Verdipapirisering av boliglån – «vi håper bare at kroken blir drevet inn og ber om at forsikringen ikke svikter»! Terminologi for verdipapirisering og pantelån Verdipapirisering av finansielle eiendeler

Verdipapirisering av boliglån – «vi håper bare at kroken blir drevet inn og ber om at forsikringen ikke svikter»! Terminologi for verdipapirisering og pantelån Verdipapirisering av finansielle eiendeler

06.04.2022 Tradisjonell medisin

Lagt ut på nettsiden 31.01.2008

De siste tiårene har blitt en periode med introduksjon av ulike finansielle innovasjoner og verktøy i bankpraksis. Blant de mest populære i siste årene Teknikken gjelder verdipapirisering av bankaktiva.

Grunnleggende om verdipapirisering

Verdipapiriseringsmekanismen dukket først opp for mer enn 30 år siden i USA og revolusjonerte bokstavelig talt bank- og finanssektoren. I dag kaller mange det en av de viktigste nyvinningene i det tjuende århundre, som ga drivkraft til utviklingen av finansmarkedene.

Generelt sett er verdipapiriseringsprosessen prosessen med å overføre eiendeler til en mer likvid form. I et snevrere aspekt kan verdipapirisering defineres som en finansiell transaksjon som består av transformasjon av lite likvide eiendeler til verdipapirer sikret ved kontantmottak fra de opprinnelige eiendelene, som et resultat av at risikoen omfordeles mellom den primære eieren av eiendelene, garantist og investorer. En etablert klassifisering av verdipapirisering av bankeiendeler er ennå ikke opprettet, men de fleste forfattere skiller de to hovedtypene: tradisjonell og syntetisk 1 .

Teknikken med tradisjonell verdipapirisering antar at det er ineffektivt å holde eiendeler av høy kvalitet og lav kvalitet på bankens balanse sammen, siden mens høykvalitets eiendeler er på bankens balanse, bærer de all risikoen. Den eneste løsningen er derfor å skille ut pantemidler (eiendeler av høy kvalitet) og fjerne dem fra bankens balanse. I verdenspraksis, for å skille eiendeler, opprettes et spesielt selskap SPV (Special Purpose Vehicle), som eiendelene deretter selges til, noe som eliminerer risikoen forbundet med andre aktiviteter utført av selgeren av eiendelene.

Imidlertid må en stor pool av disse lånene samles et sted. Det første alternativet er å akkumulere store porteføljer av boliglån på bankens balanse, men dette alternativet anses som økonomisk umulig på grunn av lav kapitalisering og obligatoriske reservefondskrav for russiske forretningsbanker. Som et resultat oppsto det en mekanisme for å akkumulere eiendeler utenfor balansen, nemlig på balansen til SPV (akkumulatororganisasjon).

Juridisk sett er en SPV en organisatorisk og juridisk struktur opprettet for strengt definerte og strengt begrensede formål, og er juridisk uavhengig av grunnleggeren. Hvilke typer næringsvirksomhet som et boliglån SPV har tillatelse til å drive er strengt begrenset.

Når SPV har anskaffet den nødvendige mengden av eiendeler, utsteder den verdipapirer som støttes av disse eiendelene.

Det første leddet i denne refinansieringskjeden er imidlertid banken som utsteder boliglån og har til hensikt å selge fordringer på disse lånene fortløpende og fortsette å betjene dem. Banken som opprinnelig utstedte disse lånene kalles opphavsmannen. Dens hovedfunksjon er låneservice, det vil si å utføre funksjonen til en serviceagent (Primær Servicer).

I tillegg til hovedserviceagenten, er det i internasjonal praksis en backupserviceagent (Backup Primary Servicer), som må starte funksjonen med å betjene bassenget i tilfelle primærservicetjenesten svikter.

Hoveddeltakere i verdipapiriseringsprosessen og deres funksjoner

La oss identifisere hoveddeltakerne i prosessen med verdipapirisering av boliglån og deres funksjoner (tabell 1).

Verdipapiriseringsmekanisme

Verdipapiriseringsprosessen inkluderer flere stadier som gjenspeiler aktivitetene til deltakerne i denne prosessen fra det øyeblikket lånet er utstedt til tilbakebetalingen verdipapirer sikret med disse lånene.

Gi et boliglån

På dette stadiet utstedes et lån, en lånetransaksjon for et visst beløp og en viss periode avsluttes mellom utlånsbanken og låntakeren. Som nevnt tidligere kalles en slik bank en opphavsmann. Dens hovedfunksjon er å betjene lånet, det vil si å utføre funksjonene til en serviceagent.

I tillegg til hovedserviceagenten er det i internasjonal praksis alltid en reserveserviceagent som må begynne å utføre funksjonen med å betjene bassenget ved manglende evne til hovedserviceagenten. Det er udiskutabelt at banken, som er reserveserviceagent, må ha passende økonomiske ressurser og ha et upåklagelig rykte og høy kredittverdighet.

Akkumulering av lån og dannelse av en pool av boliglån

For å gjennomføre verdipapirisering er det nødvendig å danne en pool av lån, som bør være relativt homogene når det gjelder slike indikatorer som forfall, rente, kredittrisiko og likviditet, noe som sikrer muligheten for aktuarmessige beregninger. Lånepoolen bør ikke inkludere lavkvalitets (problem)lån, derfor øker kravene til forenings- og utlånsstandarder mange ganger, noe som sikrer minimering av mulig risiko og påliteligheten til verdipapirer.

På dette stadiet skjer den såkalte differensieringen av utstedte lån. Etter dette gjennomføres et direkte salg av eiendeler (sannsalg). Etter salget av bassengene overføres eiendelene til balansen til SPV, som igjen selger dem til pante(betalings)agenten. Panteagenten fungerer som utsteder av utstedelsen av pantebrev, mest viktig egenskap som fra et økonomisk synspunkt er oppdelingen av emisjonen i senior- og juniortransjer.

Salg av eiendeler er viktig, for det første på grunn av innvirkningen på långivers balanse (å ta den ut av balansen), og for det andre på grunn av evnen til å overholde generelt akseptert regnskapspraksis (GAAP) og lovpålagte krav til kapitaloverholdelse .

Utstedelse og plassering av verdipapirer

På det tredje stadiet skjer det viktigste - plassering av verdipapirer, som utføres i samspillet mellom følgende deltakere: utstederen av verdipapirer, garantisten, ratingselskapet, garantisten (forsikringsselskapet), advokatfirma, revisjonsorganisasjon.

Samspillet mellom alle deltakerne på dette stadiet skjer under visse betingelser med en viss godtgjørelse for hver deltaker. Som et resultat av dette utarbeides et informasjonsnotat 2 .

Vanligvis er utstedelser av pantesikrede verdipapirer delt inn i senior- og juniortransjer. Den viktigste forskjellen mellom dem er rekkefølgen forpliktelsene oppfylles i: for seniortransjer blir forpliktelsene oppfylt først (mindre risikabelt), deretter for juniortransjer (mer risikabelt). Etter utstedelse av pantesikrede verdipapirer plasseres de på aksjemarkedet, og inntektene fra salget går til utlånsbanken.

Akkumulering av midler til betalinger på verdipapirer og innløsning

Midlene betalt av låntakeren under lånet akkumuleres av opphavsmannen for å tilbakebetale verdipapirene og betale renter på dem. Deretter skjer tilbakebetalingen direkte.

På en forenklet måte kan verdipapiriseringsordningen vises som vist i figur 1.

I tillegg til den klassiske verdipapiriseringsordningen er det den såkalte syntetiske verdipapiriseringen, hvor en pool av lån ikke selges til en spesiell juridisk enhet, men kun allokeres på balansen til den opprinnelige banken. Ved syntetisk verdipapirisering overføres risikoen knyttet til eiendelen, i stedet for selve eiendelen. Isolering av verdipapiriserte eiendeler fra risikoen for konkurs i originatorbanken skjer i dette tilfellet ved å skille poolen av lån fra det totale konkursboet i tilfelle opphavsmannens konkurs og lovfeste fortrinnsretten til innehavere av verdipapiriseringsverdipapirer (invertere) ) til denne gruppen av eiendeler sammenlignet med andre kreditorer.

