O poziție de numerar este suma de numerar pe care o companie fond de investiții sau banca are în contabilitate la un anumit moment în timp. O poziție de numerar este un semn de putere financiară și lichiditate. Pe lângă numerar, această poziție ia adesea în considerare activele foarte lichide, cum ar fi certificatele de depozit, pe termen scurt. datoria de statși alte echivalente de numerar.

DEFINIREA „Poziției de numerar”

Poziția de numerar se referă în mod specific la nivelul de numerar al unei organizații în raport cu cheltuielile și pasivele acesteia. Părțile interesate interne se uită la poziția de numerar la fel de des ca zilnic, iar investitorii externi și analiștii analizează poziția de numerar a organizației în situația lor trimestrială a fluxului de numerar. O poziție stabilă de numerar este aceea care permite unei companii sau altei entități să își acopere datoriile curente cu o combinație de numerar și active lichide.

Cu toate acestea, atunci când o companie are o poziție mare de numerar peste și dincolo de pasivele sale curente, este un semnal puternic de putere financiară. Acest lucru se datorează faptului că banii sunt necesari pentru finanțarea operațiunilor în creștere și pentru achitarea datoriilor. Cu toate acestea, o poziție prea mare de numerar poate semnala adesea risipă, deoarece fondurile generează foarte puțin profit.

Alte instituții, cum ar fi băncile comerciale și de investiții, sunt în general obligate să aibă o poziție minimă de numerar care se bazează pe suma de fonduri pe care o deține. Acest lucru asigură că banca poate plăti titularii de cont dacă aceștia au nevoie de finanțare. Atunci când un fond de investiții are o poziție mare de numerar, este adesea un semn că vede puține investiții atractive pe piață și stă confortabil pe margine.

Poziția numerarului și indicatorii de lichiditate

Poziția de numerar a unei organizații este de obicei analizată folosind indicatori de lichiditate. De exemplu, raportul curent este definit ca activele curente ale unei companii împărțite la pasivele sale curente. Măsoară capacitatea unei organizații de a-și îndeplini obligațiile pe termen scurt. Daca acest raport este mai mare de unu, inseamna ca firma are suficient bani gheata pentru a continua lucrul.

Poziția de numerar poate fi găsită analizând fluxul de numerar liber (FCF) al companiei. Acest FCF poate fi găsit luând fluxul de numerar operațional al unei companii și scăzând cheltuielile de capital pe termen scurt și lung.

Exemplu de poziție monetară

Analiștii externi se uită adesea la FCF al unei companii pentru a-și evalua performanța. De exemplu, Chase Corp. din 14 iulie 2016, are un FCF care este cu 40% mai mare decât venitul net, reprezentând un randament FCF de 7,2%. Aceasta înseamnă că FCF disponibil este de 34 de milioane de dolari pe an, care este de așteptat să fie utilizat pentru a acoperi obligațiile din linia sa de credit la Bank of America.

Lex van der Wielen, Willem van Alphen, Joost Bergen
Phillip Lindow, Vasily Chekulaev Capitolul din cartea „Organizarea managementului monetar internațional”
Editura „Olympus-Business”

În diferite exploatații, diferite funcții financiare sunt transferate către centre de servicii partajate. Uneori, holdingurile preferă să continue să desfășoare o parte din activitatea privind tranzacțiile de plată. De exemplu, pot primi facturi direct de la furnizori și apoi le pot redirecționa către un centru de plăți de intrare și de ieșire. Uneori este mai convenabil să se organizeze colectarea creanțelor restante la nivel local.

EXTERNALIZAREA

Centralizarea anumitor funcții de gestionare a numerarului poate oferi unei companii economii semnificative. Cu toate acestea, la un moment dat, posibilitățile de economisire prin centralizare internă sunt epuizate. În acest caz, reducerea suplimentară a costurilor poate fi realizată numai prin externalizarea unui număr de funcții. În prezent, serviciile de tranzacții cu plată sunt oferite de diferiți participanți piață, inclusiv agenții de consultanță financiară, firme de contabilitate și bănci.

Tot mai multe companii mijlocii își externalizează unele dintre funcțiile de gestionare a numerarului pentru a se concentra pe activitatea lor de bază. În unele situații, externalizarea poate reduce semnificativ costurile generale. Cu toate acestea, multe companii sunt reticente în a profita de această oportunitate, mai ales dacă au cheltuit deja mult efort și bani pentru a-și crea propriul centru de servicii partajate. În plus, multe companii consideră că controlul direct al fluxului de numerar al unei companii oferă o oportunitate de a ține un deget pe puls. La urma urmei, o schimbare a fluxurilor de numerar poate fi primul semn al problemelor viitoare.

Avantajele și dezavantajele centralizării

Avantajele centralizării includ:

• concentrarea cunoștințelor și experienței, permițându-vă să obțineți rezultate mai bune cu mai puțin personal și să reduceți probabilitatea de eroare;
• legând (dacă este posibil) pozițiile financiare și fluxurile de numerar, ceea ce duce la creșterea profitabilității și la reducerea costurilor;
• achiziții centralizate de servicii financiare, permițând reduceri de volum;
• Control mai strict asupra implementării politicii de trezorerie.

Dezavantajele centralizării sunt:

• deteriorarea cunoașterii condițiilor locale;
• protestul local împotriva redistribuirii puterilor;
• scăderea atenției holdingurilor față de sarcinile de gestionare centralizată a numerarului;
• complexitatea sistemului informațional de management (MIS) și necesitatea sistemelor de planificare a resurselor întreprinderii (EPR).

