По устоявшейся терминологии международные ценные бумаги – это ценные бумаги, размещаемые на международных финансовых рынках, внешних по отношению к стране эмитента этих бумаг.

Процесс интеграции стран с рыночной экономикой, происходящий в мире, требует создания общего финансового рынка для проведения эффективной инвестиционной политики. Уже накоплен большой опыт реализации международных инвестиционных проектов. Эмитированные банками и корпорациями ценные бумаги одних стран для распространения η других странах в большом объеме обращаются на международном рынке ценных бумаг. Полная отмена в 1970-х гг. ограничений на перемещение капитала в развитые страны создала условия для образования международного рынка ценных бумаг. Только за 10 лет (1980–1990 гг.) доля международных операций с ценными бумагами в ВВП США возросла с 9 до 93%, в Германии – с 8 до 58 и в Японии – с 7 до 119%. В общем объеме заимствованных на международном рынке капиталов средств наибольшая часть приходится на облигации (в 1994 г. – более 60%). Почти 40% мирового рынка ценных бумаг приходится на США, на Японию – свыше 20%.

Мировой финансовый рынок все более приобретает вид двухуровневой системы, в которой верхний уровень – наднациональный – представлен обращением ценных бумаг ведущих транснациональных корпораций, а нижний – национальный – обращением бумаг национальных компаний. Каждому из этих уровней присущи соответствующие институты финансового рынка – международные или национальные.

Международный рынок ценных бумаг, как и национальные рынки, состоит из первичного и вторичного рынков. На первичном рынке эмитент одной страны размещает свои ценные бумаги в другой стране или других странах, а на вторичном рынке происходит перепродажа ценных бумаг через специальные финансовые учреждения. Основными покупателями и продавцами на вторичном рынке ценных бумаг являются центральные и коммерческие банки, страховые компании и другие небанковские институты.

В последнее десятилетие возросла привлекательность рынка евробумаг. Евроинструменты – это акции, ноты, облигации, производные ценные бумаги (деривативы), размещаемые на международных финансовых рынках, внешних по отношению к стране эмитента.

Еврооблигации эмитируются правительствами стран, муниципалитетами, банками, международными кредитными организациями, транснациональными корпорациями. Внешние займы в виде еврооблигаций активно используются ими как дополнительный источник финансирования, особенно в условиях ограниченности денежных ресурсов в развивающихся странах с кредитным рейтингом "ВВ" (Мексика, Бразилия, Аргентина, Венесуэла, ряд стран Восточной Европы, Россия). Появился даже особый тип облигаций – PAR-

Bonds , которые обмениваются на соответствующие долги стран по номиналу. Этим облигациям соответствует набор фиксированных купонных выплат, ставки по которым чаще ниже рыночных. Указанные облигации носят еще название брэди-облигаций но имени министра финансов США, который предложил такой метод реструктуризации долгов, когда в конце 1980-х – начале 1990-х гг. международные финансовые институты столкнулись с проблемой невозврата крупных кредитных средств развивающимися странами. РАR -облигации выпускаются на срок от 25 до 30 лет, что обеспечивает эмитентам льготный порядок погашения обязательств по долгам.

Еврооблигации – ценные бумаги преимущественно на предъявителя, т.е. их владельцы не регистрируются. Эти облигации выпускают и продают в основном за пределами внутреннего рынка той валюты, в которой указано их достоинство. Вместе с тем еврооблигации деноминированы в валютах, которые занимают лидирующее положение в международной торговле.

Желая получить значительные дополнительные средства путем эмиссии облигаций, крупный заемщик имеет возможность выйти на международный рынок. На внешнем рынке эмиссия облигаций может быть поделена на иностранный выпуск и на эмиссию еврооблигаций. Иностранные облигации эмитируются нерезидентом в какой-либо стране в валюте этой страны, иначе говоря, иностранный выпуск размещается в Лондоне в фунтах стерлингов, в Токио – в иенах и т.д. Еврооблигации размещаются на нескольких национальных рынках, но в валюте, являющейся иностранной по отношению к стране их размещения.

На еврорынке обращаются следующие основные виды ценных бумаг:

• – облигации с фиксированной ставкой доходности (купонными выплатами);
• – облигации с плавающей ставкой доходности. Размер купонных выплат состоит из двух частей – величины наиболее употребимой ставки (например, LIBOR ) , плюс фиксированная положительная маржа, которая остается неизменной. Сроки обращения таких облигаций – от 5 до 15 лет;
• – два вида облигаций, связанных с акциями эмитента, – конвертируемые в обыкновенные акции эмитента на заранее оговоренных условиях и облигации с варрантами. Варрант аналогичен опциону кол, но может быть исполнен в течение более длительного срока, что повышает привлекательность облигаций.

Первые еврооблигации появились в начале 1960-х гг. в связи с интернационализацией хозяйственной жизни и либерализацией финансовых рынков США, Германии и Японии.

В 1987–1991 гг. наибольшая доля заимствований на еврорынке наблюдалась у японских эмитентов (банки и промышленные корпорации). В 1995–1996 гг. на рынок еврооблигаций вышли правительства восточноевропейских стран и администрации крупнейших городов этих стран. Россия впервые разместила собственные еврооблигации в ноябре 1996 г. Затем в 1997–1998 гг. Правительство РФ разместило еще несколько займов. В эти же годы вышли па рынок еврооблигаций правительства ряда субъектов РФ: Москвы, Санкт-Петербурга, Нижегородской, Свердловской областей, Татарстана, а также частные эмитенты. В настоящее время на рынке евробумаг профессиональные участники представлены в основном крупными банками и компаниями по ценным бумагам.

