Prema ustaljenoj terminologiji međunarodne vrijednosne papire– to su vrijednosni papiri plasirani na međunarodna financijska tržišta izvan zemlje izdavatelja tih vrijednosnih papira.

Proces integracije zemalja s tržišnim gospodarstvima koji se odvija u svijetu zahtijeva stvaranje zajedničkog financijskog tržišta za provođenje učinkovite investicijske politike. Već imamo veliko iskustvo u provedbi međunarodnih investicijskih projekata. Vrijednosni papiri koje izdaju banke i korporacije u nekim zemljama za distribuciju u drugim zemljama cirkuliraju u velikim količinama na međunarodnom tržištu vrijedni papiri. Potpuno ukidanje 1970-ih. ograničenja kretanja kapitala u razvijene zemlje stvorila su uvjete za formiranje međunarodnog tržišta vrijednosnih papira. U samo 10 godina (1980.–1990.) udio međunarodnih transakcija vrijednosnim papirima u BDP-u SAD-a porastao je s 9 na 93%, u Njemačkoj s 8 na 58, a u Japanu sa 7 na 119%. U ukupnom obujmu posuđenih sredstava na međunarodnom tržištu kapitala najveći udio imaju obveznice (1994. - više od 60%). Gotovo 40% svjetskog tržišta vrijednosnim papirima nalazi se u Sjedinjenim Američkim Državama, a na Japan otpada preko 20%.

Globalno financijsko tržište sve više poprima izgled dvorazinskog sustava, u kojem gornju razinu - nadnacionalnu - predstavlja promet vrijednosnih papira vodećih transnacionalnih korporacija, a donju - nacionalnu - promet vrijednosnih papira nacionalnih tvrtke. Svaka od ovih razina ima odgovarajuće institucije financijskog tržišta – međunarodne ili nacionalne.

Međunarodno tržište vrijednosnih papira, kao i nacionalna tržišta, sastoji se od primarnog i sekundarnog tržišta. Na primarno tržište Izdavatelj iz jedne zemlje plasira svoje vrijednosne papire u drugu zemlju ili zemlje, a sekundarno tržište preprodaje vrijednosne papire preko posebnih financijskih institucija. Glavni kupci i prodavači na sekundarno tržište vrijednosni papiri su središnji i poslovne banke, osiguravajućim društvima i drugim nebankarskim institucijama.

U posljednjem desetljeću atraktivnost europskog tržišta vrijednosnih papira je porasla. Europski instrumenti su dionice, zadužnice, obveznice, izvedeni vrijednosni papiri (derivati) plasirani na međunarodna financijska tržišta izvan zemlje izdavatelja.

Euroobveznice izdaju nacionalne vlade, općine, banke, međunarodne zajednice kreditne organizacije, transnacionalne korporacije. Aktivno koriste vanjske zajmove u obliku euroobveznica kao dodatni izvor financiranja, posebice u uvjetima ograničenih financijskih sredstava u zemljama u razvoju s kreditnim rejtingom „BB“ (Meksiko, Brazil, Argentina, Venezuela, niz zemalja istočne Europe, Rusija). Postojala je čak i posebna vrsta obveznica - PAR-

Obveznice , koji se razmjenjuju za odgovarajuće dugove zemalja po par. Ove obveznice imaju skup isplata fiksnih kupona, čije su stope često niže od tržišnih stopa. Ove se obveznice nazivaju i Brady obveznicama prema američkom ministru financija, koji je predložio ovu metodu restrukturiranja duga kada je krajem 1980-ih - početkom 1990-ih. Međunarodne financijske institucije suočene su s problemom nevraćanja velikih kreditnih sredstava od strane zemalja u razvoju. PAR -obveznice se izdaju na rok od 25 do 30 godina, što izdavateljima omogućuje povlašteni postupak otplate dužničkih obveza.

Euroobveznice su pretežno vrijednosni papiri na donositelja, tj. njihovi vlasnici nisu upisani. Ove se obveznice izdaju i prodaju prvenstveno izvan domaćeg tržišta valute u kojoj su denominirane. Istodobno, euroobveznice su denominirane u valutama koje zauzimaju vodeće mjesto u međunarodnoj trgovini.

Želeći dobiti značajna dodatna sredstva izdavanjem obveznica, veliki zajmoprimac ima priliku izaći na međunarodno tržište. Na inozemnom tržištu izdanja obveznica mogu se podijeliti na izdanja inozemnih obveznica i izdanja euroobveznica. Inozemne obveznice izdaje nerezident u zemlji u valuti te zemlje, drugim riječima, inozemna emisija plasira se u Londonu u funtama sterlinga, u Tokiju u jenima itd. Euroobveznice se plasiraju na nekoliko nacionalnih tržišta, ali u valuti koja je strana u zemlji u kojoj se plasiraju.

Na europskom tržištu se trguje sljedećim glavnim vrstama vrijednosnih papira:

• – obveznice s fiksnom stopom povrata (kuponske isplate);
• – obveznice s promjenjivom stopom prinosa. Veličina isplate kupona sastoji se od dva dijela - vrijednosti najčešće korištene stope (npr. LIBOR ), plus fiksna pozitivna marža koja ostaje nepromijenjena. Rok dospijeća takvih obveznica je od 5 do 15 godina;
• – dvije vrste obveznica povezanih s dionicama izdavatelja: zamjenjive u redovne dionice izdavatelja po unaprijed dogovorenim uvjetima i obveznice s varantima. Warrant je sličan call opciji, ali se može koristiti kroz dulje razdoblje, što čini obveznicu privlačnijom.

Prve euroobveznice pojavile su se početkom 1960-ih. u vezi s internacionalizacijom gospodarskog života i liberalizacijom financijskih tržišta u SAD-u, Njemačkoj i Japanu.

Godine 1987–1991 najveći udio zaduživanja na europskom tržištu zabilježen je kod japanskih izdavatelja (banke i industrijske korporacije). Godine 1995.–1996 Na tržište euroobveznica ušle su vlade istočnoeuropskih zemalja i uprave najvećih gradova u tim zemljama. Rusija je prvi put plasirala vlastite euroobveznice u studenom 1996. Zatim je 1997.–1998. Ruska vlada izdala je još nekoliko zajmova. Tijekom istih godina, vlade brojnih konstitutivnih entiteta Ruske Federacije ušle su na tržište euroobveznica: Moskva, Sankt Peterburg, Nižnji Novgorod, Sverdlovsk regije, Tatarstan, kao i privatni izdavatelji. Trenutačno su profesionalni sudionici na europskom tržištu vrijednosnih papira uglavnom velike banke i tvrtke za vrijednosne papire.