În general, avantajele centralizării depășesc dezavantajele acesteia.

Structura geografică a serviciului de trezorerie

Companiile multinaționale cu filiale în întreaga lume deschid adesea centre regionale de trezorerie în cele trei fusuri orare principale - asiatice, europene și americane.

Aceste centre regionale de trezorerie se ocupă de operațiunile de trezorerie ale tuturor filialelor situate în fusul orar relevant. Centrele regionale de trezorerie sunt adesea situate într-o altă țară decât holdingul, dar sunt totuși cele mai importante divizii ale acesteia.

Centrele regionale sunt de obicei situate în țări cu un climat financiar și investițional favorabil. În Europa, acestea pot fi găsite în orașe precum Bruxelles, Amsterdam, Dublin, Zurich și Londra, care sunt numite „centre financiare”. Figura 3 prezintă o diagramă a structurii organizatorice a unui CTN european cu centre regionale de trezorerie.

Figura 3. Structura unui holding european cu centre de trezorerie

Repartizarea cheltuielilor și veniturilor aferente operațiunilor de trezorerie

În cazul centralizării tuturor sau a unora dintre funcțiile de trezorerie, este necesar să se determine cine va suporta riscul asociat implementării acestora și cum vor fi distribuite costurile și veniturile rezultate între trezoreria centralizată și holdingurile. În funcție de faptul că trezoreria centralizată este un centru de profit sau un centru de cost, există două opțiuni.

CENTRU DE PROFIT

Dacă trezoreria este un centru de profit, atunci are propria țintă de profit. Pentru a realiza acest lucru, trezoreria are dreptul de a ocupa pozitii financiare care nu au legatura cu pozitiile holdingurilor. Dacă pot fi aplicate reduceri de trezorerie sau majorări, depinde de regulile de preț de transfer adoptate. Aceste reduceri și suprataxe trebuie, desigur, stabilite ținând cont de opinia departamentelor fiscale.

CENTRU DE COST

Dacă departamentul de trezorerie nu are o țintă de profit, acesta se numește centru de cost. În unele cazuri, trezoreria este obligată să acopere imediat toate pozițiile ocupate de holdingurile (strategie defensivă). În alte cazuri, trezoreriei i se permite să amâne o tranzacție de acoperire necesară pentru un timp sau să lase unele poziții deschise (o strategie ofensivă). În acest din urmă caz, departamentul de trezorerie este uneori numit centru de servicii.

Separarea sarcinilor

După ce s-au conturat în mod clar sarcinile departamentului de trezorerie în ansamblu, este necesar să se definească cu precizie sarcinile diferitelor servicii din cadrul acestui departament. Munca de zi cu zi a trezoreriei unei corporații constă în gestionarea soldurilor de numerar, determinarea pozițiilor și încheierea de acorduri financiare. Sunt îndeplinite următoarele funcții:

În scopuri de control, sarcinile diferitelor servicii ar trebui delimitate cât mai clar posibil. Unul dintre cei mai importanți factori de risc organizațional este o distribuție insuficient de clară a responsabilităților, drepturilor și funcțiilor. Prin urmare, este necesar să se dea răspunsuri complet lipsite de ambiguitate la întrebări: cine are voie să facă ce și cine nu; cine este obligat să facă ce; în sfârșit, cine este responsabil de monitorizarea, autorizarea și verificarea?

Este deosebit de important să distribuiți responsabilitățile între front office și back office. Ofițerul de închidere nu ar trebui să controleze niciodată plățile finale. Figura 4 ilustrează distribuția funcțiilor în cadrul departamentului de trezorerie.

Figura 4. Secvența operațiunilor la efectuarea unei tranzacții de trezorerie

Uneori, companiile creează un departament special între front office și back office, care se numește mid office. Mid-office-ul preia o serie de sarcini de la alte departamente: responsabilitățile sale includ în primul rând raportarea privind pozițiile, performanța și riscurile.

Controlul trezoreriei

Trezoreria se ocupă de două tipuri principale de risc: operațional și pozițional. Primul provine din deficiențele organizației în sine. Exemplele includ practicile de muncă proaste, erori de sistem, erorile umane și fraudele. Riscurile poziționale sunt explicate prin prezența așa-numitelor poziții deschise, expunând compania la riscul valutar. Pentru a minimiza aceste riscuri, compania trebuie să ia anumite măsuri.

Restricții

Pentru a facilita managementul riscului, trebuie introdus un sistem de restricții. Este necesar să se precizeze exact ce tranzacții sunt permise, cu ce contrapărți și pentru ce sumă maximă. Încheierea tranzacțiilor care nu se încadrează în aceste cadre necesită obținerea unei permisiuni speciale. Sistemul de restricții se referă la:

• instrumentele folosite;
• posibile contrapărți;
• țări și valute;
• oficiali, grupuri și (sau) departamente.

INSTRUMENTE

Majoritatea companiilor impun restricții asupra unora dintre instrumentele pe care trezorierul le poate folosi pentru a acoperi pozițiile. De exemplu, multe companii interzic utilizarea instrumentelor financiare derivate (derivate). Instrumentele derivate sunt produse financiare a căror valoare depinde de valoarea altor produse financiare.

