Una posición de caja es la cantidad de efectivo que una empresa fondo de inversión o el banco tiene en sus libros en un momento determinado. Una posición de efectivo es un signo de solidez financiera y liquidez. Además del efectivo, esta posición a menudo tiene en cuenta activos de gran liquidez, como certificados de depósito, bonos a corto plazo. deuda nacional y otros equivalentes de efectivo.

DESGLOSE de la "posición de efectivo"

La posición de caja se refiere específicamente al nivel de efectivo de una organización en relación con sus gastos y pasivos. Las partes interesadas internas examinan la posición de efectivo con una frecuencia diaria, y los inversores y analistas externos examinan la posición de efectivo de la organización en su informe trimestral de flujo de efectivo. Una posición de efectivo estable es aquella que permite a una empresa u otra entidad cubrir sus pasivos corrientes con una combinación de efectivo y activos líquidos.

Sin embargo, cuando una empresa tiene una gran posición de efectivo por encima de sus pasivos corrientes, es una fuerte señal de solidez financiera. Esto se debe a que se necesita efectivo para financiar operaciones en crecimiento y saldar obligaciones. Sin embargo, una posición excesiva de efectivo a menudo puede indicar un desperdicio, ya que los fondos generan muy pocas ganancias.

A otras instituciones, como los bancos comerciales y de inversión, generalmente se les exige tener una posición de efectivo mínima que se basa en la cantidad de fondos que poseen. Esto garantiza que el banco pueda pagar a sus titulares de cuentas si necesitan financiación. Cuando un fondo de inversión tiene una gran posición de efectivo, a menudo es una señal de que ve pocas inversiones atractivas en el mercado y se mantiene cómodamente al margen.

Indicadores de posición de efectivo y liquidez

La posición de caja de una organización generalmente se analiza utilizando índices de liquidez. Por ejemplo, el ratio circulante se define como los activos circulantes de una empresa divididos por sus pasivos circulantes. Mide la capacidad de una organización para hacer frente a sus obligaciones a corto plazo. Si este ratio es mayor que uno, significa que la empresa tiene suficiente dinero para seguir trabajando.

La posición de caja se puede encontrar observando el flujo de caja libre (FCF) de la empresa. Este FCF se puede encontrar tomando el flujo de caja operativo de una empresa y restándole sus gastos de capital a corto y largo plazo.

Ejemplo de situación monetaria

Los analistas externos suelen observar el FCF de una empresa para evaluar su desempeño. Por ejemplo, Chase Corp. al 14 de julio de 2016, tiene un FCF que es 40% superior a su utilidad neta, lo que representa un rendimiento del FCF de 7,2%. Esto significa que su FCF disponible es de $34 millones por año, que se espera que se utilice para cubrir obligaciones bajo su línea de crédito en Bank of America.

Lex van der Wielen, Willem van Alphen, Joost Bergen
Phillip Lindow, Vasili Chekulaev Capítulo del libro “Organización para la Gestión Internacional del Dinero”
Editorial "Olympus-Business"

En diferentes holdings se transfieren distintas funciones financieras a centros de servicios compartidos. En ocasiones, los holdings prefieren seguir realizando parte del trabajo sobre las transacciones de pago. Por ejemplo, pueden recibir facturas directamente de los proveedores y luego enviarlas a un centro de pagos entrantes y salientes. A veces es más conveniente organizar el cobro de cuentas por cobrar pendientes a nivel local.

TERCERIZACIÓN

Centralizar determinadas funciones de gestión de efectivo puede suponer importantes ahorros para una empresa. Sin embargo, llegado un momento, las posibilidades de ahorro mediante la centralización interna se agotan. En este caso, sólo se puede lograr una mayor reducción de costes subcontratando una serie de funciones. Actualmente, los servicios de transacciones de pago son ofrecidos por diferentes participantes mercado, incluidas agencias de consultoría financiera, firmas de contabilidad y bancos.

Cada vez más empresas medianas subcontratan algunas de sus funciones de gestión de efectivo para centrarse en su negocio principal. En algunas situaciones, la subcontratación puede reducir significativamente los costos generales. Sin embargo, muchas empresas se resisten a aprovechar esta oportunidad, sobre todo si ya han invertido mucho esfuerzo y dinero en crear su propio centro de servicios compartidos. Además, muchas empresas creen que el control directo del flujo de caja de una empresa brinda la oportunidad de estar al tanto del pulso. Después de todo, un cambio en los flujos de efectivo puede ser la primera señal de problemas futuros.

Ventajas y desventajas de la centralización.

Los beneficios de la centralización incluyen:

• concentración de conocimientos y experiencia, lo que le permite lograr mejores resultados con menos personal y reducir la probabilidad de error;
• vincular (si es posible) las posiciones financieras y los flujos de efectivo, lo que lleva a una mayor rentabilidad y una reducción de costos;
• adquisición centralizada de servicios financieros, que permite descuentos por volumen;
• Un control más estricto sobre la implementación de la política de tesorería.

Las desventajas de la centralización son:

• deterioro del conocimiento de las condiciones locales;
• protesta local contra la redistribución de poderes;
• menor atención de las sociedades holding a las tareas de gestión centralizada del efectivo;
• la complejidad del sistema de información de gestión (MIS) y la necesidad de sistemas de planificación de recursos empresariales (EPR).

En general, las ventajas de la centralización superan sus desventajas.

Estructura geográfica del servicio de tesorería.

Las corporaciones multinacionales con sucursales en todo el mundo suelen abrir centros de tesorería regionales en tres zonas horarias principales: asiática, europea y americana.