Među dužničkim papirima na europskom tržištu, Eurodužničke obveze (Euronote ). Ovi srednjoročni vrijednosni papiri čine 50-60% novih izdanja. Obveze denominirane u američkoj valuti zauzimaju oko polovicu tržišta, u njemačkim markama - 15% i japanskim jenima - 10%. Osim toga, valute poput argentinskih pesosa, poljskih zlota, hrvatskih kuna i Ruske rublje, a od 1999. godine izdaju se euroobveznice nominalne vrijednosti u eurima.

Na europskom tržištu postoje kratkoročne dužničke obveze s rokom dospijeća od jednog do šest mjeseci. Svako od njihovih izdanja je osigurano, sindicirano i hostirano. Ukoliko zajmoprimac ne uspije plasirati sljedeću emisiju dužničkih obveza, članovi sindikata se obvezuju otkupiti preostale neplasirane vrijednosne papire po cijeni koja nije niža od objavljenog tečaja (stopa LIBOR plus marža).

Relativno novi instrument na europskom tržištu - komercijalne obveze, čija je posebnost da ne prolaze kroz osiguranje. Banke - članice sindikata preuzimaju obvezu plasirati dužnikove vrijednosne papire pod ugovorenim uvjetima, ali se ne obvezuju otkupiti nedovoljno plasirane obveze.

Dospijeće komercijalnih obveza na europskom tržištu kreće se od nekoliko mjeseci do nekoliko godina. Za razliku od sličnih vrijednosnih papira u Sjedinjenim Američkim Državama, Eurocommercial obligations izdaju se na dulje razdoblje (na domaćem tržištu Sjedinjenih Država, njihovo razdoblje optjecaja je 60-180 dana). Osim toga, izdavatelji ovih vrijednosnih papira moraju proći proceduru rejtinga, što objašnjava relativni pad udjela ovih vrijednosnih papira na europskom tržištu 1990-ih godina. i povećani interes ulagača za srednjoročni dug.

Imaju značajnu ulogu na europskom tržištu vrijednosnih papira Eurodepozitni certifikati (DS), namijenjen uglavnom velikim institucionalnim investitorima. Glavni izdavatelji DS su podružnice vodećih američkih, engleskih, kanadskih, japanskih i europskih banaka. DS se izdaju na rok od tri do šest mjeseci i imaju fiksnu kamatnu stopu. Postoje DS s duljim rokovima i s promjenjivom kamatnom stopom.

1. siječnja 1999. započela je treća faza formiranja Europske ekonomske i monetarne unije ( EEAS ). Uvođenjem jedinstvene eurovalute u optjecaj u 11 europskih zemalja nastala je nova monetarna i financijska asocijacija - eurozona, gdje je 11 tržišta kapitala tih zemalja pretvoreno u jedinstveno unutarnje tržište kapitala Europske unije.

Kao rezultat toga, dogodile su se važne promjene u strukturi i trendovima razvoja tržišta, ponašanju investitora i zajmoprimaca u eurozoni. Osiguravajuća i investicijska društva, privatna mirovinski fondovi a banke, koje tradicionalno daju prednost sigurnim državnim vrijednosnim papirima, usmjerile su pozornost na vrijednosne papire privatnih poduzeća s višim prinosima i nove instrumente sekundarnog tržišta duga. Zauzvrat, zajmoprimci, nastojeći proširiti svoju likvidnu bazu, sve više posežu za izdavanjem obveznica i raznih izvedenih vrijednosnih papira. Prije svega, to se odnosi na tvrtke i hipotekarne banke koje imaju pouzdan kolateral.

Uvođenjem jedinstvene valute eura i stvaranjem stabilne situacije stvoreni su preduvjeti za ubrzani razvoj tržišta korporativnih obveznica. Povećao se obujam izdanja ne samo korporativnih obveznica visokog rejtinga, već i vrijednosnih papira visokog prinosa nižeg rejtinga. Tržište ima prilično veliku potražnju za ovom vrstom obveznica.

Na razvoj tržišta euroobveznica ozbiljno je utjecao prelazak zemalja EU-a na jedinstvenu valutu - euro, koji je od 1. siječnja 1999. stekao status službene valute 11 zemalja, a vlastite valute postale su njezin frakcijski izraz.

Moderna Rusija je prilično aktivan sudionik na međunarodnom tržištu vrijednosnih papira.

Konkretno, nakon dvogodišnje pauze u 2012., plasiran je veliki obujam deviznih euroobveznica Ruske Federacije, diferenciranih po uvjetima i povoljnih za izdavatelje, čime su stvoreni preduvjeti za aktivan ulazak ruskih korporativnih zajmoprimaca na globalno tržište. .

Nekadašnja obračunska jedinica EU, ECU, zamijenjena je eurom u omjeru 1:1, zatim je nakon potrebnog pripremnog razdoblja od 1. siječnja 2002. euro postao gotovinska valuta, a od 1. srpnja 2002. nakon zamjene starih novčanica za nove, jedina valuta vaše zone.

Svjetska gospodarska integracija i globalizacija intenziviraju stvaranje zajedničkih financijskih tržišta, uključujući tržište vrijednosnih papira. Među glavnim razlozima dinamičnog razvoja međunarodnih vrijednosnih papira i njihovih tržišta u posljednjem desetljeću su sljedeći:

1) ukidanje ograničenja kretanja kapitala;

2) rast ulaganja i zahtjevi za njihovu učinkovitost;

3) razvoj transnacionalnog kapitala;

4) raznolikost financijskih instrumenata;

5) mogućnost dobivanja dodatnih izvora zaduživanja;

6) uvođenje eura u Europskoj uniji i njegovo jačanje u narednim godinama;

7) tradicije trgovanja vrijednosnim papirima stranih izdavatelja na nacionalnim tržištima.

Prema ustaljenoj terminologiji, obveznice plasirane na inozemna tržišta nazivamo međunarodni - međunarodne obveznice.

