Парична позиция е сумата в брой, която една компания инвестиционен фондили банката има в счетоводните си книги в определен момент. Паричната позиция е знак за финансова сила и ликвидност. В допълнение към паричните средства, тази позиция често взема предвид високоликвидни активи като депозитни сертификати, краткосрочни държавен дълги други парични еквиваленти.

РАЗБИРАНЕ НА „Кеш позиция“

Паричната позиция се отнася конкретно до нивото на паричните средства на организацията по отношение на нейните разходи и пасиви. Вътрешните заинтересовани страни разглеждат паричната позиция толкова често, колкото всеки ден, а външните инвеститори и анализатори разглеждат паричната позиция на организацията в техния тримесечен отчет за паричния поток. Стабилна парична позиция е тази, която позволява на компания или друга компания да покрие текущите си задължения с комбинация от пари и ликвидни активи.

Въпреки това, когато една компания има голяма парична позиция над и отвъд текущите си задължения, това е силен сигнал за финансова сила. Това е така, защото парите са необходими за финансиране на нарастващи операции и изплащане на задължения. Твърде голямата парична позиция обаче често може да сигнализира за загуба, тъй като средствата генерират много малка печалба.

Други институции, като търговски и инвестиционни банки, обикновено са длъжни да имат минимална парична позиция, която се основава на размера на средствата, които притежава. Това гарантира, че банката е в състояние да плати на притежателите на сметките си, ако имат нужда от финансиране. Когато инвестиционен фонд има голяма парична позиция, това често е знак, че той вижда малко атрактивни инвестиции на пазара и седи удобно отстрани.

Индикатори за парична позиция и ликвидност

Паричната позиция на организацията обикновено се анализира с помощта на коефициенти на ликвидност. Например текущото съотношение се определя като текущите активи на компанията, разделени на нейните текущи задължения. Той измерва способността на организацията да посреща своите краткосрочни задължения. Ако този коефициент е по-голям от единица, това означава, че компанията разполага с достатъчно пари в бройда продължи да работи.

Паричната позиция може да се намери, като се разгледа свободният паричен поток на компанията (FCF). Този FCF може да се намери, като се вземе оперативният паричен поток на компанията и се извадят нейните краткосрочни и дългосрочни капиталови разходи.

Пример за парична позиция

Външните анализатори често разглеждат FCF на компанията, за да оценят нейното представяне. Например Chase Corp. към 14 юли 2016 г. има FCF, който е с 40% по-висок от нетния му доход, което представлява FCF доходност от 7,2%. Това означава, че наличният FCF е 34 милиона долара годишно, които се очаква да бъдат използвани за покриване на задължения по кредитната му линия в Bank of America.

Лекс ван дер Вилен, Вилем ван Алфен, Йост Берген
Филип Линдоу, Василий ЧекулаевГлава от книгата „Организация за управление на международни пари“
Издателство "Олимп-Бизнес"

В различните холдинги различни финансови функции се прехвърлят към споделени центрове за обслужване. Понякога холдинговите компании предпочитат да продължат да изпълняват част от работата по платежните транзакции. Например, те могат да получават фактури директно от доставчици и след това да ги препращат към център за входящи и изходящи плащания. Понякога е по-удобно събирането на просрочени вземания да се организира на местно ниво.

АУТСОРСИНГ

Централизирането на определени функции за управление на парични средства може да осигури значителни спестявания на една компания. В един момент обаче възможностите за спестяване чрез вътрешна централизация се изчерпват. В този случай по-нататъшно намаляване на разходите може да се постигне само чрез възлагане на редица функции на външни изпълнители. В момента услугите за платежни транзакции се предлагат от различни участниципазар, включително агенции за финансови консултации, счетоводни фирми и банки.

Все повече и повече средни компании възлагат на външни изпълнители някои от функциите си по управление на парични средства, за да се съсредоточат върху основния си бизнес. В някои ситуации аутсорсингът може значително да намали режийните разходи. Много компании обаче не са склонни да се възползват от тази възможност, особено ако вече са похарчили много усилия и пари за създаването на собствен център за споделени услуги. Освен това много компании смятат, че директният контрол върху паричния поток на компанията дава възможност да се държи пръст върху пулса й. В края на краищата промяната в паричните потоци може да е първият знак за бъдещи проблеми.

Предимства и недостатъци на централизацията

Ползите от централизацията включват:

• концентрация на знания и опит, което ви позволява да постигнете по-добри резултати с по-малко персонал и да намалите вероятността от грешка;
• свързване (ако е възможно) на финансови позиции и парични потоци, което води до повишена доходност и намалени разходи;
• централизирано снабдяване с финансови услуги, позволяващи обемни отстъпки;
• Засилен контрол върху изпълнението на политиката на касата.

Недостатъците на централизацията са:

• влошаване на познаването на местните условия;
• местен протест срещу преразпределението на властите;
• намалено внимание на холдинговите дружества към задачите за централизирано управление на паричните средства;
• сложността на информационната система за управление (MIS) и необходимостта от системи за планиране на ресурсите на предприятието (EPR).

Като цяло предимствата на централизацията надвишават нейните недостатъци.

Географска структура на иманярското обслужване

Мултинационалните корпорации с клонове по целия свят често откриват регионални трежъри центрове в три основни часови зони – азиатска, европейска и американска.

