Segunda vinda. Esquema SPO

Julia Feller, IFD RESMI JSC

A emissão e colocação de ações é uma das principais e mais populares formas de captação de recursos. Entre as vantagens desta modalidade de financiamento estão as seguintes:

· ausência de carga de endividamento da empresa, ao contrário do que acontece com a emissão de obrigações;

· a capacidade de não pagar dividendos e reinvestir todos os rendimentos no negócio, embora o pagamento de juros sobre títulos seja obrigatório;

· aumentar a transparência da empresa;

· estrutura de propriedade mais diversificada;

· crescimento da capitalização das empresas.

Ao mesmo tempo, importa referir que, na emissão de ações, pode existir o risco de perda de controlo sobre a empresa, uma vez que em troca dos recursos captados, os investidores têm a oportunidade de participar nela. Portanto, na hora de determinar o tamanho do pacote a ser hospedado, este aspecto deve ser levado em consideração.

Dependendo da emissão de ações que se pretende vender, você pode escolher um dos dois tipos de colocação:

· oferta pública inicial – IPO (Oferta Pública Inicial);

· colocação secundária de ações - SPO (Segunda Oferta Pública).

Um IPO envolve a colocação de uma nova emissão de ações, ou seja, quando um bloco de ações é oferecido pela primeira vez a uma ampla gama de investidores (em algumas fontes, um IPO é a colocação de ações em um novo mercado de câmbio para o emissor). Já a SPO envolve a colocação de ações que já estavam em circulação até então. Por exemplo, quando um dos proprietários decide vender a participação na empresa que possui. Muitas vezes, um SPO é a próxima etapa após um IPO: inicialmente, um determinado bloco de ações é colocado através de um IPO e, depois de algum tempo, alguns dos investidores que compraram ações no IPO podem vender seus blocos através de um SPO. Também é possível que uma empresa realize uma colocação “mista” no regime “IPO+SPO”, quando simultaneamente é oferecida para colocação uma nova emissão de ações mais uma venda adicional da parcela de ações disponível aos acionistas. Nesse caso, a SPO faz parte do IPO e está incluída em sua estrutura. Outra característica que distingue estes dois métodos de colocação é a direção diferente dos fluxos de caixa recebidos da colocação. No caso de um IPO, esses recursos permanecem com a empresa, mas em um SPO, apenas o titular dos títulos muda e, dessa forma, todas as liquidações ocorrem entre os participantes dessa operação - acionistas e investidores. Um exemplo é a oferta secundária de ações da Wimm-Bill-Dann, realizada na bolsa de valores russa em novembro de 2006. Em seguida, vários acionistas da empresa, tendo vendido 10% das ações (4,4 milhões de ações), ganharam coletivamente US$ 165 milhões, que utilizaram para desenvolver seus próprios projetos.

As vantagens do SPO incluem o seguinte:

Aumentar a liquidez dos títulos e a transparência da própria empresa. Ao colocar ações, a estrutura acionária muda parcialmente e a chegada de novos investidores pode afetar uma conduta empresarial mais transparente.

Aumentar a capitalização da empresa. Uma oferta pública secundária é essencialmente uma boa ferramenta para o mercado reavaliar os títulos de uma empresa.

Ao mesmo tempo, não é inteiramente correto considerar que um IPO seja um processo mais complexo do que uma colocação secundária de valores mobiliários. Ambos os processos exigem uma análise cuidadosa e uma consideração razoável por parte dos acionistas. Ressalte-se que, como uma empresa cujos títulos não tenham sido negociados anteriormente em bolsa poderá ingressar em um IPO, sua imagem atrativa aos olhos dos investidores será formada quase do zero. No caso de uma SPO, quando a empresa já possui algum tipo de histórico de crédito em bolsa, os investidores têm uma oportunidade muito maior de uma análise mais aprofundada de suas atividades.

O processo SPO é geralmente semelhante ao processo IPO. Pode ser dividido em três etapas principais.

1 . Determinação de consultorias terceirizadas que auxiliarão a Emissora na organização da SPO e diretamente durante a própria colocação.

Esse consultor financeiro ou subscritor(que pode ser uma empresa licenciada para exercer atividades de corretagem e distribuição, bem como um banco de investimento). As funções de um consultor financeiro são mais extensas em comparação com outros participantes do processo SPO, pois é ele quem desenvolve o esquema de colocação, elabora a carteira de ordens, interage com potenciais investidores, etc.