Zauzvrat, međunarodne obveznice se dijele na euroobveznice- euroobveznicei strane obveznice - strane obveznice.

euroobveznice- vrijednosni papiri izdani u valuti koja je za izdavatelja strana (u pravilu), plasirani uz pomoć međunarodnog sindikata pokrovitelja među stranim ulagačima kojima je valuta također u pravilu strana.

Prefiks "euro" trenutno je danak tradiciji, budući da su se prve euroobveznice pojavile u Europi i njima se uglavnom tamo trguje.

Vrsta euroobveznica su obveznice " zmaj" - zmajske veze- Eurodolar obveznice plasirane na azijsko (prvenstveno japansko) tržište i kotirane na bilo kojoj azijskoj burzi, obično u Singapuru ili Hong Kongu.

Inozemne obveznice - izdaje ih i plasira izdavatelj u bilo kojoj stranoj zemlji u valuti određene zemlje uz pomoć sindikata osiguravatelja iz određene zemlje u valuti zemalja u kojima su zajmovi plasirani (tzv. obveznice " Jenkiji" - yankee obveznice u SAD-u; " samuraj" - samurajske obveznice, "shibosai" - shibosai obveznice, "daimio" - daimyo obveznice, "shagun" - šogunske obveznice u Japanu; " buldog" - buldog obveznice u Engleskoj; " Rembrandt" - Rembrandtove obveznice u Nizozemskoj; "matador" - matadorske veze u Španjolskoj ; "klokan"-klokanske obveznice Australija.

Po čemu se strane obveznice razlikuju od običnih “domaćih”? U pravilu, razlike se odnose na:

· porezni režim;

· metode postavljanja;

· obujam pružanja informacija;

· Moguća su ograničenja u krugu potencijalnih kupaca.

U međunarodne obveznice spadaju tzv. globalne obveznice – globalne obveznice(obveznice plasirane istovremeno na tržište euroobveznica i na jedno ili više nacionalnih tržišta) i paralelne obveznice - paralelne veze(obveznice jedne emisije plasirane istovremeno u nekoliko zemalja u valutama tih zemalja).

Pojam "međunarodne obveznice" koristi se u širem i užem smislu. U širem smislu, ovaj koncept uključuje sve značajnije dužničke instrumente plasirane na inozemna tržišta, odnosno to su dugoročni dužnički instrumenti, odnosno obveznice. (obveznice) i srednjoročni dužnički instrumenti (bilješke). Kratkoročni instrumenti - potvrde o depozitu i komercijalni zapisi - nisu uključeni u ovaj koncept. U užem smislu pod međunarodnim obveznicama podrazumijevaju se dugoročni instrumenti – obveznice.

Treba imati na umu da su razlike između srednjoročnih i dugoročnih obveznica prilično konvencionalne. Potonji se često ne razlikuju od prvih, čak ni u pogledu vremena. Razlika je često samo u nazivu, a također, obično, imaju promjenjive kamatne stope ( promjenjiva stopa), dok su obveznice trenutno instrumenti s fiksnom kamatnom stopom (opet su mogući izuzeci).

Dugoročne, srednjoročne i kratkoročne dužničke obveze, kao i dionice plasirane na međunarodna tržišta, daju koncept Europapers.

Osnovni, temeljni vrste međunarodnih vrijednosnih papira mag je dužničke vrijednosne papire (državne i korporativne obveze u obliku obveznica, mjenica, potvrda o depozitu). Od svih vrsta tržišta vrijednosnih papira, tržište euroobveznica ima najveću raznolikost instrumenata. Može se primijetiti da se s razvojem eurozone na međunarodnom tržištu vrijednosnih papira sve više koriste pojmovi “Euro instrumenti”, “Euro vrijednosni papiri” i nazivi vrijednosnih papira s prefiksom euro.

U posljednjih godina U vezi s razvojem financijskog tržišta zemalja Europske unije, interes ulagača za europsko tržište vrijednosnih papira raste. To su uglavnom euronote, euroobveznice, eurodionice, derivati, depozitne potvrde, eurobills.

Tipična euroobveznica- vrijednosni papir na donositelja u obliku potvrde s fiksnom kamatnom stopom, po kojem prihod postoji u obliku kupona, isplaćuje se jednokratno predočenjem kupona na isplatu ili se otplata vrši na kraju roka u jednokratnom iznosu ili u određenom roku iz potonućeg fonda.

Razmotrimo vrste i značajke međunarodne vrijednosne papire.

Rasprostranjen na tržištu euroobveznica konvertibilne obveznice (zamjenjive obveznice) I obveznice s varantom (varant obveznice). Daju pravo pretvaranja obveznice u dionice izdavatelja. Najveći izdavatelji konvertibilnih obveznica su japanske korporacije, koje izdaju obveznice u dolarima s konverzijom u dionice u jenima. Obveznice bez povlastica konverzije nazivaju se " obični" - ravne obveznice.

Euroobveznice izdaju velike, uglavnom transnacionalne korporacije, međunarodne organizacije (primjerice, Svjetska banka) i vladine agencije za prodaju investitorima širom svijeta. Kada obveznice izdaju državni agenti ili lokalne vlasti, obično su potrebna državna jamstva.

Od polovice do dvije trećine svih euroobveznica izdano je korporacijama, a ostatak je približno jednako podijeljen između vlada, vladinih agencija i međunarodnih organizacija.

Među izdavateljima - općinskim vlastima - najaktivnije na tržištu euroobveznica su vlade njemačkih država, provincija Kanade i država Australije. Posljednji primjer ulaska općinskih vlasti na tržište euroobveznica je emisija srednjoročnih obveznica grada New Yorka u siječnju 1997. godine u iznosu od 300 milijuna dolara.

U 90-ima su vlade niza istočnoeuropskih zemalja ušle na tržište euroobveznica. Rusija je prvi put uspjela plasirati vlastite euroobveznice (ne računajući euroobveznice Vnesheconombank SSSR-a) u studenom 1996. godine.

Dakle, izdavatelji međunarodnih vrijednosnih papira su:

· međunarodne financijske i kreditne organizacije,

· strane države koje zastupaju njihove vlade,

· lokalne i općinske vlasti,

· velike banke,

· transnacionalne korporacije.