Estos centros de tesorería regionales manejan las operaciones de tesorería de todas las subsidiarias ubicadas en la zona horaria relevante. Los centros de tesorería regionales suelen estar ubicados en un país diferente al del holding, pero siguen siendo sus divisiones más importantes.

Los centros regionales suelen estar ubicados en países con un clima financiero y de inversión favorable. En Europa se encuentran en ciudades como Bruselas, Amsterdam, Dublín, Zurich y Londres, llamadas "centros financieros". La Figura 3 muestra un diagrama de la estructura organizativa de una ETN europea con centros de tesorería regionales.

Figura 3. Estructura de un holding europeo con centros de tesorería

Distribución de gastos e ingresos relacionados con operaciones de tesorería

En el caso de la centralización de todas o algunas funciones de tesorería, es necesario determinar quién asumirá el riesgo asociado con su implementación y cómo se distribuirán los costos e ingresos resultantes entre la tesorería centralizada y las sociedades holding. Dependiendo de si la tesorería centralizada es un centro de ganancias o un centro de costos, existen dos opciones.

CENTRO DE BENEFICIO

Si el tesoro es un centro de ganancias, entonces tiene su propio objetivo de ganancias. Para lograrlo, el tesoro tiene derecho a tomar posiciones financieras que no estén relacionadas con las posiciones de las sociedades holding. La posibilidad de aplicar descuentos o márgenes de tesorería depende de las reglas de precios de transferencia adoptadas. Estos descuentos y recargos deberán, por supuesto, establecerse teniendo en cuenta la opinión de los departamentos fiscales.

CENTRO DE COSTOS

Si el departamento de tesorería no tiene un objetivo de ganancias, se le llama centro de costos. En algunos casos, el Tesoro está obligado a cubrir inmediatamente todas las posiciones ocupadas por las sociedades holding (estrategia defensiva). En otros casos, se permite al Tesoro posponer por un tiempo una operación de cobertura necesaria o dejar algunas posiciones abiertas (una estrategia ofensiva). En este último caso, el departamento de tesorería a veces se denomina centro de servicios.

Separación de tareas

Una vez delineadas claramente las tareas del departamento de tesorería en su conjunto, es necesario definir con precisión las tareas de los distintos servicios dentro de este departamento. El trabajo diario de la tesorería de una corporación consiste en administrar los saldos de efectivo, determinar posiciones y celebrar acuerdos financieros. Se realizan las siguientes funciones:

A efectos de control, las tareas de los diferentes servicios deben delimitarse lo más claramente posible. Uno de los factores de riesgo organizacionales más importantes es una distribución insuficientemente clara de responsabilidades, derechos y funciones. Por lo tanto, es necesario dar respuestas completamente inequívocas a las preguntas: quién puede hacer qué y quién no; quién está obligado a hacer qué; Finalmente, ¿quién es responsable de monitorear, autorizar y verificar?

Es especialmente importante distribuir responsabilidades entre el front office y el back office. El oficial de cierre nunca debe controlar los pagos finales. La Figura 4 ilustra la distribución de funciones dentro del departamento de tesorería.

Figura 4. Secuencia de operaciones al realizar una transacción de tesorería

A veces las empresas crean un departamento especial entre el front office y el back office, que se denomina mid office. El mid-office asume una serie de tareas de otros departamentos: sus responsabilidades incluyen principalmente informar sobre posiciones, desempeño y riesgos.

control de tesorería

La tesorería se ocupa de dos tipos principales de riesgo: operativo y posicional. El primero surge de deficiencias en la propia organización. Los ejemplos incluyen malas prácticas laborales, errores del sistema, errores humanos y fraude. Los riesgos posicionales se explican por la presencia de las llamadas posiciones abiertas, que exponen a la empresa al riesgo cambiario. Para minimizar estos riesgos, la empresa debe tomar ciertas medidas.

Restricciones

Para facilitar la gestión de riesgos, se debe introducir un sistema de restricciones. Es necesario especificar exactamente qué transacciones están permitidas, con qué contrapartes y por qué monto máximo. Para concluir transacciones que no se ajusten a estos marcos es necesario obtener un permiso especial. El sistema de restricciones se refiere a:

• herramientas utilizadas;
• posibles contrapartes;
• países y monedas;
• funcionarios, grupos y (o) departamentos.

HERRAMIENTAS

La mayoría de las empresas imponen restricciones a algunos de los instrumentos que el tesorero puede utilizar para cubrir posiciones. Por ejemplo, muchas empresas prohíben el uso de instrumentos financieros derivados (derivados). Los derivados son productos financieros cuyo valor depende del valor de otros productos financieros.

CONTRATISTAS

La empresa también debe indicar con qué partes puede tratar el tesorero. A menudo se fija un importe máximo para una contraparte concreta. Esto significa que el valor total de todas las transacciones con esta contraparte no debe exceder un máximo determinado.

PAÍSES Y MONEDAS

Muy a menudo, al realizar sus operaciones comerciales, el departamento del tesoro debe cumplir con las restricciones de país y moneda. Normalmente, además de la moneda del país de origen, estas transacciones pueden celebrarse en las monedas de los países de la OCDE (es decir, los países más desarrollados) y en las monedas de los principales socios comerciales fuera del área de la OCDE.

FUNCIONARIOS Y DEPARTAMENTOS

La empresa debe determinar qué transacciones puede realizar cada funcionario y los montos máximos involucrados en esas transacciones. Estos montos se denominan "límites de transacción". La Compañía también debe determinar para cada empleado (incluido el Tesorero) si y para cada monto están autorizados a realizar o aprobar transacciones externas, como pagos salientes, transacciones de divisas, transacciones del mercado monetario o transacciones de derivados. Cada operación debe tener su propio iniciador y su propia persona que autorice su ejecución.