CONTRACTORII

Compania trebuie, de asemenea, să indice cu ce părți i se permite trezorierului să trateze. Adesea, o sumă maximă este stabilită pentru o anumită contraparte. Aceasta înseamnă că valoarea totală a tuturor tranzacțiilor cu această contraparte nu trebuie să depășească un anumit maxim.

ȚĂRI ȘI MONEDE

Foarte des, atunci când își desfășoară operațiunile de tranzacționare, departamentul de trezorerie este obligat să respecte restricțiile de țară și valută. De obicei, pe lângă moneda țării de origine, aceste tranzacții pot fi încheiate în monedele țărilor OCDE (adică cele mai dezvoltate țări) și în monedele marilor parteneri comerciali din afara zonei OCDE.

OFITERI SI DEPARTAMENTE

Compania trebuie să stabilească în ce tranzacții i se permite fiecărui ofițer să se angajeze, precum și sumele maxime implicate în acele tranzacții. Aceste sume sunt numite „limite de tranzacție”. Compania trebuie, de asemenea, să stabilească pentru fiecare angajat (inclusiv Trezorierul) dacă și pentru fiecare sumă pe care acesta este autorizat să încheie sau să aprobe tranzacții externe, cum ar fi plăți de ieșire, tranzacții pe piața monetară sau cu instrumente derivate. Fiecare operațiune trebuie să aibă propriul său inițiator și propria sa persoană care autorizează implementarea acesteia.

Control intern și pozițional

Întrucât operațiunile de trezorerie implică două tipuri principale de risc, compania trebuie să aibă două tipuri de control - intern și pozițional.

CONTROL INTERN

Controlul intern este controlul asupra riscurilor operaționale de trezorerie efectuat de auditorul intern sau de controlor. Controlul intern include audituri retroactive pentru a se asigura că cerințele și restricțiile aplicabile au fost îndeplinite atunci când au fost încheiate toate contractele și au fost efectuate toate plățile. În acest sens, auditorul intern verifică următoarele puncte:

• puteri (cine are dreptul să semneze și pentru ce sumă maximă);
• autorizare (cine trebuie să aprobe ce în prealabil);
• respectarea restricțiilor;
• respectarea procedurilor.

CONTROLUL POZIȚIEI

Controlul pozițional are ca scop monitorizarea valorii contractelor existente. Trezorierul este responsabil pentru asta. În acest sens, trezorierul calculează profitul (pierderea) pe termen scurt și pe termen lung pentru fiecare poziție deschisă și pentru toate pozițiile împreună. Pentru a face acest lucru, el necesită rapoarte destul de frecvente (cel puțin o dată pe zi) pentru toate pozițiile deschise. Aceste informații îi permit trezorierului să ia măsuri în timp util dacă pozițiile devin dezechilibrate. În situații de urgență, datele de raportare trebuie actualizate de mai multe ori pe zi.

Sisteme de trezorerie

Un sistem informatic bun este vital pentru trezorierul corporativ modern. Pe lângă sistemul de servicii de la distanță pus la dispoziție de bancă, aceasta trebuie să aibă un sistem informațional de trezorerie care să reflecte toate fluxurile de numerar ale companiei. Cele mai importante funcții ale unui astfel de sistem sunt:

• colectarea de informații despre tranzacții;
• pregătirea raportării;
• suport informativ pentru luarea deciziilor.

Pentru a oferi informații fiabile, sistemul de trezorerie trebuie să le importe din alte sisteme (de exemplu, sisteme bancare la distanță și sisteme de încasare/plătibile, salarii etc.), precum și să le obțină de la furnizori de informații precum Reuters și Bloomberg. Majoritatea sistemelor, printre altele, sunt conectate direct la rețeaua principală sistem de contabilitateîntreprinderilor. Prin urmare, raportarea generată de sistemul de trezorerie trebuie să respecte standardele de contabilitate adoptate de societate.

Figura 5 prezintă cele mai importante surse de date utilizate de un sistem de trezorerie, principalele sale funcții și scopul informațiilor pe care le generează.

Figura 5. Date utilizate și generate de sistemul de trezorerie. Funcțiile sistemului de trezorerie

Colectarea de informații despre tranzacții

Astăzi, datele privind majoritatea tranzacțiilor sunt introduse în sistemul de trezorerie chiar de către comercianți, iar executarea efectivă a tranzacțiilor devine posibilă numai după ce acestea sunt aprobate de back office. Acest modul conține informații despre toate restricțiile și contrapărțile selectate, ceea ce vă permite să evitați riscuri inutile, cum ar fi frauda.

Întocmirea rapoartelor

Un sistem informatic al trezoreriei poate fi utilizat pentru a evalua rezultatele tuturor activităților de management al trezoreriei. Acest sistem ar trebui să furnizeze periodic informații privind veniturile din dobânzi și performanța valutară. În plus, vă permite să evaluați veniturile din depozite sau alte investiții financiare, precum și costurile de finanțare și să comparați acești indicatori cu media pieței. Scopul este de a determina cât de optime au fost acțiunile trezorierului corporativ. În mod similar, puteți evalua eficiența tranzacțiilor în valută.

Informațiile generate de sistemele de trezorerie includ, de asemenea, date critice pentru managementul companiei privind pozițiile de numerar curente și viitoare, precum și pozițiile pe rata dobânzii și pe valută.