Среди долговых ценных бумаг на еврорынке распространены евродолговые обязательства (евроноты ). Эти среднесрочные ценные бумаги составляют 50–60% новых эмиссий. Обязательства, номинированные в американской валюте, занимают около половины рынка, в немецких марках – 15% и японских иенах – 10%. Кроме того, появились такие валюты, как аргентинские песо, польские злотые, хорватские куны и российские рубли, а с 1999 г. выпускаются еврооблигации с номиналом в евро.

Па еврорынке присутствуют краткосрочные долговые обязательства со сроком обращения от одного до шести месяцев. Каждый их выпуск проходит андеррайтинг , синдицируется и размещается. Если заемщику не удается разместить очередной выпуск долговых обязательств, члены синдиката обязуются выкупить оставшиеся неразмещенными ценные бумаги по цене не ниже объявленной (ставки LIBOR плюс маржа).

Сравнительно новый инструмент на еврорынке – коммерческие обязательства, особенность которых состоит в том, что они не проходят через андеррайтинг. Банки – члены синдиката берут на себя обязательства разместить бумаги заемщика на согласованных условиях, по при этом не обязуются выкупать недоразмещенные обязательства.

Срок обращения коммерческих обязательств на еврорынке – от нескольких месяцев до нескольких лет. В отличие от аналогичных бумаг в США еврокоммерческие обязательства выпускаются на более длительный срок (на внутреннем рынке США срок их обращения составляет 60–180 дней). Кроме того, эмитенты этих бумаг должны проходить процедуру рейтинга, чем объясняется относительное снижение доли этих бумаг на еврорынке в 1990-е гг. и повышенный интерес со стороны инвесторов к среднесрочным долговым обязательствам.

Заметную роль на рынке евробумаг играют евродепозитные сертификаты (ДС), предназначенные в основном для крупных институциональных инвесторов. Главные эмитенты ДС – отделения ведущих американских, английских, канадских, японских и европейских банков. ДС выпускаются на срок от трех до шести месяцев и имеют фиксированную процентную ставку. Существуют ДС и с более длительными сроками обращения и с плавающей процентной ставкой.

С 1 января 1999 г. начался третий этап становления Европейского экономического и валютного союза (ЕСВС ). С введением в обращение на территории 11 стран Европы единой денежной единицы евро возникло новое валютно-финансовое объединение – еврозона, где 11 рынков капиталов этих стран преобразовались в объединенный внутренний рынок капиталов Европейского Союза.

В результате произошли важные изменения в структуре и тенденциях развития рынка, поведении инвесторов и заемщиков на территориях еврозоны. Страховые и инвестиционные компании, частные пенсионные фонды и банки, традиционно отдающие предпочтение надежным государственным ценным бумагам, обратили свое внимание на более доходные частные корпоративные ценные бумаги и новые инструменты вторичного рынка долговых обязательств. В свою очередь, заемщики, стремясь расширить ликвидную базу, все чаще прибегают к эмиссии облигаций и различных производных ценных бумаг. Прежде всего это касается компаний и ипотечных банков, имеющих надежное обеспечение.

Введение единой денежной единицы евро и создание стабильной ситуации обусловили наличие предпосылок для ускорения развития рынка корпоративных облигаций. Увеличился объем эмиссий не только корпоративных облигаций высокого рейтинга, но и высокодоходных ценных бумаг с более низким рейтингом. Рынок предъявляет достаточно высокий спрос на такого рода облигации.

Серьезное влияние на развитие рынка еврооблигаций оказал переход стран ЕС на единую валюту – евро, которая с 1 января 1999 г. приобрела статус официальной денежной единицы 11 стран, а их собственные валюты стали ее дробными выражениями .

Современная Россия является достаточно активным участником международного рынка ценных бумаг.

В частности, после двухлетнего перерыва в 2012 г. состоялось размещение крупного объема валютных еврооблигаций РФ, дифференцированных но срокам и выгодных для эмитентов, что создало предпосылки для активного выхода на глобальный рынок российских корпоративных заемщиков.

Прежняя счетная единица ЕС – ЭКЮ была заменена на евро в пропорции 1:1, затем после необходимого подготовительного периода с 1 января 2002 г. евро стал наличной валютой, а с 1 июля 2002 г., после обмена старых денежных знаков на новые, – единственной валютой своей зоны.

Мировая экономическая интеграция и глобализация, активизируют создание общих финансовых рынков, включая рынок ценных бумаг. Среди основных причин динамичного развития международных ценных бумаг и их рынков в последнее десятилетие можно назвать следующие:

1) отмена ограничений на перемещения капиталов;

2) рост инвестиций и требований к их эффективности;

3) развитие транснационального капитала;

4) разнообразие финансовых инструментов;

5) возможности получения дополнительных источников заимствований;

6) введение денежной единицы евро на территории Евросоюза и ее укрепление в последующие годы;

7) традиции обращения на национальных рынках ценных бумаг иностранных эмитентов.

По устоявшейся терминологии облигации, размещаемые на зарубежных рынках именуются международными - international bonds.

В свою очередь международные облигации делятся на еврооблигации - eurobonds и зарубежные облигации - foreigh bonds .