Тези регионални центрове на касата управляват операциите на касата на всички дъщерни дружества, разположени в съответната часова зона. Регионалните трежъри центрове често се намират в държава, различна от холдинговата компания, но въпреки това са нейните най-важни подразделения.

Регионалните центрове обикновено се намират в страни с благоприятен финансов и инвестиционен климат. В Европа те могат да бъдат намерени в градове като Брюксел, Амстердам, Дъблин, Цюрих и Лондон, които се наричат ​​„финансови центрове“. Фигура 3 показва диаграма на организационната структура на европейска ТНК с регионални трежъри центрове.

Фигура 3. Структура на европейска холдингова компания с трежъри центрове

Разпределение на разходите и приходите, свързани с операциите на касата

В случай на централизация на всички или някои функции на трезора е необходимо да се определи кой ще поеме риска, свързан с тяхното изпълнение и как произтичащите от това разходи и приходи ще бъдат разпределени между централизирания трезор и холдинговите компании. В зависимост от това дали централизираната хазна е център за печалба или център за разходи, има две възможности.

ЦЕНТЪР ЗА ПЕЧАЛБА

Ако хазната е център за печалба, тогава тя има собствена цел за печалба. За да постигне това, хазната има право да заема финансови позиции, които не са свързани с позициите на холдинговите компании. Дали могат да се прилагат съкровищни ​​отстъпки или надценки зависи от приетите правила за трансферно ценообразуване. Тези отстъпки и надбавки, разбира се, трябва да бъдат установени, като се вземе предвид становището на данъчните служби.

РАЗХОДЕН ЦЕНТЪР

Ако отделът на касата няма цел за печалба, той се нарича разходен център. В някои случаи от хазната се изисква незабавно да хеджира всички позиции, държани от холдингови компании (отбранителна стратегия). В други случаи на хазната е позволено да отложи необходимата хеджираща сделка за известно време или да остави някои позиции отворени (офанзивна стратегия). В последния случай отделът на касата понякога се нарича сервизен център.

Разделяне на задачите

След ясното очертаване на задачите на отдел „Ковчежничество“ като цяло е необходимо точно да се дефинират задачите на отделните служби в рамките на този отдел. Ежедневната работа на касата на корпорацията се състои от управление на парични салда, определяне на позиции и сключване на финансови споразумения. Изпълняват се следните функции:

За целите на контрола задачите на различните служби трябва да бъдат разграничени възможно най-ясно. Един от най-важните организационни рискови фактори е недостатъчно ясното разпределение на отговорностите, правата и функциите. Затова е необходимо да се дадат напълно еднозначни отговори на въпросите: кой какво има право и кой не; кой какво е длъжен да направи; накрая, кой е отговорен за наблюдението, разрешаването и проверката?

Особено важно е разпределянето на отговорностите между фронт офиса и бек офиса. Приключващият служител никога не трябва да контролира окончателните плащания. Фигура 4 илюстрира разпределението на функциите в отдела на касата.

Фигура 4. Последователност на операциите при извършване на трезорна транзакция

Понякога компаниите създават специален отдел между фронт офиса и бек офиса, който се нарича mid office. Междинният офис поема редица задачи от други отдели: неговите отговорности включват основно докладване за позиции, представяне и рискове.

Съкровищнически контрол

Трезорът работи с два основни вида риск: оперативен и позиционен. Първият произтича от недостатъци в самата организация. Примерите включват лоши работни практики, системни грешки, човешки грешки и измами. Позиционните рискове се обясняват с наличието на т.нар. отворени позиции, излагащи компанията на валутен риск. За да минимизира тези рискове, компанията трябва да предприеме определени мерки.

Ограничения

За да се улесни управлението на риска, трябва да се въведе система от ограничения. Необходимо е да се уточни кои точно сделки са разрешени, с кои контрагенти и за каква максимална сума. Сключването на сделки, които не се вписват в тези рамки, изисква получаване на специално разрешение. Системата от ограничения засяга:

• използвани инструменти;
• възможни контрагенти;
• държави и валути;
• служители, групи и (или) отдели.

ИНСТРУМЕНТИ

Повечето компании поставят ограничения върху някои от инструментите, които ковчежникът може да използва за покриване на позиции. Например, много компании забраняват използването на производни финансови инструменти (деривати). Дериватите са финансови продукти, чиято стойност зависи от стойността на други финансови продукти.

ИЗПЪЛНИТЕЛИ

Компанията трябва също така да посочи с кои страни е разрешено да работи касиерът. Често се определя максимална сума за конкретен контрагент. Това означава, че общата стойност на всички сделки с този контрагент не трябва да надвишава определен максимум.

ДЪРЖАВИ И ВАЛУТИ

Много често, когато извършва своите търговски операции, отделът на финансите е длъжен да спазва националните и валутните ограничения. Обикновено, в допълнение към валутата на държавата по произход, тези транзакции могат да бъдат сключени във валутите на страните от ОИСР (т.е. най-развитите страни) и във валутите на основните търговски партньори извън зоната на ОИСР.