Effektivitet av anvendelsen av verdipapiriseringsmekanismen

Hvorfor er det effektivt å bruke verdipapirisering, hva er fordelene med denne refinansieringsmekanismen?

En av de viktigste årsakene til verdipapirisering av bankeiendeler er de relativt høye kostnadene for lånt kapital på grunn av den underutviklede nasjonale banksektoren og aksjemarkedet. Kredittinstitusjonenes inntreden i boliglånsmarkedet lar dem hele tiden gjøre opp for mangelen på kredittressurser ved å tiltrekke seg midler til gunstigere vilkår.

Den tradisjonelle måten å refinansiere boliglån på – gjennom innskudd – rettferdiggjør seg verken ut fra bankens likviditets- og bankrisikosynspunkt, eller ut fra hensynet til effektiviteten i kapitalbruken. Fra bankens posisjon er det mer rimelig å selge sine kreditorrettigheter på aksjemarkedet umiddelbart etter utstedelse, etter først å ha konvertert dem til verdipapirer, og dermed tiltrekke seg ytterligere midler for å utstede nye lån. Verdipapirisering bidrar til å eliminere den direkte sammenhengen mellom verdien av innskudd hentet i lokale markeder og renten på aktivabaserte finansielle instrumenter. Dermed er hovedfunksjonen til verdipapirisering funksjonen av refinansiering og optimalisering av finansiering.

Den nest viktigste funksjonen kan kalles funksjonen til å administrere banklikviditet, siden under verdipapirisering overføres lån fra bankens balanse, noe som reduserer kapitalbyrden og forbedrer bankens likviditetsindikatorer.

For det tredje, ved å selge låneforpliktelser, overfører banken deler av kredittrisikoen til investoren. For investorers investering kontanterÅ investere i verdipapiriserte eiendeler er mindre risikabelt enn å investere i tradisjonelle verdipapirer fordi pantemidlene er sikret og diversifisert. Dermed kan den tredje funksjonen til verdipapirisering kalles å redusere bankrisiko.

For det fjerde hjelper verdipapirisering banken til å oppnå ekstra fortjeneste ved å øke lønnsomheten i bankvirksomheten og redusere lånekostnadene. Først av alt, ved å konvertere eiendeler til langsiktige verdipapirer, får bankene tilgang til billigere langsiktige ressurser. Driftseffektiviteten øker. På grunn av at pantesikrede verdipapirer er klassifisert som lavrisiko, er kupongrenten på pantesikrede verdipapirer vanligvis lav, den kan til og med være lavere enn renten på et interbanklån, noe som gir tilgang til billigere penger.

I tillegg løser verdipapirisering problemet med små banker som ikke har tilgang til rimelige langsiktige ressurser og ikke har muligheten til å holde slike betydelige eiendeler på balansen. Små banker selger samler av boliglån til større banker, som igjen akkumulerer pantemidler på balansen og deretter utsteder pantesikrede verdipapirer.

Av ovenstående følger det at betydningen av verdipapirisering for banker er vanskelig å overvurdere. Effekten av verdipapirisering av boliglån er ikke bare begrenset til nivået av bankstrukturer, den er av storskala makroøkonomisk karakter. Effekten av verdipapirisering kommer først og fremst til uttrykk i en mer effektiv fordeling av risiko i hele finanssektoren, mobilisering av midler fra pensjonsfond, forsikringsfond og andre investorer som investerer i pantesikrede verdipapirer. Det er en "multiplikatoreffekt fra verdipapirisering."

Verdipapiriseringsmekanismen har imidlertid sine ulemper. Den største ulempen med verdipapirisering som en metode for å refinansiere lån til en bank er kompleksiteten ved å organisere transaksjonen og som en konsekvens dens høye kostnad. Dette gjør verdipapirisering utilgjengelig for små banker og behovet for å danne en stor pool av lån (mer enn $100 millioner) for å oppnå den økonomiske effektiviteten til transaksjonen. I tillegg innebærer den objektive kompleksiteten til transaksjonen dens avhengighet av lovgivningen i landet der den utføres, noe som fører til den s.k. "konkurranse av jurisdiksjoner". I land med et kontinentalt rettssystem er verdipapirisering vanligvis umulig uten vedtak av passende lovgivning.

Utenlandsk erfaring med bruk av verdipapirisering

Boliglån og former for refinansiering er nært forbundet med særegenhetene ved jurisdiksjonen til hvert land og nasjonale finanstradisjoner, skattestandarder og boligpolitikk.

Når vi snakker om boliglåns- og verdipapiriseringsmarkedet i vestlige land, er det første vi bør nevne USA. I USA, tilbake på F. Roosevelts dager, begynte et omfattende system med pantelån for boligbygging og oppkjøp av boligeierskap å ta form. I dag er det amerikanske boligfinansieringssystemet et komplekst, landsdekkende marked med et stort antall institusjoner, inkludert boliglånsbanker, spare- og låneforeninger, kommersielle og sparsommelige banker, forsikringsselskaper, pensjonsfond og lignende. Den avgjørende faktoren for suksess i denne retningen var dannelsen av et sekundært boliglånsmarked, som løste hovedproblemet med boligfinansiering - problemet med kredittressurser.

Fordi det amerikanske rettssystemet er et felles lovsystem, var det nødvendig med relativt få endringer i skatte- og verdipapirlovgivningen for å lansere verdipapiriseringsmarkedet. Med deres hjelp blir økonomiske ressurser som kommer inn i det sekundære boliglånsmarkedet omfordelt på vegne av staten. Dermed er boliglånssystemet i USA et todelt system.

For dette formål, i forskjellige år spesialiserte organisasjoner ble opprettet - Federal National Mortgage Association "Fannie Mae", FNMA), Housing Loan Corporation (Federal Home Loan Mortgage Corporation "Freddie Mac", FHLMC) og Government National Mortgage Association "Ginnie" May, GNMA), som ble opprettet primært med det formål å kjøpe 30-års fastrentelån med mulighet for førtidig tilbakebetaling.

I USA er hovedtypen lån et fastrentelån. Låntakeren kan få et 30-årig fastrentelån med mulighet til å tilbakebetale når som helst uten straff. Annenhåndsmarkedet, basert på verdipapirisering og utstedelse av pantesikrede verdipapirer, er en effektiv mekanisme for å vurdere og sikre forskuddsbetalingsrisiko fra investorenes ståsted, og er et område i i det siste utvikler seg også ganske dynamisk.

Veletablert ordning for refinansiering av boliglån og innhenting av penger pensjonsfond i USA betyr at FNMA har en nesten "bunnløs lomme" som lar den kjøpe et hvilket som helst antall boliglån fra banker og diktere lånevilkår for hele markedet. Byrået utsteder pantesikrede verdipapirer, eller såkalte MBS (Mortgage-Backed Securities), i bytte mot pools av boliglån fra långivere. For kreditorer er disse verdipapirene en mer likvid eiendel som kan holdes eller selges for ekte penger. De handles også på verdipapirmarkedet gjennom Wall Street-børsen.

Amerikanske banker tilbyr både standard FNMA-produkter (akkurat som russiske banker jobber under AHML-programmet) og sine egne. FNMA kan imidlertid kjøpe ethvert lån hvis det oppfyller byråets standarder når det gjelder beløp, lånevilkår og andre viktige parametere 3 .

Det amerikanske boliglånsstøttede verdipapirmarkedet er nå det største gjeldsmarkedet i verden ($6 billioner i total gjeld). Garantiene gitt av Fannie Mae og Freddie Mac ekskluderte investorers kredittrisiko, selv om de dekket risikoen for tidlig tilbakebetaling. Men i tillegg til den sentraliserte retningen, overvåket av FNMA, FHLMC, GNMA, er det også en desentralisert retning, som eksisterer takket være et betydelig antall boliglånsprogrammer fra kommersielle banker.