Еврооблигации - ценные бумаги, выпущенные в валюте, являющейся иностранной для эмитента (как правило), размещаемые с помощью международного синдиката андеррайтеров среди зарубежных инвесторов, для которых данная валюта также, как правило, является иностранной.

Приставка "евро" в настоящее время - дань традиции, поскольку первые еврооблигации появились в Европе, торговля ими осуществляется в основном там же.

Разновидностью еврооблигаций являются облигации "драгон " - dragon bonds - евродолларовые облигации, размещенные на азиатском (в первую очередь, японском) рынке и имеющие листинг на какой-либо азиатской бирже, обычно в Сингапуре или Гонконге.

Зарубежные облигации - выпущенные и размещаемые эмитентом в каком-либо иностранном государстве в валюте данной страны с помощью синдиката андеррайтеров из данной страны в валюте стран размещения займов (так называемые облигации "янки " - yankee bonds в США; "самурай" - samurai bonds , "шибосай" - shibosai bonds , "даймио" - daimyo bonds , "шагун" - shogun bonds в Японии; "бульдог " - bulldog bonds в Англии; "Рембрандт" - Rembrandt bonds в Голландии; "матадор" - matador bonds в Испании; "кенгуру" -kangaroo bondsв Австралии.

Чем отличаются зарубежные облигации от обыкновенных "внутренних"? Как правило, отличия касаются:

· режима налогообложения;

· способам размещения;

· объема предоставления информации;

· возможны ограничения на круг потенциальных покупателей.

К числу международных облигаций относятся так называемые глобальные облигации - global bonds (облигации, размещаемые одновременно на рынке еврооблигаций и на одном или нескольких национальных рынках) и параллельные облигации - parallel bonds (облигации одного выпуска, размещаемые одновременно в нескольких странах в валюте этих стран).

Термин "международные облигации" употребляется в широком и узком значениях. В широком значении в это понятие входят все основные долговые инструменты, размещаемые на зарубежных рынках, то есть, это долгосрочные долговые инструменты или, собственно, облигации (bonds), и среднесрочные долговые инструменты (notes). Краткосрочные инструменты - депозитные сертификаты и коммерческие бумаги - в это понятие не входят. В узком значении под международными облигациями понимают именно долгосрочные инструменты - bonds.

Следует иметь в виду достаточную условность различий между средне- и долгосрочными облигациями. Последние зачастую ничем не отличаются от первых даже по срокам. Отличие нередко лишь в названии, а также, обычно, имеющие плавающие процентные ставки (floating rate) , в то время, как облигации в настоящее время - инструменты с фиксированной процентной ставкой (опять же возможны исключения).

Долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные долговые обязательства, а также акции, размещаемые на международных рынках, дают понятие евробумаги.

Основные виды международных ценных бу маг – это долговые ценные бумаги (государственные и корпоративные обязательства в виде облигаций, векселей, депозитных сертификатов). Из всех видов рынков ценных бумаг, рынок еврооблигаций отличается наибольшим разнообразием инструментов. Можно отметить, что с развитием зоны действия евро на рынке международных ценных бумаг все чаще используется термины «евроинструменты», «евробумаги» и наименования ценных бумаг с приставкой евро.

В последние годы в связи с развитием финансового рынка стран Евросоюза возрастает интерес инвесторов к рынку евробумаг. В основном это евроноты, еврооблигации, евроакции, деривативы, депозитарные расписки, евровекселя.

Типичная еврооблигация - предъявительская ценная бумага в форме сертификата с фиксированной процентной ставкой, по которой доход существует в купонной форме, выплачивается один раз путём предъявления купонов к оплате, или погашение производится в конце срока единовременным платежом или в течение определенного срока из фонда погашения.

Рассмотрим виды и особенности международных ценных бумаг.

На рынке еврооблигаций широко распространены конвертируемые облигации (convertible bonds ) и облигации с варрантом (warrant bonds). Они дают право конверсии облигации в акции эмитента. Самые крупные эмитенты конвертируемых облигаций - японские корпорации, выпускающие облигации в долларах с конвертацией в акции в йенах. Облигации без конверсионных привилегий носят название "обычной " - straight bonds .

Еврооблигации выпускаются крупными, в основном, транснациональными корпорациями, международными организациями (например, Мировым банком) и государственными органами для продажи инвесторам во всем мире. При выпуске облигаций правительственными агентами или местными органами власти обычно требуются правительственные гарантии.

От половины до двух третьих всех еврооблигационных займов приходится на корпорации, оставшаяся часть - примерно поровну на правительства, правительственные органы и международные организации.

Среди эмитентов - муниципальных органов власти - наибольшую активность на рынке еврооблигаций проявляют правительства германских земель, провинций Канады и штатов Австралии. Из последних примеров выхода муниципальных органов власти на рынок еврооблигаций - выпуск среднесрочных облигаций городом Нью-Йорк в январе 1997 года на сумму 300 млн. долларов.

В 90-е годы на рынок еврооблигаций вышли правительства ряда восточно-европеских стран. России удалось впервые разместить собственные еврооблигации (не считая еврооблигаций Внешэкономбанка СССР) в ноябре 1996 года.

Таким образом, эмитентами международных ценных бумаг являются:

· международные финансово-кредитные организации,

· иностранные государства в лице их правительств,

· органы местной и муниципальной власти,

· крупные банки,

· транснациональные корпорациии.