Država ili organizacija izdavatelj denominirala je svoje vrijednosne papire u stranoj valuti i namjerava ih plasirati i njima trgovati na tržištu vrijednosnih papira u svojoj zemlji ili drugim zemljama. Sukladno tome, vrijednosni papiri nacionalnog izdavatelja koji su stavljeni i kojima se trguje na tržištu zemlje izdavatelja nazivaju se pozivima unutarnji; vrijednosni papiri nacionalnog izdavatelja plasirani i kojima se trguje na tržištima drugih država – vanjski. Prilikom izdavanja inozemnih vrijednosnih papira namijenjenih plasmanu na tržište određene zemlje, strani izdavatelj bira nacionalnu valutu te zemlje kao nominalnu valutu. Tako će izdanje namijenjeno optjecaju u Sjedinjenim Američkim Državama s najvećom sigurnošću biti u američkim dolarima, za optjecaj u zemljama eurozone - u eurima.

Dakle, izdavatelji međunarodnih vrijednosnih papira otkazuju svoje obveze u valuti koja nije valuta zemlje izdavatelja i namjenjuju ih ulagačima u različitim zemljama.

Valja napomenuti da najveći dio emisije međunarodnih vrijednosnih papira otpada na valute koje zauzimaju vodeću poziciju na svjetskim tržištima - američki dolar i euro.

Struktura međunarodnog duga po izdanim dužničkim vrijednosnim papirima je sljedeća: oko 40 posto obveznica denominirano je u američkoj valuti, manje od 15 posto u japanskim jenima, ostatak - oko 45 posto - u eurima.

Klasificirati vrste međunarodnih vrijednosnih papira prema raznim kriterijima.

Međunarodni vrijednosni papiri po izdavatelju razlikuju se kao državni i korporativni, što je slično općem shvaćanju sadržaja vrijednosnih papira o kojem smo ranije govorili.

Prema uvjetima primjene Međunarodni dužnički vrijednosni papiri variraju od kratkoročnih do dugoročnih. Dakle, potvrde o depozitu imaju razdoblje optjecaja od tri do šest mjeseci; obveznice se obično izdaju dugoročno, s dospijećem 5-15 godina nakon izdavanja.

Po oblicima prihoda Međunarodni dužnički vrijednosni papiri razlikuju se kako slijedi:

1) s fiksnom kamatnom stopom (u obliku isplate kupona - za obveznice, fiksni prihod - za kratkoročne potvrde o depozitu);

2) s promjenjivom kamatnom stopom, čiji se iznos isplate kupona sastoji od dva dijela:

· vrijednost najčešće stope, npr. LIBOR (LIBOR je ponuđena stopa na Londonskom međubankarskom tržištu depozita);

· fiksna pozitivna marža.

Kamata se plaća odvajanjem kupona i slanjem u banku - agent plaćanja . U pravilu se dionice pohranjuju u depozitorij koji preuzima funkciju prikupljanja kupona za svoje vlasnike.

Glavni operateri Na tržištu euroobveznica djeluju najveće banke i tvrtke za vrijednosne papire.

U početku je tržište euroobveznica bilo neregulirano tržište. Potreba za razvojem pravila igre dovela je do stvaranja ISMA-e i njezine pridružene skupine, International Primary Market Association. Početkom 90-ih godina ISMA je imala 866 članova, uključujući 166 iz Velike Britanije, 138 iz Švicarske, 57 iz Njemačke, 60 iz Luksemburga. Sjedište ISMA-e nalazi se u Švicarskoj, no najveći dio posla obavlja se u Londonu, gdje se nalazi i tajništvo.

ISMA svim zainteresiranima pruža informacije o europskim tržištima vrijednosnih papira, a također provodi edukativne seminare s izdavanjem diploma za rad na međunarodnim burzama.

Budući da je London bio i ostao glavno središte trgovanja euroobveznicama, aktivnosti ISMA-e uglavnom se odvijaju u gradu. Prema zakonu Ujedinjenog Kraljevstva, ISMA, s jedne strane, ima status posebne burze, as druge je priznata od strane Securities and Futures Council (SFA) kao međunarodna samoregulirajuća organizacija zadužena za europsko tržište vrijednosnih papira. .

Profesionalni sudionici na europskom tržištu vrijednosnih papira koji posluju u Londonu dužni su poštovati sve zahtjeve regulatornih tijela ove zemlje, prvenstveno Securities and Investment Board SIB i Securities and Futures Authority SFA.

Postavljanje početnih izdanja Transakcije s međunarodnim vrijednosnim papirima obično se provode putem međunarodnih investicijskih banaka, a prava obično bilježe vodeće kuće za namiru i klirinške kuće.

Dvije glavne klirinške kuće - EUROCLEAR i CEDEL, sa sjedištem u Belgiji i Luksemburgu - osiguravaju namiru i kliring za većinu euroobveznica bilježenjem transakcija na računima svojih klijenata - ulagača i tržišnih posrednika (brokera i trgovaca).

Tradicionalno, plasiranje euroobveznica događa se uz preliminarnu dodjelu kreditnog rejtinga izdavatelju od strane jedne od vodećih rejting agencija.

Izdavatelji koji ulaze na tržište euroobveznica obično imaju visok kreditni rejting. Korporacije s najvišim rejtingom (Triple A) imaju priliku ući na tržište eurodolarskih obveznica postavljanjem kamatne stope na razini koja premašuje stope američkih državnih obveznica za samo 25-55 baznih bodova. Istodobno, poznati su slučajevi plasmana kredita izdavatelja iz Južna Amerika(Brazil) 600 baznih bodova iznad kamatne stope američkih federalnih obveznica, tj. visok kreditni rejting nije apsolutno obavezan uvjet za odobravanje kredita. Viši rejting jednostavno vam omogućuje da zajam učinite jeftinijim postavljanjem niže kamatne stope.

Profitabilnost za transakcije s euroobveznicama usporediv je s pokazateljima zaduživanja domaće države s najnižim kamatama (primjerice SAD, Japan), što izdavatelju omogućuje prikupljanje sredstava po najpovoljnijim uvjetima.