Control interno y posicional.

Dado que las operaciones de tesorería implican dos tipos principales de riesgo, la empresa debe tener dos tipos de control: interno y posicional.

CONTROL INTERNO

El control interno es el control sobre los riesgos operacionales de tesorería realizado por el auditor interno o contralor. El control interno incluye auditorías retrospectivas para garantizar que se cumplieran los requisitos y restricciones aplicables cuando se concluyeron todos los contratos y se realizaron todos los pagos. En este sentido, el auditor interno verifica los siguientes puntos:

• poderes (quién tiene derecho a firmar y por qué monto máximo);
• autorización (quién debe aprobar qué por adelantado);
• cumplimiento de restricciones;
• cumplimiento de procedimientos.

CONTROL POSICIONAL

El control posicional tiene como objetivo monitorear el valor de los contratos existentes. El tesorero es responsable de esto. En este sentido, el tesorero calcula las ganancias (pérdidas) a corto y largo plazo para cada posición abierta y para todas las posiciones juntas. Para ello, requiere informes bastante frecuentes (al menos una vez al día) sobre todas las posiciones abiertas. Esta información permite al tesorero tomar medidas oportunas si las posiciones se desequilibran. En situaciones de emergencia, los datos de los informes deben actualizarse varias veces al día.

Sistemas de tesorería

Un buen sistema de información es vital para el tesorero corporativo moderno. Además del sistema de atención remota que brinda el banco, éste debe contar con un sistema de información de tesorería que refleje todos los flujos de caja de la empresa. Las funciones más importantes de dicho sistema son:

• recopilar información sobre transacciones;
• preparación de informes;
• soporte informativo para la toma de decisiones.

Para proporcionar información confiable, el sistema de tesorería debe importarla de otros sistemas (por ejemplo, banca remota y sistemas de cuentas por cobrar/pagar, nómina, etc.), y también obtenerla de proveedores de información como Reuters y Bloomberg. La mayoría de los sistemas, entre otras cosas, están conectados directamente a la red principal. sistema de contabilidad empresas. Por lo tanto, los informes generados por el sistema de tesorería deben cumplir con las normas contables adoptadas por la empresa.

La Figura 5 muestra las fuentes de datos más importantes utilizadas por un sistema de tesorería, sus principales funciones y el propósito de la información que genera.

Figura 5. Datos utilizados y generados por el sistema de tesorería. Funciones del sistema de tesorería.

Recopilar información sobre transacciones

Hoy en día, los propios comerciantes ingresan los datos sobre la mayoría de las transacciones en el sistema de tesorería, y la ejecución real de las transacciones solo es posible después de su aprobación por parte del back office. Este módulo contiene información sobre todas las restricciones y contrapartes seleccionadas, lo que le permite evitar riesgos innecesarios como el fraude.

Preparación de informes

Se puede utilizar un sistema de información de tesorería para evaluar los resultados de todas las actividades de gestión de tesorería. Este sistema debe proporcionar periódicamente información sobre los ingresos por intereses y el desempeño cambiario. Además, permite evaluar los ingresos por depósitos u otras inversiones financieras, así como los costes de financiación, y comparar estos indicadores con la media del mercado. El objetivo es determinar qué tan óptimas fueron las acciones del tesorero corporativo. Del mismo modo, se puede evaluar la eficacia de las transacciones en moneda extranjera.

La información generada por los sistemas de tesorería también incluye datos que son críticos para la gestión de la empresa sobre las posiciones de efectivo actuales y futuras, así como las posiciones de tipos de interés y divisas.

Soporte informativo para la toma de decisiones: gestión de riesgos

En la mayoría de las multinacionales, el tesorero desempeña un papel importante en la gestión de los riesgos de la empresa. La experiencia de los tesoreros en la gestión de riesgos (riesgo de contraparte, riesgo cambiario, riesgo de tasas de interés) así como su conocimiento de las técnicas de estimación de costos y técnicas de medición de riesgos les permiten hacer bien este trabajo. A medida que la tarea de gestión de riesgos se vuelve más importante para el tesorero, es necesario que el sistema de tesorería le ayude a evaluar las posiciones abiertas por tasa de interés y moneda.

Los conceptos más importantes de la gestión de riesgos son:

• duración;
• valor en riesgo (valor en riesgo, VaR);
• pruebas de estrés.

La duración expresa la sensibilidad a los cambios en las tasas de interés de, digamos, una cartera de préstamos, y se define como el cambio relativo en el valor de mercado resultante de un pequeño cambio en las tasas de interés. Utilizando la duración, se puede, por ejemplo, calcular la caída del valor de la cartera si los tipos de interés suben un 1%. Para completar, tenga en cuenta que la duración de toda la cartera es aproximadamente igual al promedio ponderado de las duraciones de sus componentes.

En la negociación profesional de valores, las variaciones de los tipos de interés se expresan en puntos básicos (1 punto básico = 0,01%). La disminución del valor de la cartera debido a un aumento de 1 punto básico en la tasa de interés se denomina valor del punto básico (BPV).