СЛУЖИТЕЛИ И ОТДЕЛИ

Компанията трябва да определи в какви транзакции е разрешено да участва всеки служител, както и максималните суми, включени в тези транзакции. Тези суми се наричат ​​„лимити на транзакциите“. Компанията трябва също така да определи за всеки служител (включително ковчежника) дали и за всяка сума той или тя е упълномощен да сключва или одобрява външни транзакции, като изходящи плащания, валутни сделки, транзакции на паричния пазар или деривати. Всяка операция трябва да има свой инициатор и свое лице, упълномощило нейното изпълнение.

Вътрешен и позиционен контрол

Тъй като иманярските операции включват два основни вида риск, компанията трябва да има два вида контрол - вътрешен и позиционен.

ВЪТРЕШЕН КОНТРОЛ

Вътрешният контрол е контролът върху оперативните рискове на касата, извършван от вътрешния одитор или контрольор. Вътрешният контрол включва ретроспективни одити, за да се гарантира, че приложимите изисквания и ограничения са спазени, когато всички договори са сключени и всички плащания са извършени. В тази връзка вътрешният одитор проверява следните точки:

• правомощия (кой има право да подписва и за каква максимална сума);
• авторизация (кой какво трябва да одобри предварително);
• спазване на ограниченията;
• спазване на процедурите.

ПОЗИЦИОНЕН КОНТРОЛ

Позиционният контрол има за цел да следи стойността на съществуващите договори. За това отговаря ковчежникът. В тази връзка касиерът изчислява краткосрочна и дългосрочна печалба (загуба) за всяка отворена позиция и за всички позиции заедно. За да направи това, той изисква доста чести (поне веднъж на ден) отчети за всички отворени позиции. Тази информация позволява на ковчежника да предприеме навременни действия, ако позициите станат небалансирани. При извънредни ситуации отчетните данни трябва да се актуализират няколко пъти на ден.

Съкровищни ​​системи

Добрата информационна система е жизненоважна за съвременния корпоративен ковчежник. В допълнение към системата за дистанционно обслужване, предоставяна от банката, тя трябва да разполага с информационна система за каса, която отразява всички парични потоци на компанията. Най-важните функции на такава система са:

• събиране на информация за транзакции;
• изготвяне на отчети;
• информационна подкрепа за вземане на решения.

За да предостави надеждна информация, трезорната система трябва да я импортира от други системи (например системи за дистанционно банкиране и вземания/задължения, заплати и т.н.), както и да я получи от доставчици на информация като Reuters и Bloomberg. Повечето системи, наред с други неща, са директно свързани към главния счетоводна системапредприятия. Следователно отчетността, генерирана от системата на касата, трябва да отговаря на счетоводните стандарти, приети от компанията.

Фигура 5 показва най-важните източници на данни, използвани от системата на трезора, нейните основни функции и целта на информацията, която генерира.

Фигура 5. Данни, използвани и генерирани от системата на трезора. Функции на системата на касата

Събиране на информация за транзакции

Днес данните за повечето транзакции се въвеждат в системата на касата от самите търговци, а реалното изпълнение на транзакциите става възможно едва след одобрението им от бек офиса. Този модул съдържа информация за всички ограничения и избрани контрагенти, което ви позволява да избегнете ненужни рискове като измами.

Изготвяне на справки

Информационната система на касата може да се използва за оценка на резултатите от всички дейности по управление на касата. Тази система следва периодично да предоставя информация за приходите от лихви и резултатите от обмена на валута. Освен това ви позволява да оцените доходите от депозити или други финансови инвестиции, както и разходите за финансиране и да сравните тези показатели със средните за пазара. Целта е да се установи колко оптимални са били действията на корпоративния ковчежник. По същия начин можете да оцените ефективността на транзакциите в чуждестранна валута.

Информацията, генерирана от трежъри системите, също така включва данни, които са от решаващо значение за управлението на компанията относно текущи и бъдещи парични позиции, както и лихвени проценти и валутни позиции.

Информационна подкрепа за вземане на решения: управление на риска

В повечето МНК ковчежникът играе основна роля в управлението на рисковете на компанията. Опитът на касиерите в управлението на риска – риск от контрагента, валутен риск, лихвен риск – както и познанията им относно техниките за оценка на разходите и техниките за измерване на риска им позволяват да вършат добре тази работа. Тъй като задачата за управление на риска става все по-важна за ковчежника, е необходимо трежъри системата да му помага да оценява отворените позиции по лихвен процент и валута.

Най-важните концепции за управление на риска са:

• продължителност;
• стойност под риск (value-at-risk, VaR);
• стрес тестване.

Продължителността изразява чувствителността към промените на лихвените проценти на, да речем, портфейл от заеми и се определя като относителната промяна в пазарната стойност в резултат на малка промяна в лихвените проценти. Използвайки дюрация, можете например да изчислите спада в стойността на портфейла, ако лихвените проценти се повишат с 1%. За пълнота имайте предвид, че дюрацията на целия портфейл е приблизително равна на среднопретеглената от дюрациите на неговите компоненти.

При професионалната търговия с ценни книжа промените в лихвения процент се изразяват в базисни точки (1 базисна точка = 0,01%). Намаляването на стойността на портфейла поради увеличение с 1 базисен пункт на лихвения процент се нарича стойност на базисния пункт (BPV).