Empresa de auditoria, responsável por auditar as demonstrações financeiras do emissor e monitorar o cumprimento dos requisitos de acordo com padrões internacionais.

Consultor jurídico, cujas funções incluem suporte jurídico ao processo SPO.

Agência de relações públicas, proporcionando cobertura de todo o processo na mídia, bem como prestando serviços para criar uma imagem atrativa da empresa aos olhos dos investidores. As funções de agência de relações públicas e consultor jurídico são muitas vezes desempenhadas por um consultor financeiro, uma vez que isso minimiza significativamente os custos de condução de um SPO. Contudo, deve-se levar em conta que tal decisão pode reduzir a objetividade do processo. Não devemos esquecer que os funcionários dos bancos de investimento podem não ter as qualificações adequadas na área de RP, uma vez que esta atividade não é a sua atividade principal.

2. Organização e condução da fase preparatória.

Nesta fase, o emitente necessita, com a ajuda de consultores contratados, de realizar uma análise aprofundada das suas atividades financeiras e da estrutura empresarial do ponto de vista jurídico (em particular, se está claro para os investidores e se são necessárias alterações para aumentar sua transparência), bem como avaliar os princípios de governança corporativa.

Uma etapa importante da colocação secundária é o suporte informativo, que deve ser fornecido por uma agência de relações públicas. A cobertura correcta do processo SPO nos meios de comunicação social afecta o seu sucesso, especialmente se a maioria dos potenciais investidores forem os chamados. investidores privados. Não se esqueça de um road show bem executado, que também contribui significativamente para a eficácia da colocação. Ao escolher um subscritor, o emissor precisa avaliar sua experiência na organização do processo de interação com investidores para questões semelhantes e se possui conexões “estabelecidas” com investidores. Afinal, ao preparar um road-show, o subscritor deve representar claramente o círculo de investidores mais adequado para a empresa.

O resultado da fase preparatória deverá ser a total transparência das atividades da empresa, aumentando a sua atratividade de investimento e possivelmente melhorando o desempenho financeiro na otimização dos processos de negócio.

3. Realização de colocação de estoque e análise de SPO.

A terceira etapa é a própria colocação secundária de ações, durante a qual o subscritor fecha o livro de aplicações e determina aquelas que serão satisfeitas. Aqui é necessário prestar especial atenção ao círculo de novos investidores que se forma a partir da colocação (sejam investidores institucionais ou pessoas físicas), pois disso depende a liquidez dos títulos colocados.

As etapas listadas representam um layout geral. Nas diferentes plataformas de bolsa, este processo tem características próprias, por exemplo, em termos de requisitos para emitentes e valores mobiliários, organização do processo de venda de ações, etc. A plataforma para uma SPO pode ser qualquer bolsa internacional (LSE, NYSE, NASDAQ , etc.), tudo depende de qual o emissor escolherá. Assim, em Março de 2007, a empresa cazaque Eurasia Gold anunciou planos para realizar uma SPO na Bolsa de Valores de Londres. Porém, posteriormente seus acionistas decidiram adiar a colocação até o outono deste ano. Como resultado, a empresa planeja arrecadar até US$ 150 milhões por meio de uma SPO.

Assim, uma SPO, como forma de captação de recursos, certamente tem suas vantagens, mas requer uma análise criteriosa por parte dos acionistas e da alta administração, pois é uma das etapas mais importantes do desenvolvimento da empresa. Afinal, uma SPO pode causar tanto um aumento no preço das ações da empresa, se for bem-sucedida, quanto, inversamente, sua diminuição, se a colocação tiver sido realizada sem uma análise objetiva.

Aqui estão algumas vantagens das empresas públicas cujas ações são negociadas em plataforma organizada (bolsa):

1) A capacidade de arrecadar dinheiro em condições mais favoráveis ​​em comparação com empresas privadas. Os fundos arrecadados são necessários tanto para a organização das atividades operacionais atuais quanto para a implementação do programa de investimentos estratégicos da empresa.

As empresas públicas têm uma vantagem quando avaliadas pelas agências de classificação, o que determinará em grande parte o custo do empréstimo. A regularidade dos relatórios e auditorias aumenta a transparência e a confiança na empresa e, portanto, reduz custos. Além disso, a lista de tipos de financiamento disponíveis está em expansão.