VALOR EN RIESGO

El análisis del valor en riesgo (VaR) le permite evaluar los riesgos de cualquier cartera. En este análisis, el riesgo de una posición o cartera en su conjunto se refleja en una única métrica. El método VaR se basa en cálculos de probabilidad y muestra la pérdida máxima que es poco probable que se supere. Esta pérdida se denomina valor en riesgo de la cartera. El método VaR se basa en un modelo cuyos principales determinantes son las volatilidades de las variables del mercado, es decir parámetros de riesgo. Las volatilidades de los parámetros de riesgo se utilizan para calcular cuánto es probable que cambie el valor de mercado de una cartera con respecto a su valor de mercado actual. Así, el modelo VaR permite determinar los posibles resultados de un cambio. valor actual cartera. Para calcular el valor en riesgo de una cartera de préstamos, el cambio esperado en la tasa de interés de mercado se multiplica por la duración.

Pero, ¿cuál de los posibles resultados es valor en riesgo o “pérdida potencial”? Para responder a esta pregunta, todos los resultados posibles obtenidos utilizando este modelo se organizan en un orden determinado: desde las mayores pérdidas posibles, pasando por pérdidas más pequeñas y ganancias mayores, hasta la mayor ganancia. Como pronto quedará claro, al analista sólo le interesan las posibles pérdidas en este caso. Después de todo, es con ellos con quien se asocia el riesgo, y el método VaR es una herramienta de análisis de riesgo. Luego se selecciona un cierto nivel: digamos, el 95% de las observaciones. Así, podemos identificar pérdidas que se superan sólo el 5% de las veces.

Ejemplo

La empresa tiene una cartera de préstamos estimada en 3.000 millones de dólares. EE.UU., con una duración de 4,8. Hay un 95 por ciento de posibilidades de que el cambio máximo en la tasa de interés sea de 20 puntos básicos.

El valor en riesgo de dicha cartera de préstamos sería:

$3 mil millones × 4,8 × 0,20 = 28,8 millones de dólares.

El método VaR se puede utilizar no sólo para calcular cambios negativos en el valor de mercado. También se puede utilizar para calcular el cambio negativo en los ingresos por intereses o las pérdidas por préstamos. Sin embargo, el principio sigue siendo el mismo.

El VaR es un indicador fiable de posibles pérdidas en condiciones normales de mercado, es decir, El método VaR da una cifra de pérdidas que no se superará en el 95% de los casos. Sin embargo, no muestra qué sucederá en uno de los 5% restantes de los casos y qué pérdidas sufrirá la empresa.

PRUEBAS DE ESTRÉS

En circunstancias normales, el VaR es una herramienta útil para evaluar el riesgo de una cartera. Sin embargo, como hemos visto, no es apto para situaciones de emergencia. Por eso se necesita un método adicional para proporcionar más información sobre los riesgos durante una emergencia del mercado. Este método adicional se llama prueba de estrés.

Las pruebas de estrés son el nombre general de todo un grupo de métodos. Su principio fundamental es el análisis de los riesgos de la cartera en condiciones de cambios marginales en el precio o la tasa de interés. Las pruebas de estrés determinan si una empresa sobrevivirá a un cataclismo del mercado. En la mayoría de los casos, se realiza una prueba de estrés como análisis de escenario. El tesorero debe hacer ciertas suposiciones sobre qué emergencias pueden surgir en el mercado. Sin embargo, estos cambios estimados en las condiciones del mercado no deberían ser insignificantes, ya que en este caso la prueba de estrés arrojaría esencialmente los mismos resultados que el análisis VaR. Al mismo tiempo, los parámetros de prueba no deben ser demasiado altos, para no hacer que el escenario seleccionado sea inverosímil e improbable. En otras palabras, el tesorero está obligado a elegir opciones realistas posibles en caso de acontecimientos desfavorables que el consejo de administración podría tomar en serio.

Normalmente, se entiende por back-office un departamento cuyas responsabilidades incluyen la contabilidad interna de las transacciones realizadas por una empresa (banco).

Recepción: departamentos y servicios de una empresa (banco) directamente involucrados en la celebración de transacciones.

Leí el libro “El método Peter Lynch. Estrategia y táctica del inversor individual." En su libro, Peter Lynch revela mucha información diferente sobre a qué se debe prestar atención al comprar acciones estadounidenses. Por mi parte, de este libro destaqué el capítulo "Indicadores clave para inversores", que describiré brevemente en este artículo. Aunque este libro trata sobre el mercado estadounidense, creo que podemos tomar algo de él y aplicarlo a nuestra realidad en mercado ruso.

Indicadores a los que debes prestar atención al decidir si comprar una acción. El orden en que aparecen no está relacionado con su significado:

1. Participación en las ventas.

Si el interés de la empresa se debe a un producto en particular, el primer paso es averiguar qué significa ese producto para la empresa, cuál es su participación en las ventas de la empresa. Si la participación en las ventas de los productos que le interesan en el ingreso total de la empresa no es grande (menos del 10%), entonces no debe elegir esta empresa para comprar acciones solo por el producto. Debe preguntar si existe otro fabricante de este producto o olvidarse de él.

2. Relación precio/beneficio

Un análisis serio de ganancias implica la relación entre el precio de una acción y las ganancias, conocida como relación P/E o múltiplo. Este coeficiente caracteriza numéricamente la relación entre el precio de las acciones y el beneficio de la empresa. La relación P/E le ayuda a comprender si una acción está sobrevalorada o infravalorada en relación con el potencial de ganancias de la empresa. La relación P/E puede considerarse como el número de años que llevará recuperar la inversión inicial, suponiendo que las ganancias sigan siendo las mismas.

Si compra acciones cuyo precio es el doble de las ganancias (P/E=2), entonces la inversión inicial se amortizará en dos años, y si su precio es 40 veces mayor (P/E=40), luego de 40 años. Las empresas de lento crecimiento tienen los P/E más bajos, las empresas de alto crecimiento tienen los P/E más altos y las cíclicas tienen los P/E más altos. El P/E por debajo del promedio es (7-9), el P/E promedio es (10-14), el P/E por encima del promedio (14-20). Pero comprar acciones sólo porque el P/E de una empresa es bajo no tiene sentido.