Страна или организация-эмитент номинирует свои ценные бумаги в иностранной валюте и предназначает их для размещения и обращения на рынке ценных бумаг в своей стране или других странах. Соответственно ценные бумаги национального эмитента, размещаемые и обращающиеся на рынке страны-эмитента называются внутренними; ценные бумаги национального эмитента, размещаемые и обращающиеся на рынках других стран – внешними . Иностранный эмитент при выпуске внешних ценных бумаг, предназначенных для размещения на рынке определенной страны, валютой номинала выбирает национальную валюту этой страны. Так, выпуск, предполагаемый для обращения в США с наибольшей определенностью будет произведен в долларах США, для обращения в странах еврозоны – в евро.

Таким образом, эмитенты международных ценных бумаг номинируют свои обязательства в валюте, отличной от валюты страны-эмитента, и предназначают их для инвесторов разных стран.

Надо отметить, что основной объем выпуска международных ценных бумаг приходится на валюты, занимающие лидирующее положение на мировых рынках – доллар США и евро.

Структура международной задолженности по выпущенным долговым ценным бумагам выглядит так: около 40 процентов облигаций номинированы в валюте США, менее 15 процентов – японской иене, остальная часть – около 45 процентов – в евро.

Классифицируем виды международных ценных бумаг по разным признакам.

Международные ценные бумаги по эмитентам различаются как государственные и корпоративные, что аналогичному общему пониманию содержания ценных бумаг, которое было рассмотрено нами ранее.

По срокам обращения международные долговые ценные бумаги различны: от кратко- до долгосрочных. Так, депозитные сертификаты имеют срок обращения от трех до шести месяцев; облигации обычно выпускаются долгосрочные, со сроками погашения через 5-15 лет после выпуска.

По формам получения дохода международные долговые ценные бумаги различаются следующим образом:

1) с фиксированной процентной ставкой (в виде купонных выплат – для облигаций, фиксированного дохода – для краткосрочных депозитных сертификатов);

2) с плавающей процентной ставкой, размер купонных выплат по которой состоит из двух частей:

· величины наиболее распространенной ставки, например, ЛИБОР (ЛИБОР – это ставка предложения на лондонском межбанковском рынке депозитов);

· фиксированная положительная маржа.

Процент выплачивается путем отделения купонов и их пересылки банку - платежному агенту . Обычно акции хранятся в депозитарии, который и берет на себя функции по инкассации купонов для их владельцев.

Основными операторами на рынке еврооблигаций выступают крупнейшие банки и компании по ценным бумагам.

Изначально рынок еврооблигаций был рынком нерегулируемым. Необходимость выработки правил игры привела к созданию ISMA и связанной с ней группы Международной ассоциации первичных дилеров (International Primary Market Association). В начале 90-х годов в ISMA насчитывалось 866 членов, в том числе 166 из Великобритании, 138 - из Швейцарии, 57 - из Германии, 60 - из Люксембурга. Штаб-квартира ISMA находится в Швейцарии, однако, большая часть работы проводится в Лондоне, где расположен секретариат.

ISMA предоставляет всем заинтересованным лицам информацию по рынкам евробумаг, а также проводит образовательные семинары с выдачей дипломов для работы на международных фондовых рынках.

Поскольку основным центром торговли еврооблигациями был и остается Лондон, деятельность ISMA в основном осуществляется в Сити. Согласно законодательству Великобритании, ISMA, с одной стороны, имеет статус специальной биржи, а с другой, признается Советом по ценным бумагам и фьючерсам (SFA) международной саморегулируемой организацией, в ведении которой находится рынок евробумаг.

Профессиональные участники рынка евробумаг, действующие в Лондоне, обязаны соответствовать всем требованиям регулирующих органов этой страны, в первую очередь Управления по ценным бумагам и инвестициям SIB - Securities and Investment Board и Совета по ценным бумагам и фьючерсам SFA - Securities and Futures Authority.

Размещение первичных выпусков международных ценных бумаг производится обычно через международные инвестиционные банки, учет прав как правило осуществляется ведущими расчетно-клиринговыми палатами.

Две основные расчетно-клиринговые палаты – EUROCLEAR и CEDEL с расположением в Бельгии и Люксембурге соответственно – обеспечивают расчеты и клиринг по большинству еврооблигаций, путем учета операций на счетах своих клиентов – инвесторов и посредников на рынке (брокеров и дилеров).

Традиционно размещение еврооблигаций происходит с предварительным присвоением эмитенту кредитного рейтинга одного из ведущих рейтинговых агентств.

Обычно эмитенты, выходящие на рынок еврооблигаций, имеют высокий кредитный рейтинг. Корпорации с высшим рейтингом (Triple A) имеют возможность выйти на рынок евродолларовых облигаций, установив процентную ставку на уровне, превышающем ставки по облигациям правительства США лишь на 25-55 базисных пунктов. В тоже время, известные случаи размещения займов эмитентами из Южной Америки (Бразилии) на 600 базисных пунктов выше процентной ставки по федеральным облигациям США, т.е. высокий кредитный рейтинг не является абсолютно обязательным условием размещения займа. Более высокий рейтинг просто позволяет удешевить заем, установив более низкую процентную ставку.

Доходность по операциям с еврооблигациями сравнима с показателями внутренних государственных заимствований с самыми низкими процентными ставками (например, США, Японии), что позволяет эмитенту привлекать денежные средства на наиболее выгодных условиях.