Praksa restrukturiranja duga naširoko se koristi na međunarodnom tržištu vrijednosnih papira. Tako se zbog velikih dugova niza zemalja Latinske Amerike, Istočne Europe i Rusije pojavila posebna vrsta obveznica koje se zamjenjuju za njihove dugove po nominalnoj vrijednosti. Takve obveznice se nazivaju PAR-obveznice, izdaju ih međunarodne financijske i kreditne organizacije-vjerovnici, s rokom dospijeća od 25-30 godina ugodnim za dužnika, u obliku prihoda su kuponske (s fiksnim kuponom) , ali stopa na najavljenim kuponima PAR-obveznice, kao i obično ispod tržišnih cijena.

Međunarodno tržište vrijednosnih papira i dalje ima značajan utjecaj razvoj Europske ekonomske i monetarne unije, što se očituje u sljedećem:

1) promjene u strategijama formiranja i upravljanja ulaganjima u vrijednosne papire: investitori su obratili pozornost na atraktivnost korporativnih vrijednosnih papira i počeli im davati prednost zbog većeg prinosa u usporedbi s državnim vrijednosnim papirima;

2) emitenti, kako bi diversificirali prikupljanje sredstava od izdavanja vlasničkih vrijednosnih papira, prelaze na izdavanje dužničkih obveza, odnosno daju prednost obveznicama u odnosu na dionice; kako bi osigurali likvidnost svojih financijskih aktivnosti, radije izdaju ne obveznice, potvrde o depozitu i mjenice, već derivate, odnosno izvedene vrijednosne papire;

3) države su promijenile strategiju formiranja tržišta za svoje dužničke obveze: isplativost ulaganja u državne vrijednosne papire značajno se smanjila;

4) unapređuje se organizacija burzovnog trgovanja, što se očituje na dva načina: prvo, dovršetkom prelaska burzovnog trgovanja na elektroničke tehnologije, a drugo, konsolidacijom najvećih burzama u jedinstvenu trgovačku mrežu – europsku burzu.

Kontrolna pitanja

1. Koji su razlozi razvoja međunarodnog tržišta vrijednosnih papira?

2. Navedite vrste međunarodnih vrijednosnih papira.

3. Koja su obilježja međunarodnih vrijednosnih papira?

4. Što znače nazivi „Europski instrumenti” i „Europapers”?

5. Kako se razlikuju međunarodni dužnički vrijednosni papiri prema: izdavatelju? rokovi? oblicima stvaranja prihoda? drugi znakovi?

6. Koje su organizacije uključene u izdavanje međunarodnih vrijednosnih papira?

7. Kako se provode namire i kliring za većinu euroobveznica?

8. Kako se praksa restrukturiranja duga koristi na međunarodnom tržištu vrijednosnih papira?

9. Kakav je odnos između prinosa na transakcije euroobveznicama i pokazatelja zaduživanja domaće države?

10. Kakav utjecaj ima razvoj Europske ekonomske i monetarne unije na međunarodno tržište vrijednosnih papira?

Trenutno se na tržištu korporativnih vrijednosnih papira trguje sljedećim vrstama vrijednosnih papira:

1. Dionice tvrtki i poduzeća, kreditnih i financijskih institucija.

2. Obveznice tvrtki i poduzeća, banaka, koje su dizajnirane za dodatno posuđivanje Novac za financiranje ciljanih projekata.

3. Zadužnice organizacija i financijskih institucija.

4. Potvrde o štednji; potvrde o depozitu.

Dionice i obveznice mogu se izdati u dokumentarnom i nedokumentarnom obliku. Vrste dionica: imenske, na donositelja, obične, povlaštene.

U skladu sa Zakonom o tržištu vrijednosnih papira br. 39-FZ od 22. travnja 1996.

Dionica je emisijski vrijednosni papir kojim se osiguravaju prava njezina vlasnika na primanje dijela dobiti dioničkog društva u obliku dividende, sudjelovanje u upravljanju dioničkim društvom i na dio imovine preostali nakon njegove likvidacije.

Obveznica je vrijednosni papir vrijednosnog papira koji osigurava pravo njezina imatelja da od izdavatelja obveznice, u roku koji je odredio, primi njezinu nominalnu vrijednost i postotak te vrijednosti utvrđen u njoj ili drugi imovinski ekvivalent. Dionice i obveznice mogu se izdati u dokumentarnom i nedokumentarnom obliku. Vrste dionica: imenske, na donositelja, obične, povlaštene.

Mjenica je vrijednosni papir kojim se potvrđuje bezuvjetna obveza trasanta (zadužnica) ili drugog platitelja navedenog u mjenici (mjenici) da o dospijeću mjenice plati imatelju mjenice određeni iznos. . Mjenica se može izdati samo u dokumentarnom obliku.

Potvrde o depozitu i štednji priznaju se kao vrijednosni papiri koji su pisane potvrde banke o pologu sredstava, potvrđujući pravo vlasnika da primi iznos depozita i kamate na njega u određenom roku u bilo kojoj instituciji te banke.

Štedni certifikati izdaju se štedišama - građanima, a depozitni certifikati - pravnim osobama.

Trenutačno je od svih instrumenata na tržištu korporativnih vrijednosnih papira tržište dionica najrazvijenije. Dionice se, ovisno o izdavatelju, dijele na dionice “prvog reda” i dionice “drugog reda”.

24. Međunarodni vrijednosni papiri: vrste i značajke prometa

Globalizacija svjetskog gospodarstva dovela je do pojave međunarodnih vrijednosnih papira, uključujući euroobveznice, euroobveznice i eurodionice.

euroobveznice- međunarodni dugoročni vrijednosni papiri koje izdaju zajmoprimci (međunarodne organizacije, vlade, transnacionalne kompanije (TNC)) za dobivanje dugoročnih zajmova na globalnom financijskom tržištu. Imaju kupone koji daju pravo na primanje kamata u određenom roku. Izdaju se, u pravilu, na razdoblje od 2 do 15 godina. Ali mogu se izdati i na rok do 40 godina.

Euroobveznice su:

1. Redovni (ili izravni) s fiksnom ili promjenjivom stopom.

2. S indeksiranim kamatama. Kamatna stopa je vezana uz indeks cijena zlata, platine, nafte i plina.

3. Kabriolet. Mogu se zamijeniti za druge obveznice, obično s nižim prinosom.

4. Obveznice s opcijom. U budućnosti se može zamijeniti za dionice ili druge vrijednosne papire. e. Obveznice bez kupona (eskonta). Početna cijena je 30-40% nominalne vrijednosti.