СТОЙНОСТ НА РИСК

Анализът на стойността под риск (VaR) ви позволява да оцените рисковете на всеки портфейл. В този анализ рискът на позиция или портфейл като цяло се отразява в един показател. Методът VaR се основава на изчисления на вероятността и показва максималната загуба, която е малко вероятно да бъде превишена. Тази загуба се нарича рискова стойност на портфейла. Методът VaR се основава на модел, чиито основни детерминанти са променливостта на пазарните променливи, т.е. рискови параметри. Волатилностите на рисковите параметри се използват за изчисляване на това колко е вероятно да се промени пазарната стойност на портфейла спрямо текущата му пазарна стойност. По този начин VaR моделът ви позволява да определите възможните резултати от промяна текуща стойностпортфолио. За да се изчисли рисковата стойност на кредитен портфейл, очакваната промяна в пазарния лихвен процент се умножава по дюрацията.

Но кой от възможните резултати е рискова стойност или „потенциална загуба“? За да се отговори на този въпрос, всички възможни резултати, получени с помощта на този модел, са подредени в определен ред - от най-големите възможни загуби, през по-малки загуби и по-големи печалби, до най-голямата печалба. Както скоро ще стане ясно, анализаторът се интересува само от възможните загуби в този случай. В крайна сметка именно с тях се свързва рискът, а методът VaR е инструмент за анализ на риска. След това се избира определено ниво: да речем, 95% от наблюденията. По този начин можем да идентифицираме загуби, които са превишени само в 5% от времето.

Пример

Компанията има кредитен портфейл, оценен на 3 милиарда долара. САЩ, с продължителност 4.8. Има 95 процента шанс максималната промяна на лихвения процент да бъде 20 базисни пункта.

Изложената на риск стойност на такъв портфейл от заеми би била:

3 милиарда долара × 4,8 × 0,20 = 28,8 милиона долара.

Методът VaR може да се използва не само за изчисляване на отрицателни промени в пазарната стойност. Може да се използва и за изчисляване на отрицателната промяна в приходите от лихви или загубите от заеми. Принципът обаче остава същият.

VaR е надежден индикатор за възможни загуби при нормални пазарни условия, т.е. Методът VaR дава цифра на загубата, която няма да бъде надвишена в 95% от случаите. Не показва обаче какво ще се случи в един от останалите 5% от случаите и какви загуби ще понесе компанията.

СТРЕС ТЕСТВАНЕ

При нормални обстоятелства VaR е полезен инструмент за оценка на портфейлния риск. Въпреки това, както видяхме, той не е подходящ за извънредни ситуации. Ето защо е необходим допълнителен метод за предоставяне на повече информация за рисковете по време на извънредна ситуация на пазара. Този допълнителен метод се нарича стрес тестване.

Стрес тестването е общото наименование на цяла група методи. Техният основен принцип е анализът на портфейлните рискове при условия на незначителни промени в цената или лихвения процент. Стрес тестовете определят дали една компания ще оцелее при пазарен катаклизъм. Най-често стрес тестът се провежда като сценариен анализ. Ковчежникът трябва да направи определени предположения за това какви извънредни ситуации могат да възникнат на пазара. Въпреки това, тези очаквани промени в пазарните условия не трябва да са незначителни, тъй като в този случай стрес тестът би дал по същество същите резултати като VaR анализа. В същото време параметрите на теста не трябва да бъдат твърде високи, за да не направят избрания сценарий неправдоподобен и малко вероятен. С други думи, ковчежникът е длъжен да избира реално възможни варианти за неблагоприятно развитие, които бордът на директорите би могъл да приеме сериозно.

Обикновено бек-офисът се разбира като отдел, чиито отговорности включват вътрешно счетоводство на транзакциите, извършвани от компания (банка).

Фронт офис - отдели и служби на фирма (банка), участващи пряко в сключването на сделки.

Прочетох книгата „Методът на Питър Линч. Стратегия и тактика на индивидуалния инвеститор." В книгата си Питър Линч разкрива много различна информация за това на какво трябва да обърнете внимание, когато купувате американски акции. За себе си от тази книга подчертах главата „ключови индикатори за инвеститори“, която ще очертая накратко в тази статия. Въпреки че тази книга е за американския пазар, мисля, че можем да вземем нещо от него и да го приложим към нашата реалност руски пазар.

Индикатори, на които трябва да обърнете внимание, когато решавате дали да закупите акция. Редът, в който се появяват, не е свързан с тяхната значимост:

1. Дял от продажбите.

Ако интересът на компанията се дължи на определен продукт, първата стъпка е да разберете какво означава този продукт за компанията, какъв е неговият дял в продажбите на компанията. Ако делът на продажбите на продуктите, които ви интересуват в общия доход на предприятиетоне е голям (по-малко от 10%), тогава не трябва да избирате тази компания за закупуване на акции само заради продукта. Трябва да попитате дали има друг производител на този продукт или да забравите за него.

2. Съотношение P/E

Сериозният анализ на печалбата включва съотношението на цената на акцията към нейната печалба, известно като съотношение P/E или множествено. Този коефициент цифрово характеризира връзката между цената на акциите и печалбата на компанията. Съотношението P/E ви помага да разберете дали една акция е надценена или подценена спрямо потенциала за печалба на компанията. Съотношението P/E може да се разглежда като броя години, които ще са необходими за изплащане на първоначалната инвестиция, ако приемем, че приходите остават същите.