Широко используется на рынке международных ценных бумаг практика реструктуризации долгов. Так, в связи с крупными задолженностями ряда стран Латинской Америки, Восточной Европы, России появился особый вид облигаций, обмениваемых на их долги по номиналу. Такие облигации называют PAR-Bonds, они выпускаются международными финансово-кредитными организациями-кредиторами, с комфортным для должника сроком обращения 25-30 лет, по форме получения дохода являются купонными (с фиксированным купоном), но ставка по объявленным купонам PAR-Bonds, как правило, ниже рыночных.

Значительное влияние на рынок международных ценных бумаг продолжает оказывать развитие Европейского экономического и валютного союза , что проявляется в следующем:

1) изменениями в стратегиях формирования и управления вложений в ценные бумаги: инвесторы обратили внимание на привлекательность корпоративных ценных бумаг и стали отдавать им предпочтения в связи с более высокой доходностью в сравнении с государственными ценными бумагами;

2) эмитенты с целью диверсификации привлечения средств от выпуска долевых ценных бумаг переходят к выпускам долговых обязательств, то есть отдают предпочтения облигациям, а не акциям; с целью обеспечения ликвидности своей финансовой деятельности предпочитают выпускать не облигации, депозитные сертификаты и векселя, а деривативы, то есть производные ценные бумаги;

3) государства изменили стратегию формирования рынка своих долговых обязательств: существенно снизилась доходность вложений в государственные ценные бумаги;

4) происходит совершенствование организации биржевой торговли, что проявляется двояко: во-первых, завершением перехода биржевой торговли на электронные технологии, во-вторых, объединением крупнейших фондовых бирж в единую торговую сеть – европейскую фондовую биржу.

Контрольные вопросы

1. В чем причины развития рынка международных ценных бумаг?

2. Назвать виды международных ценных бумаг.

3. В чем особенности международных ценных бумаг?

4. Что означают названия «евроинструменты», «евробумаги»?

5. Как различаются международные долговые ценные бумаги по: эмитентам? срокам? формам получения дохода? другим признакам?

6. Какие организации участвуют в выпуске международных ценных бумаг?

7. Каким образом осуществляется расчеты и клиринг по большинству еврооблигаций?

8. Как используется на рынке международных ценных бумаг практика реструктуризации долгов?

9. Как связана доходность по операциям с еврооблигациями и показатели внутренних государственных заимствований?

10. Какое влияние на рынок международных ценных бумаг оказывает развитие Европейского экономического и валютного союза?

В настоящее время на рынке корпоративных ценных бумаг обращаются следующие виды бумаг:

1. Акции компаний и предприятий, кредитно-финансовых институтов.

2. Облигации компаний и предприятий, банков, которые рассчитаны на заимствование дополнительных денежных средств для финансирования целевых проектов.

3. Векселя организаций и кредитно-финансовых институтов.

4. Сберегательные сертификаты; депозитные сертификаты.

Акции и облигации могут выпускаться в документарной и бездокументарной форме. Виды акций: именные, на предъявителя, обыкновенные, привилегированные.

В соответствии с Законом “О рынке ценных бумаг” № 39-ФЗ от 22.04.96 г.

Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Акции и облигации могут выпускаться в документарной и бездокументарной форме. Виды акций: именные, на предъявителя, обыкновенные, привилегированные.

Вексель – это ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлению предусмотренного векселем срока определенную сумму векселедержателю. Вексель может выпускаться только в документарной форме.

Депозитными и сберегательными сертификатами признаются ценные бумаги, представляющие собой письменные свидетельства банка о вкладе денежных средств, удостоверяющие право владельца на получение в установленный срок суммы вклада и процентов по ней в любом учреждении данного банка.

Сберегательные сертификаты выдаются вкладчикам - гражданам, а депозитные – юридическим лицам.

В настоящее время из всех инструментов рынка корпоративных ценных бумаг наиболее развит рынок акций. Акции в зависимости от их эмитента подразделяются на акции “первого эшелона” и акции “второго эшелона”.

24. Международные ценные бумаги: виды и особенности обращения

Глобализация мировой экономики привела к появлению МЦБ Самые распространенные МЦБ - евробумаги и АДР, включающие еврооблигации, евроноты, евровекселя и евроакции.

Еврооблигации - международные долгосрочные цб., выпускаемые заемщиками (международные организации, правительства, транс-национальных компаний (ТНК)) для получения долгосрочного займа на мировом финансовом рынке. Имеют купоны, дающие право на получение процентов в обусловленные сроки. Выпускаются, как правило, на сроки 2-15 лет. Но могут выпускаться и на срок до 40 лет.

Еврооблигации бывают:

1. Обычные (или прямые) с фиксированной или плавающей ставкой.

2. С индексируемым процентом. Процентная ставка привязана к индексу цен на золото, платину, нефть и газ.

3. Конвертируемые. Могут быть обменены на другие облигации, как правило с меньшим доходом.

4. Облигации с опционом. Могут быть обменены в будущем на акции или другие ценные бумаги. е. Облигации с нулевым купоном (дисконтные). Первоначальная цена составляет 30-40% от номинала.

5. Гибридные. Смесь из первых четырех видов.