Suport informațional pentru luarea deciziilor: managementul riscului

În majoritatea CMN-urilor, trezorierul joacă un rol major în gestionarea riscurilor companiei. Experiența trezorierilor în gestionarea riscului – riscul de contrapartidă, riscul valutar, riscul ratei dobânzii – precum și cunoștințele lor despre tehnicile de estimare a costurilor și tehnicile de măsurare a riscului le permit să facă bine această treabă. Pe măsură ce sarcina managementului riscului devine mai importantă pentru trezorier, este necesar ca sistemul de trezorerie să îl ajute să evalueze pozițiile deschise după rata dobânzii și valută.

Cele mai importante concepte ale managementului riscului sunt:

• durată;
• valoare la risc (value-at-risk, VaR);
• testare stresanta.

Durata exprimă sensibilitatea la modificările ratei dobânzii, de exemplu, a unui portofoliu de împrumuturi și este definită ca modificarea relativă a valorii de piață care rezultă dintr-o mică modificare a ratelor dobânzii. Folosind durata, puteți, de exemplu, să calculați scăderea valorii portofoliului dacă ratele dobânzilor cresc cu 1%. Pentru a fi complet, rețineți că durata întregului portofoliu este aproximativ egală cu media ponderată a duratelor componentelor sale.

În tranzacționarea profesională a valorilor mobiliare, modificările ratei dobânzii sunt exprimate în puncte de bază (1 punct de bază = 0,01%). Scăderea valorii portofoliului din cauza creșterii cu 1 punct de bază a ratei dobânzii se numește valoare punct de bază (BPV).

VALOARE ÎN RISC

Analiza Value at Risk (VaR) vă permite să evaluați riscurile oricărui portofoliu. În această analiză, riscul unei poziții sau al portofoliului în ansamblu este reflectat într-o singură măsură. Metoda VaR se bazează pe calcule de probabilitate și arată pierderea maximă care este puțin probabil să fie depășită. Această pierdere se numește valoarea la risc a portofoliului. Metoda VaR se bazează pe un model ai cărui principali determinanți sunt volatilitățile variabilelor pieței, i.e. parametrii de risc. Volatilitățile parametrilor de risc sunt utilizate pentru a calcula cât de mult este probabil să se schimbe valoarea de piață a unui portofoliu față de valoarea sa actuală de piață. Astfel, modelul VaR vă permite să determinați posibilele rezultate ale unei modificări Valoarea curentă portofoliu. Pentru a calcula valoarea la risc a unui portofoliu de credite, modificarea așteptată a ratei dobânzii de pe piață este înmulțită cu durata.

Dar care dintre rezultatele posibile este valoarea expusă riscului sau „pierderea potențială”? Pentru a răspunde la această întrebare, toate rezultatele posibile obținute folosind acest model sunt aranjate într-o anumită ordine - de la cele mai mari pierderi posibile, prin pierderi mai mici și câștiguri mai mari, până la cel mai mare profit. După cum va deveni clar, analistul este interesat doar de posibile pierderi în acest caz. Până la urmă, riscul este asociat cu ei, iar metoda VaR este un instrument de analiză a riscului. Apoi este selectat un anumit nivel: să zicem, 95% din observații. Astfel, putem identifica pierderi care sunt depășite doar în 5% din timp.

Exemplu

Compania are un portofoliu de credite estimat la 3 miliarde de dolari. SUA, cu o durată de 4,8. Există o șansă de 95% ca modificarea maximă a ratei dobânzii să fie de 20 de puncte de bază.

Valoarea la risc a unui astfel de portofoliu de credite ar fi:

3 miliarde de dolari × 4,8 × 0,20 = 28,8 milioane USD.

Metoda VaR poate fi folosită nu numai pentru a calcula modificările negative ale valorii de piață. Poate fi folosit și pentru a calcula modificarea negativă a veniturilor din dobânzi sau a pierderilor din împrumuturi. Cu toate acestea, principiul rămâne același.

VaR este un indicator de încredere al posibilelor pierderi în condiții normale de piață, de exemplu. Metoda VaR oferă o cifră de pierdere care nu va fi depășită în 95% din cazuri. Cu toate acestea, nu arată ce se va întâmpla într-unul din restul de 5% din cazuri și ce pierderi va suferi compania.

TESTARE STRESANTA

În circumstanțe normale, VaR este un instrument util pentru evaluarea riscului de portofoliu. Cu toate acestea, după cum am văzut, nu este potrivit pentru situații de urgență. Acesta este motivul pentru care este necesară o metodă suplimentară pentru a oferi mai multe informații despre riscurile în timpul unei urgențe pe piață. Această metodă suplimentară se numește test de stres.

Testarea de stres este denumirea generală pentru un întreg grup de metode. Principiul lor principal este analiza riscurilor de portofoliu în condițiile unor modificări marginale ale prețului sau ratei dobânzii. Testarea de stres determină dacă o companie va supraviețui unui cataclism pe piață. Cel mai adesea, un test de stres este efectuat ca analiză de scenariu. Trezorierul trebuie să facă anumite ipoteze cu privire la ce urgențe pot apărea pe piață. Cu toate acestea, aceste modificări estimate în condițiile pieței nu ar trebui să fie nesemnificative, deoarece în acest caz testul de stres ar da în esență aceleași rezultate ca și analiza VaR. În același timp, parametrii de testare nu ar trebui să fie prea mari, pentru a nu face scenariul selectat neplauzibil și improbabil. Cu alte cuvinte, trezorierul este obligat să aleagă în mod realist variante posibile pentru evoluții nefavorabile pe care consiliul de administrație le-ar putea lua în serios.