Ако закупите акции, чиято цена е два пъти по-висока от печалбата (P/E=2), тогава първоначалната инвестиция ще се изплати след две години, а ако цената им е 40 пъти по-висока (P/E=40), то след 40 години. Бавно развиващите се компании имат най-нисък P/E, компаниите с висок растеж имат най-висок P/E, а цикличните имат най-висок P/E. Под средното P/E е (7-9), средното P/E е (10-14), над средното P/E (14-20). Но купуването на акции само защото P/E на компанията е ниско, няма смисъл.

Компания със сравнително оценени акции има P/E, равна на темпа на нарастване на печалбата. Например, Coca-Cola, с равен P/E от 15, трябва да увеличи печалбата си с 15% на година. Ако P/E наполовина по-малкотемп на нарастване на печалбата, това се счита за много положителенсигнал, ако на две Повече ▼темпът на растеж е много отрицателен.

3. Парична позиция

Трябва да прочетете консолидирания баланс на компанията, който показва активите и пасивите. Обръщам внимание на краткосрочни активипод формата на пари и парични еквиваленти, плюс под формата на ликвидни акции. Тези две позиции съставляват паричната позиция.

Също така е необходимо да се обърнете към втората част на баланса, а именно статията „ Дългосрочни заеми". Намаляването на дълговите задължения в сравнение с предходни години е знак за просперитет. Парична позиция, която далеч надхвърля дълговите задължения, подобрява баланса. По-ниската парична позиция влошава баланса. Изчисленията не вземат предвид краткосрочния дълг, като се има предвид, че стойността на другите активи на компанията (материални запаси и др.) надвишава краткосрочните дългови задължения.

Трябва да се определи нетна парична позицияот изготвения отчет на компанията чрез изваждане на дългосрочния дълг от паричната позиция. Често дългосрочните пасиви са по-високи от паричната позиция, паричните позиции намаляват, дългът се увеличава и компанията има слаба финансова позиция.

Разделянето на нетната парична позиция на броя на емитираните акции на компанията показва, че на 1 акция има N сума пари, този показател е важен. Той казва, че N е сумата в брой на акция, вид бонус на хартия, който представлява скрито връщане на пари. Освен това информацията за обратното изкупуване на собствени акции на компанията също е важна, което е добър знак. Необходимо е също така да се вземе предвид информацията дали печалбите растат и дали винаги се изплащат дивиденти. Мишена кратък анализе да разберете дали позицията на компанията е слаба или силна.

4. Дял на заемни средства

Колко дължи компанията и колко дългове има? Дълг срещу собствен капитал. Това е въпросът, който интересува кредитния служител, когато определя вашия кредитен риск.

Финансовата сила на една компания може бързо да се оцени чрез сравняване на собствения капитал с дълга от дясната страна на баланса. Необходимо е да се изчисли съотношението дълг/собствен капитал (общ акционерен капитал на компанията).“ В нормален баланс собственият капитал трябва да представлява 75%, а дългът трябва да представлява 25% от съотношението. Краткосрочните пасиви могат да бъдат пренебрегнати, когато се оценява дали има достатъчно пари за покриването им. Слаб баланс, ако 80% дълг и 20% собствен капитал.

Банковите заеми са най-лошият вид заеми и се връщат при поискване. Облигационните заеми са най-добрият вид заем; те не предвиждат плащане при поискване, докато кредитополучателят плаща лихва.

5. Дивиденти

Тези, които плащат дивиденти, не са склонни да хвърлят пари за диверсификация. Дивидентите предпазват акциите от спад до известна степен. От друга страна, по-малко големи компанииТези, които не изплащат дивиденти и използват парите за увеличаване на печалбите, често имат по-бърз растеж.

предпочита компания с агресивна политика на растеж пред скучни компании, които изплащат стабилни дивиденти. Ако купувате акции на компания за стабилността на изплащането на дивиденти, попитайте за способността на компанията да ги изплаща по време на спадове и финансови затруднения. Най-добрият вариант за инвеститор е компания, която увеличава дивидентите за 20-30 години.

6. Балансова стойност

Счетоводната стойност често няма връзка с действителната стойност на компанията. Тя е по-висока или по-ниска от реалната стойност на компанията. Надценените активи са особено коварни, когато има много дългове.

Скрити активи: балансовата стойност е по-ниска от действителната стойност толкова често, колкото и по-висока. Компании, които притежават природни ресурси (земя, дървен материал, нефт, благородни метали) или марки като Coca-Cola може да показват само малка част от истинската си стойност в баланса си.

7. Паричен поток

Паричният поток е сумата пари, която една компания получава в резултат на своята дейност. Всички компании получават средства, но разходите, свързани с получаването им, са различни за всеки. Ако генерирането на пари изисква значителни разходи, компанията няма да може да стигне много далеч. Трябва да вземете предвид свободния паричен поток - това са парите, които остават след изваждане на капиталовите разходи.

Паричният поток се използва за оценяване на акции. Акция на цена от $20 с годишен паричен поток от $2 на акция има стандартно съотношение 1/10. Тези 10% доходност на паричния поток представляват минималната очаквана възвръщаемост на акциите в дългосрочен план.