Una empresa con acciones a un precio justo tiene un P/E igual a su tasa de crecimiento de ganancias. Por ejemplo, Coca-Cola, con un P/E igual de 15, debería aumentar sus ganancias en un 15% anual. Si P/E la mitad tasa de crecimiento de ganancias, esto se considera muy positivo señal si a las dos más La tasa de crecimiento es muy negativo.

3. Posición de caja

Debe leer el balance consolidado de la empresa, que muestra los activos y pasivos. presta atención a activos a corto plazo en forma de efectivo y equivalentes de efectivo, más en forma de acciones líquidas. Estas dos partidas constituyen la posición de caja.

También es necesario hacer referencia a la segunda parte del balance, es decir, al artículo “ Préstamos a largo plazo". Una reducción de las obligaciones de deuda en comparación con años anteriores es una señal de prosperidad. Una posición de caja que supera con creces las obligaciones de deuda mejora el balance. Una menor posición de caja empeora el balance. Los cálculos no tienen en cuenta la deuda a corto plazo, dado que el valor de los demás activos de la empresa (inventario, etc.) supera las obligaciones de deuda a corto plazo.

Necesidad de determinar posición neta de efectivo del estado de cuenta preparado por la empresa restando la deuda a largo plazo de la posición de efectivo. A menudo, los pasivos a largo plazo son mayores que la posición de efectivo, las partidas de efectivo se reducen, la deuda aumenta y la empresa tiene una posición financiera débil.

Dividir la posición de efectivo neta por el número de acciones emitidas de la empresa muestra que por 1 acción hay N cantidad de efectivo, este indicador es importante. Dice que N es la cantidad de efectivo por acción, una especie de bono en papel que representa un retorno oculto de dinero. Además, también es importante la información sobre la recompra de acciones propias de la empresa, lo que es una buena señal. También es necesario tener en cuenta información sobre si los beneficios aumentan y si siempre se pagan dividendos. Objetivo breve análisis es averiguar si la posición de la empresa es débil o fuerte.

4. Proporción de fondos prestados

¿Cuánto debe la empresa y cuánta deuda tiene? Deuda versus capital. Esta es la pregunta que le interesa a un oficial de crédito al determinar su riesgo crediticio.

La solidez financiera de una empresa se puede evaluar rápidamente comparando el capital con la deuda en el lado derecho del balance. Es necesario calcular la relación deuda/capital (capital social total de la empresa)”. En un balance normal, el capital debería representar el 75% y la deuda el 25% del ratio. Los pasivos a corto plazo pueden ignorarse al evaluar si hay suficiente efectivo para cubrirlos. Saldo débil si el 80% es deuda y el 20% es capital.

Los préstamos bancarios son el peor tipo de préstamo y se pueden reembolsar a la vista. Los préstamos sobre bonos son el mejor tipo de préstamo; no prevén pagos a la vista mientras el prestatario paga intereses.

5. Dividendos

Quienes pagan dividendos no están dispuestos a desperdiciar dinero en diversificación. Los dividendos evitan que las acciones caigan hasta cierto punto. Por otra parte, menos grandes empresas Aquellos que no pagan dividendos y utilizan el dinero para aumentar sus ganancias a menudo experimentan un crecimiento más rápido.

prefiere una empresa con una política de crecimiento agresiva a empresas aburridas que pagan dividendos estables. Si está comprando acciones de una empresa para garantizar la estabilidad de sus pagos de dividendos, pregunte sobre la capacidad de la empresa para pagarlos durante las recesiones y dificultades financieras. La mejor opción para un inversor es una empresa que aumenta los dividendos durante 20-30 años.

6. Valor contable

El valor contable a menudo no tiene relación con el valor real de la empresa. Es mayor o menor que el valor real de la empresa. Los activos sobrevaluados son especialmente traicioneros cuando hay mucha deuda.

Activos ocultos: El valor contable es inferior al valor real tantas veces como es superior. Las empresas que poseen recursos naturales (tierra, madera, petróleo, metales preciosos) o marcas como Coca-Cola pueden mostrar solo una fracción de su valor real en su balance.

7. Flujo de caja

El flujo de caja es la cantidad de dinero que recibe una empresa como resultado de sus actividades. Todas las empresas reciben fondos, pero los costes asociados a su recepción son diferentes para cada una. Si requiere gastos importantes para generar efectivo, la empresa no podrá llegar muy lejos. Es necesario tener en cuenta el flujo de caja libre: este es el dinero que queda después de restar los costos de capital.

El flujo de caja se utiliza para valorar una acción. Una acción con un precio de 20 dólares y un flujo de caja anual de 2 dólares por acción tiene una relación estándar de 1/10. Este rendimiento del flujo de caja del 10% representa el rendimiento mínimo esperado de la acción a largo plazo.

8. Inventarios Peter Lynch analiza si las acciones están aumentando. Si una empresa se jacta de un crecimiento del 10%, pero los inventarios aumentan un 30%, es una mala señal. La empresa debería comprometerse con el precio y deshacerse del inventario. De lo contrario, podría enfrentar problemas el próximo año. Nuevos productos

competirá con el anterior, como resultado, los inventarios aumentarán tanto que la empresa tendrá que reducir considerablemente los precios y, por tanto, las ganancias. El aumento de los inventarios no es tan malo para las empresas automotrices.