Еврооблигации:

· являются предъявительскими, могут размещаться на рынках нескольких стран;

· валюта займа является для эмитента и инвестора иностранной;

· размещение и обеспечение осуществляется обычно эмиссионным синдикатом, в который входят банки, инвестиционные компании, брокерские компании несколь-ких стран;

· номинальная стоимость имеет долларовый эквивалент;

· проценты по купонам выплачиваются держателю без удержания налога (в отличие от обычных облигаций).

Евроноты - краткосрочные и среднесрочные именные облигации рынка еврооблигаций. Ноты - это долговые обязательства, имеющие, как правило, плавающую купонную ставку. Выпускаются на 1-3 года с банковской гарантией. Различия между еврооблигациями и евронотами постепенно стираются.

Коммерческие евровекселя - краткосрочные передаваемые долговые обязательства. Для их выпуска эмитенту необходимо согласовать программу действий с одним или несколькими дилерами. Для крупной программы фирма должна иметь трех авторитетных дилеров.

Преимущества коммерческих евровекселей - большая гибкость. Процентные ставки в большей степени определяются рынком. Фирма, выпускающая евровекселя, не обязана получать формальный рейтинг. Стоимость программ по евровекселям ниже, чем по другим евробумагам.

Евроакции - акции ТНК, крупных банков, инвестиционных компаний.

Евробонды - еврооблигации на предъявителя.

Американские долговые расписки (АДР) - свободно обращающиеся расписки на иностранные акции, депонируемые в банках США.

Еврооблигации и евровекселя являются привлекательными инструментами заимствований для российских компаний и Правительства РФ. Крупнейшие российские компании предпочитают выпускать еврооблигации, нежели российские облигации, по причинам гораздо более низких процентных ставок по ним и стабильности развития РЦБ.

Причины роста международных ЦБ:

· Диверсификация источников финансирования (альтернатива кредитным линиям банков).

· Меньшая регулированность этого рынка, как следствие – меньшие издержки, выигрыш во времени, отсутствие ограничений на направление использования.

· Гибкость и разнообразие применяемых инструментов.

Ценовое преимущество по сравнению с национальной валютой заимствования.

В международной практике различается несколько видов операций с ценными бумагами:

• · покупка ценных бумаг;
• · продажа ценных бумаг;
• · операции «репо»;
• · операции кредитования ценными бумагами и операции привлечения ценных бумаг в заем;
• · операции залога (заклада) ценных бумаг.

Расчеты по указанным операциям могут производиться в следующих формах:

• · «поставка / получение ценных бумаг без платежа»;
• · «поставка / получение ценных бумаг против платежа».

Поставка или получение ценных бумаг без платежа -- это самая простая форма расчетов, при которой депозитарий осуществляет только перевод ценных бумаг по счетам депо контрагентов по сделке, а расчеты по денежным средствам происходят вне депозитария.

Однако, при этой форме расчетов возникает риск невыполнения контрагентами-покупателями ценных бумаг своих обязательств по переводу денежных средств продавцам ценных бумаг. Поэтому данная форма расчетов, как правило, применяется при переводе ценных бумаг по счетам одного клиента, например со счета собственника на счет номинального держателя или при переводе ценных бумаг из одного депозитария в другой. Также поставка или получение ценных бумаг без платежа может применяться при проведении операций залога (заклада) ценных бумаг или в случае, когда депозитарий не является банковским учреждением и не вправе открывать и вести денежные счета клиентов.

В целях снижения риска неисполнения контрагентами своих обязательств по сделке в практике используют расчеты в форме «поставка / получение ценных бумаг против платежа». Такая форма расчетов предусматривает одновременный перевод депозитарием ценных бумаг по счетам депо и соответствующей суммы денежных средств по денежным счетам контрагентов.

Расчеты в форме «поставка / получение ценных бумаг против платежа» получили широкое распространение в международной практике в начале 90?х годов ХХ века.

Во время кризиса на международном рынке акций в 1987 году возникла проблема массового неисполнения обязательств по операциям с ценными бумагами. В этой связи в 1989 году

«Группой тридцати» были разработаны рекомендации по повышению эффективности проведения расчетов по ценным бумагам, в частности, было рекомендовано повсеместное внедрение в практику расчетов в форме «поставка / получение ценных бумаг против платежа» Ермаков С.Л., Беляев М.К. Банковское дело. Занимательно о сложном. - М.: Вершина, 2008. - с. 89..

Для проведения расчетов в этой форме у контрагентов должны быть открыты в депозитарии счета депо и денежные счета. Подавляющее большинство операций покупки / продажи ценных бумаг производится именно в этой форме, так как в данном случае депозитарий имеет возможность контролировать исполнение денежной части расчетов, что исключает риски неисполнения контрагентами обязательств по сделке (рис. 1).

Рисунок 1. Схема проведения операций в форме «поставка ценных бумаг против платежа»

В связи с широким применением в международной практике операций в форме «поставка / получение ценных бумаг против платежа» кастодианы открывают своим клиентам так называемые расчетно-клиринговые счета (Securities Clearance Accounts), по которым одновременно осуществляется движение денежных средств и ценных бумаг.

Для проведения расчетов контрагенты после заключения и оформления сделки направляют кастодиану поручения на проведение операций. В этих поручениях должны быть указаны следующие необходимые реквизиты:

• · номер расчетно-клирингового счета у кастодиана;
• · наименование контрагента и номер расчетно-клирингового счета у кастодиана;
• · дата заключения сделки;
• · дата валютирования;
• · количество или сумма номинала ценных бумаг;
• · ISIN-код ценных бумаг;
• · форма расчетов (без платежа / против платежа) Ольхова Р.Г. Банковское дело. Управление в современном банке. - М.: КноРус, 2009. - с. 137..

