Etter etablert terminologi internasjonale verdipapirer– dette er verdipapirer plassert på internasjonale finansmarkeder utenfor landet til utstederen av disse verdipapirene.

Prosessen med integrering av land med markedsøkonomier som foregår i verden krever opprettelsen av et felles finansmarked for å gjennomføre en effektiv investeringspolitikk. Vi har allerede akkumulert lang erfaring med gjennomføring av internasjonale investeringsprosjekter. Verdipapirer utstedt av banker og selskaper i enkelte land for distribusjon i andre land sirkulerer i store volumer på det internasjonale markedet verdifulle papirer. Fullstendig avskaffelse på 1970-tallet. restriksjoner på bevegelse av kapital til utviklede land skapte forutsetninger for dannelsen av et internasjonalt verdipapirmarked. På bare 10 år (1980–1990) økte andelen internasjonale verdipapirtransaksjoner i USAs BNP fra 9 til 93 %, i Tyskland fra 8 til 58, og i Japan fra 7 til 119 %. I det totale volumet av midler som er lånt på det internasjonale kapitalmarkedet, faller den største andelen på obligasjoner (i 1994 - mer enn 60%). Nesten 40 % av verdens verdipapirmarked er i USA, og Japan står for over 20 %.

Det globale finansmarkedet ser i økende grad ut som et to-nivå system, der det øvre nivået - overnasjonalt - er representert ved sirkulasjonen av verdipapirer fra ledende transnasjonale selskaper, og det lavere - nasjonale - ved sirkulasjonen av verdipapirer fra nasjonale. selskaper. Hvert av disse nivåene har tilsvarende finansmarkedsinstitusjoner - internasjonale eller nasjonale.

Det internasjonale verdipapirmarkedet består i likhet med nasjonale markeder av primær- og sekundærmarkeder. På primærmarkedet En utsteder fra ett land plasserer sine verdipapirer i et eller flere andre land, og annenhåndsmarkedet videreselger verdipapirene gjennom spesielle finansinstitusjoner. De viktigste kjøpere og selgere på annenhåndsmarkedet verdipapirer er sentrale og kommersielle banker, forsikringsselskaper og andre ikke-bankinstitusjoner.

Det siste tiåret har attraktiviteten til det europeiske verdipapirmarkedet økt. Europeiske instrumenter er aksjer, sertifikater, obligasjoner, derivater (derivater) plassert på internasjonale finansmarkeder utenfor utstederlandet.

Eurobonds utstedes av nasjonale myndigheter, kommuner, banker, internasjonale kredittinstitusjoner, transnasjonale selskaper. De bruker aktivt eksterne lån i form av euroobligasjoner som en ekstra finansieringskilde, spesielt under forhold med begrensede økonomiske ressurser i utviklingsland med en "BB" kredittvurdering (Mexico, Brasil, Argentina, Venezuela, en rekke land av Øst-Europa, Russland). Det var til og med en spesiell type obligasjoner - PAR-

Obligasjoner , som byttes mot tilsvarende gjeld til landene på pari. Disse obligasjonene har et sett med faste kupongbetalinger, som ofte er lavere enn markedsrentene. Disse obligasjonene kalles også Brady-obligasjoner etter den amerikanske finansministeren, som foreslo denne metoden for gjeldssanering på slutten av 1980-tallet – begynnelsen av 1990-tallet. internasjonale finansinstitusjoner står overfor problemet med manglende tilbakebetaling av store lånemidler fra utviklingsland. PAR -obligasjoner utstedes for en periode på 25 til 30 år, noe som gir utstedere en fortrinnsrett prosedyre for tilbakebetaling av gjeldsforpliktelser.

Eurobonds er overveiende ihendehaverpapirer, dvs. deres eiere er ikke registrert. Disse obligasjonene utstedes og selges hovedsakelig utenfor hjemmemarkedet for den valutaen de er denominert i. Samtidig er euroobligasjoner denominert i valutaer som inntar en ledende posisjon i internasjonal handel.

En stor låntaker ønsker å skaffe betydelige tilleggsmidler ved å utstede obligasjoner, og har mulighet til å komme inn på det internasjonale markedet. På det utenlandske markedet kan obligasjonsemisjoner deles inn i utenlandsemisjoner og euroobligasjoner. Utenlandske obligasjoner utstedes av en ikke-bosatt i et land i valutaen til det landet, med andre ord, en utenlandsk emisjon plasseres i London i pund sterling, i Tokyo i yen, etc. Euroobligasjoner plasseres på flere nasjonale markeder, men i en valuta som er fremmed for landet hvor de er plassert.

Følgende hovedtyper av verdipapirer omsettes på det europeiske markedet:

• – obligasjoner med fast avkastning (kupongbetalinger);
• – obligasjoner med flytende avkastning. Størrelsen på kupongbetalinger består av to deler - verdien av den mest brukte prisen (f.eks. LIBOR ), pluss en fast positiv margin som forblir uendret. Løpetiden til slike obligasjoner er fra 5 til 15 år;
• – to typer obligasjoner knyttet til utsteders aksjer: konvertible til ordinære aksjer til utsteder på forhåndsavtalte vilkår og obligasjoner med warrants. En warrant ligner en kjøpsopsjon, men kan utøves over en lengre periode, noe som gjør obligasjonen mer attraktiv.

De første euroobligasjonene dukket opp på begynnelsen av 1960-tallet. i forbindelse med internasjonalisering av det økonomiske liv og liberalisering av finansmarkedene i USA, Tyskland og Japan.

I 1987–1991 den største andelen av lånene på det europeiske markedet ble observert fra japanske utstedere (banker og industribedrifter). I 1995–1996 Regjeringene i østeuropeiske land og administrasjonene i de største byene i disse landene gikk inn i euroobligasjonsmarkedet. Russland plasserte først sine egne euroobligasjoner i november 1996. Deretter i 1997–1998. Den russiske regjeringen utstedte flere lån. I løpet av de samme årene gikk regjeringene i en rekke konstituerende enheter i den russiske føderasjonen inn på euroobligasjonsmarkedet: Moskva, St. Petersburg, Nizhny Novgorod, Sverdlovsk-regionene, Tatarstan, samt private utstedere. For tiden er profesjonelle deltakere i det europeiske verdipapirmarkedet hovedsakelig representert av store banker og verdipapirselskaper.