8. Материални запаси Питър Линч проверява дали запасите се увеличават. Ако една компания се похвали с ръст от 10%, но запасите се увеличават с 30%, това е лош сигнал. Компанията трябва да направи компромис с цената и да се отърве от инвентара. В противен случай тя може да се сблъска с проблеми през следващата година.Нови продукти

ще се конкурира със стария, в резултат на това запасите ще се увеличат толкова много, че компанията ще трябва значително да намали цените и следователно печалбите. Нарастващите запаси не са толкова лоши за автомобилните компании.

9. Пенсионни планове

Липсата на пенсионни задължения е голям плюс. Дори при фалит компанията е длъжна да изпълнява пенсионните си задължения.

Бизнес, който въпреки годишното увеличение на цените запазва своята клиентела, е отлична инвестиционна възможност. При равни други условия, компания с темп на растеж от 20% и P/E от 20 е много по-добро придобиване от компания с темп на растеж от 10% и P/E от 10.

11. Резюме

Долният ред е числото в края на отчета за доходите, с други думи печалбата след облагане с данъци. Печалбата преди данъци или брутната печалба е основният показател, по който се оценява една компания. Той показва какво остава от годишните приходи от продажби след изваждане на всички разходи, включително амортизация и лихвени плащания. Сравняването на брутната печалба на компании в различни индустрии е малко полезно; сравнението в една и съща индустрия е друг въпрос. Компанията с най-висока брутна печалба е бизнес с най-ниски разходи, а бизнесът от своя страна има най-висок шанс за оцеляване.

Ето кратко резюме на важните моменти от книгата, които написах; това бяха първите неща, които забелязах, когато я прочетох.

Търговията на фондовата борса в 21 век е изключително високотехнологичен процес. За да може инвеститорът да извърши транзакция, се разработват различни терминали за търговия, създават се брокерски системи, които могат да се справят с големи натоварвания, внедряват се API за тях, полагат се високоскоростни комуникационни канали, въвеждат се нови технологии и др. Това не е изненадващо - в края на краищата разликата между успех и провал, печалба или загуба на фондовия пазар често е само част от секундата. Следователно всичко трябва да работи като часовник и много бързо.

Вече говорихме за технологиите за директна връзка, които се използват за изпращане на поръчки за търговия директно към борсата, заобикаляйки системите на брокера. Директният достъп обаче струва много пари и не е достъпен за всички търговци, които въпреки това искат да извършват транзакции с максимална скорост. В тази тема ще говорим за това как извършихме пълно надграждане на нашата система за търговия, което ни позволи да създадем инфраструктурен продукт, който отговаря на световните технологични стандарти фондова борса.

Добре дошли в матрицата

ITinvest винаги е бил не само брокер, който предоставя на клиентите възможност да търгуват на борсата, но и технологичен разработчик на продукти за търговия. Нашите основатели са хора, които имат опит в програмирането и винаги са били свързани с технологиите. Затова част от стратегията на компанията винаги е била разработването на собствени софтуерни продукти.

В това винаги са инвестирани и пари, и време. В резултат на това в началото на 2000-те години беше създадена собствена търговска система it-trade, която включваше модули за обработка на търговски поръчки, междинни и бек офиси, както и система за цифров подпис за осигуряване на сигурност. Освен това създадохме линия от собствени търговски терминали. Един от тях, SmartTrade, стана много популярен на руския пазар и по принцип все още остава надеждно и удобно средство за поставяне на търговски поръчки на пазара и анализ на самия пазар. Клиентите могат също така да извършват търговски операции, използвайки уеб интерфейса.

Системата работи повече от 13 години и целият набор от програмни продукти е обективно остарял. Стана все по-трудно да ги поддържаме и да развиваме функционалност (един SmartTrade терминал има повече от 1 милион реда код), освен това самата архитектура също престана да отговаря на съвременните изисквания - имахме две търговски гишета със сървъри и за да се развиваме бизнесът на компанията, техният брой трябваше да бъде увеличен, което би довело до проблеми с управляемостта и синхронизацията.

В резултат на това всички усилия бяха изразходвани за поддържане и нормално функциониране търговски комплекс, но не се говори за разработване на нови продукти. Изискванията за скорост и качество на работа непрекъснато нарастваха и удовлетворяването им в рамките на старата архитектура и парадигма ставаше все по-трудно. В допълнение, „старата“ система за търговия имаше една слаба връзка - нейното ядро, системата за управление на риска (RMS), която принципно не можеше да бъде паралелизирана и дублирана. Съответно неговият провал може да спре търговията.

Всичко това ни изправи пред необходимостта да създадем нова система за търговия, която да отговаря на най-добрите световни стандарти. Поради матричната си структура, а също и поради факта, че апаратът на матричната теория е използван за изчисляване на рисковете, новата система е наречена MatriX, т.е. „Матрицата“.

Архитектура

Ако в предишното поколение брокерска система клиентите получаваха всички обменни данни (поръчки, транзакции, състояние на сметка и т.н.) чрез свързване към един сървър за достъп, тогава в проекта Matrix беше решено тези потоци от данни да се разделят на две основни „банки“ : сървъри за сървъри за приемане на поръчки (Order Mamagemegent Servers - OMS) и сървъри, които предоставят пазарни данни и информация за акаунти на клиенти.

Хардуерът на комплекса използва блейд сървъри PowerEdge и системи за съхранение PowerVault на Dell.

