მეორედ მოსვლა. SPO სქემა

ჯულია ფელერი, IFD RESMI JSC

აქციების გაცემა და განთავსება სახსრების მოზიდვის ერთ-ერთი მთავარი და ყველაზე პოპულარული გზაა. დაფინანსების ამ მეთოდის უპირატესობებს შორისაა შემდეგი:

· კომპანიისთვის სავალო ტვირთის არარსებობა, ობლიგაციების ემისიის შემთხვევისგან განსხვავებით;

· დივიდენდების არგადახდის და ბიზნესში მთელი შემოსავლის რეინვესტირების შესაძლებლობა, ხოლო ობლიგაციებზე პროცენტის გადახდა სავალდებულოა;

· კომპანიის გამჭვირვალობის გაზრდა;

· უფრო დივერსიფიცირებული საკუთრების სტრუქტურა;

· კომპანიის კაპიტალიზაციის ზრდა.

ამასთან, უნდა აღინიშნოს, რომ აქციების გამოშვებისას შესაძლოა იყოს კომპანიაზე კონტროლის დაკარგვის საფრთხე, ვინაიდან მოზიდული სახსრების სანაცვლოდ ინვესტორებს ეძლევათ მასში მონაწილეობის შესაძლებლობა. ამიტომ, ჰოსტინგის პაკეტის ზომის განსაზღვრისას, ეს ასპექტი მხედველობაში უნდა იქნას მიღებული.

იმისდა მიხედვით, თუ რომელი აქციების გამოშვებაა განკუთვნილი გასაყიდად, შეგიძლიათ აირჩიოთ განლაგების ორი ტიპიდან ერთი:

· საწყისი საჯარო შეთავაზება - IPO (Initial Public Offering);

· აქციების მეორადი განთავსება - SPO (მეორე საჯარო შეთავაზება).

IPO გულისხმობს აქციების ახალი ემისიის განთავსებას, ე.ი. როდესაც აქციების ბლოკი პირველად სთავაზობენ ინვესტორთა ფართო სპექტრს (ზოგიერთ წყაროში, IPO არის აქციების განთავსება ემიტენტის ახალ სავალუტო ბაზარზე). რაც შეეხება SPO-ს, ის გულისხმობს იმ აქციების განთავსებას, რომლებიც უკვე მიმოქცევაში იყო იმ მომენტამდე. მაგალითად, როდესაც ერთ-ერთი მფლობელი გადაწყვეტს გაყიდოს წილები მის მფლობელობაში. ხშირად, SPO არის შემდეგი ეტაპი IPO-ს შემდეგ: თავდაპირველად, აქციების გარკვეული ბლოკი განთავსდება IPO-ს მეშვეობით, შემდეგ კი, გარკვეული პერიოდის შემდეგ, ზოგიერთ ინვესტორს, ვინც იყიდა აქციები IPO-ში, შეუძლია გაყიდოს თავისი ბლოკები SPO-ს მეშვეობით. ასევე შესაძლებელია კომპანიამ განახორციელოს „შერეული“ განთავსება „IPO+SPO“ სქემით, როდესაც ერთდროულად შეთავაზებულია აქციების ახალი ემისია, პლუს აქციების ნაწილის დამატებითი გაყიდვა, რომელიც ხელმისაწვდომია აქციონერებისთვის. ამ შემთხვევაში, SPO არის IPO-ს ნაწილი და შედის მის სტრუქტურაში. კიდევ ერთი მახასიათებელი, რომელიც განასხვავებს განთავსების ამ ორ მეთოდს, არის განლაგებიდან მიღებული ფულადი ნაკადების განსხვავებული მიმართულება. IPO-ს შემთხვევაში ეს თანხები რჩება კომპანიაში, მაგრამ SPO-ში იცვლება მხოლოდ ფასიანი ქაღალდების მფლობელი და შესაბამისად ყველა ანგარიშსწორება ხდება ამ ტრანზაქციის მონაწილეებს - აქციონერებსა და ინვესტორებს შორის. ამის მაგალითია Wimm-Bill-Dann-ის აქციების მეორადი შეთავაზება, რომელიც გაიმართა რუსეთის საფონდო ბირჟაზე 2006 წლის ნოემბერში. შემდეგ კომპანიის რამდენიმე აქციონერმა, რომელმაც გაყიდა აქციების 10% (4,4 მილიონი აქცია), ერთობლივად მოიპოვა $165 მილიონი, რომელიც გამოიყენეს საკუთარი პროექტების შესამუშავებლად.

SPO-ს უპირატესობებში შედის:

ფასიანი ქაღალდების ლიკვიდურობის გაზრდა და თავად კომპანიის გამჭვირვალობა. აქციების განთავსებისას საკუთრების სტრუქტურა ნაწილობრივ იცვლება და ახალი ინვესტორების მოსვლამ შეიძლება გავლენა მოახდინოს უფრო გამჭვირვალე ბიზნესზე.

კომპანიის კაპიტალიზაციის გაზრდა. მეორადი საჯარო შეთავაზება არსებითად კარგი ინსტრუმენტია ბაზრისთვის კომპანიის ფასიანი ქაღალდების გადაფასების მიზნით.