Blant gjeldspapirer på det europeiske markedet, Eurodebt-forpliktelser (Eurosedler ). Disse mellomlangsiktige verdipapirene utgjør 50–60 % av nye emisjoner. Forpliktelser denominert i amerikansk valuta opptar omtrent halvparten av markedet, i tyske mark - 15% og japanske yen - 10%. I tillegg kommer valutaer som argentinske pesos, polske zloty, kroatiske kunaer og Russiske rubler, og siden 1999 har euroobligasjoner blitt utstedt med pålydende verdi i euro.

Det er kortsiktige gjeldsforpliktelser på det europeiske markedet med en løpetid på én til seks måneder. Hver av deres utgaver er underskrevet, syndikert og vert. Dersom låntaker ikke klarer å plassere neste utstedelse av gjeldsforpliktelser, forplikter syndikatmedlemmene seg til å kjøpe tilbake de resterende uplasserte verdipapirene til en pris som ikke er lavere enn den annonserte kursen (kurs LIBOR pluss margin).

Et relativt nytt instrument på det europeiske markedet - kommersielle forpliktelser, det særegne er at de ikke går gjennom underwriting. Banker - medlemmer av syndikatet påtar seg forpliktelser til å plassere låntakers verdipapirer på avtalte vilkår, men forplikter seg ikke til å kjøpe tilbake underplasserte forpliktelser.

Forfallstiden for kommersielle forpliktelser på det europeiske markedet varierer fra flere måneder til flere år. I motsetning til lignende verdipapirer i USA, utstedes Eurocommercial-forpliktelser for en lengre periode (på det amerikanske hjemmemarkedet er sirkulasjonsperioden 60–180 dager). I tillegg må utstedere av disse verdipapirene gjennomgå en ratingprosedyre, noe som forklarer den relative nedgangen i andelen av disse verdipapirene på det europeiske markedet på 1990-tallet. og økt investorinteresse for mellomlangsiktig gjeld.

Spille en betydelig rolle i det europeiske verdipapirmarkedet Eurodeposit sertifikater (DS), hovedsakelig beregnet på store institusjonelle investorer. Hovedutstederne av DS er filialer av ledende amerikanske, engelske, kanadiske, japanske og europeiske banker. DS utstedes for en periode på tre til seks måneder og har en fast rente. Det finnes DS med lengre løpetid og med flytende rente.

1. januar 1999 begynte den tredje fasen av dannelsen av Den europeiske økonomiske og monetære union ( EEAS ). Med introduksjonen av en enkelt eurovaluta i sirkulasjon i 11 europeiske land, oppsto en ny monetær og finansiell forening - eurosonen, der 11 kapitalmarkeder i disse landene ble forvandlet til et enhetlig indre kapitalmarked i EU.

Som et resultat har det skjedd viktige endringer i strukturen og utviklingstrendene i markedet, oppførselen til investorer og låntakere i eurosonen. Forsikrings- og investeringsselskaper, private pensjonsfond og banker, som tradisjonelt sett favoriserte trygge statspapirer, vendte oppmerksomheten mot private bedriftspapirer med høyere avkastning og nye sekundære gjeldsmarkedsinstrumenter. I sin tur tyr låntakere, som søker å utvide sin likvide base, i økende grad til å utstede obligasjoner og ulike derivater. For det første gjelder dette selskaper og kredittbanker som har pålitelige sikkerheter.

Innføringen av én eurovaluta og etableringen av en stabil situasjon skapte forutsetningene for å akselerere utviklingen av selskapsobligasjonsmarkedet. Volumet av utstedelser ikke bare av høyt ratede selskapsobligasjoner økte, men også av høyrentepapirer med lavere rating. Markedet har en ganske stor etterspørsel etter denne typen obligasjoner.

Utviklingen av Eurobond-markedet ble alvorlig påvirket av overgangen fra EU-land til én enkelt valuta - euroen, som fra 1. januar 1999 fikk status som den offisielle valutaen til 11 land, og deres egne valutaer ble dens brøkuttrykk.

Det moderne Russland er en ganske aktiv aktør i det internasjonale verdipapirmarkedet.

Spesielt, etter en to-års pause i 2012, ble et stort volum euroobligasjoner i utenlandsk valuta fra den russiske føderasjonen plassert, differensiert etter vilkår og fordelaktig for utstedere, noe som skapte forutsetningene for aktiv inntreden av russiske bedriftslåntakere på det globale markedet .

Den tidligere EU-regningsenheten, ECU, ble erstattet av euro i forholdet 1:1, deretter, etter den nødvendige forberedelsesperioden, fra 1. januar 2002, ble euroen en kontantvaluta, og fra 1. juli 2002, etter bytte av gamle sedler mot nye, den eneste valutaen i sonen din.

Verdens økonomisk integrasjon og globalisering intensiverer etableringen av felles finansmarkeder, inkludert verdipapirmarkedet. Blant hovedårsakene til den dynamiske utviklingen av internasjonale verdipapirer og deres markeder det siste tiåret er følgende:

1) avskaffelse av restriksjoner på kapitalbevegelser;

2) vekst av investeringer og krav til deres effektivitet;

3) utvikling av transnasjonal kapital;

4) rekke finansielle instrumenter;

5) muligheten for å skaffe flere lånekilder;

6) innføringen av eurovalutaen i Den europeiske union og styrkingen av den i de påfølgende årene;

7) tradisjoner for handel med verdipapirer fra utenlandske utstedere på nasjonale markeder.

I følge etablert terminologi kalles obligasjoner plassert på utenlandske markeder internasjonal - internasjonale obligasjoner.

I sin tur er internasjonale obligasjoner delt inn i Euroobligasjoner- euroobligasjonerog utenlandske obligasjoner - utenlandske obligasjoner.