Технология и хардуер

Освен от архитектурата, качеството на една брокерска система за търговия зависи от качеството на софтуера, който изпълнява основните функции, както и от надеждността на хардуера, на който работи. За да сме сигурни, че нашият продукт наистина отговаря на световните стандарти, бяха проведени търгове между доставчици както на хардуерни решения, така и на разработчици на софтуер.

В резултат на това желязната част нова системабеше предоставено от Dell, а софтуерът (и част от хардуера) ни беше доставен от IBM.

Dell PowerEdge сървъри

Под всеки от тези балансиращи сървъри има още няколко сървъра, които решават локални проблеми. Клиентските връзки се разпределят между тях, така че всеки сървър да получава същото натоварване.

Нашите сървъри са свързани помежду си и със системата за борсова търговия с помощта на специална високоскоростна шина, изградена на IBM Data Power X75 и софтуер MQ съобщения с ниска латентност.

Интересен факт: Проектът MatriX е първият случай на използване на тези сървъри в Русия. Между другото, имаше дори някои проблеми, свързани с това - Съединените щати признават тези технологии като имащи двойно предназначение. Тоест има възможност някой да ги използва за военни цели. Поради закъсненията, свързани с всичко това, датите за доставка на оборудването бяха забавени с цели шест месеца - и имахме късмет, че известната поправка на Джаксън-Веник беше отменена, иначе не се знае как щеше да се развие всичко в крайна сметка .

Зад тази шина вече има сървъри за шлюз за обмен. Шината сама решава през кой от тях да изпрати конкретна заявка или от кой да вземе данни. По принцип това е достатъчно за нормалното функциониране на цялата система, но към нея добавихме и сървър за управление на риска, който за разлика от предишната система вече не е централна връзка и проблемите с него не причиняват цялата системата да спре.

Друга иновация са така наречените FIX сървъри, които ви позволяват да свържете приложения, написани под протокола FIX, към превозното средство MatriX. За това решение ще говорим по-подробно в отделна тема.

Окончателната системна архитектура изглежда така:

Какво даде?

Този „матричен“ подход за изграждане на система направи възможно намаляването на щетите от възможни повреди (отказът на конкретна връзка не води до необратими последици), а също така дава възможност за лесно мащабиране на системата в бъдеще. Най-важното е, че скоростта на работа се увеличи драстично. Сега скоростта на обработка на приложенията в системата варира от 500 микросекунди до 2 - това е много добър резултат. Общото време за преминаване на едно приложение от момента на влизане в „Матрицата” до изхода му към системите за обмен е от 2 до 5 милисекунди (без загубите на комуникационните канали към системата) – това е приблизително 40/50 пъти по-бързо от в предишното поколение ИТ система|SmartTrade…
За търговците, търгуващи с ръце, това, разбира се, не е толкова важно, но за алгоритмичните търговци, използващи роботи, свързани чрез API, това е значително предимство.

Други предимства на новата система за търговия включват:

• Повишена производителност (до 2000 поръчки в секунда в една нишка, повече от 10 милиона поръчки на търговски ден).
• Вече споменатата възможност за достъп до външни системи чрез OMS-FIX 4.4 Gates.
• Единична парична позиция (SCP) и отчитане на собствен риск за клиентски портфейли.

Можете да използвате новата система за търговия, когато работите през терминала SmartX, нова версияуеб интерфейс на търговската система или SmartCOM API (версия не по-ниска от 3.0).

Единична парична позиция

Услугата за единични парични позиции за клиенти се превърна в една от основните „характеристики“ на цялата нова система за търговия. Същността му е следната:

При работа с предишната версия на търговската система it-trade/SmartTrade на клиента беше предоставена отделна лична сметка за всяка платформа за търговия. Например Московската фондова борса е сметка на MS; Пазар на деривати на Московската борса - RF сметка; Валутен пазарМосковска борса - FX сметка (без доставка) или CD сметка (доставима) и други. При такова разделение ценните книжа и средствата, разположени на една платформа за търговия, не могат да служат като обезпечение за транзакции на друга.

Когато използва единична парична позиция, на клиента се предоставя един акаунт с MO идентификатор, който включва няколко платформи за търговия наведнъж:

• Фондов пазар на Московската борса (всички инструменти се търгуват в режим T+2).
• Пазар на деривати на Московската борса (фючърси, опции).
• Валутен пазар на Московската борса (режим без доставка).
• Раздел IOB на Лондонската фондова борса (ADR на руски емитенти).

Тази сметка става унифицирана за всички платформи за търговия и активи (пари, ценни книжа), разположени на една платформа за търговия на пазара, могат да се използват като обезпечение на други пазари, включени в една парична позиция. (Можете да чуете повече за единичната парична позиция в записи на уебинариПредседател на УС на ITinvest Владимир Твардовски с начало 17:01).

Най-лесният начин да разберете ползите от една единствена парична позиция е прост пример. Ако в старата търговска система it-trade за закупуване на 100 акции на Лукойл (LKOH) ще са необходими 43 800 рубли като обезпечение (цената на една акция към 22.10.2013 г. е 2030 рубли, размерът на обезпечението за Пазарът T+2 беше 438 рубли, т.е. 100 x 438 - 43500), а за продажба на 10 фючърсни договора за акции на същия емитент LKOH-12.13 (на същата дата 1 фючърс струва 20 650 рубли, обезпечение - 2 132 рубли) ще изисква 10 х 2132 = 21320рубли Общо, за извършване на две не много големи транзакции, размерът на средствата, необходими за обезпечаване на транзакцията, ще надхвърли 65 000 рубли.