ამავე დროს, მთლად სწორი არ არის იმის გათვალისწინება, რომ IPO უფრო რთული პროცესია, ვიდრე ფასიანი ქაღალდების მეორადი განთავსება. ორივე ეს პროცესი მოითხოვს ფრთხილად ანალიზს და გონივრულ განხილვას აქციონერების მხრიდან. აღსანიშნავია, რომ იმის გამო, რომ კომპანიას, რომლის ფასიანი ქაღალდები მანამდე არ ივაჭრებოდა საფონდო ბირჟაზე, შეიძლება შევიდეს IPO-ში, მისი მიმზიდველი იმიჯი ინვესტორების თვალში პრაქტიკულად ნულიდან ჩამოყალიბდება. SPO-ს შემთხვევაში, როდესაც კომპანიას უკვე აქვს გარკვეული სახის საკრედიტო ისტორია საფონდო ბირჟაზე, ინვესტორებს გაცილებით მეტი შესაძლებლობა აქვთ მისი საქმიანობის უფრო ღრმა ანალიზისთვის.

SPO პროცესი ზოგადად IPO პროცესის მსგავსია. ის შეიძლება დაიყოს სამ ძირითად ეტაპად.

1 . მესამე მხარის საკონსულტაციო კომპანიების განსაზღვრა, რომლებიც დაეხმარებიან ემიტენტ კომპანიას SPO-ს ორგანიზებაში და უშუალოდ თავად განთავსების დროს.

ეს ფინანსური მრჩეველი ან ანდერრაიტერი(რომელიც შეიძლება იყოს საბროკერო და სადილერო საქმიანობის ლიცენზირებული კომპანია, ასევე საინვესტიციო ბანკი). ფინანსური კონსულტანტის ფუნქციები უფრო ვრცელია SPO პროცესის სხვა მონაწილეებთან შედარებით, რადგან სწორედ ის ავითარებს განთავსების სქემას, ადგენს შეკვეთის წიგნს, ურთიერთობს პოტენციურ ინვესტორებთან და ა.შ.

აუდიტორული კომპანია, პასუხისმგებელია ემიტენტის ფინანსური ანგარიშგების აუდიტზე და საერთაშორისო სტანდარტების შესაბამისად მოთხოვნებთან შესაბამისობის მონიტორინგზე.

Იურიდიული მრჩეველი, რომლის ფუნქციებშიც შედის SPO პროცესის სამართლებრივი მხარდაჭერა.

პიარის სააგენტო, მთელი პროცესის გაშუქება მედიაში, ასევე სერვისების მიწოდება ინვესტორების თვალში კომპანიის მიმზიდველი იმიჯის შესაქმნელად. პიარის სააგენტოს და იურიდიული კონსულტანტის ფუნქციებს ხშირად ფინანსური კონსულტანტი ასრულებს, ვინაიდან ეს მნიშვნელოვნად ამცირებს SPO-ს ჩატარების ხარჯებს. თუმცა, გასათვალისწინებელია, რომ ასეთმა გადაწყვეტილებამ შესაძლოა შეამციროს პროცესის ობიექტურობა. არ უნდა დაგვავიწყდეს, რომ საინვესტიციო ბანკის თანამშრომლებს შესაძლოა არ ჰქონდეთ სათანადო კვალიფიკაცია პიარის სფეროში, რადგან ეს საქმიანობა არ არის მათი ძირითადი საქმიანობა.

2. მოსამზადებელი ეტაპის ორგანიზება და ჩატარება.

ამ ეტაპზე ემიტენტმა დაქირავებული კონსულტანტების დახმარებით უნდა ჩაატაროს საფუძვლიანი ანალიზი მისი ფინანსური საქმიანობისა და ბიზნესის სტრუქტურის სამართლებრივი თვალსაზრისით (კერძოდ, გასაგებია თუ არა ინვესტორებისთვის და საჭიროა თუ არა ცვლილებების გაზრდა. მისი გამჭვირვალობა), ასევე შეაფასოს კორპორატიული მართვის პრინციპები.

მეორადი განთავსების მნიშვნელოვანი ეტაპია საინფორმაციო მხარდაჭერა, რომელიც უნდა უზრუნველყოს პიარის სააგენტომ. SPO პროცესის მედიაში სწორად გაშუქება გავლენას ახდენს მის წარმატებაზე, განსაკუთრებით იმ შემთხვევაში, თუ პოტენციური ინვესტორების უმრავლესობა ე.წ. კერძო ინვესტორები. არ დაივიწყოთ კარგად შესრულებული როუდ შოუ, რომელიც ასევე მნიშვნელოვან წვლილს შეიტანს განლაგების ეფექტურობაში. ანდერრაიტერის არჩევისას, ემიტენტმა უნდა შეაფასოს თავისი გამოცდილება ინვესტორებთან ურთიერთქმედების პროცესის ორგანიზების მსგავს საკითხებზე და აქვს თუ არა მას "დამყარებული" კავშირი ინვესტორებთან. ბოლოს და ბოლოს, როუდ-შოუს მომზადებისას, ანდერრაიტერმა მკაფიოდ უნდა წარმოადგინოს ინვესტორების წრე, რომელიც ყველაზე ოპტიმალურია კომპანიისთვის.

მოსამზადებელი ეტაპის შედეგი უნდა იყოს კომპანიის საქმიანობის სრული გამჭვირვალობა, მისი საინვესტიციო მიმზიდველობის გაზრდა და შესაძლოა ფინანსური მაჩვენებლების გაუმჯობესება ბიზნეს პროცესების ოპტიმიზაციისას.