5. Hibrid. Mješavina prve četiri vrste.

Euroobveznice:

· su nositelji i mogu se plasirati na tržišta više zemalja;

· valuta kredita je strana za izdavatelja i investitora;

· plasman i kolateral obično provodi sindikat izdavanja, koji uključuje banke, investicijska društva, brokerske tvrtke nekoliko zemalja;

· nominalna vrijednost ima protuvrijednost u dolarima;

· kamate na kupone isplaćuju se imatelju bez poreza po odbitku (za razliku od običnih obveznica).

Euronote- kratkoročne i srednjoročne obveznice na ime tržišta euroobveznica. Bilješke– Riječ je o dužničkim obvezama koje u pravilu imaju promjenjivu kuponsku stopu. Izdaje se na 1-3 godine uz bankovnu garanciju. Razlike između euroobveznica i euronota postupno nestaju.

Komercijalne euroobveznice- kratkoročne prenosive dužničke obveze. Da bi ih izdao, izdavatelj mora dogovoriti program djelovanja s jednim ili više trgovaca. Za veliki program tvrtka mora imati tri ugledna trgovca.

Prednosti komercijalnih eurobills su veća fleksibilnost. Kamatne stope uvelike određuju tržišta. Tvrtka koja izdaje kratkoročne obveznice Eurobills nije dužna dobiti službeni rejting. Trošak programa za euro zapise niži je nego za druge euro vrijednosne papire.

Eurodionice- dionice TNC-a, velikih banaka, investicijskih društava.

euroobveznice- Euroobveznice plative na donositelja.

Potvrde o američkom dugu (ADR)- slobodno prenosive primitke za strane dionice pohranjene u američkim bankama.

Euroobveznice i euroobveznice atraktivni su instrumenti zaduživanja za ruske tvrtke i rusku vladu. Najveće ruske tvrtke radije izdaju euroobveznice nego ruske obveznice, zbog znatno nižih kamatnih stopa na njih i stabilnosti razvoja tržišta vrijednosnih papira.

Razlozi rasta međunarodnih središnjih banaka:

· Diverzifikacija izvora financiranja (alternativa bankovnim kreditnim linijama).

· Manja regulacija ovog tržišta, kao rezultat - niži troškovi, ušteda vremena i nema ograničenja u smjeru korištenja.

· Fleksibilnost i raznolikost korištenih alata.

Troškovna prednost u usporedbi s nacionalnom valutom zaduživanja.

U međunarodnoj praksi postoji nekoliko vrsta transakcija vrijednosnim papirima:

• · kupnja vrijednosnih papira;
• · prodaja vrijednosnih papira;
• · repo poslovi;
• · poslovi posudbe vrijednosnih papira i poslovi posudbe vrijednosnih papira;
• · poslovi zaloga (zaloga) vrijednosnih papira.

Izračuni za ove operacije mogu se napraviti u sljedećim oblicima:

• · “isporuka/prijem vrijednosnih papira bez plaćanja”;
• · “isporuka/prijem vrijednosnih papira uz plaćanje.”

Isporuka ili primitak vrijednosnih papira bez plaćanja najjednostavniji je oblik namire u kojem depozitar samo prenosi vrijednosne papire na račune vrijednosnih papira ugovornih strana u transakciji, a namire novčanih sredstava odvijaju se izvan depozitarija.

Međutim, kod ovog oblika namire postoji rizik da druge ugovorne strane koje kupuju vrijednosne papire neće ispuniti svoje obveze prijenosa sredstava prodavateljima vrijednosnih papira. Stoga se ovaj oblik namire obično koristi pri prijenosu vrijednosnih papira preko računa jednog klijenta, na primjer, s vlasničkog računa na račun nominiranog ili pri prijenosu vrijednosnih papira iz jednog depozitorija u drugi. Također, isporuka ili primitak vrijednosnih papira bez plaćanja može se koristiti prilikom obavljanja poslova kolaterala (zaloga) vrijednosnih papira ili u slučajevima kada depozitar nije bankarska institucija i nema pravo otvarati i voditi novčane račune za klijente.

Kako bi se smanjio rizik da druge ugovorne strane ne ispune svoje obveze iz transakcije, u praksi se koriste namire u obliku „isporuke/primanja vrijednosnih papira uz plaćanje“. Ovaj oblik namire osigurava istovremeni prijenos od strane depozitara vrijednosnih papira na račune vrijednosnih papira i odgovarajućeg iznosa sredstava na gotovinske račune drugih ugovornih strana.

Nagodbe u obliku „isporuke/prijema vrijednosnih papira uz plaćanje“ postale su raširene u međunarodnoj praksi početkom 90-ih godina dvadesetog stoljeća.

Tijekom krize na međunarodnom tržištu dionica 1987. godine pojavio se problem masovnog neplaćanja transakcija vrijednosnim papirima. S tim u vezi, 1989. god

„Grupa od trideset” razvila je preporuke za poboljšanje učinkovitosti nagodbi na vrijednosnim papirima, posebno je preporučila široko uvođenje u praksu nagodbi u obliku „isporuke / primitka vrijednosnih papira protiv plaćanja” Ermakov S.L., Belyaev M.K. Bankarstvo. Zanimljivo o kompleksu. - M.: Vershina, 2008. - str. 89..

Za provedbu namire u ovom obliku, druge ugovorne strane moraju imati otvorene račune vrijednosnih papira i gotovine u depozitoriju. Velika većina transakcija kupnje/prodaje vrijednosnih papira provodi se u ovom obliku, budući da u tom slučaju depozitar ima mogućnost kontrole izvršenja novčanog dijela namire, čime se eliminira rizik da druga ugovorna strana ne ispuni svoje obveze pod transakcijom (slika 1).

Slika 1. Shema transakcija u obliku "isporuka vrijednosnih papira uz plaćanje"

Zbog široke upotrebe u međunarodnoj praksi operacija u obliku "isporuke / primitka vrijednosnih papira protiv plaćanja", skrbnici otvaraju za svoje klijente takozvane račune za namirenje i kliring (Securities Clearance Accounts), preko kojih se kretanje novčanih sredstava i vrijednosnih papira se istovremeno provodi.