Euroobligasjoner- verdipapirer utstedt i en valuta som er utenlandsk for utstederen (som regel), plassert ved hjelp av et internasjonalt syndikat av garantister blant utenlandske investorer for hvem valutaen også som regel er utenlandsk.

Prefikset "euro" er for tiden en hyllest til tradisjonen, siden de første euroobligasjonene dukket opp i Europa, og de handles hovedsakelig der.

En type euroobligasjoner er obligasjoner " drage" - dragebindinger- Eurodollar-obligasjoner plassert på det asiatiske (primært japanske) markedet og notert på enhver asiatisk børs, vanligvis i Singapore eller Hong Kong.

Utenlandske obligasjoner - utstedt og plassert av utstederen i ethvert fremmed land i valutaen til et gitt land ved hjelp av et syndikat av garantister fra et gitt land i valutaen til landene der lånene ble plassert (såkalte obligasjoner " Yankees" - yankee obligasjoner i USA; " samurai" - samurai obligasjoner, "shibosai" - shibosai obligasjoner, "daimyo" - daimyo-bindinger, "shagun" - shogun obligasjoner i Japan; " bulldog" - bulldog obligasjoner i England; " Rembrandt" - Rembrandt obligasjoner i Holland; "matador" - matador obligasjoner i Spania ; "kenguru"-kenguru obligasjoner Australia.

Hvordan skiller utenlandske obligasjoner seg fra vanlige «innenlandske»? Som regel er forskjellene knyttet til:

· skatteregime;

· plasseringsmetoder;

· volum av informasjonstilbud;

· Det kan være begrensninger i kretsen av potensielle kjøpere.

Internasjonale obligasjoner inkluderer de såkalte globale obligasjonene - globale obligasjoner(obligasjoner plassert samtidig på euroobligasjonsmarkedet og på ett eller flere nasjonale markeder) og parallelle obligasjoner - parallelle bindinger(obligasjoner av én emisjon plassert samtidig i flere land i disse landenes valutaer).

Begrepet «internasjonale obligasjoner» brukes i bred og snever betydning. I vid forstand inkluderer dette konseptet alle større gjeldsinstrumenter plassert på utenlandske markeder, det vil si at disse er langsiktige gjeldsinstrumenter eller faktisk obligasjoner (obligasjoner) og mellomlangsiktige gjeldsinstrumenter (notater). Kortsiktige instrumenter - innskuddsbevis og sertifikater - er ikke inkludert i dette konseptet. I snever forstand forstås internasjonale obligasjoner som langsiktige instrumenter – obligasjoner.

Det bør huskes på at forskjellene mellom middels og langsiktige obligasjoner er ganske konvensjonelle. Sistnevnte er ofte ikke forskjellig fra førstnevnte, selv når det gjelder timing. Forskjellen er ofte bare i navnet, og også, vanligvis, å ha flytende rente ( flytende rente), mens obligasjoner i dag er fastrenteinstrumenter (igjen er unntak mulig).

Langsiktige, mellomlange og kortsiktige gjeldsforpliktelser, samt aksjer plassert på internasjonale markeder, gir konseptet Europapers.

Grunnleggende typer internasjonale verdipapirer mag er gjeldspapirer (stats- og bedriftsforpliktelser i form av obligasjoner, veksler, innskuddsbevis). Av alle typer verdipapirmarkeder har euroobligasjonsmarkedet det største utvalget av instrumenter. Det kan bemerkes at med utviklingen av eurosonen blir begrepene «Euro-instrumenter», «Euro-papirer» og navn på verdipapirer med euro-prefikset i økende grad brukt i det internasjonale verdipapirmarkedet.

I i fjor I forbindelse med utviklingen av finansmarkedet i EU-landene øker investorinteressen for det europeiske verdipapirmarkedet. Disse er hovedsakelig eurosedler, euroobligasjoner, euroshares, derivater, depotbevis, eurosedler.

Typisk Eurobond- en ihendehaversikkerhet i form av sertifikat med fast rente, som inntekten består av i kupongform, betales én gang ved fremvisning av kuponger for utbetaling, eller tilbakebetaling skjer ved terminens slutt i engangsutbetaling eller innen en viss periode fra synkefondet.

La oss vurdere typer og funksjoner internasjonale verdipapirer.

Utbredt på Eurobond-markedet konvertible obligasjoner (konvertible obligasjoner) Og obligasjoner med warrant (warrantobligasjoner). De gir rett til å konvertere obligasjonen til aksjer i utstederen. De største utstederne av konvertible obligasjoner er japanske selskaper, som utsteder obligasjoner i dollar med konvertering til aksjer i yen. Obligasjoner uten konverteringsrettigheter kalles " vanlig" - rette bindinger.

Euroobligasjoner utstedes av store, hovedsakelig transnasjonale selskaper, internasjonale organisasjoner (for eksempel Verdensbanken) og offentlige etater for salg til investorer over hele verden. Når obligasjoner utstedes av offentlige agenter eller lokale myndigheter, kreves det vanligvis statlige garantier.

Fra halvparten til to tredjedeler av alle euroobligasjoner utstedes til selskaper, resten er omtrent likt fordelt mellom regjeringer, offentlige etater og internasjonale organisasjoner.

Blant utstederne - kommunale myndigheter - er de mest aktive i Eurobond-markedet regjeringene i de tyske statene, provinsene i Canada og statene i Australia. Det siste eksemplet på at kommunale myndigheter går inn i euroobligasjonsmarkedet er utstedelsen av mellomlange obligasjoner av byen New York i januar 1997 til et beløp på 300 millioner dollar.

På 90-tallet gikk regjeringene i en rekke østeuropeiske land inn i euroobligasjonsmarkedet. Russland klarte å plassere sine egne euroobligasjoner for første gang (ikke medregnet euroobligasjonene til Vnesheconombank of the USSR) i november 1996.

Dermed er utstedere av internasjonale verdipapirer:

· internasjonale finans- og kredittorganisasjoner,

· fremmede stater representert av deres regjeringer,

· lokale og kommunale myndigheter,

· store banker,

· transnasjonale selskaper.