9. Planes de pensiones

La ausencia de obligaciones de pensiones es una gran ventaja. Incluso en caso de quiebra, la empresa está obligada a cumplir con sus obligaciones en materia de pensiones.

Un negocio que, a pesar de los aumentos anuales de precios, conserva a su clientela es una excelente oportunidad de inversión. En igualdad de condiciones, una empresa con una tasa de crecimiento del 20% y un P/E de 20 es una adquisición mucho mejor que una empresa con una tasa de crecimiento del 10% y un P/E de 10.

11. Resumen

El resultado final es el número al final de la cuenta de resultados, es decir, el beneficio después de impuestos. El beneficio antes de impuestos o beneficio bruto es el principal indicador por el que se evalúa una empresa. Muestra lo que queda de los ingresos por ventas anuales después de restar todos los costos, incluidos la depreciación y los pagos de intereses. Comparar el beneficio bruto de empresas de diferentes industrias es de poca utilidad; comparar en la misma industria es otra cuestión. La empresa con el mayor beneficio bruto es el negocio de menor coste y el negocio, a su vez, tiene mayores posibilidades de supervivencia.

Aquí hay un breve resumen de los puntos importantes del libro que escribí; fueron las primeras cosas que noté al leerlo.

La negociación en bolsa en el siglo XXI es un proceso de altísima tecnología. Para que un inversor pueda realizar una transacción, se desarrollan varios terminales comerciales, se crean sistemas de corretaje que pueden hacer frente a cargas pesadas, se implementan API para ellos, se establecen canales de comunicación de alta velocidad y se implementan nuevas tecnologías. operación, etcétera. Esto no es sorprendente: después de todo, la diferencia entre éxito y fracaso, ganancias o pérdidas en el mercado de valores es a menudo sólo una fracción de segundo. Por tanto, todo debería funcionar como un reloj y muy rápidamente.

Ya hemos hablado de tecnologías de conexión directa, que se utilizan para enviar órdenes comerciales directamente al intercambio, sin pasar por los sistemas del corredor. Sin embargo, el acceso directo cuesta mucho dinero y no es asequible para todos los comerciantes, que aun así quieren realizar transacciones con la máxima velocidad. En este tema hablaremos sobre cómo llevamos a cabo una actualización completa de nuestro sistema comercial, lo que nos permitió crear un producto de infraestructura que cumple con los estándares tecnológicos mundiales. mercado de valores.

Bienvenido a la matriz

ITinvest siempre ha sido no sólo un corredor que brinda a los clientes la oportunidad de negociar en la bolsa de valores, sino también un desarrollador tecnológico de productos comerciales. Nuestros fundadores son personas que tuvieron experiencia en programación y siempre han estado asociados a la tecnología. Por ello, parte de la estrategia de la empresa siempre ha sido el desarrollo de productos de software propios.

Siempre se ha invertido dinero y tiempo en esto. Como resultado, a principios de la década de 2000, se creó su propio sistema comercial, it-trade, que incluía módulos para procesar órdenes comerciales, middle y back office, así como un sistema de firma digital para garantizar la seguridad. Además, hemos creado una línea de terminales comerciales propios. Uno de ellos, SmartTrade, se ha vuelto muy popular en el mercado ruso y, en principio, sigue siendo un medio confiable y conveniente para colocar órdenes comerciales en el mercado y analizar el mercado mismo. Los clientes también pueden realizar operaciones comerciales utilizando la interfaz web.

El sistema ha estado funcionando durante más de 13 años y todo el conjunto de productos de software está objetivamente desactualizado. Se volvió cada vez más difícil mantenerlos y desarrollar su funcionalidad (un terminal SmartTrade tiene más de 1 millón de líneas de código), además, la arquitectura en sí también dejó de cumplir con los requisitos modernos: teníamos dos mesas de operaciones con servidores y para desarrollar En el negocio de la empresa, fue necesario aumentar su número, lo que provocaría problemas de controlabilidad y sincronización.

Como resultado, todos los esfuerzos se dedicaron al mantenimiento y funcionamiento normal. complejo comercial, pero no se habló de desarrollar nuevos productos. Los requisitos de velocidad y calidad crecían constantemente y cumplirlos dentro del marco de la antigua arquitectura y paradigma se hacía cada vez más difícil. Además, el “viejo” sistema de comercio tenía un eslabón débil: su núcleo, el sistema de gestión de riesgos (RMS), que fundamentalmente no podía paralelizarse ni duplicarse. En consecuencia, su fracaso podría detener el comercio.

Todo esto nos enfrentó a la necesidad de crear un nuevo sistema de comercio que cumpliera con los mejores estándares mundiales. Debido a su estructura matricial, y también al hecho de que para calcular los riesgos se utilizaba el aparato de la teoría matricial, el nuevo sistema se llamó MatriX, es decir, "Matrix".

Arquitectura

Si en la generación anterior del sistema de corretaje los clientes recibían todos los datos del intercambio (órdenes, transacciones, estado de la cuenta, etc.) conectándose a un único servidor de acceso, en el proyecto Matrix se decidió dividir estos flujos de datos en dos "bancos" principales. : servidores para servidores de aceptación de pedidos (Order Mamagemegent Servers - OMS) y servidores que suministran datos de mercado e información de cuentas a los clientes.

El hardware del complejo utiliza servidores blade PowerEdge y sistemas de almacenamiento PowerVault de Dell.

Tecnología y hardware

Además de la arquitectura, la calidad de un sistema de corretaje depende de la calidad del software que implementa las funciones principales, así como de la confiabilidad del hardware en el que se ejecuta. Para garantizar que nuestro producto cumpla verdaderamente con los estándares globales, se realizaron licitaciones entre proveedores tanto de soluciones de hardware como de desarrolladores de software.