De obicei, un back-office este înțeles ca un departament ale cărui responsabilități includ contabilitatea internă a tranzacțiilor efectuate de o companie (bancă).

Front office - departamente si servicii ale unei companii (banci) direct implicate in incheierea tranzactiilor.

Am citit cartea „Metoda Peter Lynch. Strategia și tactica investitorului individual.” În cartea sa, Peter Lynch dezvăluie o mulțime de informații diferite despre ceea ce ar trebui să acordați atenție atunci când cumpărați acțiuni americane. Pentru mine, din această carte am evidențiat capitolul „indicatori cheie pentru investitori”, pe care îl voi schița pe scurt în acest articol. Chiar dacă această carte este despre piața americană, cred că putem lua ceva din ea și îl putem aplica realității noastre piata ruseasca.

Indicatori cărora ar trebui să le acordați atenție atunci când decideți dacă să cumpărați o acțiune. Ordinea în care apar nu este legată de semnificația lor:

1. Ponderea vânzărilor.

Dacă interesul companiei se datorează unui anumit produs, primul pas este să aflați ce înseamnă acest produs pentru companie, care este ponderea acestuia în vânzările companiei. Dacă ponderea vânzărilor de produse care vă interesează în venitul total al întreprinderii nu este mare (mai puțin de 10%), atunci nu ar trebui să alegeți această companie pentru a cumpăra acțiuni doar din cauza produsului. Trebuie să întrebați dacă există un alt producător al acestui produs sau să uitați de el.

2. Raportul P/E

Analiza serioasă a câștigurilor implică raportul dintre prețul unei acțiuni și câștiguri, cunoscut sub numele de raportul P/E sau multiplu. Acest coeficient caracterizează numeric relația dintre prețul acțiunilor și profitul companiei. Raportul P/E vă ajută să înțelegeți dacă o acțiune este supraevaluată sau subevaluată în raport cu potențialul de câștig al companiei. Raportul P/E poate fi considerat ca fiind numărul de ani necesari pentru a rambursa investiția inițială, presupunând că câștigurile rămân aceleași.

Dacă cumpărați acțiuni al căror preț este de două ori mai mare decât câștigul (P/E=2), atunci investiția inițială se va amortiza în doi ani, iar dacă prețul este de 40 de ori mai mare (P/E=40), atunci după 40 ani. Companiile cu creștere lentă au cele mai scăzute P/E, companiile cu creștere mare au cele mai mari P/E, iar cele ciclice au cele mai mari P/E. P/E sub medie este (7-9), P/E mediu este (10-14), P/E peste medie (14-20). Dar cumpărarea de acțiuni doar pentru că P/E-ul unei companii este scăzut nu are sens.

O companie cu acțiuni la un preț corect are un P/E egal cu rata de creștere a câștigurilor. De exemplu, Coca-Cola, cu un P/E egal de 15, ar trebui să crească profiturile cu 15% pe an. Dacă P/E jumătate din câte rata de creștere a profitului, aceasta este considerată foarte pozitiv semnal dacă la două Mai mult rata de crestere este foarte negativ.

3. Poziția de numerar

Trebuie să citiți bilanţul consolidat al companiei, care arată activele și pasivele. Fi atent la active pe termen scurt sub formă de numerar și echivalente de numerar, plus sub formă de acțiuni lichide. Aceste două elemente constituie poziția de numerar.

De asemenea, este necesar să facem referire la a doua parte a bilanțului, și anume articolul „ Credite pe termen lung". O reducere a obligațiilor de datorie față de anii anteriori este un semn de prosperitate. O poziție de numerar care depășește cu mult obligațiile de datorie îmbunătățește bilanţul. O poziție mai mică de numerar înrăutățește bilanţul. Calculele nu iau in calcul datoria pe termen scurt, in conditiile in care valoarea celorlalte active ale societatii (inventar, etc.) depaseste obligatiile de datorie pe termen scurt.

Trebuie să se determine pozitia neta de numerar din situația întocmită a companiei prin scăderea datoriilor pe termen lung din poziția de numerar. Adesea, datoriile pe termen lung sunt mai mari decât poziția de numerar, elementele de numerar sunt reduse, datoria crește, iar compania are o poziție financiară slabă.

Împărțirea poziției nete de numerar la numărul de acțiuni emise ale companiei arată că pentru 1 acțiune există N cantitate de numerar, acest indicator este important. El spune că N este suma de numerar pe acțiune, un fel de bonus de hârtie care reprezintă o returnare ascunsă a banilor. În plus, informațiile despre răscumpărarea de acțiuni proprii ale companiei sunt, de asemenea, importante, ceea ce este un semn bun. De asemenea, este necesar să se țină cont de informații despre dacă profiturile sunt în creștere și dacă dividendele sunt întotdeauna plătite. Ţintă scurtă analiză este de a afla dacă poziția companiei este slabă sau puternică.

4. Ponderea fondurilor împrumutate

Cât datorează compania și câte datorii are? Datorii versus capitaluri proprii. Aceasta este întrebarea de care este interesat un ofițer de credit atunci când îți determină riscul de credit.

Puterea financiară a unei companii poate fi evaluată rapid prin compararea capitalului propriu cu datoria din partea dreaptă a bilanţului. Este necesar să se calculeze raportul datorie/capital propriu (capitalul social total al companiei).” Într-un bilanţ normal, capitalurile proprii ar trebui să reprezinte 75%, iar datoria ar trebui să reprezinte 25% din raport. Datoriile pe termen scurt pot fi ignorate atunci când se evaluează dacă există suficienți numerar pentru a le acoperi.