Markedet for private (ikke-byråer) boliglånssikrede verdipapirer (MBS) begynte å utvikle seg i USA på 1980-tallet med lite statlig inngripen (bortsett fra regulering av beskatningen av kjøretøyer med spesielle formål). I 2006 (fra 1. januar 2007) nådde utstedelsen av pantesikrede verdipapirer 899,2 milliarder dollar.

Når det gjelder pantesikrede verdipapirer uten byrå (RMBS og CMBS), vokste markedet til rekordhøye 742,8 milliarder dollar, opp 15,1 % fra 2005, inkludert volumet av ikke-byråd boliglånssikrede verdipapirer RMBS (boliglånsstøttede verdipapirer) økte 17,2 % til 574,3 milliarder dollar i 2006, og CMBS (commercial mortgage-backed securities) nådde 168,5 milliarder dollar i 2006.

Dermed kan vi konkludere med at verdipapirisering i USA er en veletablert og mye brukt mekanisme for refinansiering av boliglån blant amerikanske forretningsbanker

Det særegne ved det europeiske boliglånsmarkedet er dets allsidighet, mangfoldet av former for utlånsorganisasjoner, kredittprogrammer og refinansieringsordninger. Det er ingen organisasjoner i Europa som har samme oppgaver som Fannie Mae og Freddie Mac i USA.

Når vi snakker om det primære utlånsmarkedet, bør det også bemerkes at forskjellige land bruker ulike vilkår for boliglån, og hvert land har utviklet sine egne verktøy for refinansiering av boliglån. I Europa er det praktisk talt ingen 30-års fastrentelån med muligheter for tidlig tilbakebetaling uten straff. De fleste boliglån har variabel rente eller renten er fast i en kort periode, deretter tilbakestilles den. Som regel er det i de fleste tilfeller en straff for tidlig tilbakebetaling.

Flere kort periode rentebinding skaper behov for å refinansiere boliglån, enten gjennom verdipapirisering eller utstedelse av obligasjoner med fortrinnsrett.

Dagens bilde av deregulering i primærmarkedet er et resultat av en viss deregulering av boliglånsmarkedet i hvert land. Prosessen med standardisering av lån eksisterer ikke i det hele tatt på grunn av deres mangfold.

Når det gjelder kildene til refinansiering av det europeiske boliglånsmarkedet, bør det bemerkes at den vanligste formen for refinansiering av boliglån er bruk av innskudd. Eksperter fra European Mortgage Federation anslår volumet av refinansiering utført gjennom innskuddsmekanismer til mer enn 50 %. En annen form for refinansiering er å låne midler fra en annen finansinstitusjon (ca. 10%). Pantegjeld utgjør ca. 20 %, og kontraktsmessig sparing ca. 10 %. I 2006 ble 10 % av markedet refinansiert gjennom verdipapirisering.

Anvendelse av verdipapiriseringsmekanismen i det russiske boliglånsmarkedet

Markedet for verdipapirisering av russiske boliglån er et av de raskest voksende segmentene i finansmarkedet. En egen nisje er okkupert av transaksjoner som involverer verdipapirisering av pantemidler. Ved utgangen av 2006 var andelen verdipapiriserte boliglån 12 % 4 .

Til tross for den raske veksten i verdipapiriseringsmarkedet for russiske eiendeler, er volumet ennå ikke sammenlignbart med det i utviklede land. Til sammenligning: I Europa ble det i 2006 utstedt verdipapirer til en verdi av 458,9 milliarder euro, som var 40 % høyere enn tilsvarende verdi i 2005. I USA i 2006 ble det utstedt verdipapiriserte verdipapirer for omtrent 1,5 billioner dollar, en økning på rundt 8 % sammenlignet med året før. 5 .

Verdipapirisering i Russland har mange ansikter, og det er nødvendig å identifisere minst tre komponenter av verdipapiriseringsmarkedet i Russland.

Den første delen er knyttet til grenseoverskridende verdipapirisering. De fleste utstedende selskaper plasserer for tiden verdipapiriserte obligasjoner på det utenlandske markedet (såkalt grenseoverskridende verdipapirisering, når SPV er registrert utenfor den russiske føderasjonens territorium) (tabell 2).

Utstederes fokus på det utenlandske markedet skyldes først og fremst det fortsatt utilstrekkelige utviklingsnivået i den innenlandske investeringsbasen og problemer i lovgivningen.

Den andre delen er lokal verdipapirisering, regulert av den russiske loven "On Mortgage-Based Securities" 6 . Til dags dato er det kun utført tre slike transaksjoner (tabell 3) 7 .

Den tredje delen er verdipapirisering ved hjelp av mekanismen til lukkede verdipapirfond. Det gjennomføres med hjemmel i loven «On investeringsfond» 8 og har ifølge eksperter et stort potensial.

I motsetning til vestlige land er verdipapiriseringstransaksjoner ganske sjeldne i det russiske markedet. Boliglånsfinansiering i Russland utføres fortsatt primært gjennom ressursene til banksystemet, som ikke ser ut til å være så effektivt, gitt dens lave kapitalisering og begrensede tilgang til langsiktige finansielle ressurser i sammenheng med det betydelige samlede behovet til økonomien for kredittressurser.

I dag kommer russiske banker ut av situasjonen ved å gjennomføre verdipapiriseringstransaksjoner i offshore-soner. Dette gir utenlandske investorer med enorme ressurser tilgang til russisk marked boliglån. Det er ingen investorer i Russland ennå som er klare til å kjøpe komplekse (når det gjelder prising) verdipapirer til et beløp på 10 milliarder dollar (dette er hvordan utenlandske eksperter anslår det potensielle årlige volumet av verdipapiriseringsmarkedet).

Denne kilden har imidlertid også sine ulemper.

For det første er bruken i stor grad avhengig av spekulative svingninger i internasjonale finansmarkeder, inkludert det svært volatile valutamarkedet.

For det andre er dette finansielle instrumentet, som er rettet mot internasjonale investorer, på grunn av dets kompleksitet og finansielle parametere, ikke attraktivt for flertallet av russiske investorer, og bidrar derfor ikke til mobilisering av interne ressurser i den russiske økonomien for utvikling av boliglån. og generelt stabiliseringen av den russiske økonomien 9 .

For øyeblikket er det i Russland en vanskelig situasjon innen refinansiering av boliglån, siden boliglånsmarkedet på den ene siden utvikler seg i et akselerert tempo, volumet av utstedte lån øker med omtrent 30–35 % årlig, og presser hele tiden banker for å søke etter nye kilder til refinansiering, noe som bidrar til utviklingen av en slik refinansieringsmekanisme som verdipapirisering av boliglån.

På den annen side befant russiske banker seg på grunn av krisen i vestlige finansmarkeder i en situasjon med avhengighet av utenlandske investorer. Av de mange eksisterende verdipapiriseringsordningene foretrekker russiske banker å bruke grenseoverskridende verdipapirisering (når en spesiell juridisk enhet opprettes ikke på territoriet til Den russiske føderasjonen), som oppstår på grunn av objektive årsaker - mangelen på reguleringer i russisk lovgivning som tillater for effektiv lokal verdipapirisering, og investorer i pantesikrede verdipapirer blant russiske selskaper.

Dermed ble krisen i det amerikanske boliglånsmarkedet som begynte i fjor fullt følt av russiske banker. Det er ingen etterspørsel etter pantesikrede verdipapirer blant skremte investorer, og russiske banker har mistet tilgangen til vestlige gjeldsmarkeder. Relativt billige og langsiktige vestlige penger, hentet gjennom utstedelse av obligasjoner og verdipapirisering av boliglån, var en av kildene til vekst Russisk system boliglån.