3. მარაგის განთავსებისა და SPO ანალიზის ჩატარება.

მესამე ეტაპი არის აქციების ფაქტობრივი მეორადი განთავსება, რომლის დროსაც ანდერრაიტერი ხურავს განაცხადების წიგნს და ადგენს მათ, ვინც დაკმაყოფილდება. აქ განსაკუთრებული ყურადღება უნდა მიაქციოთ ახალი ინვესტორების წრეს, რომელიც ყალიბდება განლაგების შედეგად (იქნებიან ისინი ინსტიტუციური ინვესტორები თუ ფიზიკური პირები), რადგან ამაზეა დამოკიდებული განთავსებული ფასიანი ქაღალდების ლიკვიდობა.

ჩამოთვლილი ეტაპები წარმოადგენს ზოგად განლაგებას. სხვადასხვა ბირჟის პლატფორმებზე ამ პროცესს აქვს თავისი მახასიათებლები, მაგალითად, ემიტენტებისა და ფასიანი ქაღალდების მოთხოვნების, აქციების გაყიდვის პროცესის ორგანიზების თვალსაზრისით და ა.შ. SPO-ს პლატფორმა შეიძლება იყოს ნებისმიერი საერთაშორისო ბირჟა (LSE, NYSE, NASDAQ. და ა.შ.), ეს ყველაფერი დამოკიდებულია იმაზე, თუ რომელს აირჩევს ემიტენტი. ამრიგად, 2007 წლის მარტში, ყაზახურმა კომპანია Eurasia Gold-მა გამოაცხადა ლონდონის საფონდო ბირჟაზე SPO-ის ჩატარების გეგმები. თუმცა მოგვიანებით მისმა აქციონერებმა გადაწყვიტეს განთავსება მიმდინარე წლის შემოდგომამდე გადაედო. შედეგად, კომპანია გეგმავს 150 მილიონ დოლარამდე მოზიდვას SPO-ს მეშვეობით.

ამრიგად, SPO-ს, როგორც სახსრების მოზიდვის საშუალებას, რა თქმა უნდა აქვს თავისი უპირატესობები, მაგრამ მოითხოვს ფრთხილად ანალიზს აქციონერებისა და უმაღლესი მენეჯმენტის მხრიდან, რადგან ეს არის კომპანიის განვითარების ერთ-ერთი ყველაზე მნიშვნელოვანი ეტაპი. ყოველივე ამის შემდეგ, SPO-მ შეიძლება გამოიწვიოს როგორც კომპანიის აქციების ფასის ზრდა, თუ ის წარმატებულია, და, პირიქით, მისი შემცირება, თუ განთავსება განხორციელდა ობიექტური ანალიზის გარეშე.

აქ მოცემულია საჯარო კომპანიების რამდენიმე უპირატესობა, რომელთა აქციებით ვაჭრობა ხდება ორგანიზებულ პლატფორმაზე (ბირჟაზე):

1) კერძო კომპანიებთან შედარებით უფრო ხელსაყრელი პირობებით თანხის მოზიდვის შესაძლებლობა. მოზიდული თანხები საჭიროა როგორც მიმდინარე საოპერაციო საქმიანობის ორგანიზებისთვის, ასევე საწარმოს სტრატეგიული საინვესტიციო პროგრამის განსახორციელებლად.

საჯარო კომპანიებს აქვთ უპირატესობა სარეიტინგო სააგენტოების მიერ შეფასებისას, რაც დიდწილად განსაზღვრავს სესხის აღების ღირებულებას. ანგარიშების და აუდიტის რეგულარულობა ზრდის გამჭვირვალობას და ნდობას კომპანიის მიმართ, შესაბამისად ამცირებს ხარჯებს. გარდა ამისა, ფართოვდება ხელმისაწვდომი დაფინანსების სახეობების სია.

2) კომპანიის ღირებულების ადეკვატური შეფასება. ითვლება, რომ ბაზარზე შესვლის შემდეგ კომპანია იძენს უფრო სამართლიან და მაქსიმალურ შეფასებას. ეს აუცილებელია აქტივის შემდგომი გაყიდვიდან მიღებული შემოსავლების მაქსიმალურად გაზრდისთვის, თუ მფლობელები ამას საჭიროდ ჩათვლიან. ასევე, კაპიტალიზაციის ღირებულების ზრდა ხელს უწყობს სესხებზე გირაოს მოთხოვნების შემცირებას.

გარდა ამისა, ციტატების დინამიკაზე დაყრდნობით, საწარმოს თანამფლობელებს შეუძლიათ განსაჯონ, რამდენად ეფექტურად მუშაობს კომპანია, რამდენად კარგად ასრულებს მენეჯმენტი თავის ფუნქციებს და ა.შ.

3) კომპანიის საჯაროდ გასვლის ერთ-ერთი გაურკვეველი მიზეზი არის მისი იმიჯის და ბრენდის ცნობადობის გაზრდის მცდელობა. ასევე, ასეთი პოლიტიკა არის კორპორატიული მმართველობის ნაწილი, როდესაც მენეჯმენტი ასევე არის კომპანიის აქციონერი და დაინტერესებულია საკუთარი წილის ღირებულების გაზრდით, შესაბამისად, საწარმოს ეფექტურობის, მომგებიანობის და სხვა შესრულების მაჩვენებლების გაზრდით.