2) Avaliação adequada do valor da empresa. Acredita-se que após entrar no mercado a empresa adquira uma valorização mais justa e máxima. Isto é necessário para maximizar o produto da venda adicional do ativo, se os proprietários considerarem necessário. Além disso, um aumento no custo de capitalização ajuda a reduzir os requisitos de garantias para empréstimos.

Além disso, com base na dinâmica das cotações, os coproprietários do empreendimento podem avaliar a eficiência do funcionamento da empresa, o quão bem a gestão desempenha suas funções, etc.

3) Uma das razões não óbvias para uma empresa abrir o capital é a tentativa de aumentar sua imagem e reconhecimento de marca. Além disso, tal política faz parte da governança corporativa, quando a administração também é acionista da empresa e tem interesse em aumentar o valor de sua própria ação e, portanto, em aumentar a eficiência, a lucratividade e outros indicadores de desempenho do empreendimento.

Assim, quando uma empresa oferece pela primeira vez as suas ações no mercado aberto (em bolsa) a todos os investidores interessados, diz-se que está a abrir o capital. IPO.

IPO (oferta pública inicial) - o procedimento de oferta pública inicial de ações a um número ilimitado de investidores em leilões organizados pelos proprietários, fundadores da empresa, bem como fundos de risco. Freqüentemente, o estado atua como um dos proprietários.

Se após o IPO os coproprietários decidirem vender adicionalmente no mercado o restante pacote de ações que possuem ou parte dele, isso já será denominado SPO.

SPO (Oferta Pública Secundária) - uma oferta pública secundária de ações, que geralmente pertencem aos fundadores da empresa ou a fundos de capital de risco, em alguns casos o governo.

Com este procedimento, o número de títulos em livre circulação (free float) aumentará. Normalmente isso não é uma coisa ruim. O crescimento das ações em circulação ajuda a aumentar a liquidez e atrai o interesse de investidores institucionais e de grandes fundos de investimento. Isto, por sua vez, reduzirá a volatilidade e minimizará os riscos de movimentos turbulentos de ações no mercado. O número total de ações emitidas não muda durante o procedimento de SPO.

É uma questão diferente quando se trata de questão adicional— emissão pelo emissor de ações adicionais às já disponíveis. Podem ser vendidos no mercado aberto ou oferecidos por subscrição privada a um círculo limitado de investidores, incluindo o Estado. No Ocidente, este procedimento é frequentemente chamado FPO.

FPO (Follow-on Public Offer) – emissão adicional. A emissão pelo emitente de um bloco de ações adicionais para circulação no mercado ou a favor de determinados investidores. A parte da empresa atribuível a cada accionista é, neste caso, corroída.

Uma emissão adicional é quase sempre má para o acionista, com exceção de algumas situações em que o capital levantado será utilizado para reduzir dívidas ou para um programa de investimento atrativo. Mas isto, via de regra, não tem um impacto positivo nos preços das ações devido à falta de garantias de que a dívida não voltará a aumentar. O programa de investimento também pode não concretizar o seu potencial. Um problema adicional no sector bancário pode ser causado pela necessidade de aumentar a adequação do capital, que também encontra frequentemente uma resposta positiva na dinâmica dos preços das acções.

Vale ressaltar que na prática problema adicional é frequentemente confundido com SPO, confundindo assim diferenças fundamentais nos procedimentos. Uma SPO é essencialmente o direito legal de um proprietário de vender as ações que possui. A participação dos acionistas não é diluída.

Enquanto o FPO (ou emissão adicional) exige subscrição repetida e está sujeito ao controle dos reguladores. A ação por ação da empresa é diluída. Muitas vezes, os emitentes “desonestos” recorrem a questões adicionais.

BKS Express

Por que as empresas abrem o capital e isso poderia ser do interesse de um investidor privado?

O mercado de ações russo começou 2017 com transações SPO de uma série de empresas públicas (TMK, PhosAgro, Severstal emitem títulos conversíveis por US$ 250 milhões), bem como o surgimento de um novo participante no mercado de ações - a empresa Detsky Mir entrou em um IPO. Vamos tentar descobrir o que isso significa e se é possível ganhar dinheiro com isso.