I dag er mange banker tvunget til å nekte å tiltrekke seg midler fra utenlandske investorer som bruker verdipapirisering på grunn av stigende renter i markedet for verdipapirisering av lån (i følge eksperter økte de med 2–4 prosentpoeng). Banker som planla å utstede pantebrev i andre halvdel av 2007, spesielt VTB 24, City Mortgage Bank, er tvunget til å justere planene sine. Bankene vil neppe være i stand til å flytte vekten av låneopptak til fordel for det innenlandske markedet (lokalt verdipapiriseringsmarked), siden det russiske finansmarkedet ikke er tilstrekkelig utviklet og ikke kan kompensere for mangelen på likviditet.

Konsekvensene av den globale boliglånskrisen påvirker imidlertid alle banker ulikt problemer først og fremst i de organisasjonene som var mest bundet til betydelige utenlandske investeringer. En reduksjon i boliglånsressursgrunnlaget vil uunngåelig føre til ytterligere segmentering i markedet, vil banker som har tilgang til relativt billig finansiering overleve. Som alltid er de som vil lide de små og ustabile, som ikke har egne midler.

Boliglånskrisen i USA og den påfølgende krisen i andre land viste at man ikke kan stole helt på internasjonale markeder, men at det er nødvendig å utvikle sitt eget innenlandske boliglånsmarked. Utsiktene for utviklingen av det sekundære boliglånsmarkedet (verdipapiriseringsmarkedet) i Russland ligger i jakten på interne kilder til refinansiering av boliglån, i å utvide tilstedeværelsen av pensjonsfond, forsikringsselskaper og store bedriftsinvestorer i markedet.

1 Anisimov A.N., Maleeva A.V. Teoretiske aspekter ved verdipapirisering av bankeiendeler / Samling av vitenskapelige artikler fra North Caucasian State Technical University. Serien "Økonomi". 2005. Nr. 1.

2 Adlyd L. Finansiell innovasjon i banknæringen. Case of Asset Securitization // Garland Publishing, Inc. N.Y. & London, 2000. S. 71.

3 Marietta E.A. Haffner. Sekundære boliglånsmarkeder i USA og Nederland, www.borg.hi.is/enhr2005iceland/ppr/ Haffner.pdf

4 Ifølge Moody's.

5 Data for hele verdipapiriseringsmarkedet. Europeisk verdipapiriseringsforum. ESF Securitization Data Report-Winter 2007, www.europeansecuritisation.com

6 Føderal lov av 11. november 2003 nr. 152-FZ "On Mortgage Securities".

7 www.rusipoteka.ru. Relevans fra desember 2007

8 Føderal lov av 29. november 2001 nr. 156-FZ "Om investeringsfond".

9 Ivanov O. Forslag til forbedring av gjeldende lovgivning innen boliglån og verdipapirisering, www.rusipoteka.ru/review/0407-review.pdf

L.M. Rezvanova,
KMB-Bank, INTESA SANPAOLO Group Bank, leder for utvikling av boliglånsstyringsprodukter

Verdipapirisering av bankeiendeler er en ganske ny og attraktiv kilde til langsiktig finansiering for russiske banker. Imidlertid lovverket gir ikke mulighet for full utvikling av dette området. Den såkalte interne verdipapiriseringen (innenfor landet) utføres utelukkende for å sikre pantemidler, grunnen til dette er tilstedeværelsen av et juridisk grunnlag, om enn minimalt, men tilstrekkelig for å utføre disse operasjonene. Uten vesentlig juridisk risiko er det kun rettigheter under pantelån som kan verdipapiriseres, mens verdipapirisering av rettigheter iht. forbrukslån, bankkort osv. enten umulig eller forbundet med alvorlig juridisk risiko. Samtidig inkluderer hovedproblemene med utviklingen av verdipapirisering i Russland:
- mangelfull regulering av pantsettelse av rettigheter;
- strengt formelle prosedyrer for tildeling av rettigheter;
- umulighet å tildele ikke-individualiserte rettigheter;
- umuligheten av å tildele rettigheter i forhold til en rettighet som ennå ikke eksisterer, som ikke er omtvistet og ikke gjenstand for motforslag.

Den mest populære ressursen for å tiltrekke finansiering gjennom verdipapirisering er boliglån. Disse eiendelene er langsiktige, pålitelige og likvide. Samtidig er det for tiden en vekst i boliglånsvolumene etter krisen. Ratingbyråer nedgraderte ikke verdipapirer på grunn av underliggende aktiva på krisetidspunktet; Dermed kan vi konkludere med at stabiliteten til disse eiendelene har blitt testet i praksis. Hovedinvestorene i Russland er AHML og VEB (for eksempel i USA er hovedinvestoren Federal Reserve), og denne trenden vil endres bare hvis pensjonsreformen gjennomføres når det gjelder muligheten for å investere sparepenger i verdipapirer utstedt gjennom verdipapirisering .

Mangel på russisk rettspraksis som en faktor som øker risikoen

Investorer tilskriver det faktum at verdipapiriseringstransaksjoner ennå ikke har fått riktig bekreftelse i russiske domstoler som en faktor som øker risikoen. Det er ingen sikkerhet i tilnærmingene til å ta beslutninger om slike transaksjoner, noe som kan påvirke mottaket av den angitte inntekten negativt. Ved konkurs og tvangsutøvelse av forpliktelser deltar ikke obligasjonseierne aktivt og beskytter ikke i fellesskap sine rettigheter på grunn av at disse funksjonene overtas av insolvensforvalter. Derfor er det ikke mulig å forutsi konsekvensene av denne prosedyren på forhånd. Samtidig er det risiko for manglende salg av sikkerhet eller salg til redusert pris, noe som vil føre til en reduksjon i mengden midler som returneres til investorene. Likvidator, bostyrer eller kreditorer kan prøve å utfordre lovligheten av kjøp og salg av boliglån til utsteder. Dersom retten kommer til at salg av boliglån var ulovlig, kan transaksjonen avsluttes og utsteder pålegges å returnere eiendelene til banken.

Faren ved å avvikle en boliglåneagent

Pantemeglere har ikke rett til å inngå erstatningsavtaler med enkeltpersoner og utføre typer forretningsaktiviteter som ikke er fastsatt av den føderale loven "On Mortgage Securities". Brudd på dette kravet er grunnlaget for at det føderale utøvende organet med ansvar for verdipapirmarkedet kan henvende seg til retten med krav om å avvikle panteagenten. Videre, dersom den autoriserte kapitalen reduseres under de fastsatte grensene, kan selskapet likvideres etter anmodning fra registreringsmyndighetene. Ved grove overtredelser under registreringen av en organisasjon, kan denne organisasjonen senere avvikles ved en rettsavgjørelse. En juridisk enhet som i løpet av de siste tolv månedene før det tidspunkt registreringsmyndigheten fattet den relevante avgjørelsen, ikke har levert rapporteringsdokumenter som er pålagt ved lov Den russiske føderasjonen på skatter og avgifter, og gjennomførte ikke transaksjoner på minst én bankkonto, er anerkjent å ha faktisk opphørt sin virksomhet. En slik juridisk enhet kan ekskluderes fra Unified State Register of Legal Entities. Alle de ovennevnte risikoene for avvikling av boliglånsagenten påvirker investeringsattraktiviteten til verdipapirer utstedt gjennom verdipapirisering av eiendeler i henhold til russisk lov negativt.

Utvikling av lovverket for innenlandsk verdipapirisering

Verdipapirisering av rettigheter til forbrukslån, bankkort mv. enten umulig eller forbundet med alvorlig juridisk risiko

Association of Regional Banks of Russia, som tar hensyn til banksektorens behov for å tiltrekke seg ytterligere likviditet, har utarbeidet et utkast til føderal lov "On Securitization", som gir håp om den raske utviklingen av det nødvendige lovverket for mer enn noen gang aktuell problemstilling verdipapirisering. Basert på utenlandsk praksis, identifiserer loven et spesialisert finanssamfunn hvis eksklusive aktivitet er utstedelse av verdipapirer, oppfyllelse av forpliktelser som utføres på bekostning av kontantinntekter fra krav. Samtidig vil dette fellesskapet bli administrert (uten å opprette kollegiale organer) av det eneste utøvende organet representert av forvaltningsselskapet. Omorganisering og utbetaling av utbytte vil være forbudt inntil alle forpliktelser overfor investorer er oppfylt. Samtidig er det planlagt å utstede obligasjoner uten statlig registrering av deres utstedelse og en rapport om resultatene av deres utstedelse. Ved konkurs i et selskap skal det først foretas oppgjør på kreditorers krav i henhold til vedtak om utstedelse av obligasjoner. FFMS utvikler også et lovutkast "Om verdipapirisering av finansielle eiendeler", men for øyeblikket er bare konseptet med lovutkastet offentlig tilgjengelig, og det er ingen eksakte datoer for utforming og godkjenning av lovforslaget. I denne forbindelse er intern verdipapirisering uten betydelig juridisk risiko bare mulig i forhold til pantemidler.