При осуществлении расчетов в форме «поставка / получение ценных бумаг без платежа» на основании поручений контрагентов кастодиан производит перевод ценных бумаг со счета депо контрагента-продавца ценных бумаг и зачисляет их на счет депо контрагента-покупателя ценных бумаг. После завершения расчетов кастодиан направляет контрагентам подтверждения о проведении операций и выписки по счету депо, в которых отражается движение ценных бумаг.

1. Чек - вид ценной бумаги, денежный документ установленной законом формы, содержащий письменное распоряжение владельца текущего, расчетного или другого счета (чекодателя) кредитному учреждению, в котором находится счет, выплатить чекодержателю определенную денежную сумму, указанную в этом документе. Обычно плательщиком по чеку выступает банк. Банк может не выплатить деньги по чеку, если подпись на нем недостаточно разборчивая или если чек выписан на необеспеченный банковский счет. Обычно чек выписывается на специальном бланке, получаемом вкладчиком от банка.

Существует несколько видов чеков :

- предъявительский (выписывается на предъявителя; его передача осуществляется простым вручением);

- именной , выписывающийся на определенное лицо с оговоркой «не приказу», он не может передаваться обычным порядком другому лицу;

- ордерный - выписывается в пользу определенного лица или по его приказу. Таким образом, чекодержатель имеет возможность передавать его новому владельцу посредством передаточной надписи на оборотной стороне, Это наиболее удобный и распространенный вид чека, т.к. передается более простым способом, чем именной чек и в то же время гарантирует, что им не сможет воспользоваться случайное лицо.

- дорожный (туристский) чек - платежный документ, денежное обязательство (приказ) выплатить обозначенную на нем сумму валюты его владельцу. Дорожные чеки выписываются крупными банками в национальной и иностранных валютах разного достоинства. Образец подписи владельца проставляется в момент продажи ему чека.

- еврочек - чек в евровалюте - выписывается банком без предварительного взноса клиентом наличных денег и на более крупные суммы в счет банковского кредита сроком до месяца; оплачивается в любой стране - участнице соглашения "Еврочек" (с 1968 г.). Единая форма еврочеков, оплата их лишь при условии предъявления владельцами гарантийных карточек, контроль за обработкой еврочеков с помощью ЭВМ способствуют совершенствованию расчетов по международному туризму.

По способу оплаты различают:

- простой чек, когда платеж производится наличными;

- расчетный чек - при его использовании денежная сумма не выплачивается наличными, а переводится со счета на счет. Благодаря этому расчетный чек обеспечивает безопасность: он гарантирует, что деньги по нему получит только та организация, которой предназначалась чековая сумма. Поэтому расчетный чек очень часто используется в бизнесе. Обычно чек расчетный перечеркнут с лицевой стороны двумя косыми или поперечными линиями. Такие чеки называют кроссированными . Цель кроссирования – снижение фактора риска ошибочной выплаты по чеку не тому лицу путем ограничения круга возможных держателей чека, имеющих право предъявлять его к оплате, только банковскими учреждениями.

Чек не служит целям финансирования, а используется в системе безналичных расчетов, поэтому предусмотрены краткие сроки предъявления чека. Чек используется не только как средство расчетов внутри страны, но и при международных расчетах. Порядок выдачи, оплаты и передачи чека как одного из средств международных расчетов регулируется Женевской чековой конвенцией 1931 г., ратифицированной многими странами.

Расчеты также могут производиться с использованием векселя.

2. Соло-вексель (простой) – осуществленное в письменной форме простое и ничем не обусловленное обязательство векселедателя (должника) уплатить определенную сумму денег в определенный срок и в определенном месте векселедержателю или его приказу.

В международных расчетах чаще применяются переводные векселя, выставляемые экспортером на импортера. Тратта (переводный вексель) - распоряжение одного лица - трассанта , адресованное другому лицу - трассату , уплатить в назначенный срок определенную сумму третьему лицу - ремитенту .

Иными словами, тратта - это письменный приказ кредитора заемщику об уплате последним определенной суммы денег третьему лицу. Это значит, что трассант является одновременно кредитором по отношению к трассату и должником по отношению к ремитенту.

Обязательство трассата по данному приказу начинает действовать только с того момента, когда он подтверждает свое согласие об уплате на самом документе. Выдача переводного векселя имеет целью урегулирование обоих долговых требований.

За оплату векселя ответственность несет акцептант, в качестве которого выступает импортер или банк. Акцептованные банками тратты легко превратить в наличные деньги путем учета. Форма, реквизиты, условия выставления и оплаты тратт регулируются вексельным законодательством, которое базируется на Единообразном вексельном законе , принятом Женевской вексельной конвенцией 1930 г. Прообразом тратты были появившиеся в XII-XIII вв. сопроводительные письма с просьбой выплатить подателю (обычно купцу) соответствующую сумму в местной валюте. С развитием товарно-денежных отношений и интернационализацией хозяйственных связей вексель стал универсальным кредитно-расчетным документом.

Использование тратты в дополнение к инкассо и аккредитиву дает право на получение кредита и валютной выручки.

Векселя как ценные бумаги обладают возможностью к оборотоспособности.