IPO (oferta pública inicial)- procedimento de oferta pública de ações de sociedade por ações para um número ilimitado de investidores. A transição de uma empresa privada para pública oferece uma série de vantagens, por exemplo:

Arrecadar dinheiro em condições mais favoráveis ​​do que as empresas privadas. O estatuto público não só abre o acesso da empresa a uma nova fonte de financiamento - o mercado, mas também facilita a obtenção de recursos de crédito tradicionais
- Maximização e avaliação do valor da empresa. Quando as ações de uma empresa são negociadas em bolsa de valores, o valor da empresa é avaliado pelo mercado nas cotações das ações. Se uma empresa opera de forma eficiente, apresenta elevadas taxas de crescimento tanto nos indicadores produtivos como financeiros, é aberta e transparente, as suas ações são atrativas para os investidores, o que significa que aumentam de preço, o que leva a um aumento do valor da empresa e a um aumento nas ações de cada acionista em termos absolutos.
- Maior reconhecimento e prestígio. Um elevado nível de governação corporativa nas empresas públicas aumenta o seu valor e, como resultado, aumenta o reconhecimento e a imagem dessa empresa. Uma empresa pública é obrigada por lei a realizar auditorias regulares, o que significa que as suas atividades financeiras são mais transparentes. As empresas têm frequentemente um membro independente no conselho de administração, o que dá aos investidores estrangeiros confiança adicional na empresa;

Além disso, existem várias desvantagens:

O custo de um IPO. Antes de entrar na bolsa, os organizadores da colocação (subscritores, bookrunners, co-gestores da bolsa, etc.) realizam um enorme trabalho, do qual depende o sucesso da colocação das ações, pelo que este é um processo dispendioso empreendimento e aqui não será possível poupar dinheiro sem perder qualidade.
- Provisão de informação. Publicidade significa abertura para a empresa; a empresa terá que divulgar dados sobre a estrutura acionária, fornecer relatórios trimestrais e anuais, realizar auditorias, reunir-se e comunicar-se com os acionistas minoritários.

A preparação para um IPO demora frequentemente um ano ou mais e, com um planeamento cuidadoso e o envolvimento de consultores qualificados e experientes, os factores positivos podem facilmente ofuscar os custos e inconvenientes associados aos custos e divulgações do IPO.

Para os investidores, não se pode afirmar de forma inequívoca que a participação num IPO é uma boa forma de ganhar dinheiro. Existem exemplos positivos (Moscow Exchange, ALROSA, Magnit) e negativos (VTB, TMK, FESCO). Ao tomar uma decisão, o investidor deve analisar a qualidade do emitente, as suas métricas de crédito, o estado da indústria, o estado do mercado de IPO como um todo, a situação económica e política do país, entre outros factores. Não é possível para um investidor comum fazer isso, por isso existe uma equipe de analistas (geralmente dos organizadores da negociação) que conduz a análise e a apresenta a uma ampla gama de potenciais investidores.

O primeiro IPO de uma petroleira em 10 anos, a Russneft, ocorrido em novembro de 2016, ainda não trouxe frutos aos investidores, o preço das ações por 2 meses é aproximadamente igual ao preço da oferta (550 rublos) e até agora estamos bastante cautelosos nas nossas previsões para este emissor. Muito mais interessante parece o IPO da Detsky Mir, no qual recomendamos a participação de nossos clientes. A empresa é a maior rede varejista de artigos infantis com ampla geografia e altas taxas de crescimento (receita CAGR 2011-2015 137%, crescimento do número de lojas CAGR 2012-2016 25%). Recomendamos a compra de ações da Detsky Mir com meta de 95-100 rublos até o final de 2017.

SPO (oferta pública secundária)- colocação pública de ações pertencentes aos atuais acionistas. Graças a esta colocação, o número de ações em circulação (free-float) aumenta, pois o número total de ações não muda e um dos acionistas vende as suas ações a um número ilimitado de investidores. Vejamos isso do ponto de vista de um investidor e suponhamos que uma OPS pode ser um gatilho para um aumento nos preços das ações. Uma oferta pública secundária aumenta o número de ações em circulação, aumenta a liquidez e aumenta o interesse dos investidores estrangeiros.