ამრიგად, როდესაც კომპანია პირველად სთავაზობს თავის აქციებს ღია ბაზარზე (ბირჟაზე) ყველა დაინტერესებულ ინვესტორს, ნათქვამია, რომ ის საჯარო გახდება. IPO.

IPO (პირველადი საჯარო შეთავაზება) -აქციების პირველადი საჯარო შეთავაზების პროცედურა ინვესტორების შეუზღუდავი რაოდენობის ორგანიზებულ აუქციონებზე კომპანიის მფლობელების, დამფუძნებლების, აგრეთვე ვენჩურული ფონდების მიერ. ხშირად სახელმწიფო მოქმედებს როგორც ერთ-ერთი მფლობელი.

თუ IPO-ს შემდეგ თანამფლობელები გადაწყვეტენ დამატებით გაყიდონ ბაზარზე არსებული აქციების დარჩენილი პაკეტი ან მისი ნაწილი, ეს უკვე ე.წ. SPO.

SPO (მეორადი საჯარო შეთავაზება) -აქციების მეორადი საჯარო შეთავაზება, რომელსაც ჩვეულებრივ ფლობენ კომპანიის დამფუძნებლები ან სარისკო კაპიტალის ფონდები, ზოგიერთ შემთხვევაში მთავრობა.

ამ პროცედურის საშუალებით თავისუფალ მიმოქცევაში (free float) ფასიანი ქაღალდების რაოდენობა გაიზრდება. როგორც წესი, ეს არ არის ცუდი. უფასო float-ში აქციების ზრდა ხელს უწყობს ლიკვიდურობის გაზრდას და იზიდავს ინსტიტუციური ინვესტორების და მსხვილი საინვესტიციო ფონდების ინტერესს. ეს, თავის მხრივ, შეამცირებს ცვალებადობას და მინიმუმამდე შეამცირებს აქციების ტურბულენტური მოძრაობის რისკებს ბაზარზე. SPO პროცედურის დროს არ იცვლება გამოშვებული აქციების საერთო რაოდენობა.

სხვა საქმეა, როცა საქმე ეხება დამატებითი საკითხი- ემიტენტის მიერ უკვე ხელმისაწვდომზე დამატებითი აქციების გაცემა. მათი გაყიდვა შესაძლებელია როგორც ღია ბაზარზე, ასევე კერძო ხელმოწერით შეთავაზებული ინვესტორების შეზღუდულ წრეს, მათ შორის სახელმწიფოს. დასავლეთში ამ პროცედურას ხშირად უწოდებენ FPO.

FPO (Follow-on Public Offering) - დამატებითი საკითხი.ემიტენტის მიერ დამატებითი აქციების ბლოკის გამოშვება ბაზარზე ან გარკვეული ინვესტორების სასარგებლოდ. საწარმოს წილი, რომელიც მიეკუთვნება თითოეულ აქციონერს, ამ შემთხვევაში ეროზიულია.

დამატებითი საკითხი თითქმის ყოველთვის ცუდია აქციონერისთვის, გარდა იმ შემთხვევებისა, როდესაც მოზიდული კაპიტალი გამოყენებული იქნება ვალის შესამცირებლად ან მიმზიდველი საინვესტიციო პროგრამისთვის. მაგრამ ეს, როგორც წესი, დადებითად არ აისახება აქციების ფასებზე, იმის გამო, რომ არ არსებობს გარანტიები, რომ ვალი აღარ გაიზრდება. საინვესტიციო პროგრამამ შესაძლოა ვერ შეძლოს თავისი პოტენციალის რეალიზებაც. საბანკო სექტორში დამატებითი საკითხი შესაძლოა გამოწვეული იყოს კაპიტალის ადეკვატურობის გაზრდის აუცილებლობით, რაც ასევე ხშირად პოულობს დადებით პასუხს აქციების ფასების დინამიკაში.

აღსანიშნავია, რომ პრაქტიკაში დამატებითი საკითხი ხშირად აირია SPO-სთან, რითაც აღრეულია პროცედურებში ფუნდამენტური განსხვავებები. SPO არსებითად არის მფლობელის კანონიერი უფლება გაყიდოს აქციები, რომლებიც მას ფლობს. აქციონერთა წილი არ არის განზავებული.

მიუხედავად იმისა, რომ FPO (ან დამატებითი გამოშვება) მოითხოვს განმეორებით ანდერრაიტინგს და ექვემდებარება მარეგულირებელთა კონტროლს. კომპანიის წილი თითო აქციაზე განზავებულია. ხშირად „არაკეთილსინდისიერი“ გამომცემლები მიმართავენ დამატებით საკითხებს.

BKS Express

რატომ ხდება კომპანიები საჯაროდ და შეიძლება ეს იყოს კერძო ინვესტორისთვის?

რუსეთის საფონდო ბირჟამ 2017 წელი დაიწყო რიგი საჯარო კომპანიების SPO ტრანზაქციებით (TMK, PhosAgro, Severstal გამოუშვებს კონვერტირებად ობლიგაციებს 250 მილიონ დოლარად), ასევე საფონდო ბირჟაზე ახალი მონაწილის - Detsky Mir-ის გაჩენით. IPO. შევეცადოთ გაერკვნენ, რას ნიშნავს ეს და შესაძლებელია თუ არა მისგან ფულის გამომუშავება.