Împrumuturile bancare sunt cel mai prost tip de împrumut și sunt rambursabile la cerere. Împrumuturile cu obligațiuni sunt cel mai bun tip de împrumut, acestea nu asigură plata la cerere în timp ce împrumutatul plătește dobândă.

5. Dividende

Cei care plătesc dividende nu sunt înclinați să arunce banii pe diversificare. Dividendele împiedică stocurile să scadă într-o anumită măsură. Pe de altă parte, mai puțin companii mari Cei care nu plătesc dividende și folosesc banii pentru a-și extinde profiturile se confruntă adesea cu o creștere mai rapidă.

preferă o companie cu o politică de creștere agresivă față de companiile plictisitoare care plătesc dividende stabile. Dacă cumpărați acțiuni ale unei companii pentru stabilitatea plăților de dividende, întrebați despre capacitatea companiei de a le plăti în timpul recesiunilor și dificultăților financiare. Cea mai bună opțiune pentru un investitor este o companie care mărește dividendele timp de 20-30 de ani.

6. Valoarea contabilă

Valoarea contabilă nu are adesea nicio legătură cu valoarea reală a companiei. Este fie mai mare, fie mai mică decât valoarea reală a companiei. Activele supraevaluate sunt mai ales perfide atunci când există multe datorii.

Active ascunse: valoarea contabilă este mai mică decât valoarea reală ori de câte ori este mai mare. Companiile care dețin resurse naturale (pământ, cherestea, petrol, metale prețioase) sau mărci precum Coca-Cola pot afișa doar o fracțiune din valoarea lor reală în bilanțul lor.

7. Fluxul de numerar

Fluxul de numerar este suma de bani pe care o primește o companie ca urmare a activităților sale. Toate companiile primesc fonduri, dar costurile asociate cu primirea acestora sunt diferite pentru fiecare. Dacă necesită cheltuieli semnificative pentru a genera numerar, compania nu va putea ajunge prea departe. Trebuie să țineți cont de fluxul de numerar liber - aceștia sunt banii care rămân după scăderea costurilor de capital.

Fluxul de numerar este utilizat pentru a evalua un stoc. O acțiune la prețul de 20 USD cu un flux de numerar anual de 2 USD pe acțiune are un raport standard de 1/10. Acest randament al fluxului de numerar de 10% reprezintă randamentul minim așteptat al stocului pe termen lung.

8. Stocuri Peter Lynch analizează dacă stocurile cresc. Dacă o companie se laudă cu o creștere de 10%, dar stocurile cresc cu 30%, acesta este un semnal rău. Compania ar trebui să facă compromisuri la preț și să scape de stoc. În caz contrar, s-ar putea confrunta cu probleme anul viitor. Produse noi

va concura cu cel vechi, ca urmare, stocurile vor crește atât de mult încât compania va trebui să reducă mult prețurile și, prin urmare, profiturile. Creșterea stocurilor nu este la fel de rău pentru companiile auto.

9. Planuri de pensii

Absența obligațiilor de pensie este un mare plus. Chiar și în faliment, societatea este obligată să îndeplinească obligațiile de pensie.

O afacere care, în ciuda creșterilor anuale de preț, își păstrează clientela este o excelentă oportunitate de investiție. Toate celelalte lucruri fiind egale, o companie cu o rată de creștere de 20% și un P/E de 20 este o achiziție mult mai bună decât o companie cu o rată de creștere de 10% și un P/E de 10.

11. Rezumat

Linia de jos este numărul de la sfârșitul contului de venit, cu alte cuvinte profit după impozitare. Profitul înainte de impozite sau profitul brut este principalul indicator prin care o companie este evaluată. Acesta arată ce a mai rămas din veniturile anuale din vânzări după scăderea tuturor costurilor, inclusiv a amortizarii și plăților dobânzilor. Compararea profitului brut al companiilor din diferite industrii este de puțin folos compararea în aceeași industrie este o altă problemă. Compania cu cel mai mare profit brut este afacerea cu cel mai mic cost, iar afacerea are, la rândul său, cele mai mari șanse de supraviețuire.

Iată un scurt rezumat al punctelor importante ale cărții pe care am scris-o, acestea au fost primele lucruri pe care le-am observat când am citit-o.

Tranzacționarea la bursă în secolul 21 este un proces extrem de high-tech. Pentru ca un investitor să poată efectua o tranzacție, sunt dezvoltate diverse terminale de tranzacționare, sunt create sisteme de brokeraj care pot face față sarcinilor grele, sunt implementate API-uri pentru acestea, sunt stabilite canale de comunicare de mare viteză, sunt introduse noi tehnologii. operare etc. Acest lucru nu este surprinzător - la urma urmei, diferența dintre succes și eșec, profit sau pierdere la bursa este adesea doar o fracțiune de secundă. Prin urmare, totul ar trebui să funcționeze ca un ceasornic și foarte repede.

Am vorbit deja despre tehnologiile de conectare directă, care sunt folosite pentru a trimite ordine de tranzacționare direct la bursă, ocolind sistemele brokerului. Totuși, accesul direct costă mulți bani și nu este accesibil tuturor comercianților, care totuși doresc să facă tranzacții cu viteză maximă. În acest subiect vom vorbi despre modul în care am realizat o actualizare completă a sistemului nostru de tranzacționare, care ne-a permis să creăm un produs de infrastructură care îndeplinește standardele tehnologice mondiale. bursa.