Por exemplo, em 15 de novembro de 2016, o InterRAO foi incluído no cálculo do índice MSCI Rússia (um índice de ações do mercado russo, parte do grupo de índices de mercados emergentes MSCI Emerging Markets), e o Megafon foi excluído dele. Como resultado, nos cinco pregões seguintes, as ações da primeira empresa subiram 7,5%, enquanto as ações da segunda caíram 6,5%. Mas é mais importante para um investidor prever estes acontecimentos em vez de comprar ações “após o facto”, quando a maior parte do movimento das ações já ocorreu e está incluída nas expectativas do mercado. Uma das ferramentas é justamente a realização de uma SPO e sua avaliação na forma de um possível impacto adicional nas alterações na quantidade de ações em circulação.

Uma ideia relevante do ponto de vista do SPO, aumento das ações em free float, posterior interesse de investidores estrangeiros (com foco em índices globais, por exemplo MSCI) e, consequentemente, aumento das cotações, podem ser as ações da NLMK . O principal acionista da empresa, Vladimir Lisin, anunciou em dezembro a venda de 1,5% das ações, o que aumentará o free float para 16%, o que dá à empresa a chance de ser incluída no referido índice, de acordo com sua metodologia de cálculo. Portanto, em 2017, o índice MSCI será revisado em 9 de fevereiro, 15 de maio, 10 de agosto e 13 de novembro, geralmente as revisões semestrais (maio e novembro) são mais dramáticas, por isso recomendamos a compra de ações NLMK para o período até 15 de maio, 2017 com a ideia de retornar os títulos ao índice MSCI Rússia após 4 anos.

Uma oferta pública repetida de ações em bolsa é, segundo a terminologia internacional, uma SPO (oferta pública secundária). Na verdade, estes títulos pertencem aos acionistas e foram previamente colocados em hasta pública. Os titulares de ações “secundárias” são principalmente grandes participações, estruturas financeiras ou pessoas que representam os seus interesses.

A alienação secundária de ações não prevê aumento do ativo principal da empresa. Este evento é realizado com o objetivo de declarar público o emissor, ou seja, demonstrar em leilão as ações desta empresa negociadas livremente.

Ações SPO

A oferta reiterada de valores mobiliários, ou seja, a SPO de ações, visa aumentar o número de acionistas do emissor, o que afeta diretamente a liquidez de seus valores mobiliários.

As vendas secundárias de títulos são realizadas pelos bancos investidores. O preço de um bloco de ações é previamente acordado e adquirido de um atacadista. Então eles oferecem este pacote a preços oferecidos publicamente. A diferença entre os preços no atacado e no público, chamada de spread, é o lucro do banco investidor. Tal negócio é benéfico não apenas para os vendedores, mas também para os compradores, uma vez que as taxas adicionais da transação, como comissões, são suportadas pelos vendedores.

Se você acompanha notícias do mundo das finanças, negócios e tecnologia, provavelmente já ouviu formulações semelhantes: “A empresa realizou um IPO”, “A preocupação entrou em um IPO”, “As ações da empresa passaram no procedimento de IPO” e assim por diante. . Provavelmente quem já se deparou com essas informações tem uma ideia aproximada de que se trata de colocar as ações da empresa em negociação pública, mas não pensa nos detalhes que esse processo acarreta. Outras pessoas podem simplesmente ignorar essas informações sem se preocupar muito com elas.

Para quem gostaria de saber mais sobre o que são essas três letras misteriosas, intimamente associadas a grandes empresas, negócios de sucesso e bolsas mundiais, estamos escrevendo este artigo. Nele tentaremos fornecer o máximo de informações possível sobre este tema.

O que é um IPO?

Então, vamos começar decifrando essas mesmas “três letras”. IPO em inglês significa a seguinte frase: “oferta pública inicial”, que se traduz como “oferta pública inicial”. Em termos simples, o procedimento consiste em trazer ações de determinada empresa para abertura de negociação em bolsa de valores. Parece simples, não é? No entanto, tal processo acarreta uma série de consequências, que discutiremos neste artigo. Afinal, para responder à pergunta “O que é um IPO?” é impossível em poucas frases: este processo pode revelar-se uma ordem de grandeza mais complicada do que parece.

Preparação para um IPO

Assim, para melhor compreender a essência da operação a que se dedica este artigo, comecemos por uma descrição detalhada do procedimento de preparação das ações da empresa para a sua listagem em bolsa.