IPO (პირველადი საჯარო შეთავაზება)- სააქციო საზოგადოების აქციების საჯარო შეთავაზების პროცედურა ინვესტორთა შეუზღუდავი რაოდენობისთვის. კომპანიის გადასვლა კერძოდან საჯაროზე იძლევა უამრავ უპირატესობას, მაგალითად:

ფულის შეგროვება უფრო ხელსაყრელი პირობებით, ვიდრე კერძო კომპანიები. საჯარო სტატუსი არა მხოლოდ ხსნის კომპანიის წვდომას დაფინანსების ახალ წყაროზე - ბაზარზე, არამედ აადვილებს ტრადიციული საკრედიტო რესურსების მოპოვებას.
- კომპანიის ღირებულების მაქსიმიზაცია და შეფასება. როდესაც კომპანიის აქციები ივაჭრება საფონდო ბირჟაზე, კომპანიის ღირებულება ფასდება ბაზრის მიერ საფონდო კოტირებით. თუ კომპანია მუშაობს ეფექტურად, აჩვენებს მაღალი ზრდის ტემპებს როგორც საწარმოო, ისე ფინანსურ მაჩვენებლებში, არის ღია და გამჭვირვალე, მისი აქციები მიმზიდველია ინვესტორებისთვის, რაც ნიშნავს, რომ ისინი ძვირდება, რაც იწვევს კომპანიის ღირებულების ზრდას და ზრდას. თითოეული აქციონერის აქციებში აბსოლუტური მაჩვენებლებით.
- გაიზარდა აღიარება და პრესტიჟი. საჯარო კომპანიებში კორპორატიული მართვის მაღალი დონე ზრდის მის ღირებულებას და, შედეგად, ზრდის ასეთი კომპანიის აღიარებასა და იმიჯს. საჯარო კომპანიას კანონით მოეთხოვება რეგულარული აუდიტის ჩატარება, რაც იმას ნიშნავს, რომ მისი ფინანსური საქმიანობა უფრო გამჭვირვალეა

გარდა ამისა, არსებობს მთელი რიგი უარყოფითი მხარეები:

IPO-ს ღირებულება. საფონდო ბირჟაზე შესვლამდე, განთავსების ორგანიზატორები (ანდერრაიტერები, ბუკლეტები, ბირჟის თანამენეჯერები და ა. ვალდებულება და აქ ფულის დაზოგვა ხარისხის დაკარგვის გარეშე შეუძლებელი იქნება.
- ინფორმაციის მიწოდება. საჯაროობა ნიშნავს კომპანიის ღიაობას, კომპანიას მოუწევს აქციონერთა სტრუქტურის შესახებ მონაცემების გამჟღავნება, კვარტალური და წლიური ანგარიშების წარდგენა, აუდიტის ჩატარება, მინორიტარ აქციონერებთან შეხვედრა და კომუნიკაცია;

IPO-სთვის მომზადებას ხშირად ერთი წელი ან მეტი სჭირდება და ფრთხილად დაგეგმვისა და კვალიფიციური, გამოცდილი კონსულტანტების ჩართულობით, პოზიტიური ფაქტორების გავლენამ შეიძლება ადვილად დაჩრდილოს IPO-ს ხარჯებთან და გამჟღავნებასთან დაკავშირებული ხარჯები და უხერხულობა.

ინვესტორებისთვის არ შეიძლება ცალსახად ითქვას, რომ IPO-ში მონაწილეობა ფულის გამომუშავების კარგი საშუალებაა. არსებობს როგორც დადებითი მაგალითები (მოსკოვის ბირჟა, ALROSA, მაგნიტი) და უარყოფითი (VTB, TMK, FESCO). გადაწყვეტილების მიღებისას ინვესტორმა უნდა გააანალიზოს ემიტენტის ხარისხი, მისი საკრედიტო მეტრიკა, ინდუსტრიის მდგომარეობა, მთლიანობაში IPO ბაზრის მდგომარეობა, ქვეყანაში ეკონომიკური და პოლიტიკური ვითარება და სხვა ფაქტორები. ჩვეულებრივი ინვესტორისთვის ამის გაკეთება შეუძლებელია, ამიტომ არის ანალიტიკოსთა გუნდი (ჩვეულებრივ ვაჭრობის ორგანიზატორებიდან), რომლებიც ატარებენ ანალიზს და წარუდგენენ მას პოტენციური ინვესტორების ფართო სპექტრს.

ნავთობკომპანიის Russneft-ის პირველი IPO 10 წლის განმავლობაში, რომელიც შედგა 2016 წლის ნოემბერში, ჯერ არ მოუტანია ნაყოფი ინვესტორებს, აქციების ფასი 2 თვის განმავლობაში დაახლოებით უდრის შეთავაზების ფასს (550 რუბლი) და ჯერჯერობით ჩვენ ვართ საკმაოდ ფრთხილი ვართ ამ ემიტენტის შესახებ ჩვენს პროგნოზებში. გაცილებით საინტერესოდ გამოიყურება Detsky Mir-ის IPO, რომელშიც ჩვენს კლიენტებს ვურჩევდით მონაწილეობას. კომპანია არის ბავშვთა საქონლის უმსხვილესი საცალო ქსელი ფართო გეოგრაფიით და მაღალი ზრდის ტემპებით (შემოსავლები CAGR 2011-2015 137%, მაღაზიების რაოდენობის ზრდა CAGR 2012-2016 25%). ჩვენ გირჩევთ შეიძინოთ Detsky Mir-ის აქციები, რომლის მიზანია 95-100 რუბლი 2017 წლის ბოლომდე.