Utstedelseslandet eller organisasjonen denominert sine verdipapirer i utenlandsk valuta og har til hensikt at de skal plasseres og omsettes på verdipapirmarkedet i landet eller andre land. Følgelig kalles verdipapirer fra en nasjonal utsteder plassert og handlet på markedet i utstedelseslandet innvendig; verdipapirer fra en nasjonal utsteder plassert og handlet på markedene i andre land – utvendig. Ved utstedelse av eksterne verdipapirer beregnet for plassering på markedet i et bestemt land, velger en utenlandsk utsteder den nasjonale valutaen i det landet som nominell valuta. Dermed vil en emisjon beregnet for sirkulasjon i USA med størst sikkerhet gjøres i amerikanske dollar, for sirkulasjon i eurosonelandene - i euro.

Dermed sier utstedere av internasjonale verdipapirer opp sine forpliktelser i en annen valuta enn valutaen til utstedelseslandet og er beregnet på investorer i forskjellige land.

Det skal bemerkes at hoveddelen av utstedelsen av internasjonale verdipapirer faller på valutaene som har en ledende posisjon i verdensmarkedene - den amerikanske dollaren og euroen.

Strukturen til internasjonal gjeld på utstedte gjeldspapirer er som følger: Omtrent 40 prosent av obligasjonene er denominert i amerikansk valuta, mindre enn 15 prosent i japanske yen, resten – omtrent 45 prosent – ​​i euro.

Klassifisere typer internasjonale verdipapirer etter ulike kriterier.

Internasjonale verdipapirer av utsteder skiller seg som stat og bedrift, noe som ligner på den generelle forståelsen av innholdet i verdipapirer, som vi diskuterte tidligere.

Etter søknadsvilkår Internasjonale gjeldspapirer varierer fra kortsiktig til langsiktig. Innskuddsbevis har således en sirkulasjonsperiode på tre til seks måneder; obligasjoner utstedes vanligvis langsiktig, med løpetid 5-15 år etter utstedelse.

Etter inntektsformer Internasjonale gjeldspapirer er differensiert som følger:

1) med fast rente (i form av kupongbetalinger - for obligasjoner, fast inntekt - for kortsiktige innskuddsbevis);

2) med en flytende rente, hvor beløpet for kupongbetalinger består av to deler:

· verdien av den vanligste rentesatsen, for eksempel LIBOR (LIBOR er den tilbudte kursen på Londons interbankinnskuddsmarked);

· fast positiv margin.

Renter betales ved å skille kuponger og sende dem til banken - betalingsagent . Vanligvis lagres aksjer i et depot, som overtar funksjonene med å samle inn kuponger for sine eiere.

Hovedoperatører De største bankene og verdipapirselskapene opererer på Eurobond-markedet.

Opprinnelig var Eurobond-markedet et uregulert marked. Behovet for å utvikle spilleregler førte til opprettelsen av ISMA og dens tilknyttede gruppe, International Primary Market Association. På begynnelsen av 90-tallet hadde ISMA 866 medlemmer, inkludert 166 fra Storbritannia, 138 fra Sveits, 57 fra Tyskland, 60 fra Luxembourg. ISMAs hovedkvarter er i Sveits, men det meste av arbeidet utføres i London, hvor sekretariatet er lokalisert.

ISMA gir alle interesserte parter informasjon om de europeiske verdipapirmarkedene, og gjennomfører også utdanningsseminarer med utstedelse av vitnemål for arbeid i internasjonale aksjemarkeder.

Siden London har vært og forblir hovedsenteret for handel med euroobligasjoner, utføres ISMAs aktiviteter hovedsakelig i byen. I følge britisk lov har ISMA på den ene siden status som en spesiell børs, og på den andre er den anerkjent av Securities and Futures Council (SFA) som en internasjonal selvregulerende organisasjon med ansvar for det europeiske verdipapirmarkedet .

Profesjonelle deltakere i det europeiske verdipapirmarkedet som opererer i London er pålagt å overholde alle kravene fra reguleringsmyndighetene i dette landet, primært Securities and Investment Board SIB og Securities and Futures Authority SFA.

Plassering av første utgivelser Internasjonale verdipapirtransaksjoner utføres vanligvis gjennom internasjonale investeringsbanker, og rettigheter registreres vanligvis av ledende oppgjørs- og oppgjørssentraler.

De to viktigste oppgjørssentralene - EUROCLEAR og CEDEL, basert i henholdsvis Belgia og Luxembourg - gir oppgjør og clearing for de fleste euroobligasjoner ved å registrere transaksjoner på kontoene til deres kunder - investorer og markedsformidlere (meglere og forhandlere).

Tradisjonelt skjer plassering av euroobligasjoner med den foreløpige tildelingen av en kredittvurdering til utstederen av et av de ledende ratingbyråene.

Vanligvis har utstedere som går inn i Eurobond-markedet en høy kredittvurdering. Selskaper med høyest rating (Trippel A) har muligheten til å gå inn i Eurodollar-obligasjonsmarkedet ved å sette en rente på et nivå som overstiger amerikanske statsobligasjonsrenter med kun 25-55 basispunkter. Samtidig er det kjente tilfeller av plassering av lån fra utstedere fra Sør Amerika(Brasil) 600 basispunkter over den amerikanske føderale obligasjonsrenten, dvs. høy kredittvurdering er ikke en absolutt obligatorisk betingelse for å sette inn et lån. En høyere rating lar deg ganske enkelt gjøre lånet billigere ved å sette en lavere rente.

Lønnsomhet for transaksjoner med euroobligasjoner er sammenlignbar med indikatorene for innenlandske statslån med de laveste rentene (for eksempel USA, Japan), som lar utstederen skaffe midler på de mest gunstige vilkårene.