Como resultado, la parte de hierro nuevo sistema fue proporcionado por Dell, y el software (y parte del hardware) nos lo proporcionó IBM.

Servidores Dell PowerEdge

Debajo de cada uno de estos servidores equilibradores hay varios servidores más que resuelven problemas locales. Las conexiones de los clientes se distribuyen entre ellos para que cada servidor reciba la misma carga.

Nuestros servidores están conectados entre sí y al sistema de intercambio mediante un bus especial de alta velocidad construido en IBM Data Power X75 y software Mensajería de baja latencia MQ.

hecho interesante: El proyecto MatriX es el primer caso de utilización de estos servidores en Rusia. Por cierto, hubo incluso algunos problemas asociados con esto: Estados Unidos reconoce que estas tecnologías tienen un doble propósito. Es decir, existe la posibilidad de que alguien los utilice con fines militares. Debido a los retrasos asociados con todo esto, las fechas de entrega de los equipos se retrasaron hasta seis meses, y tuvimos suerte de que se cancelara la famosa enmienda Jackson-Vanik; de lo contrario, no se sabe cómo habría salido todo al final. .

Detrás de este bus ya hay servidores de puerta de enlace de Exchange. El autobús decide por sí solo a través de cuál de ellos enviar una solicitud específica o de cuál de ellos tomar datos. En principio, esto es suficiente para el funcionamiento normal de todo el sistema, pero también le agregamos un servidor de gestión de riesgos que, a diferencia del sistema anterior, ahora no es un enlace central y cualquier problema con él no causa toda la sistema se detenga.

Otra innovación es el llamado servidor FIX, que permite conectar aplicaciones escritas bajo el protocolo FIX al vehículo MatriX. Hablaremos de esta solución con más detalle en un tema aparte.

La arquitectura final del sistema se ve así:

¿Qué dio?

Este enfoque "matriz" para construir un sistema permitió reducir el daño causado por posibles fallas (la falla de un enlace específico no tiene consecuencias irreversibles) y también permite escalar fácilmente el sistema en el futuro. Lo más importante es que la velocidad del trabajo ha aumentado drásticamente. Ahora la velocidad de procesamiento de la aplicación en el sistema oscila entre 500 microsegundos y 2; este es un muy buen resultado. El tiempo total que tarda una aplicación desde el momento en que ingresa a la "Matriz" hasta su salida a los sistemas de intercambio es de 2 a 5 milisegundos (excluyendo las pérdidas en los canales de comunicación al sistema); esto es aproximadamente 40/50 veces más rápido que en el sistema de TI de la generación anterior | SmartTrade…
Para los traders que intercambian manos esto, por supuesto, no es tan importante, pero para los traders algorítmicos que utilizan robots conectados a través de API es una ventaja significativa.

Otras ventajas del nuevo sistema comercial incluyen:

• Mayor productividad (hasta 2000 pedidos por segundo en un hilo, más de 10 millones de pedidos por día de negociación).
• La capacidad ya mencionada de acceder a sistemas externos a través de puertas OMS-FIX 4.4.
• Posición única de caja (SCP) y contabilidad de riesgo propio para carteras de clientes.

Puede utilizar el nuevo sistema comercial cuando trabaje a través del terminal SmartX, nueva versión interfaz web del sistema de comercio o API SmartCOM (versión no inferior a 3.0).

Posición única de caja

El servicio de posición única de efectivo para los clientes se ha convertido en una de las principales "características" de todo el nuevo sistema comercial. Su esencia es la siguiente:

Al trabajar con la versión anterior del sistema comercial it-trade/SmartTrade, al cliente se le proporcionaba una cuenta personal separada para cada plataforma comercial. Por ejemplo, la Bolsa de Valores de Moscú es una cuenta MS; Mercado de derivados de la Bolsa de Moscú - cuenta RF; mercado de divisas Bolsa de Moscú: cuenta FX (no entregable) o cuenta CD (entregable) y otras. Con tal división, los valores y fondos ubicados en una plataforma comercial no pueden servir como garantía para transacciones en otra.

Cuando se utiliza una única posición de efectivo, el cliente recibe una única cuenta con un identificador MO, que incluye varias plataformas comerciales a la vez:

• Mercado de valores de la Bolsa de Moscú (todos los instrumentos se negocian en modo T+2).
• Mercado de derivados de la Bolsa de Moscú (futuros, opciones).
• Mercado de divisas de la Bolsa de Moscú (modo no entregable).
• Sección IOB de la Bolsa de Valores de Londres (ADR de emisores rusos).

Esta cuenta se unifica para todas las plataformas comerciales y los activos (dinero, valores) ubicados en una plataforma comercial del mercado pueden usarse como garantía en otros mercados incluidos en una única posición monetaria. (Puede escuchar más sobre la posición monetaria única en grabaciones de seminarios web Presidente de la junta directiva de ITinvest Vladimir Tvardovsky a partir de las 17:01).

La forma más sencilla de comprender los beneficios de una única posición de efectivo es ejemplo sencillo. Si en el antiguo sistema de comercio it-trade para comprar 100 acciones de Lukoil (LKOH), se necesitarían 43.800 rublos como garantía (el coste de una acción al 22/10/2013 era de 2.030 rublos, el importe de la garantía para el El mercado T+2 costaba 438 rublos, es decir . 100x438 - 43500), y para vender 10 contratos de futuros sobre acciones del mismo emisor LKOH-12.13 (en la misma fecha, 1 futuro costaba 20 650 rublos, garantía - 2 132 rublos) requeriría 10 x 2132 = 21320 rublos En total, para completar dos transacciones no muy grandes, la cantidad de fondos necesarios para asegurar la transacción superaría los 65.000 rublos.