SPO (მეორადი საჯარო შეთავაზება)- აქციების საჯარო განთავსება, რომლებიც ეკუთვნის არსებულ აქციონერებს. ამ განლაგების წყალობით იზრდება უფასო ცურვის აქციების რაოდენობა, რადგან აქციების საერთო რაოდენობა არ იცვლება და ერთ-ერთი აქციონერი ყიდის თავის აქციებს ინვესტორების შეუზღუდავ რაოდენობაზე. მოდით შევხედოთ ამას ინვესტორის კუთხით და გამოვთქვათ ვარაუდი, რომ SPO შეიძლება იყოს აქციების ფასების ზრდის გამომწვევი. მეორადი საჯარო შეთავაზება ზრდის უფასო ცურვის აქციების რაოდენობას, ზრდის ლიკვიდურობას და ზრდის უცხოელი ინვესტორების ინტერესს.

მაგალითად, 2016 წლის 15 ნოემბერს InterRAO ჩართული იყო MSCI Russia ინდექსის (რუსული ბაზრის საფონდო ინდექსი, განვითარებადი ბაზრის ინდექსების MSCI Emerging Markets ჯგუფის ნაწილი) გაანგარიშებაში და მეგაფონი გამოირიცხა მისგან. შედეგად, მომდევნო ხუთი სავაჭრო დღის განმავლობაში პირველი კომპანიის აქციები გაიზარდა 7,5%-ით, ხოლო მეორის აქციები დაეცა 6,5%-ით. მაგრამ ინვესტორისთვის უფრო მნიშვნელოვანია ამ მოვლენების პროგნოზირება, ვიდრე აქციების შეძენა „ფაქტის შემდეგ“, როდესაც აქციების მოძრაობის უმეტესი ნაწილი უკვე დასრულებულია და შედის ბაზრის მოლოდინებში. ერთ-ერთი ინსტრუმენტი არის სწორედ SPO-ს ჩატარება და მისი შეფასება უფასო ცურვის აქციების რაოდენობის ცვლილებაზე შესაძლო შემდგომი ზემოქმედების სახით.

შესაბამისი იდეა SPO-ს თვალსაზრისით, აქციების ზრდა თავისუფალ ფლოტში, შემდგომი ინტერესი უცხოელი ინვესტორების მხრიდან (ფოკუსირება გლობალურ ინდექსებზე, მაგალითად MSCI) და, შედეგად, კვოტების ზრდა, შეიძლება იყოს NLMK-ის აქციები. . კომპანიის მთავარმა აქციონერმა ვლადიმერ ლისინმა დეკემბერში გამოაცხადა აქციების 1,5%-ის გაყიდვა, რაც თავისუფალ ფლატს 16%-მდე გაზრდის, რაც კომპანიას აძლევს შანსს, რომ მოხვდეს ზემოაღნიშნულ ინდექსში, შესაბამისად. მათი გაანგარიშების მეთოდოლოგიით. ასე რომ, 2017 წელს, MSCI ინდექსი გადაიხედება 9 თებერვალს, 15 მაისს, 10 აგვისტოს და 13 ნოემბერს, ჩვეულებრივ, ნახევარწლიური გადასინჯვები (მაისი და ნოემბერი) უფრო დრამატულია, ამიტომ გირჩევთ შეიძინოთ NLMK აქციები 15 მაისამდე პერიოდისთვის. 2017 წელი 4 წლის შემდეგ ფასიანი ქაღალდების MSCI Russia ინდექსში დაბრუნების იდეით.

აქციების განმეორებითი საჯარო შეთავაზება საფონდო ბირჟაზე, საერთაშორისო ტერმინოლოგიის მიხედვით, არის SPO (მეორადი საჯარო შეთავაზება). ფაქტობრივად, ეს ფასიანი ქაღალდები აქციონერებს ეკუთვნით და ადრე საჯარო აუქციონზე იყო განთავსებული. „მეორადი“ აქციების მფლობელები ძირითადად არიან მსხვილი ჰოლდინგი, ფინანსური სტრუქტურები ან მათი ინტერესების წარმომადგენელი პირები.

აქციების მეორადი გაყიდვა არ ითვალისწინებს კომპანიის ძირითადი აქტივების ზრდას. ეს ღონისძიება ტარდება ემიტენტის საჯაროდ გამოცხადებისთვის, ანუ ამ კომპანიის თავისუფლად ვაჭრობის აქციების აუქციონზე დემონსტრირების მიზნით.

SPO აქციები

ფასიანი ქაღალდების, ანუ აქციების SPO-ს განმეორებითი შეთავაზება მიზნად ისახავს ემიტენტის აქციონერთა რაოდენობის გაზრდას, რაც პირდაპირ აისახება მისი ფასიანი ქაღალდების ლიკვიდობაზე.