Ordning for å tiltrekke finansiering gjennom verdipapirisering av lån

Under gjeldende markedsforhold kan banker på alle nivåer tiltrekke seg ytterligere finansiering ved å verdipapirisere en portefølje av boliglån. Og hvis store banker, med høy kapitaldekning, er i stand til å utstede verdipapirer fra balansen, gjennom en SPV med støtte fra opphavsmannen eller innenfor rammen av programmer fra utviklingsinstitusjoner, så mellomstore og små banker, med en utilstrekkelig volum av eiendeler som oppfyller kravene, er i stand til å gjennomføre felles utstedelser av pantesikrede verdipapirer av flere originatorer eller felles utgivelser innenfor rammen av programmer for utviklingsinstitusjoner.
Den generelle ordningen med verdipapirisering av bankeiendeler (ytterligere involvering av motparter er mulig avhengig av transaksjonssystemet) er vist i figur 2.

Figur 2. Generell ordning for verdipapirisering av bankmidler

Den utlånende banken, som utsteder lån til låntakere og danner en tilstrekkelig mengde lånegjeld på sin balanse, selger denne lånegjelden til en spesiell juridisk enhet (SPV), og tiltrekker seg dermed ytterligere finansiering. SPV mottar ratingen som kreves for plassering av verdipapirer.
Hvis vi vurderer erfaringen til den største aktøren i det russiske boliglånssikrede obligasjonsmarkedet, ser verdipapiriseringsordningen slik ut (figur 3):

Figur 3. Verdipapiriseringsordning

Samtidig er det verdt å merke seg viktigheten av den resulterende ratingen, siden for institusjonelle investorer skjer screening av verdipapirer gjennom risikoanalyse, inkludert gjennom ratingvurderinger. Når du tildeler en vurdering, tas følgende faktorer i betraktning:
- juridisk struktur av transaksjonen (spesielt angående gyldigheten av salget);
- kvaliteten på poolen av eiendeler som brukes i verdipapirisering;
- opphavsmannens evne til å betjene eiendeler.
Ved verdipapirisering utstedes verdipapirer vanligvis i transjer. Hver transje testes av ratingbyrået for muligheten for misligholdsfri eksistens under stresstesting. Hvis det utstedes to transjer, vil transje A være "senior" i forhold til transje B. Dermed vil betalinger på transje B bli utført på andreplass etter betalinger på transje A (betalinger er vanligvis delt inn i hovedstol og renter; begge typer betalinger er underordnet ) forfaller. til betalingsrekkefølgen. Følgelig kan ingen betalinger foretas på transje B før hele utbetalingene på transje A er utført eksemplet gitt - Tranche A - og lar dem motta en høyere vurdering). Landrisiko analyseres også med tanke på muligheten for å innføre restriksjoner på konvertibiliteten til den nasjonale valutaen ved tilstrekkelig alvorlig økonomisk stress, samt risikoen for direkte statlig inngripen i transaksjonen. For eksempel, i noen land, i en situasjon med økonomisk krise, som ikke nødvendigvis er forbundet med mislighold fra en suveren stat, ble det innført tiltak som ikke tillot bankene å samle inn pantegjeld.

Etter dette utfører SPV emisjonen, og selger de utstedte verdipapirene til investorer. I prosessen med å tilbakebetale lån fra låntakere fra den opprinnelige banken, mottar SPV ressurser til å oppfylle krav til kreditorer. Dessuten er det verdt å merke seg at bruken av SPV i verdipapirisering er en viktig faktor som reduserer investorenes risiko og øker investeringsattraktiviteten til verdipapirer. Årsaken til dette er begrensningene for funksjonen til denne strukturen:

Spesielt aktivitetsemne;
- begrense fremveksten av nye forpliktelser;
- mangel på ansatte i SPV;
- forkjøpsrett for investorer angående SPV-eiendeler;
- restriksjoner på avvikling og reorganisering.

I det store og hele kan enhver bankeiendel som har stabile og forhåndsbestemte kontantstrømmer mottatt av banken i prosessen med å jobbe med denne eiendelen være den underliggende eiendelen til en verdipapirisering. Men basert på de høye kostnadene og arbeidsintensiteten til verdipapiriseringsprosessen, kan det antas at renten hovedsakelig er i langsiktige eiendeler, spesielt langsiktige boliglån.

Øke vurderingen som en måte å øke investeringsattraktiviteten til verdipapirer utstedt gjennom verdipapirisering

Den høye rangeringen av verdipapirer utstedt gjennom verdipapirisering, samt tilstedeværelsen av tilleggsgarantier, er positive faktorer for å øke investeringsattraktiviteten til verdipapirer, noe som øker sannsynligheten for en vellykket plassering av obligasjoner på markedet. Å oppnå minimum etablert rating, som gjør det mulig å gjennomføre en plassering, for utstedte verdipapirer kan oppnås ved å øke volumet av sikkerheter og velge eiendeler av høy kvalitet. I dette tilfellet kan vurderingen av verdipapirene være høyere enn ratingen til opphavsmannen selv, siden risikoen på verdipapirene dekkes fullt ut av sikkerheten, og risikoen til utstederen blir en sekundær faktor.

Ekstern verdipapirisering er en aktuell måte å verdipapirisere langsiktige lån på

Ekstern verdipapirisering gir flere muligheter for å tiltrekke finansiering, siden det er juridiske rammer for å gjennomføre disse transaksjonene, erfaring med å gjennomføre transaksjoner og selskaper som er i stand til å strukturere transaksjonen. Men det er verdt å merke seg at salg av verdipapirer denominert i utenlandsk valuta, sikret med rubel-eiendeler (og banker har flere rubel-eiendeler enn utenlandsk valuta), fører til fremveksten av betydelige valutarisikoer som er langsiktige. I denne forbindelse er det obligatorisk å sikre valutarisiko, noe som fører til en økning i kostnadene ved verdipapirisering.
For å utføre ekstern verdipapirisering, tiltrekkes eller opprettes SPV-er ofte i Luxembourg, Irland og Holland i henhold til lokal lovgivning. Det er ingen begrensninger på verdipapiriserte eiendeler eller på typen verdipapirer som utstedes (gjeldsinstrumenter, instrumenter for deltakelse i en organisasjon, hybride instrumenter).

Dyr nytelse

På grunn av de høye kostnadene (uavhengig av om det er intern eller ekstern verdipapirisering), er det nødvendig å beregne effekten av verdipapiriseringen, siden ved å tiltrekke ressurser til en relativt lav hastighet, kan ekstrakostnader gjøre transaksjonen uattraktiv. Tilleggskostnader er knyttet til involvering av tjenesteinstitusjoner, slik som boliglånsformidlere, oppgjørsagenter, betalingsagenter, revisjonsselskaper, regnskapsselskaper, depoter mv. (se tabell). Volum ekstra utgifter til slutt kan nå 1 million dollar. I denne forbindelse er det nødvendig å beregne minimumsvolumet for verdipapirisering. Oftere enn ikke er 100 millioner dollar et akseptabelt minimum. Derfor kan små og mellomstore banker vurdere muligheten for å kombinere de dannede bassengene og i fellesskap gjennomføre verdipapirisering.