Za provedbu namire, druge ugovorne strane nakon zaključenja i evidentiranja transakcije šalju skrbniku upute za provedbu transakcije. Ove upute moraju sadržavati sljedeće potrebne pojedinosti:

• · broj obračunskog i obračunskog računa kod skrbnika;
• · naziv druge ugovorne strane i broj obračunskog i obračunskog računa kod skrbnika;
• datum zaključenja transakcije;
• · datum valute;
• · količina ili iznos nominalne vrijednosti vrijednosnih papira;
• · ISIN kod vrijednosnih papira;
• · obrazac za plaćanje (bez plaćanja / uz plaćanje) Olkhova R.G. Bankarstvo. Menadžment u modernoj banci. - M.: KnoRus, 2009. - str. 137..

Prilikom namire u obliku „isporuka/primanje vrijednosnih papira bez plaćanja“, na temelju instrukcija druge ugovorne strane, skrbnik prenosi vrijednosne papire s računa vrijednosnih papira druge ugovorne strane-prodavatelja vrijednosnih papira i odobrava ih na račun vrijednosnih papira druge ugovorne strane. -kupac vrijednosnih papira. Nakon završetka namire, skrbnik šalje drugim ugovornim stranama potvrde o transakcijama i izvode računa vrijednosnih papira koji odražavaju kretanje vrijednosnih papira.

1. Ček – vrsta vrijednosnog papira, novčana isprava zakonom utvrđenog oblika koja sadrži pisani nalog vlasnika tekućeg, tekućeg ili drugog računa (trasata) kreditnoj instituciji kod koje se račun nalazi da isplati imatelju čeka određeni iznos novca naveden u ovom dokumentu. U pravilu je isplatitelj čeka banka. Banka možda neće priznati ček ako potpis na čeku nije čitljiv ili ako je ček podignut na nezaštićeni bankovni račun. Obično se ček ispisuje na posebnom obrascu koji deponent dobiva od banke.

Ima ih nekoliko vrste provjera :

- nositelj ( izdano na donositelja; njegov prijenos se vrši jednostavnom dostavom);

- osobni, izdana na određenu osobu s klauzulom „ne po narudžbi“, ne može se prenijeti na uobičajeni način na drugu osobu;

- narudžba- izdaje se u korist određene osobe ili po njenom nalogu. Dakle, imatelj čeka ima priliku prenijeti ga na novog vlasnika putem indosamenta na poleđini. Ovo je najprikladnija i najčešća vrsta čeka, jer više od na jednostavan način, nego osobna provjera i ujedno jamči da ga ne može koristiti slučajna osoba.

- putnički (turistički) ček- isprava o plaćanju, novčana obveza (nalog) da se vlasniku plati novčani iznos koji je na njoj naznačen. Putničke čekove izdaju velike banke u domaćoj i stranoj valuti različitih apoena. Uzorak potpisa vlasnika stavlja se u trenutku kada mu se ček prodaje.

- euroček- ček u eurovaluti - izdaje ga banka bez prethodnog depozita gotovine od strane klijenta i na veće iznose na račun bankovnog kredita na rok do mjesec dana; plaća se u bilo kojoj zemlji koja je stranka Eurocheck sporazuma (od 1968.). Unificirani oblik euročekova, njihovo plaćanje samo uz predočenje jamstvenih kartica od strane vlasnika, kontrola obrade euročekova pomoću računala doprinose poboljšanju obračuna za međunarodni turizam.

Prema načinu plaćanja razlikuju se:

- jednostavna provjera kada se plaćanje vrši u gotovini;

- provjera poravnanja- prilikom korištenja svota novca ne isplaćuje se u gotovini, već se prenosi s računa na račun. Zahvaljujući tome, ček za poravnanje pruža sigurnost: jamči da će novac primiti samo organizacija kojoj je iznos čeka namijenjen. Stoga se ček obračuna vrlo često koristi u poslovanju. Ček poravnanja obično je prekrižen na prednjoj strani s dvije kose ili poprečne crte. Takve provjere nazivaju se prešao. Svrha križanja– smanjenje faktora rizika od pogrešne isplate čeka pogrešnoj osobi ograničavanjem kruga mogućih imatelja čeka koji ga imaju pravo podnijeti na isplatu samo bankarskim institucijama.

Ček ne služi za financiranje, već se koristi u sustavu bezgotovinskog plaćanja, stoga su predviđeni kratki rokovi za predočenje čeka. Ček se ne koristi samo kao sredstvo plaćanja unutar zemlje, već i za međunarodna plaćanja. Postupak izdavanja, plaćanja i prijenosa čeka kao jednog od sredstava međunarodnog plaćanja reguliran je Ženevskom konvencijom o čeku iz 1931. godine, koju su ratificirale mnoge zemlje.

Plaćanje je moguće izvršiti i mjenicom.

2. Solo račun (jednostavan)- jednostavna i bezuvjetna obaveza trasanta (dužnika) izvršena u pisanom obliku da plati određeni iznos novca u određeno vrijeme i na određenom mjestu imatelju mjenice ili njegovom nalogu.

U međunarodnom platnom prometu češće se koriste mjenice koje izdaje izvoznik uvozniku. Nacrt (mjenica) - narudžba jedne osobe - ladica, upućeno drugoj osobi - trasat, platiti određeni iznos trećoj osobi u dogovorenom roku - remitentu.

Drugim riječima, Nacrt - Ovo je pisani nalog zajmodavca zajmoprimcu da potonjem plati određeni iznos novca trećoj osobi. To znači da je trasant ujedno i vjerovnik u odnosu na trasata i dužnik u odnosu na remitenta.

Obveza trasata po ovom nalogu počinje djelovati tek od trenutka kada na samoj ispravi potvrdi svoj pristanak na plaćanje. Izdavanje mjenice ima za cilj namirenje oba dužnička potraživanja.

Za plaćanje računa odgovoran je akceptant koji je uvoznik ili banka. Mjenice koje prihvaćaju banke mogu se računovodstveno lako pretvoriti u gotovinu. Oblik, pojedinosti, uvjeti izdavanja i plaćanja mjenica uređeni su mjeničnim zakonodavstvom koje se temelji na Jedinstveno mjenično pravo, usvojena Ženevskom mjeničnom konvencijom iz 1930. Prototip mjenica bile su one koje su se pojavile u 12-13. popratna pisma u kojima se traži isplata podnositelju (obično trgovcu) odgovarajućeg iznosa u lokalnoj valuti. Razvojem robno-novčanih odnosa i internacionalizacijom gospodarskih odnosa mjenica postaje univerzalni kreditni i obračunski dokument.