Bun venit la matrice

ITinvest a fost întotdeauna nu doar un broker care oferă clienților posibilitatea de a tranzacționa la bursă, ci și un dezvoltator tehnologic de produse de tranzacționare. Fondatorii noștri sunt oameni care au avut experiență în programare și au fost întotdeauna asociați cu tehnologia. Prin urmare, o parte a strategiei companiei a fost întotdeauna dezvoltarea propriilor produse software.

Atât banii, cât și timpul au fost întotdeauna investiți în asta. Drept urmare, la începutul anilor 2000, a fost creat propriul sistem de tranzacționare, it-trade, care includea module de procesare a comenzilor comerciale, middle și back office-uri, precum și un sistem de semnătură digitală pentru asigurarea securității. În plus, am creat o linie de propriile noastre terminale de tranzacționare. Unul dintre ele, SmartTrade, a devenit foarte popular pe piața rusă și, în principiu, rămâne încă un mijloc fiabil și convenabil de a plasa ordine de tranzacționare pe piață și de a analiza piața în sine. De asemenea, clienții pot efectua operațiuni de tranzacționare folosind interfața web.

Sistemul funcționează de mai bine de 13 ani și întregul set de produse software este obiectiv depășit. A devenit din ce în ce mai dificil să le întreținem și să dezvoltăm funcționalități (un terminal SmartTrade are mai mult de 1 milion de linii de cod), în plus, arhitectura în sine a încetat să mai îndeplinească cerințele moderne - aveam două birouri de tranzacționare cu servere și pentru a dezvolta afacerii companiei, numărul acestora trebuia crescut, ceea ce ar duce la probleme de control și sincronizare.

Ca urmare, toate eforturile au fost depuse pentru menținerea și funcționarea normală Complex comercial, dar nu s-a vorbit despre dezvoltarea de noi produse. Cerințele privind viteza și calitatea muncii erau în continuă creștere, iar îndeplinirea lor în cadrul vechii arhitecturi și paradigme devenea din ce în ce mai dificilă. În plus, „vechiul” sistem de tranzacționare avea o verigă slabă - nucleul său, sistemul de gestionare a riscurilor (RMS), care în mod fundamental nu putea fi paralelizat și duplicat. În consecință, eșecul său ar putea opri comerțul.

Toate acestea ne-au confruntat cu nevoia de a crea un nou sistem de tranzacționare care să îndeplinească cele mai bune standarde mondiale. Datorită structurii matriceale, dar și datorită faptului că aparatul teoriei matricelor a fost folosit în calcularea riscurilor, noul sistem a fost numit MatriX, adică „Matrix”.

Arhitectură

Dacă în sistemul de brokeraj din generația anterioară clienții au primit toate datele de schimb (comenzi, tranzacții, starea contului etc.) prin conectarea la un singur server de acces, atunci în proiectul Matrix s-a decis împărțirea acestor fluxuri de date în două „bănci” principale. : servere pentru serverele de acceptare a comenzilor (Order Mamagemegent Servers - OMS) și servere care furnizează clienților date de piață și informații despre cont.

Hardware-ul complexului folosește servere blade PowerEdge și sisteme de stocare PowerVault de la Dell.

Tehnologie și hardware

Pe lângă arhitectură, calitatea unui sistem de tranzacționare de brokeraj depinde de calitatea software-ului care implementează principalele funcții, precum și de fiabilitatea hardware-ului pe care rulează. Pentru a ne asigura că produsul nostru respectă cu adevărat standardele globale, au fost organizate licitații atât între furnizorii de soluții hardware, cât și dezvoltatorii de software.

Ca rezultat, partea de fier sistem nou a fost furnizat de Dell, iar software-ul (și o parte hardware) ne-a fost furnizat de IBM.

Servere Dell PowerEdge

Sub fiecare dintre aceste servere de echilibrare există mai multe servere care rezolvă probleme locale. Conexiunile client sunt distribuite între ele astfel încât fiecare server să primească aceeași încărcare.

Serverele noastre sunt conectate între ele și la sistemul de tranzacționare bursă folosind o magistrală specială de mare viteză construită pe IBM Data Power X75 și software Mesaje MQ cu latență scăzută.

Fapt interesant: Proiectul MatriX este primul caz de utilizare a acestor servere în Rusia. Apropo, au existat chiar și unele probleme asociate cu aceasta - Statele Unite recunosc aceste tehnologii ca având un scop dublu. Adică, există posibilitatea ca cineva să le folosească în scopuri militare. Din cauza întârzierilor asociate cu toate acestea, datele de livrare pentru echipamente au fost întârziate cu până la șase luni - și am fost norocoși că celebrul amendament Jackson-Vanik a fost anulat, altfel nu se știe cum ar fi funcționat totul până la urmă .

În spatele acestui autobuz există deja servere de gateway de schimb. Autobuzul decide singur prin care dintre ele să trimită o anumită cerere sau de la care să preia date. În principiu, acest lucru este suficient pentru funcționarea normală a întregului sistem, dar i-am adăugat și un server de gestionare a riscurilor, care, spre deosebire de sistemul anterior, acum nu este o legătură centrală, iar orice problemă cu acesta nu cauzează întregul sistem. sistem să se oprească.