Deltakere i verdipapiriseringsprosedyren

Deltager	Karakteristisk
Opphavsmann	En bank som danner en pool av eiendeler og selger dem til en spesiell juridisk enhet
Spesiell juridisk enhet (ved verdipapirisering av pantelån - panteagent) / SPV	Utsteder obligasjoner med sikkerhet i lånegjeld
Oppgjørsagent (bank)	Banken der utsteders konto og dekningskonto er åpnet i utsteders navn.
Betalingsagent	En bank som utfører betalinger mellom en spesiell juridisk enhet og investorer (betaling for kjøpte verdipapirer, betaling av kuponger, innløsning)
Revisjonsselskap	Oppfører revidere verdipapiriseringsmodeller
Regnskapsselskap	Gir regnskap og skatteregnskap for boliglånsformidleren
Depot	Gir sentralisert lagring av obligasjoner
Spesialdepot	Forvarer boliglån knyttet til lån som fungerer som sikkerhet for obligasjoner.
Serviceagent	Tilbyr gjeldsbetjening av lån

En form for skyggebank

Financial Stability Board (FSB) klassifiserer verdipapirisering som en form for skyggebank. Verdipapirisering åpner for refinansiering av banker ved å tiltrekke ressurser gjennom utstedelse av verdipapirer med sikkerhet i lån som allerede er utstedt. Før krisen akkumulerte noen banker, som Tysklands IKB, milliarder av euro i slike instrumenter ved å bruke mekanismer utenfor balansen som senere kollapset. Gitt politiske beslutningstakeres bekymring for at skyggebanker er utbredt, er sannsynligheten for økt gransking og regulering av verdipapiriseringsprosedyrer høy.
I dagens realiteter kan banksektoren således tiltrekke seg langsiktig finansiering ved å utstede verdipapirer sikret med langsiktig lånegjeld både i Russland (sikret med boliglån) og i utlandet (uten begrensninger på typen sikkerhet).

Selv om boliglån dukket opp i landet vårt for ikke så lenge siden, har de allerede blitt en integrert del av hele landets banksystem og et finansielt instrument som er forståelig og ganske etterspurt av innbyggerne. Dette er en av de mest langsiktige låneproduktene i noen banker, tilbakebetalingstiden når tretti år. Risikoen som følger med dette lånet er gjensidig for både låntaker og långiver. Faktisk, i en slik periode kan det godt se ut som Khoja Nasreddin: enten vil padishahen dø, eller eselet, eller Khoja selv. Hvis det ikke er gitt sikkerhetsnetttiltak for låntakeren, bruker långiveren en allerede utprøvd strategi kalt verdipapirisering av boliglån.

Verdipapirisering av boliglån er en måte å redusere risikoen til bankene. I prinsippet er dette tydelig fra selve roten til ordet "sikkerhet", som betyr "beskyttelse". Spørsmålet er bare hvordan dette skjer, og hvorfor bankene mener at prosessen med å utstede et så langsiktig lån er enda mer risikabelt for dem enn for låntakeren.

I prinsippet skjer verdipapirisering av langsiktige lån, som inkluderer boliglån, etter ett prinsipp: du må selge ditt til en annen finansiell organisasjon, kanskje for en litt lavere pris, og dermed gi opp risikoen din. Som et resultat får banken, som for å sikre denne låneporteføljen, lånte penger fra en annen bank, ekte penger i stedet for innskuddsgjeld. Ved å ha denne eiendelen kan han betale ned lånet eller sette de mottatte pengene i omløp, for eksempel for å utstede det samme boliglånet.

Prosessen med at en bank selger sine kunders gjeld til den skjer gjennom salg av verdipapirer utstedt av denne banken - gjeldsforpliktelser. Som et resultat vinner banken som selger sin langsiktige låneportefølje på denne måten to ganger – den eliminerer egen lånegjeld og reduserer sine økonomiske tap til et akseptabelt tall i tilfelle låntaker går konkurs.

Verdipapirisering av boliglånsporteføljer har blitt en vanlig praksis for banker å flytte penger fra en lomme til en annen. Denne prosedyren kan også sammenlignes med å gi hverandre en granat med pinnen trukket ut fra hånd til hånd. Den som eksploderer i hendene hans er uheldig. Dette er en slags analog av "russisk rulett" spilt av bankfolk.

De fleste på en enkel måte Verdipapiriseringen av et lån kan forklares ved å bruke følgende eksempel:

Vasya gir Petya 100 rubler med avtalen om at han i slutten av måneden vil gi 150.
En dag finner Vasya ut at selskapet der Petya jobber nesten er konkurs. Ingen hevder at Petya ikke vil betale tilbake hele gjelden, men Vasya anser risikoen som veldig stor og uakseptabel for seg selv.
Vasya går til gårdsmyndigheten Seryozha og tilbyr å kjøpe Petyas gjeld fra ham for 120 rubler, og hevder at Petya skylder ham 150, og til slutt vil Seryozha motta 30 rubler "akkurat sånn."
Seryozha, som vurderer styrken hans, er enig, og den intetanende Petya står i gjeld til ham. Dessuten er det ingen som forbyr Seryozha, som har den "administrative ressursen" i form av en gjeng, å øke gjeldsbeløpet til 200 rubler.

Faktisk er verdipapiriseringsmekanismen mye mer kompleks og mindre kriminalisert. Den består i utstedelse av banken, innehaveren av låneporteføljen, av en pakke med verdipapirer som bekrefter gjeldsforpliktelsene til låntakerne til den. Den slippes ut i flere porsjoner, som hver kalles en transje.

For å overbevise kjøpere om at kjøpet er lønnsomt og at en slik transaksjon ikke er for risikabel, samarbeider banken med ratingbyråer som fastsetter graden av risiko og likviditet til disse gjeldsforpliktelsene. Som regel selges en låneportefølje i flere transjer, og de første utstedte kalles "senior", de anses som mer likvide og derfor dyrere. De siste er de yngste og utstedes nesten uten sikkerhet.

Sikkerheten for slike transjer beregnes ut fra den materielle sikkerheten til lånet. For eksempel utstedes et boliglån mot sikkerhet for leiligheten som kjøpes. Innen den siste transjen frigis, kan markedsverdien av leiligheten falle, så forpliktelsene (sikkerhetene) som allerede er knyttet til de tidligere utstedte transjene, tar fullstendig ut kostnadene for en slik leilighet. Som et resultat har kjøpere av de siste transjene ingen garantier. Vanligvis beholder banken som utsteder verdipapirene dem. Men hvis markedsverdien til leiligheten har økt, vil kjøpere av juniortransjen ha større nytte.

Sikkerheten utstedt av banken - bekreftelse på gjeldsforpliktelsene til tredjeparter til den - begynner å leve sitt eget liv. Det kan selges eller omlånes flere ganger. Nå i Russland er markedet for slike gjeldsforpliktelser veldig stort. Som et resultat ender en person som tok opp et boliglån fra én bank opp med å skylde penger til flere långivere. Hvis du tar ting til det absurde, så til naboen på avsatsen.

Verdipapirisering av boliglån begynte å bli brukt av russiske banker relativt nylig. Dette er et spesialverktøy som finansinstitusjoner bruker for å redusere sin egen risiko. La oss se nærmere på hva denne prosedyren betyr og hvordan den brukes i praksis.

Verdipapirisering: definisjon og typer

Enkelt sagt er verdipapirisering av boliglån salg av gjeld. Når en bank utsteder midler til kjøp av bolig- eller næringseiendom, er det ofte en risiko for at låntaker ikke betaler tilbake gjelden eller bare betaler delvis. For å redusere slike risikoer utsteder finansselskaper pantebrev og videreselge til investorer. Sistnevnte kjøper dem ofte til en lavere kostnad og får inntekter i fremtiden.

Låneporteføljen inneholder som regel en pakke med gjeldsforpliktelser med lav korrelasjon. Det vil si at hvert boliglån ikke er avhengig av det andre, og en reduksjon i lønnsomheten til det ene påvirker ikke fortjenesten til "nabolånet". Selv om porteføljen inneholder relativt risikable lån (eller med gjennomsnittlig likviditet), vil altså totalavkastningen være høyere enn salget av all gjeld separat. Salgsprisen dannes under hensyntagen til ulike risikoer. Også den generelle økonomiske situasjonen i landet kan påvirke investorens fortjenestemargin.