ფასიანი ქაღალდების მეორადი გაყიდვები ხორციელდება ინვესტორ ბანკების მიერ. აქციების ბლოკის ფასი წინასწარ არის შეთანხმებული და შეძენილი საბითუმო ვაჭრობიდან. შემდეგ ისინი სთავაზობენ ამ პაკეტს საჯარო შეთავაზებულ ფასებში. განსხვავება საბითუმო და საჯარო ფასებს შორის, რომელსაც ეწოდება სპრედი, არის ინვესტიციური ბანკის მოგება. ასეთი ბიზნესი მომგებიანია არა მხოლოდ გამყიდველებისთვის, არამედ მყიდველებისთვისაც, რადგან ტრანზაქციისგან დამატებითი საკომისიოები, როგორიცაა საკომისიოები, ეკისრებათ გამყიდველებს.

თუ თვალს ადევნებთ სიახლეებს ფინანსების, ბიზნესისა და ტექნოლოგიების სამყაროდან, ალბათ გსმენიათ მსგავსი ფორმულირებები: „კომპანიამ გამართა IPO“, „კონცერნმა შევიდა IPO-ში“, „კომპანიის აქციებმა გაიარა IPO პროცედურა“ და ა.შ. . ალბათ, ვისაც უკვე წააწყდა მსგავსი ინფორმაცია, უხეშად წარმოუდგენია, რომ საუბარია კომპანიის აქციების საჯარო ვაჭრობაში გატანაზე, მაგრამ არ ფიქრობენ დეტალებზე, რასაც ეს პროცესი მოჰყვება. სხვა ადამიანებმა შეიძლება უბრალოდ გამოტოვონ ასეთი ინფორმაცია ისე რომ არ შეწუხდნენ.

მათთვის, ვისაც სურს მეტი იცოდეს, თუ რას წარმოადგენს ეს იდუმალი სამი ასო, რომელიც მჭიდრო კავშირშია დიდ კომპანიებთან, წარმატებულ ბიზნესებთან და მსოფლიო ბირჟებთან, ჩვენ ვწერთ ამ სტატიას. მასში შევეცდებით რაც შეიძლება მეტი ინფორმაცია მოგაწოდოთ ამ თემაზე.

რა არის IPO?

მაშ ასე, დავიწყოთ სწორედ ამ „სამი ასოს“ გაშიფვრით. IPO ინგლისურად ნიშნავს შემდეგ ფრაზას: „საწყისი საჯარო შეთავაზება“, რაც ითარგმნება როგორც „საწყისი საჯარო შეთავაზება“. მარტივი სიტყვებით, პროცედურა შედგება კონკრეტული კომპანიის აქციების საფონდო ბირჟაზე ვაჭრობის გასახსნელად. მარტივად ჟღერს, არა? თუმცა, ასეთი პროცესი იწვევს მთელ რიგ შედეგებს, რომლებსაც ამ სტატიაში განვიხილავთ. ბოლოს და ბოლოს, უპასუხეთ კითხვას "რა არის IPO?" შეუძლებელია რამდენიმე წინადადებით: ეს პროცესი შეიძლება იყოს უფრო რთული, ვიდრე ჩანს.

მზადება IPO-სთვის

ასე რომ, იმისათვის, რომ უკეთ გავიგოთ იმ ოპერაციის არსი, რომელსაც ეს სტატია ეძღვნება, დავიწყოთ კომპანიის აქციების მომზადების პროცედურის დეტალური აღწერა საფონდო ბირჟაზე მათი განთავსებისთვის.

სინამდვილეში, საკმაოდ რთულია კომპანიის ლეგალურად მიყვანა IPO-ზე. აუცილებელია იურიდიული პირის ფინანსური მაჩვენებლების სრულად გამჟღავნება, კომპანიაში მიმდინარე ყველა პროცესის ჩვენება და ფინანსურ ანგარიშგებასთან დაკავშირებულ ინფორმაციაზე საზოგადოების ხელმისაწვდომობის უზრუნველყოფა. არა მხოლოდ დიდი დრო და ძალისხმევაა საჭირო ყველა ამ მონაცემების მომზადებას, ასეთი ინფორმაციის გამჟღავნებამ ასევე შეიძლება ზიანი მიაყენოს ზოგიერთი ტიპის ბიზნესს, რადგან ის სწრაფად გახდება კონკურენტების საკუთრება. ამიტომაც ყველა არ ჩქარობს საკუთარი კომპანიის IPO-ზე გაშვებას.

ასევე, კომპანიის მფლობელის კითხვაზე "რა არის IPO?" უნდა უპასუხოს: გახსნილობა და პასუხისმგებლობა. პირველთან დაკავშირებით უკვე განვმარტეთ, რომ ბიზნესის საქმიანობის შესახებ ყველა ინფორმაცია ხელმისაწვდომი იქნება. აქვე უნდა დაამატოთ ინფორმაცია ბიზნესის მფლობელისა და დამფუძნებლისა და მისი პიროვნების საჯაროობის შესახებ. გარდა ამისა, IPO არის ვალდებულება. ყოველივე ამის შემდეგ, ახლა კომპანია, რომლის აქციონერებში მხოლოდ სანდო ადამიანები შეიძლება შედიოდნენ, საჯარო ხდება - და ყველას შეუძლია შეიძინოს მისი აქციები. წარმოგიდგენიათ რა ზეწოლას განიცდის ბიზნესის მფლობელი კომპანიის საჯაროდ მიღებისას?