Использование векселя в качестве платежного средства предполагает, что первый приобретатель векселя вправе передать его в собственность другому лицу, такое же право имеет и каждый последующий приобретатель. Передача векселя в собственность (как и чека) обыкновенно называется индоссаментом ; лицо, передающее вексель другому – индоссантом , а лицо, к которому переходит вексель, - индоссатом .

Суть индоссамента состоит в том, что посредством проставления на оборотной стороне векселя передаточной надписи вместе с векселем третьему лицу передается право на получение платежа. Действие по передаче векселя называется индоссированием (индоссацией) векселя.

Существует два вида передаточных надписей:

1) именная подпись – требует кроме подписи лица, передающего вексель, указания имени нового приобретателя векселя (индоссата).

2) бланковая подпись – состоит только из одной подписи передающего вексель – индоссанта.

В целях повышения надежности векселей используется вексельное поручительство – аваль , который представляет собой банковскую гарантию , выраженную в форме подписи на лицевой стороне векселя. Авалист (кто дает поручение) отвечает в том же объеме, что и лицо, за которое он поручился.

Если трассант векселя хочет убедиться в том, что трассат будет платить получателю платежа в срок, он представляет вексель трассату или через банк для акцепта. Т.о., переводной вексель как таковой не имеет силы законного платежного средства, а является лишь «представителем» реальных денег, следовательно, должник (трассат), письменно подтверждая свое согласие произвести платеж по векселю, совершает акцепт тратты (пишет слово «акцептовано» и подписывается, проставляя дату). В этом случае трассат становится акцептантом векселя.

3. С 60-х годов XX в. в международных расчетах активно используются кредитные карточки. Кредитная карточка - именной денежный документ, дающий право владельцу приобретать товары и услуги с использованием безналичных расчетов. Преобладают кредитные карточки американского происхождения (Visa-international, MasterCard, American-Express и др.).

В конце XX в. 21,6 тыс. банков примерно 200 стран и территорий выпускали более 300 млн.

кредитных карточек Visa, 29 тыс. банков более 70 стран - 150 млн. MasterCard, система American-Express обслуживает _______около 100 млн. кредитных карточек по всему миру. Для их обработки используется компьютерная, электронная и космическая связь. Компьютеры банков и магазинов через телефон подключаются к центральным компьютерам системы, которые обрабатывают информацию.

5. Система платежей SWIFT

СВИФТ (SWIFT) - это общество международных межбанковских финансовых телекоммуникаций. Эта система была создана в 1973 году в Брюсселе представителями 240 банков из 15 стран. Цель - упрощение и унификация международных расчетов, ускорение передачи больших объемов информации при снижении вероятности возникновения ошибок. Сейчас в системе более 3700 финансовых институтов из 92 стран, ежедневный объем передаваемой информации - около 2 млн. сообщений. Доставка сообщений в любую точку земного шара происходит за 5-20 минут. Система характеризуется высокой степенью конфиденциальности и надежности. Общая стратегия развития СВИФТ: многопроцессорная обработка; возможности интеграции в другие сети; передача графической информации; модельное программное обеспечение; соответствие стандартам открытых систем.

Кроме системы СВИФТ существуют также другие системы платежей:

«Федвайр» - это система перевода денежных средств и ценных бумаг на крупные суммы. Система принадлежит Федеральной резервной системе США и управляется ею. Этой системой соединены между собой 12 федеральных резервных банков. Денежные переводы «Федвайр» используются, главным образом, для осуществления платежей, связанных с межбанковскими ссудами до следующего рабочего дня, операций по межбанковским расчетам, платежей между корпорациями и расчетов по операциям с ценными бумагами.

ЧИПС - частная компьютеризированная сеть для долларовых трансфертов, действующих в режиме «on line». Данная система принадлежит Нью-йоркской ассоциации клиринговых палат и функционирует с 1971г. ЧИПС, как и «Федвайр», является системой кредитных переводов. В отличие от «Федвайр» платежные операции в ЧИПС засчитываются на многосторонней основе, а расчеты по обязательствам производятся в конце дня.

Вестерн Юнион (Western Union) - американская система частных денежных переводов.

Она была основана в 1851 году. Сейчас компания оказывает услуги в 195 странах и территориях мира (в т.ч. и в России). Услуги «Вестерн Юнион» доступны более 80 процентам населения земного шара. На протяжении более 130 лет миллионы людей доверяют «Вестерн Юнион» ежегодную пересылку денег домой - партнер «Вестерн Юнион» поможет осуществить такой перевод надежно и быстро.

В Швейцарии круглосуточно действует Швейцарская межбанковская клиринговая система (ШМКС) . Она осуществляет окончательные и безотзывные платежи с использованием средств, хранящихся в Швейцарском национальном банке. Эта система является единственной системой, которая производит расчеты в электронном виде между швейцарскими банками. Расчеты по всем платежам проводятся по счетам участников на индивидуальной основе. Цель функционирования ШМКС:

Снижение кредитных рисков;

Устранение овердрафтов по жирорасчетам (вид безналичных расчетов посредством расчетных чеков) в Швейцарском Национальном Банке;

Ускорение расчетов и облегчение банкам задачи управления наличностью.

В Японии с 1988 года действует система финансовой сети банка Японии (СФС-БЯ ) с целью осуществления электронных денежных переводов между финансовыми учреждениями, включая банк Японии, который ею и управляет. Денежные переводы, осуществляемые СФС-БЯ, в основном являются кредитными.