Korištenje mjenice uz inkaso i akreditiv daje pravo na primanje kredita i deviznih prihoda.

Mjenice kao vrijednosni papiri imaju prenosivost.

Uporaba mjenice kao sredstva plaćanja pretpostavlja da prvi stjecatelj mjenice ima pravo prenijeti njezino vlasništvo na drugu osobu, a isto pravo ima svaki sljedeći stjecatelj. Prijenos mjenice u vlasništvo (kao i čeka) obično se zove indosament; osoba koja prenosi mjenicu na drugoga - indosant, a osoba na koju račun prelazi - indosant.

Suština indosamenta je da se stavljanjem indosamenta na poleđini mjenice uz mjenicu prenosi pravo na isplatu na treću osobu. Čin prijenosa mjenice naziva se indosament (indosament) računi.

postoji dvije vrste indosamenata:

1) vlastoručni potpis – zahtijeva, osim potpisa osobe koja prenosi mjenicu, i ime novog kupca mjenice (indosanta).

2) bjanko potpis – sastoji se samo od jednog potpisa osobe koja prenosi mjenicu – indosanta.

Da bi se povećala pouzdanost mjenice koristi se zadužnica - aval, koji predstavlja bankarska garancija, izražen u obliku potpisa na prednjoj strani mjenice. Avalist (koji daje uputu) odgovara u istoj mjeri kao i osoba za koju je jamčio.

Ako trasat mjenice želi osigurati da će trasat platiti primatelju o dospijeću, on predaje mjenicu trasatu ili preko banke na akcept. Dakle, mjenica kao takva nema snagu zakonskog sredstva plaćanja, već je samo "predstavnik" pravog novca, stoga dužnik (trasat), pismeno potvrđujući svoj pristanak na plaćanje po mjenici, prihvaća nacrt (piše riječ "prihvaćen" te ga potpisuje i datira). U tom slučaju trasat postaje akceptant mjenice.

3. Od 60-ih godina XX. stoljeća. Kreditne kartice se aktivno koriste u međunarodnim plaćanjima. Kreditna kartica - osobni novčani dokument koji daje vlasniku pravo kupnje robe i usluga korištenjem bezgotovinskog plaćanja. Prevladavaju kreditne kartice američkog porijekla (Visa-international, MasterCard, American-Express i dr.).

Krajem 20.st. 21,6 tisuća banaka iz približno 200 zemalja i teritorija izdalo je više od 300 milijuna.

Visa kreditne kartice, 29 tisuća banaka u više od 70 zemalja - 150 milijuna MasterCard, usluge American-Express sustava _______oko 100 milijuna kreditnih kartica diljem svijeta. Za njihovu obradu koriste se računalne, elektroničke i svemirske komunikacije. Računala u bankama i trgovinama telefonski su povezana sa središnjim računalima sustava koja obrađuju informacije.

5. Sustav plaćanja BRZ

BRZ- je društvo za međunarodne međubankarske financijske telekomunikacije. Ovaj sustav su 1973. godine u Bruxellesu kreirali predstavnici 240 banaka iz 15 zemalja. Cilj je pojednostaviti i unificirati međunarodna plaćanja, ubrzati prijenos velikih količina informacija uz smanjenje vjerojatnosti pogrešaka. Sada u sustavu postoji više od 3.700 financijskih institucija iz 92 zemlje, dnevni volumen prenesenih informacija je oko 2 milijuna poruka. Poruke se dostavljaju bilo gdje u svijetu za 5-20 minuta. Sustav karakterizira visok stupanj povjerljivosti i pouzdanosti. Opća strategija razvoja SWIFT-a: multiprocesiranje; Mogućnost integracije u druge mreže; Prijenos grafičkih informacija; model softver; usklađenost sa standardima otvorenih sustava.

Osim SWIFT sustava, postoje i drugi sustavi plaćanja:

"Fedwire" je sustav za prijenos sredstava i vrijednosnih papira u velikim iznosima. Sustav je u vlasništvu i pod upravom američke Federalne rezerve. Ovaj sustav povezuje 12 banaka saveznih rezervi. Transferi novca Fedwire se primarno koristi za plaćanje u vezi s međubankarskim zajmovima sljedećeg radnog dana, transakcije međubankarske namire, plaćanja između korporacija i transakcije vrijednosnih papira.

ČIPS- privatna računalna mreža za dolarske transfere koja radi u "online" načinu rada. Ovaj sustav pripada New York Clearing House Association i djeluje od 1971. godine. CHIPS je, kao i Fedwire, sustav prijenosa kredita. Za razliku od Fedwirea, CHIPS platne transakcije se podmiruju na multilateralnoj osnovi, a obveze se podmiruju na kraju dana.

Zapadna unija- Američki privatni sustav prijenosa novca.

Osnovan je 1851. godine. Sada tvrtka pruža usluge u 195 zemalja i teritorija svijeta (uključujući Rusiju). Usluge Western Uniona dostupne su za više od 80 posto svjetske populacije. Više od 130 godina milijuni ljudi vjeruju Western Unionu da šalju novac kući svake godine - Western Union partner pomoći će vam da ovaj prijenos bude siguran i brz.

U Švicarskoj radi 24 sata dnevno Švicarski međubankarski klirinški sustav (SICS) . Izvršava konačna i neopoziva plaćanja koristeći sredstva deponirana kod Švicarske nacionalne banke. Ovaj sustav je jedini sustav koji obavlja elektronička plaćanja između švicarskih banaka. Sva plaćanja se podmiruju na račune sudionika na pojedinačnoj osnovi. Svrha rada ShMKS:

Smanjenje kreditnih rizika;

Ukidanje prekoračenja na žiro obračunima (vrsta bezgotovinskog plaćanja putem čekova poravnanja) u Švicarskoj narodnoj banci;

Ubrzavanje poravnanja i olakšavanje bankama upravljanja gotovinom.

U Japanu od 1988 Sustav financijske mreže Banke Japana (BJS-BNS)) u svrhu obavljanja elektroničkih prijenosa novca između financijskih institucija, uključujući Bank of Japan, koja njime upravlja. Doznake koje provodi FSB-YA uglavnom su kreditni transferi.