Bankens fordel med verdipapirisering er åpenbar: den returnerer raskt midler overført til kunder, noe som gjør det mulig å refinansiere låntakere, og beskytter seg mot risikoen for manglende tilbakebetaling av gjeld, det vil si fra potensielt tap av fortjeneste.

Verdipapirisering er delt inn i to hovedtyper:

Med deltakelse av bankeiendeler - utført ved bruk av utstedelse av verdipapirer eller gjennom tiltrukket lån.
Med deltakelse av eksterne eiendeler (ikke-bank) - utført takket være kredittmidler eller finanser som kommer fra aksjemarkedet.

Verdipapiriseringsprosedyren innebærer deltakelse av:

Opphavsbank – gir boliglån og betjener dem.
Spesiell investeringsorganisasjon - kjøper eiendeler fra den opprinnelige kreditoren, akkumulerer dem og handler med verdipapirer.
Reserve servicer - begynner å utføre oppgaver først etter at hovedbanken mister evnen til å betjene disse lånene.
Garant – støtter verdipapiriseringsprosessen på kredittnivå. Dette kan være en stor bank eller et forsikringsselskap.
Betalings (pantelån) agent – utfører transaksjoner med verdipapirer.
Underwriter – strukturerer transaksjonen, vurderer og opprettholder verdien av verdipapirer.
Konsulentselskap (løser juridiske og regnskapsmessige spørsmål) – gir råd innen skatte- og rettsvitenskap.
Ratingbyrå - tildeler en vurdering til utstedte pantebrev under hensyntagen til de studerte egenskapene til bassenget (låneporteføljen) og nivået av økonomisk uavhengighet til deltakerne i transaksjonen.
Investorer - er engasjert i å investere penger i utstedte pantesikrede verdipapirer.

Dette er et klassisk opplegg. Noen deltakere kan ikke vises i transaksjonen, for eksempel ved bruk av en type som syntetisk verdipapirisering. I dette tilfellet tildeler den opprinnelige banken fordringsrettene under gjeldsforpliktelser direkte til kjøperen (investoren). I dette tilfellet er det ikke nødvendig å opprette et spesielt investeringsselskap, som som regel er et aksjeselskap.

Hvordan prosessen fungerer

Enkelt sagt ser prosessen slik ut:

utstedelse av boliglån til låntakere;
dannelse av en kredittpool;
utstedelse av verdipapirer;
salg av gjeldsforpliktelser til en investor;
tjene penger.

Til å begynne med danner og akkumulerer den opprinnelige banken en kredittpool for utstedelse av verdipapirer. Tatt i betraktning at den faktiske kostnaden for en slik transaksjon for banken er ganske betydelig, bør porteføljen inneholde mer enn en eller to forpliktelser, de kan utgjøre tusenvis. Det er visse krav til selve eiendelene som regel, dette er boliglån som er like i risiko, vilkår og likviditet. Verdipapiriseringsordningen kan være av alle slag.

Akkumulering av eiendeler (pantegjeld) gjøres på ulike måter. Banken kan gjøre dette innenfor sin organisasjon, noe som ikke alltid er lønnsomt. Alternativt alternativ- akkumulering av slike eiendeler utenfor balansen - for dette formål opprettes aksjeselskaper (spesielle investeringsorganisasjoner - en av partene i transaksjonen).

Spesielle investeringsselskaper (referert til som SPV-er) utsteder sammen med en betalingsagent verdipapirer for videre salg. Basert på analysen til ratingbyrået vurderes likviditeten til "produktet". På samme stadium er en underwriter og et konsulentbyrå involvert, som overvåker prosessen og gir nødvendig støtte i forhold til å sette opp regnskap, betale skatt og den juridiske siden av transaksjonen.

Deretter betjener den opprinnelige banken, som opprinnelig utstedte boliglån til enkeltpersoner eller juridiske personer, disse lånene, det vil si aksepterer betaling for dem fra låntakere. Hvis han mister lisensen eller muligheten til å fortsette å opptre som agent, hentes en backup servicesenter, fortsetter den å betjene lån.

Sikkerheten som banken stilte for å bekrefte gjeldsforpliktelser, kan i etterkant pantsettes på nytt eller selges flere ganger.

Låntakeren som kjøpte eiendommen fortsetter å betale boliglånet på den måten avtalen foreskriver. Verdipapirisering påvirker ikke denne prosessen på noen måte. Det eneste unntaket kan være endre mottakerens detaljer

midler i tilfelle avslutning av virksomheten til den opprinnelige banken.

Hvordan verdipapirisering ble introdusert i den russiske føderasjonen Verdipapiriseringsprosedyren dukket opp i Russland relativt nylig. I prosessen med utviklingen viktig rolle

dannelsen av AHML spilte en rolle. Bankselskaper utstedte lån, som senere ble kjøpt av dette byrået, opprettet under statens myndighet.

Starten på verdipapirisering ble gjort av kommersielle låneinstitusjoner i 2005, på et tidspunkt da slike bankstrukturer som Russian Standard, Soyuz og Home Credit foretok transaksjoner rettet mot refinansiering av porteføljer inkludert forbrukslån og billån. Pioneren for verdipapiriseringsprosedyren for boliglån var Gazprombank i 2007, og satte et eksempel for andre banker. I løpet av de neste tre årene, etter at en rekke innledende transaksjoner ble avsluttet i den russiske føderasjonen, begynte antallet å vokse raskt. Ikke bare porteføljer av forbrukslån begynte å fungere som eiendeler for utstedelse av verdipapirer. De fikk selskap av bil- og boliglån, samt factoringbetalinger. Alle gjennomførte transaksjoner hadde grenseoverskridende form

I 2008, på grunn av den forverrede finanskrisen, ble grenseoverskridende transaksjoner umulige. Det var mulig å fornye dem først etter 4 år. Samtidig fikk russisk bankpraksis sin første erfaring med å implementere verdipapirisering på hjemmemarkedet. Det var dette øyeblikket som markerte begynnelsen på utviklingen av en ordning for refinansiering av eiendeler av ulike former ved å bruke obligasjoner utstedt i landet.

I 2017 gjennomførte Boliglånsbyrået og Sberbank en storstilt transaksjon for å sikre boliglån. Enkelt-transje panteobligasjoner ble utstedt med deltakelse av IBC Factory, opprettet med sikte på å tiltrekke finansielle investeringer inn i det russiske boliglånsmarkedet, samt å øke antall fullførte kreditttransaksjoner til lavere priser.

I 2019 er det også verdipapirer på annenhåndsmarkedet, noe som i fremtiden mest sannsynlig vil innebære en reduksjon i risiko og mobilisering av tilgjengelige kontantreserver gjennom refinansiering. Hvordan verdipapirisering av eiendeler i banksegmentet vil manifestere seg i fremtiden, avhenger direkte av endringer i det juridiske regelverket og dets fremtidige utvikling. Begrensende faktorer kan omfatte utilstrekkelig etterspørsel, det vil si antallet investorer som er villige til å investere i verdipapirer.

Men det er verdt å merke seg at selve prosedyren er ganske gunstig for alle parter i transaksjonen. Ulike selskaper som tjener på sine aktiviteter deltar i boliglånsprosessen, og har mindre risiko for bankstrukturer, noe som øker volumet av utstedte lån. Det siste er gunstig for befolkningen og juridiske personer, da det åpner for muligheten til å kjøpe din egen eiendom for å bo eller drive kommersiell virksomhet.