Praksisen med gjeldssanering er mye brukt i det internasjonale verdipapirmarkedet. På grunn av den store gjelden til en rekke land i Latin-Amerika, Øst-Europa og Russland, dukket det opp en spesiell type obligasjoner, byttet mot deres gjeld til pari. Slike obligasjoner kalles PAR-obligasjoner, de er utstedt av internasjonale finans- og kredittorganisasjoner-kreditorer, med en forfallsperiode på 25-30 år som er behagelig for debitor, i form av inntekt er de kupong (med en fast kupong) , men kursen på de annonserte PAR-obligasjonskupongene er som vanlig under markedsprisene.

Det internasjonale verdipapirmarkedet fortsetter å ha en betydelig innvirkning utvikling av Den europeiske økonomiske og monetære union, som viser seg i følgende:

1) endringer i strategiene for dannelse og styring av investeringer i verdipapirer: investorer tok hensyn til attraktiviteten til bedriftspapirer og begynte å gi dem preferanse på grunn av deres høyere avkastning sammenlignet med statspapirer;

2) utstedere, for å diversifisere innhentingen av midler fra utstedelse av aksjer, går over til å utstede gjeldsforpliktelser, det vil si at de foretrekker obligasjoner fremfor aksjer; for å sikre likviditet i deres finansielle aktiviteter, foretrekker de å ikke utstede obligasjoner, innskuddsbevis og veksler, men derivater, det vil si derivater;

3) stater endret strategien for å danne markedet for sine gjeldsforpliktelser: lønnsomheten av investeringer i statspapirer falt betydelig;

4) organisasjonen av børshandel blir forbedret, noe som manifesteres på to måter: for det første ved å fullføre overgangen til børshandel til elektroniske teknologier, og for det andre ved å konsolidere de største børser inn i et enkelt handelsnettverk - den europeiske børsen.

Kontrollspørsmål

1. Hva er årsakene til utviklingen av det internasjonale verdipapirmarkedet?

2. Nevn typer internasjonale verdipapirer.

3. Hva kjennetegner internasjonale verdipapirer?

4. Hva betyr navnene «Euroinstrumenter» og «Europapirer»?

5. Hvordan skiller internasjonale gjeldspapirer seg etter: utsteder? frister? former for inntektsgenerering? andre tegn?

6. Hvilke organisasjoner er involvert i utstedelse av internasjonale verdipapirer?

7. Hvordan utføres oppgjør og clearing for de fleste euroobligasjoner?

8. Hvordan brukes gjeldssaneringspraksis i det internasjonale verdipapirmarkedet?

9. Hva er forholdet mellom avkastningen på transaksjoner med euroobligasjoner og indikatorene for innenlandsk statslån?

10. Hvilken innvirkning har utviklingen av Den europeiske økonomiske og monetære union på det internasjonale verdipapirmarkedet?

For tiden omsettes følgende typer verdipapirer på bedriftsmarkedet for verdipapirer:

1. Aksjer i selskaper og foretak, kreditt- og finansinstitusjoner.

2. Obligasjoner av selskaper og foretak, banker, som er utformet for å låne ekstra Penger for å finansiere målrettede prosjekter.

3. Gjeldsbrev for organisasjoner og finansinstitusjoner.

4. Sparebevis; Depositum.

Aksjer og obligasjoner kan utstedes i dokumentarisk og ikke-dokumentarisk form. Aksjetyper: registrert, ihendehaver, ordinær, foretrukket.

I samsvar med loven "om verdipapirmarkedet" nr. 39-FZ datert 22. april 1996.

En aksje er et verdipapir av emisjon som sikrer eierens rett til å motta deler av overskuddet til aksjeselskapet i form av utbytte, delta i forvaltningen av aksjeselskapet og til en del av eiendommen. gjenstår etter avviklingen.

En obligasjon er et verdipapir av emisjonsgrad som sikrer innehaverens rett til å motta fra utstederen av obligasjonen, innen den perioden den spesifiserer, dens pålydende verdi og prosentandelen av denne verdien fastsatt i den eller annen eiendomsekvivalent. Aksjer og obligasjoner kan utstedes i dokumentarisk og ikke-dokumentarisk form. Aksjetyper: registrert, ihendehaver, ordinær, foretrukket.

En veksel er et verdipapir som bekrefter den ubetingede forpliktelsen til uttrekkeren (gjeldsbrev) eller en annen betaler spesifisert i vekselen (vekselen) til å betale et visst beløp til vekselinnehaveren ved vekselens forfall . En veksel kan kun utstedes i dokumentarform.

Innskudds- og sparebevis er anerkjent som verdipapirer som er skriftlige sertifikater fra en bank om innskudd av midler, som bekrefter eierens rett til å motta innskuddsbeløpet og renter på det innen en spesifisert tidsperiode i enhver institusjon i denne banken.

Sparebevis utstedes til innskytere - borgere, og innskuddsbevis - til juridiske personer.

For tiden er aksjemarkedet det mest utviklede av alle instrumentene i verdipapirmarkedet for bedrifter. Aksjer, avhengig av utsteder, er delt inn i "first-tier"-aksjer og "second-tier"-aksjer.

24. Internasjonale verdipapirer: typer og trekk ved sirkulasjon

Globaliseringen av verdensøkonomien har ført til fremveksten av internasjonale verdipapirer De vanligste internasjonale verdipapirene er Europapers og ADRs, inkludert Eurobonds, Euronotes, Eurobills og Euroshares.

Euroobligasjoner- internasjonale langsiktige verdipapirer utstedt av låntakere (internasjonale organisasjoner, regjeringer, transnasjonale selskaper (TNCs)) for å oppnå langsiktige lån på det globale finansmarkedet. De har kuponger som gir rett til å motta renter innen en spesifisert periode. De utstedes som regel for perioder på 2-15 år. Men de kan også utstedes for en periode på inntil 40 år.

Eurobonds er:

1. Vanlig (eller direkte) med fast eller flytende rente.

2. Med indeksert rente. Renten er knyttet til prisindeksen for gull, platina, olje og gass.

3. Cabriolet. Kan byttes til andre obligasjoner, vanligvis med lavere avkastning.

4. Obligasjoner med opsjon. Kan byttes i fremtiden mot aksjer eller andre verdipapirer. e. Nullkupong (rabatt) obligasjoner. Startprisen er 30-40 % av pålydende.