Na verdade, é muito difícil levar legalmente uma empresa a um IPO. É necessário divulgar integralmente os indicadores financeiros de uma pessoa jurídica, mostrar todos os processos que ocorrem na empresa e fornecer acesso público às informações relacionadas aos relatórios financeiros. Além de exigir muito tempo e esforço para preparar todos esses dados, a divulgação dessas informações também pode prejudicar alguns tipos de negócios, uma vez que rapidamente se tornarão propriedade de concorrentes. É por isso que nem todo mundo tem pressa em lançar sua empresa para um IPO.

Além disso, quando questionado pelo proprietário da empresa “O que é um IPO?” deve ser respondida: abertura e responsabilidade. Quanto ao primeiro, já esclarecemos que todas as informações sobre as atividades do negócio estarão disponíveis. Você também deve adicionar aqui informações sobre o proprietário e fundador do negócio e sobre a publicidade de sua pessoa. Além disso, um IPO é um passivo. Afinal, agora a empresa, cujos acionistas só poderiam incluir pessoas de confiança, está se tornando pública – e qualquer pessoa pode adquirir suas ações. Você pode imaginar a pressão que um empresário sente ao abrir o capital de uma empresa?

Quem está preparando o IPO?

Você também deve prestar atenção em quem exatamente está preparando a empresa para listagem pública na bolsa de valores. Ao que parece, por que o proprietário não pode fazer isso? Mas nem tudo é tão simples. Não, teoricamente, claro, ele também poderia fazer isso, mas na prática isso nunca aconteceria. A preparação de uma empresa para um evento tão importante como o IPO está a cargo de especialistas que o tratam de forma profissional e com alguma experiência na matéria. Na maioria das vezes, essas atividades são realizadas pelos maiores bancos, por exemplo, o Morgan Stanley. É bem possível que grandes empresas de auditoria façam a preparação; esta prática também existe.

A preparação para um IPO é mais frequentemente feita pelos bancos devido, em primeiro lugar, à vasta experiência na recolha de demonstrações financeiras, no trabalho com grandes quantidades de dados e na sua organização; em segundo lugar, pela possível recompra por esse banco de parte das ações da empresa que está sendo leiloada. Nesse caso, é vantajoso para o banco se preparar para o fato de poder comprar o pacote por um preço inferior ao que custará no futuro. É claro que os detalhes de tal transação (incluindo o volume de ações que podem ser adquiridas) são discutidos no contrato.

Onde acontecem os IPOs?

Então, discutimos o que é um IPO e por que ele é realizado. Agora vamos ver onde exatamente as empresas expõem e como procuram investidores. Deve-se notar que existem apenas algumas das maiores bolsas do mundo - são Nova York, Londres, Moscou, Varsóvia e outras. A primeira serve de plataforma para a entrada de empresas americanas de tecnologia (o Twitter, por exemplo, foi leiloado em Nova York). Agora que você entende o que é um IPO, o Twitter também não pode deixar de saber disso. Veja, à medida que você lê, você começa a entender cada vez mais esse assunto!

A segunda bolsa, Londres, é também uma plataforma para grandes saídas, incluindo IPOs de empresas russas. Por exemplo, Rosneft, Lenta, VTB, Megafon foram apresentados na capital da Inglaterra.

A Bolsa de Moscovo, logicamente, deveria servir como plataforma de lançamento para empresas nacionais, e na verdade existem exemplos desse tipo. Mas a prática, infelizmente, não é tão difundida como gostaríamos, porque na Federação Russa não existe um volume de capital tão grande como o do Ocidente. Mesmo as empresas russas preferem manter o dinheiro em bancos ocidentais, por isso é mais lógico procurar investidores “lá” do que “aqui”.

Vantagens do procedimento de IPO

Vimos o que é o IPO de uma empresa e onde ele é realizado. Agora tentaremos delinear brevemente as principais vantagens que a abertura de capital na bolsa de valores proporciona a uma empresa.

Em primeiro lugar, é prestígio. Sim, nem mesmo fundos adicionais, mas prestígio! Uma das principais “vantagens” pelas quais as empresas concordam em entrar no mercado aberto de negociação pública de valores mobiliários é o procedimento de IPO e SPO (você pergunta: “O que é isso?” IPO e SPO são fenômenos semelhantes, apenas SPO é captação secundária de fundos através de ações que já pertencem a investidores, mas não afeta o valor total do capital da empresa).