В новата система за търговия тя ще бъде равна на 26 746 рубли. Разликата е доста съществена - оказва се, че можете да управлявате собствените си средства по-гъвкаво; те могат да работят, вместо да стоят бездействащи в състояние, блокирано като обезпечение.

Нужда от скорост

Една единствена парична позиция, както може би се досещате, с всичките си предимства, може да представлява интерес за трейдъри и трейдъри от всякакъв тип - от инвеститори, които не правят много транзакции, до скалпери, които не махат пръстите си от клавиатурата.

В същото време е очевидно, че предимствата на скоростта на системата за търговия Matrix привличат най-вече високоскоростни търговци (HFT търговци), които търгуват на фондовата борса, използвайки механични системи за търговия. Именно този тип търговци „правят“ по-голямата част от оборота на всички популярни борсови платформи. Такива търговци играят голяма роля в екосистемата на фондовия пазар (прочетете нашата специална тема за повече информация относно тенденциите и перспективите на алгоритмичната търговия). Но нито една стратегия за алгоритмична търговия, дори най-успешната на теория, не може да работи правилно на практика, ако не е осигурена подходяща скорост.

Следователно, както самите борси, така и брокерите непрекъснато развиват собствена инфраструктура - само през 2010 г. борси, телекомуникационни компании, алгоритмични хедж фондове, корпоративни и частни алгоритмични търговци похарчиха повече от $2 милиарда за техническо преоборудване, за да увеличат скоростта на търговия по целия свят.

Вътрешните платформи за обмен (по-специално Московската борса) също следват тази тенденция. Ако през 2010 г. времето за изпълнение на поръчките в системите за търговия ASTS (фондов пазар на MICEX) и FORTS (пазар на деривати RTS) беше съответно 5-15 и 15-50 ms, то вече през 2013 г. цифрите бяха 0,700 ms и 3-5 Госпожица. Сега времето за изпълнение на поръчките в ядрото на системата за обмен не надвишава 50 микросекунди.

При разглеждането на всички тези усилия е ясно, че брокерите просто нямат право да изостават, така че по-нататъшното надграждане и подобряване на тази връзка във веригата, която приложението минава по пътя от потребителя до борсата, е просто неизбежно.

Тагове: Добавете тагове

Единична парична позиция (SMP) е модерна услуга с големи възможности за маржин търговия, достъпна в нашата система за търговия MATRIx. EDP ​​замени строгото разделяне на брокерска сметка на няколко платформи за търговия, но при желание клиентът може да открие отделни сметки, чиито салда няма да бъдат взети под внимание в Единната парична позиция.

Заедно с единичната парична позиция вие ще имате единична сметка „Пари“ (MO), която може да се използва на няколко платформи за търговия едновременно:

• Фондов пазар на Московската борса (всички инструменти, търгувани в режим T+2)
• Пазар на деривати на Московската борса (фючърси, опции)
• Валутен пазар и пазар на благородни метали на Московската борса (режим без доставка)
• Външен пазар ценни книжаБорса в Санкт Петербург

Активи, закупени на една пазарна платформа за търговия, могат да се използват като обезпечение на други пазари, включени в една парична позиция.

В допълнение към личните сметки, които са включени в EDP и са комбинирани в една парична сметка с наставката - MO (Money), системата за търговия MATRIx може да съдържа лични сметки (портфейли), които не са включени в EDP. За тях се запазват старите наставки. Активите в тези сметки не могат да служат като обезпечение за транзакции в други сметки. Включително за сметки, включени в ППД.

Единична парична позиция е удобна, защото:

Имате достъп до единно управление на риска за всички платформи за търговия.

Имате възможност да балансирате риска между корелирани инструменти.

Размерът на гаранционните обезпечения и разходите за финансиране на операциите ще бъдат по-ниски.

Ще можете да използвате недостъпни досега арбитражни операции.

Размерът на рамото ще бъде увеличен.

Няма да е необходимо да прехвърляте средства между сайтове, включени в Унифицираната парична позиция.

Пример 1: Намаляване на размера на гаранционното обезпечение. Акциите на LKOH (OJSC NK Lukoil), закупени с „наши собствени“ пари (без „ливъридж“), са обезпечение за позиция по фючърсен договор на индекса RTS.

Пример 2: Балансиране на риска за корелирани инструменти. Закупените акции на SBER (Sberbank PJSC) са обезпечение за къса позиция по фючърсния договор SBRF-6.18 (юнски фючърс за акции на Sberbank PJSC) и образуват арбитражна двойка, рисковете от която са балансирани.

Пример* Купуване на 100 акции на SBER и продажба на 1 фючърсен договор SBRF-6.18

Цена на акция: 21 426 рубли. Първоначалният маржин за отваряне на позиция е 9 411 рубли.

Цена на фючърсен договор: 21 719 рубли. GO - 4202 rub.

Разплащанията на платформи за търговия, които са част от EDP, се извършват в една MO сметка.