5. Hybrid. En blanding av de fire første typene.

Euroobligasjoner:

· er bærer og kan plasseres på markedene i flere land;

· lånevalutaen er utenlandsk for utstederen og investoren;

· plassering og sikkerhet utføres vanligvis av et utstedende syndikat, som inkluderer banker, investeringsselskaper, meglerselskaper flere land;

· den nominelle verdien har en dollarekvivalent;

· renter på kuponger betales til innehaver uten forskuddstrekk (i motsetning til vanlige obligasjoner).

Eurosedler- kortsiktige og mellomlange registrerte obligasjoner i Eurobond-markedet. Notater– Dette er gjeldsforpliktelser som som regel har flytende kupongrente. Utstedt for 1-3 år med bankgaranti. Forskjellene mellom euroobligasjoner og eurosedler forsvinner gradvis.

Kommersielle eurosedler- kortsiktige omsettelige gjeldsforpliktelser. For å utstede dem må utsteder avtale et handlingsprogram med en eller flere forhandlere. For et stort program må et firma ha tre anerkjente forhandlere.

Fordelene med kommersielle eurosedler er større fleksibilitet. Rentene bestemmes i stor grad av markedet. Et selskap som utsteder Eurobills er ikke pålagt å oppnå en formell rating. Kostnaden for programmer for eurosedler er lavere enn for andre euro-papirer.

Euroaksjer- aksjer i TNC, store banker, investeringsselskaper.

Euroobligasjoner- Eurobonds betales til ihendehaver.

American Debt Receipts (ADR)- fritt omsettelige kvitteringer for utenlandske aksjer deponert i amerikanske banker.

Eurobonds og eurobills er attraktive låneinstrumenter for russiske selskaper og den russiske regjeringen. De største russiske selskapene foretrekker å utstede euroobligasjoner fremfor russiske obligasjoner, på grunn av mye lavere renter på dem og stabiliteten i utviklingen av verdipapirmarkedet.

Årsaker til veksten av internasjonale sentralbanker:

· Diversifisering av finansieringskilder (alternativ til bankkredittlinjer).

· Mindre regulering av dette markedet, som et resultat - lavere kostnader, tidsbesparelser og ingen restriksjoner på bruksretningen.

· Fleksibilitet og variasjon av verktøy som brukes.

Kostnadsfordeler sammenlignet med den nasjonale lånevalutaen.

I internasjonal praksis er det flere typer transaksjoner med verdipapirer:

• · kjøp av verdipapirer;
• · salg av verdipapirer;
• · repo-operasjoner;
• · verdipapirutlånsoperasjoner og verdipapirlåneoperasjoner;
• · operasjoner av pantsettelse (pantsetting) av verdipapirer.

Beregninger for disse operasjonene kan gjøres i følgende former:

• · "levering/mottak av verdipapirer uten betaling";
• · "levering/mottak av verdipapirer mot betaling."

Levering eller mottak av verdipapirer uten betaling er den enkleste oppgjørsformen, der depotmottakeren kun overfører verdipapirer til verdipapirkontoene til motparter i transaksjonen, og oppgjør av midler skjer utenfor depotmottakeren.

Med denne oppgjørsformen er det imidlertid en risiko for at motparter som kjøper verdipapirer ikke vil oppfylle sine forpliktelser til å overføre midler til selgere av verdipapirer. Derfor brukes denne formen for oppgjør vanligvis ved overføring av verdipapirer på tvers av kontoene til én kunde, for eksempel fra eiers konto til forvalterkonto eller ved overføring av verdipapirer fra ett depot til et annet. Levering eller mottak av verdipapirer uten betaling kan også brukes ved utførelse av transaksjoner med sikkerhet (pantsetting) av verdipapirer eller i tilfeller der depotmottakeren ikke er en bankinstitusjon og ikke har rett til å åpne og opprettholde kontantkontoer for kunder.

For å redusere risikoen for at motparter ikke oppfyller sine forpliktelser i en transaksjon, benyttes i praksis oppgjør i form av «levering/mottak av verdipapirer mot betaling». Denne formen for oppgjør sørger for samtidig overføring fra depositaren av verdipapirer til verdipapirkontoer og tilsvarende beløp av midler til kontantkontoene til motpartene.

Oppgjør i form av «levering/mottak av verdipapirer mot betaling» ble utbredt i internasjonal praksis tidlig på 90-tallet av det tjuende århundre.

Under krisen i det internasjonale aksjemarkedet i 1987 oppsto det et problem med massemislighold på verdipapirtransaksjoner. I denne forbindelse, i 1989

"Gruppen på tretti" utviklet anbefalinger for å forbedre effektiviteten av oppgjør på verdipapirer, spesielt anbefalte den utbredt innføring i praksis av oppgjør i form av "levering / mottak av verdipapirer mot betaling" Ermakov S.L., Belyaev M.K. Bankvirksomhet. Interessant om komplekset. - M.: Vershina, 2008. - s. 89..

For å gjennomføre oppgjør i denne formen må motparter ha verdipapirer og kontantkontoer åpnet i depotet. De aller fleste transaksjoner for kjøp/salg av verdipapirer utføres i denne formen, siden depositaren i dette tilfellet har muligheten til å kontrollere utførelsen av den monetære delen av oppgjørene, noe som eliminerer risikoen for at motparter ikke oppfyller sine forpliktelser. under transaksjonen (fig. 1).

Figur 1. Transaksjonsordning i form av «levering av verdipapirer mot betaling»

På grunn av den utbredte bruken i internasjonal praksis av operasjoner i form av "levering / mottak av verdipapirer mot betaling", åpner depotmottakere for sine kunder såkalte oppgjørs- og avregningskontoer (Securities Clearance Accounts), gjennom hvilke bevegelse av midler og verdipapirer utføres samtidig.