En el nuevo sistema de comercio equivaldría a 26.746 rublos. La diferencia es bastante significativa: resulta que puedes administrar tus propios fondos de manera más flexible; pueden funcionar, en lugar de estar inactivos en un estado bloqueado como garantía.

Necesidad de velocidad

Una única posición de efectivo, como se puede imaginar, con todas sus ventajas, puede ser de interés para comerciantes y comerciantes de cualquier tipo, desde inversores que no realizan muchas transacciones hasta revendedores que no quitan los dedos del teclado.

Al mismo tiempo, es obvio que las ventajas de velocidad del sistema de negociación Matrix atraen sobre todo a los comerciantes de alta velocidad (comerciantes HFT) que operan en la bolsa de valores utilizando sistemas de negociación mecánicos. Es este tipo de comerciantes el que "genera" la mayor parte del volumen de negocios de todas las plataformas de intercambio populares. Estos operadores desempeñan un papel importante en el ecosistema del mercado de valores (lea nuestro tema especial para obtener más información sobre las tendencias y perspectivas del comercio algorítmico). Pero ninguna estrategia comercial algorítmica, ni siquiera la más exitosa en teoría, puede funcionar correctamente en la práctica si no se garantiza la velocidad adecuada.

Por lo tanto, tanto las bolsas como los corredores están desarrollando constantemente su propia infraestructura: sólo en 2010, las bolsas, las empresas de telecomunicaciones, los fondos de cobertura algorítmicos y los comerciantes algorítmicos corporativos y privados gastaron más de 2 mil millones de dólares en reequipamiento técnico para aumentar la velocidad de comercio en todo el mundo.

Las plataformas de cambio nacionales (en particular, la Bolsa de Moscú) también siguen esta tendencia. Si en 2010 el tiempo de ejecución de las órdenes en los sistemas de negociación ASTS (mercado de valores MICEX) y FORTS (mercado de derivados RTS) era de 5-15 y 15-50 ms, respectivamente, ya en 2013 las cifras eran de 0,700 ms y 3-5 EM. Ahora el tiempo de ejecución de las órdenes en el núcleo del sistema de intercambio no supera los 50 microsegundos.

Al observar todos estos esfuerzos, queda claro que los corredores simplemente no tienen derecho a quedarse atrás, por lo que es simplemente inevitable una mayor actualización y mejora de este eslabón de la cadena por el que pasa la aplicación en el camino desde el usuario hasta el intercambio.

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Single Cash Position (SMP) es un servicio moderno con grandes capacidades de negociación de margen, disponible en nuestro sistema de negociación MATRIx. El EDP ha sustituido la rígida división de una cuenta de corretaje en varias plataformas comerciales, pero si lo desea, el cliente puede abrir cuentas separadas, cuyos saldos no se tendrán en cuenta en la Posición Única de Efectivo.

Junto con la posición única de dinero, tendrá una única cuenta "Dinero" (MO), que podrá utilizar en varias plataformas comerciales a la vez:

• Mercado de valores de la Bolsa de Moscú (todos los instrumentos negociados en modo T+2)
• Mercado de derivados de la Bolsa de Moscú (futuros, opciones)
• Mercado de divisas y mercado de metales preciosos de la Bolsa de Moscú (modo no entregable)
• Mercado exterior valores Intercambio de San Petersburgo

Los activos adquiridos en una plataforma de negociación de mercado pueden utilizarse como garantía en otros mercados incluidos en una posición monetaria única.

Además de las cuentas personales que están incluidas en el PDE y se combinan dentro de una cuenta de dinero con el sufijo - MO (Dinero), el sistema de comercio MATRIx puede contener cuentas personales (carteras) que no están incluidas en el PDE. Se conservan los antiguos sufijos. Los activos de estas cuentas no pueden servir como garantía para transacciones en otras cuentas. Incluidos las cuentas incluidas en el PDE.

Una única posición de efectivo es conveniente porque:

Tiene acceso a una gestión de riesgos única para todas las plataformas comerciales.

Tiene la oportunidad de equilibrar el riesgo entre instrumentos correlacionados.

Los importes de las garantías y el coste de las operaciones de financiación serán menores.

Podrá utilizar operaciones de arbitraje que antes no estaban disponibles.

Se aumentará el tamaño de los hombros.

No necesitará transferir fondos entre sitios incluidos en la Posición de efectivo unificada.

Ejemplo 1: Reducir el importe de la garantía real. Las acciones de LKOH (OJSC NK Lukoil) compradas con “nuestro” dinero (sin “apalancamiento”) son garantía para una posición en un contrato de futuros sobre el índice RTS.

Ejemplo 2: Balanceo de riesgos para instrumentos correlacionados. Las acciones compradas de SBER (Sberbank PJSC) son garantía para una posición corta en virtud del contrato de futuros SBRF-6.18 (futuros de junio sobre acciones de Sberbank PJSC) y forman un par de arbitraje cuyos riesgos están equilibrados.

Ejemplo* Compra de 100 acciones de SBER y venta de 1 contrato de futuros SBRF-6.18

Precio de la acción: 21.426 rublos. El margen inicial para abrir una posición es de 9.411 rublos.

Precio del contrato de futuros: 21.719 rublos. IR - 4.202 frotar.

Las liquidaciones en las plataformas comerciales que forman parte del PDE se realizan en una única cuenta MO.