ვინ ამზადებს IPO-ს?

ყურადღება უნდა მიაქციოთ იმასაც, თუ ვინ ამზადებს კომპანიას ბირჟაზე საჯარო ლისტინგისთვის. როგორც ჩანს, რატომ არ შეუძლია მფლობელს ამის გაკეთება? მაგრამ ყველაფერი ასე მარტივი არ არის. არა, თეორიულად, რა თქმა უნდა, მასაც შეეძლო ამის გაკეთება, მაგრამ პრაქტიკაში ეს არასდროს მოხდებოდა. კომპანიის მომზადება ისეთი მნიშვნელოვანი ღონისძიებისთვის, როგორიცაა IPO, ევალება სპეციალისტებს, რომლებიც ამ საქმეს პროფესიონალურ ბაზაზე ეკიდებიან და აქვთ გარკვეული გამოცდილება ამ საკითხში. ყველაზე ხშირად, ასეთ საქმიანობას ახორციელებენ უმსხვილესი ბანკები, მაგალითად, Morgan Stanley. სავსებით შესაძლებელია მსხვილმა აუდიტორულმა კომპანიებმა მოამზადონ ეს პრაქტიკაც.

IPO-სთვის მზადებას ყველაზე ხშირად ბანკები ახორციელებენ, პირველ რიგში, ფინანსური ანგარიშგების შეგროვების, დიდი მოცულობის მონაცემებთან მუშაობისა და მათი ორგანიზების დიდი გამოცდილების გამო; მეორეც, ასეთი ბანკის მიერ აუქციონზე გამოტანილი კომპანიის აქციების ნაწილის შესაძლო გამოსყიდვის გამო. ამ შემთხვევაში ბანკისთვის მომგებიანია მოემზადოს იმ მიზეზით, რომ მას შეუძლია შეიძინოს პაკეტი უფრო დაბალ ფასად, ვიდრე მომავალში დაჯდება. რა თქმა უნდა, ასეთი გარიგების დეტალები (მათ შორის, აქციების მოცულობა, რომლის შეძენაც შესაძლებელია) განხილულია ხელშეკრულებაში.

სად ტარდება IPO-ები?

ასე რომ, ჩვენ განვიხილეთ რა არის IPO და რატომ ხორციელდება იგი. ახლა მოდით შევხედოთ კონკრეტულად სად გამოფენენ კომპანიები და როგორ ეძებენ ინვესტორებს. აღსანიშნავია, რომ მსოფლიოში მხოლოდ რამდენიმე უმსხვილესი ბირჟაა – ეს არის ნიუ-იორკი, ლონდონი, მოსკოვი, ვარშავა და სხვა. პირველი ემსახურება ამერიკული ტექნოლოგიური კომპანიების შესვლის პლატფორმას (მაგალითად, Twitter-ი აუქციონზე გამოიტანეს ნიუ-იორკში). ახლა თქვენ გესმით, რა არის IPO, Twitter-მაც არ იცის ეს. ხედავ, როგორც კითხულობ, უფრო და უფრო იწყებ ამ თემის გაგებას!

მეორე ბირჟა, ლონდონი, ასევე არის პლატფორმა დიდი გასასვლელებისთვის, მათ შორის რუსული კომპანიების IPO-ებისთვის. მაგალითად, როსნეფტი, ლენტა, ვითიბი, მეგაფონი ინგლისის დედაქალაქში იყო წარმოდგენილი.

მოსკოვის ბირჟა, ლოგიკურად, უნდა იყოს ადგილობრივი კომპანიების გაშვების პლატფორმა და ასეთი მაგალითები რეალურად არსებობს. მაგრამ პრაქტიკა, სამწუხაროდ, არ არის ისეთი გავრცელებული, როგორც ჩვენ გვსურს, იმ მიზეზით, რომ რუსეთის ფედერაციაში არ არის ისეთი მოცულობის კაპიტალი, როგორიც არის დასავლეთში. რუსულ კომპანიებსაც კი ურჩევნიათ ფულის შენახვა დასავლურ ბანკებში, ამიტომ უფრო ლოგიკურია ინვესტორების ძებნა "იქ", ვიდრე "აქ".

IPO პროცედურის უპირატესობები

ჩვენ გადავხედეთ რა არის კომპანიის IPO და სად ტარდება იგი. ახლა შევეცდებით მოკლედ გამოვყოთ ის ძირითადი უპირატესობები, რასაც ბიზნესს საფონდო ბირჟაზე გამოსვლა ანიჭებს.

პირველ რიგში, ეს არის პრესტიჟი. დიახ, დამატებითი სახსრები კი არა, პრესტიჟი! ერთ-ერთი მთავარი „უპირატესობა“, რომლისთვისაც კომპანიები თანხმდებიან ფასიანი ქაღალდებით საჯარო ვაჭრობის ღია ბაზარზე შესვლაზე, არის IPO და SPO პროცედურა (თქვენ გეკითხებით: „რა არის ეს?“ IPO და SPO მსგავსი ფენომენებია, მხოლოდ SPO არის სახსრების მეორადი მოზიდვა. აქციების მეშვეობით, რომლებიც უკვე ეკუთვნის ინვესტორებს, მაგრამ ეს გავლენას არ ახდენს კომპანიის კაპიტალის მთლიან ოდენობაზე).