For å gjennomføre oppgjør sender motparter, etter å ha inngått og behandlet en transaksjon, instruksjoner til depotmottakeren om å utføre transaksjoner. Disse instruksjonene må angi følgende nødvendige detaljer:

• · nummeret på oppgjørs- og avregningskontoen hos depotmottakeren;
• · navn på motpart og nummer på oppgjørs- og avregningskontoen hos depotmottakeren;
• dato for inngåelse av transaksjonen;
• · verdi dato;
• · mengde eller pålydende verdi av verdipapirer;
• · ISIN-kode for verdipapirer;
• · betalingsform (uten betaling / mot betaling) Olkhova R.G. Bankvirksomhet. Ledelse i en moderne bank. - M.: KnoRus, 2009. - s. 137..

Ved oppgjør i form av «levering/mottak av verdipapirer uten betaling», på grunnlag av instruks fra motparter, overfører depotmottaker verdipapirer fra verdipapirkontoen til motpart-selger av verdipapirer og krediterer dem til motpartens verdipapirkonto. -kjøper av verdipapirer. Etter å ha fullført oppgjør sender depotmottakeren bekreftelser på transaksjoner og kontoutskrifter til motpartene, som gjenspeiler bevegelsen av verdipapirer.

1. Kryss av - en type verdipapir, et monetært dokument av den form som er fastsatt ved lov, som inneholder en skriftlig ordre fra eieren av en brukskonto, brukskonto eller annen konto (sjekkskuff) til kredittinstitusjonen der kontoen er plassert for å betale sjekkinnehaveren et visst beløp spesifisert i dette dokumentet. Vanligvis er betaleren av en sjekk en bank. En bank kan ikke innfri en sjekk hvis signaturen på sjekken ikke er lesbar eller hvis sjekken er trukket på en usikret bankkonto. Vanligvis skrives sjekken på et spesielt skjema mottatt av innskyter fra banken.

Det er flere typer sjekker :

- bærer ( utstedt til bærer; overføringen utføres ved enkel levering);

- personlig, utstedt til en bestemt person med klausulen "ikke å bestille", kan den ikke overføres på vanlig måte til en annen person;

- rekkefølge- utstedt til fordel for en bestemt person eller på hans ordre. Dermed har sjekkholderen mulighet til å overføre den til den nye eieren ved hjelp av en påtegning på baksiden. Dette er den mest praktiske og vanlige typen sjekk, fordi mer enn på en enkel måte, enn en personlig sjekk og garanterer samtidig at den ikke kan brukes av en tilfeldig person.

- reisesjekk (turist).- et betalingsdokument, en monetær forpliktelse (ordre) til å betale beløpet som er angitt på det til eieren. Reisesjekker utstedes av store banker i nasjonal og utenlandsk valuta i ulike valører. En prøvesignatur av eieren påføres på det tidspunkt sjekken selges til ham.

- Eurocheck- en sjekk i eurovaluta - utstedt av banken uten et foreløpig innskudd av kontanter fra klienten og for større beløp på konto av et banklån for en periode på opptil en måned; betalt i ethvert land som er part i Eurocheck-avtalen (siden 1968). En enhetlig form for Eurochecks, deres betaling kun hvis eierne presenterer garantikort, og kontroll over behandlingen av Eurochecks ved hjelp av en datamaskin bidrar til å forbedre oppgjørene for internasjonal turisme.

I henhold til betalingsmåten er det:

- enkel sjekk når betaling skjer kontant;

- oppgjørssjekk- når du bruker den pengesum betales ikke kontant, men overføres fra konto til konto. Takket være dette gir en oppgjørssjekk sikkerhet: den garanterer at bare organisasjonen som sjekkbeløpet var beregnet på vil motta pengene. Derfor brukes en oppgjørssjekk svært ofte i næringslivet. Vanligvis er en avregningssjekk krysset ut på forsiden med to skrå eller tverrgående linjer. Slike kontroller kalles krysset. Formål med kryssing– redusere risikofaktoren for feilutbetaling av en sjekk til feil person ved å begrense kretsen av mulige sjekkinnehavere som har rett til å fremvise den for utbetaling kun til bankinstitusjoner.

Sjekken tjener ikke formålet med finansiering, men brukes i det ikke-kontante betalingssystemet, derfor er det gitt korte frister for fremvisning av sjekken. En sjekk brukes ikke bare som betalingsmiddel i landet, men også for internasjonale betalinger. Prosedyren for å utstede, betale og overføre en sjekk som et av de internasjonale betalingsmidlene er regulert av Genève-sjekkkonvensjonen av 1931, ratifisert av mange land.

Betalinger kan også gjøres ved hjelp av en veksel.

2. Soloregning (enkel)- en enkel og ubetinget forpliktelse for uttrekkeren (debitor) utført skriftlig til å betale et visst beløp på et bestemt tidspunkt og på et bestemt sted til innehaveren av regningen eller hans ordre.

Ved internasjonale betalinger brukes oftere veksler utstedt av eksportøren til importøren. Utkast (veksel) - rekkefølge av en person - skuff, adressert til en annen person - tegnet, betale et visst beløp til en tredjepart innen avtalt tid - til avsender.

Med andre ord, utkast – Dette er en skriftlig ordre fra långiver til låntaker om å betale sistnevnte en viss sum penger til en tredjepart. Dette betyr at trekkeren både er kreditor i forhold til trekktager og skyldner i forhold til remitter.

Mottakerens forpliktelse i henhold til denne ordren begynner først å virke fra det øyeblikket han bekrefter sin samtykke til å betale på selve dokumentet. Utstedelsen av en veksel har som mål å gjøre opp begge gjeldskravene.

Akseptøren, som er importøren eller banken, er ansvarlig for å betale regningen. Utkast akseptert av banker kan enkelt konverteres til kontanter ved regnskap. Skjema, detaljer, vilkår for utstedelse og betaling av utkast er regulert av veksellovgivningen, som er basert på Uniform veksellov, vedtatt av Genève-vekselkonvensjonen av 1930. Prototypen på utkastene var de som dukket opp på 1100- og 1200-tallet. følgebrev som ber om betaling til innsenderen (vanligvis forhandleren) av riktig beløp i lokal valuta. Med utviklingen av vare-penger-forhold og internasjonaliseringen av økonomiske relasjoner, ble lovforslaget et universelt kreditt- og oppgjørsdokument.