Verdipapirisering av boliglån betyr egentlig prosedyren for å refinansiere et boliglån. Hvis samarbeidsformatet slutter å passe låntakeren eller långiveren, kommer en tredjepart inn i bildet. Som regel er det snakk om kjøp av kredittforpliktelser på gunstige vilkår for alle. Banken som utstedte boliglånet til låntakeren har rett til å videreselge forpliktelsene til en tredjepart. En ny deltaker i prosessen lover sin interesse i transaksjonen og påtar seg kredittrisiko. For at overdragelse av rettigheter skal kunne skje, igangsettes utstedelse av pantesikrede verdipapirer. Disse dokumentene fungerer som gjenstand for transaksjonen.

Verdipapiriseringsmarkedet

Verdipapiriseringsmarkedet i Den russiske føderasjonen dukket opp i 2004. Den første transaksjonen ble utført på initiativ fra OJSC Gazprom. De utstedte verdipapirene bekreftet rettighetene til forpliktelser for fremtidige eksportkvitteringer av blått drivstoff. Transaksjonsbeløpet var på 1,25 milliarder dollar. I 2005 ble det registrert ytterligere 2 verdipapiriseringstransaksjoner på det russiske markedet. I 2006 var det allerede 8 slike transaksjoner og så videre. For øyeblikket utvikler verdipapirisering i Den russiske føderasjonen seg ganske aktivt. Refinansiering av privatlån er et av de vanligste produktene. Tjenesten gjør livet mye enklere for låntakere og långivere.

Verdipapiriseringstransaksjoner

For å gjøre ressursbasen mer tilgjengelig, gjennomfører russiske banker verdipapiriseringstransaksjoner. Vi snakker om finansinstitusjoner med B- eller BB-rating. Samtidig forutsettes rating på BBB+ eller høyere for seniortransjene som skal mottas. Slike forhold gir direkte økonomiske fordeler ved verdipapirisering. For høye transaksjonskostnader og små volumer av verdipapiriseringstransaksjoner i Den russiske føderasjonen reduserer den netto økonomiske effekten av transaksjonene betydelig.

Verdipapirisering i Russland

Verdipapiriseringsmarkedet i Russland opplevde rask utvikling i 2006. Siden den gang har antallet verdipapiremisjoner på ulike områder vokst stadig. Etterspørselen etter produktet er drevet av det økende behovet til opphavsmenn (utstede og utstede boliglån) for å utvide ressursbasen sin. Dette gjør det mulig å optimalisere finansieringen av raskt voksende eiendeler. Verdipapirisering utføres massevis i segmentet for detaljlån til kommersielle banker. Dermed er långivere i stand til å fylle underskuddet av lånte ressurser for ytterligere å øke volumet av detaljhandelsmidler.

Verdipapirisering av eiendeler

Verdipapirisering av eiendeler er en virkelig attraktiv kilde til langsiktig finansiering for de fleste kommersielle banker i den russiske føderasjonen. Dessverre vil et ufullkomment lovverk ikke tillate at det maksimale potensialet til denne populære trenden blir avslørt. Verdipapirisering i Den russiske føderasjonen utføres med sikte på å danne sikkerhet for boliglån. For dette formålet har landet utviklet et tilstrekkelig juridisk rammeverk. Ved verdipapirisering av bank- eller forbrukslån er mulige juridiske risikoer fortsatt ganske høye.

Verdipapirisering av lån

Mange forretningsbanker trenger kilder til langsiktig finansiering. For dette formålet setter de i gang verdipapirisering av lån fra boliglånssegmentet. Store aktører i kredittmarkedet er i stand til å utstede nødvendige verdipapirer ved bruk av ressursene som er tilgjengelige på deres balanse. Slike prosesser skjer innenfor rammen av programmer utviklet i utviklingsinstitusjoner, samt gjennom en SPV (spesial purpose company) med støtte fra opphavsmannen. Små- og mellomnivåspillere setter i gang felles utgivelser eller organiserer en prosess med deltakelse av flere opphavsmenn.

Verdipapirisering av risikoer

Verdipapirisering av risiko består i å organisere prosessen med å overføre risiko til finansmarkedsområdet. I dette tilfellet utsteder risikoeieren verdipapirer knyttet til den sikrede risikoen. Den første plasseringen av verdipapirer tillater dannelse av en reserve, som brukes som sikkerhet for den verdipapiriserte risikoen.

Securitisering av katastrofale risikoer har blitt utbredt. Obligasjoner med løpetid på 12 måneder benyttes som instrument. Inntekt og pålydende fordeles mellom investorer avhengig av om den katastrofale risikoen realiseres.

Verdipapirisering av verdipapirer

Overdreven verdipapirisering av verdipapirer var hovedårsaken til boliglånskrisen i 2008 i USA. Deretter førte hendelsene som fant sted til alvorlig finansiell uro på verdensbasis.

De såkalte sub-prime i USA viste seg å være en enkel såpeboble. Eiendom og biler ble delt ut til insolvente borgere som ikke var i stand til å betale månedlige betalinger.

Riktig organisert verdipapirisering av verdipapirer inkluderer profesjonell overvåking av situasjonen fra regulatoriske myndigheter, en objektiv verdivurdering av tilgjengelige ressurser, samt strengere kriterier for valg av potensielle låntakere i den innledende fasen.

Verdipapiriseringsmekanisme i refinansieringssystemet for boliglån

Verdipapiriseringsmekanismen i refinansieringssystemet for boliglån ble oppfunnet i USA for flere tiår siden. På den tiden fant en virkelig revolusjon sted i finans- og banksektoren i landets økonomi. Til tross for alle dens mangler, anses verdipapirisering fortsatt som den viktigste drivkraften som ga drivkraften til utviklingen av finansmarkedene ved begynnelsen av det 20. og 21. århundre. Faktisk koker mekanismen ned til overføring av eiendeler til et mer likvid format. I snevrere forstand snakker vi om overføring av eiendeler med lavt likviditetsnivå til verdipapirer. Transaksjonens gjenstand er sikret i form av proveny fra de opprinnelige eiendelene. På denne måten er det mulig å fordele risiko jevnere mellom investorer, garantisten og eiendeler.

Hoveddeltakere i verdipapiriseringsprosessen og deres funksjoner

Opphavsmann – driver med utstedelse og service på boliglån.
Spesielt formål investeringsselskap (SPV). Kjøper eiendeler fra banken. Gjennomfører utstedelse av verdipapirer. Holder pantelånemidler på balansen.
Backup service agent. Den brukes hvis banken ikke har mulighet til å utføre sine egne funksjoner.
Kausjonister (forsikringsselskaper og store banker) – gir kredittstøtte til verdipapirisering.
Underwriter – vurderer utstedte verdipapirer, strukturerer transaksjoner.
Konsulent- og vurderingsselskaper - gi råd til og evaluere aktivitetene til deltakerne i prosessen.
Investorer – invester i pantesikrede verdipapirer.

Verdipapirisering av bankens låneportefølje

Verdipapirisering av en banks låneportefølje begynner med innsamling av en pool av lån på initiativ fra opphavsmannen. Når prosessen er fullført, selger den primære långiveren en portefølje av lignende lån til et spesialforetak (SPV) finansierer på sin side oppkjøpet ved å utstede obligasjoner eller andre verdipapirer. Lånebetalinger i fremtidige perioder fungerer som sikkerhet. Som et resultat har opphavsmannen kapital som ble hentet gjennom aksjemarkedsinvestorer. Serviceagenten deltar også i verdipapiriseringsprosessen.

Effektivitet av anvendelsen av verdipapiriseringsmekanismen

Effektiviteten av å bruke verdipapiriseringsmekanismen i Den russiske føderasjonen bestemmes av målene og fordelene med selve prosessen. Verdipapirisering oppsto på grunn av de høye kostnadene for lånt kapital. Årsaken til de høye lånekostnadene er det lave utviklingsnivået i aksjemarkedet og banksektoren. Takket være sin tilstedeværelse på verdipapirmarkedet kredittorganisasjoner tiltrekke seg ytterligere midler på gunstigere vilkår. Som et resultat ser det ut til at finansinstitusjoner slår to fluer i en smekk: de mottar ytterligere midler til forretningsutvikling, og kvitter seg også med eiendeler med lav likviditet.