Bruk av kladde i tillegg til inkasso og remburs gir rett til å motta kreditt og valutainntekter.

Veksler som verdipapirer har omsettelighet.

Bruk av veksel som betalingsmiddel forutsetter at den første erververen av vekselen har rett til å overføre sin eiendom til en annen person, og hver påfølgende erverver har samme rett. Overføring av en veksel til eierskap (samt en sjekk) kalles vanligvis påtegning; person som overfører en veksel til en annen - påtegner, og personen som regningen går til - påtegner.

Essensen av påtegningen er at ved å plassere en påtegning på baksiden av vekselen sammen med vekselen, overføres retten til å motta betaling til en tredjepart. Handlingen med å overføre en veksel kalles påtegning (påtegning) regninger.

Finnes to typer påtegninger:

1) personlig signatur – krever, i tillegg til signaturen til personen som overfører regningen, navnet på den nye kjøperen av regningen (endossør).

2) blank signatur - består av kun én signatur fra den som overfører regningen - endossøren.

For å øke påliteligheten til veksler brukes den gjeldsbrev - aval, som representerer bankgaranti, uttrykt i form av en signatur på forsiden av regningen. Avalisten (som gir instruksen) er ansvarlig i samme utstrekning som den han ga godkjennelse for.

Dersom vekseltrekkeren ønsker å sikre at trekkmottakeren betaler betalingsmottakeren ved forfall, presenterer han regningen for trekkmottakeren eller gjennom banken for aksept. En veksel som sådan har således ikke kraft som lovlig betalingsmiddel, men er bare en "representant" for ekte penger, derfor aksepterer debitor (trekkeren), som skriftlig bekrefter sin samtykke til å betale på vekselen, utkast (skriver ordet "akseptert" og signerer og daterer det). I dette tilfellet blir trekkeren mottaker av regningen.

3. Siden 60-tallet av XX-tallet. Kredittkort brukes aktivt i internasjonale betalinger. Kredittkort - et personlig pengedokument som gir eieren rett til å kjøpe varer og tjenester ved bruk av ikke-kontante betalinger. Kredittkort av amerikansk opprinnelse dominerer (Visa-international, MasterCard, American-Express, etc.).

På slutten av 1900-tallet. 21,6 tusen banker fra omtrent 200 land og territorier utstedte mer enn 300 millioner.

Visa kredittkort, 29 tusen banker i mer enn 70 land - 150 millioner MasterCard, American-Express systemtjenester _______ca 100 millioner kredittkort rundt om i verden. Data-, elektronisk- og romkommunikasjon brukes til å behandle dem. Datamaskiner i banker og butikker kobles via telefon til de sentrale datamaskinene i systemet, som behandler informasjon.

5. Betalingssystem FORT

FORT- er et samfunn for internasjonal interbank finansiell telekommunikasjon. Dette systemet ble opprettet i 1973 i Brussel av representanter for 240 banker fra 15 land. Målet er å forenkle og forene internasjonale betalinger, fremskynde overføringen av store mengder informasjon og samtidig redusere sannsynligheten for feil. Nå er det mer enn 3700 finansinstitusjoner fra 92 land i systemet, det daglige volumet av informasjon som overføres er omtrent 2 millioner meldinger. Meldinger leveres hvor som helst i verden på 5-20 minutter. Systemet er preget av høy grad av konfidensialitet og pålitelighet. Generell utviklingsstrategi for SWIFT: multiprosessering; Mulighet for integrering i andre nettverk; overføring av grafisk informasjon; modell programvare; samsvar med åpne systemstandarder.

I tillegg til SWIFT-systemet finnes det også andre betalingssystemer:

"Fedwire" er et system for overføring av midler og verdipapirer i store beløp. Systemet eies og drives av den amerikanske sentralbanken. Dette systemet kobler sammen 12 Federal Reserve Banks. Pengeoverføringer Fedwire brukes først og fremst til å foreta betalinger relatert til interbanklån neste virkedag, interbankoppgjørstransaksjoner, betalinger mellom selskaper og oppgjør av verdipapirtransaksjoner.

CHIPS- et privat datastyrt nettverk for dollaroverføringer som opererer i "on-line"-modus. Dette systemet tilhører New York Clearing House Association og har vært i drift siden 1971. CHIPS er, som Fedwire, et kredittoverføringssystem. I motsetning til Fedwire, gjøres CHIPS-betalingstransaksjoner opp på multilateral basis og forpliktelser gjøres opp på slutten av dagen.

Western Union- Amerikansk privat pengeoverføringssystem.

Det ble grunnlagt i 1851. Nå tilbyr selskapet tjenester i 195 land og territorier i verden (inkludert Russland). Western Union-tjenester er tilgjengelige for mer enn 80 prosent av verdens befolkning. I mer enn 130 år har millioner av mennesker stolt på at Western Union sender penger hjem hvert år – en Western Union-partner vil hjelpe til med å gjøre denne overføringen sikkert og raskt.

I Sveits opererer den 24 timer i døgnet Swiss Interbank Clearing System (SICS) . Den foretar endelige og ugjenkallelige betalinger ved å bruke midler satt inn hos den sveitsiske nasjonalbanken. Dette systemet er det eneste systemet som foretar betalinger elektronisk mellom sveitsiske banker. Alle betalinger gjøres opp på deltakernes kontoer på individuell basis. Hensikten med driften av ShMKS:

Redusere kredittrisiko;

Eliminering av overtrekk på girooppgjør (en type ikke-kontante betalinger gjennom oppgjørssjekker) i den sveitsiske nasjonalbanken;

Fremskynde oppgjørene og gjøre det enklere for bankene å administrere kontanter.

I Japan siden 1988 Bank of Japan Financial Network System (BJS-BNS)) med det formål å utføre elektroniske pengeoverføringer mellom finansinstitusjoner, inkludert Bank of Japan, som administrerer det. Overføringer utført av FSB-YA er hovedsakelig kredittoverføringer.