O altă inovație sunt așa-numitele servere FIX, care vă permit să conectați aplicații scrise sub protocolul FIX la vehiculul MatriX. Despre această soluție vom vorbi mai detaliat într-un subiect separat.

Arhitectura finală a sistemului arată astfel:

Ce a dat?

Această abordare „matricială” a construirii unui sistem a făcut posibilă reducerea daunelor cauzate de posibile defecțiuni (eșecul unei anumite legături nu duce la consecințe ireversibile) și, de asemenea, face posibilă scalarea cu ușurință a sistemului în viitor. Cel mai important este că viteza de lucru a crescut dramatic. Acum, viteza de procesare a aplicației în sistem variază de la 500 de microsecunde la 2 - acesta este un rezultat foarte bun. Timpul total pentru trecerea unei aplicații din momentul în care intră în „Matrice” la ieșirea sa către sistemele de schimb este de la 2 la 5 milisecunde (excluzând pierderile pe canalele de comunicație către sistem) - aceasta este de aproximativ 40/50 de ori mai rapid decât în sistemul IT de generație anterioară|SmartTrade...
Pentru comercianții care tranzacționează mâini, acest lucru nu este, desigur, atât de important, dar pentru comercianții cu algoritmi care folosesc roboți conectați prin API este un avantaj semnificativ.

Alte avantaje ale noului sistem de tranzacționare includ:

• Productivitate crescută (până la 2000 de comenzi pe secundă într-un singur fir, mai mult de 10 milioane de comenzi pe zi de tranzacționare).
• Capacitatea deja menționată de a accesa sisteme externe prin OMS-FIX 4.4 Gates.
• Poziția unică de numerar (SCP) și contabilitatea riscului propriu pentru portofoliile de clienți.

Puteți utiliza noul sistem de tranzacționare atunci când lucrați prin terminalul SmartX, versiune noua interfața web a sistemului de tranzacționare sau SmartCOM API (versiunea nu mai mică de 3.0).

Poziție unică de numerar

Serviciul de poziție unică de numerar pentru clienți a devenit una dintre principalele „trăsături” ale întregului nou sistem de tranzacționare. Esența sa este următoarea:

Când lucra cu versiunea anterioară a sistemului de tranzacționare it-trade/SmartTrade, clientului i s-a oferit un cont personal separat pentru fiecare platformă de tranzacționare. De exemplu, Bursa de Valori din Moscova este un cont MS; Piața instrumentelor derivate din Moscova Exchange - cont RF; Piața valutară Moscow Exchange - cont FX (nelivrabil) sau cont CD (livrabil) și altele. Cu o astfel de diviziune, valorile mobiliare și fondurile situate pe o platformă de tranzacționare nu pot servi drept garanție pentru tranzacțiile pe alta.

Atunci când folosește o singură poziție de numerar, clientului i se oferă un singur cont cu un identificator MO, care include mai multe platforme de tranzacționare simultan:

• Bursa de valori a Bursei din Moscova (toate instrumentele tranzacționate în modul T+2).
• Piața de instrumente derivate a Bursei din Moscova (future, opțiuni).
• Piața valutară a Bursei din Moscova (mod non-livrabil).
• London Stock Exchange secțiunea IOB (ADR-uri ale emitenților ruși).

Acest cont devine unificat pentru toate platformele de tranzacționare, iar activele (bani, valori mobiliare) situate pe o platformă de tranzacționare a pieței pot fi utilizate ca garanții pe alte piețe incluse într-o singură poziție monetară. (Puteți asculta mai multe despre poziția monetară unică în înregistrări webinar Președintele Consiliului de administrație al ITinvest Vladimir Tvardovsky începând cu ora 17:01).

Cel mai simplu mod de a înțelege beneficiile unei singure poziții de numerar este exemplu simplu. Dacă în vechiul sistem de tranzacționare it-trade, pentru a cumpăra 100 de acțiuni Lukoil (LKOH), ar fi necesare 43.800 de ruble drept garanție (costul unei acțiuni la 22.10.2013 era de 2.030 de ruble, valoarea garanției pentru Piața T+2 a fost de 438 de ruble, adică . 100 x 438 - 43500), și pentru a vinde 10 contracte futures pentru acțiuni ale aceluiași emitent LKOH-12.13 (la aceeași dată, 1 futures costă 20.650 de ruble, garanție - 2.132 de ruble) ar fi necesar 10 x 2132 = 21320 ruble În total, pentru a finaliza două tranzacții nu foarte mari, suma de fonduri necesare pentru asigurarea tranzacției ar depăși 65.000 de ruble.

În noul sistem de tranzacționare ar fi egal cu 26.746 de ruble. Diferența este destul de semnificativă - se dovedește că îți poți gestiona propriile fonduri mai flexibil, mai degrabă decât să fii inactiv într-o stare blocată ca garanție.

Nevoie de viteza

O singură poziție de numerar, după cum ați putea ghici, cu toate avantajele ei, poate fi de interes pentru comercianți și comercianți de orice tip - de la investitori care nu fac foarte multe tranzacții până la scalpi care nu își iau degetele de pe tastatură.

În același timp, este evident că avantajele de viteză ale sistemului de tranzacționare Matrix atrag cel mai mult comercianți de mare viteză (traders HFT) care tranzacționează la bursă folosind sisteme de tranzacționare mecanice. Acest tip de comercianți este cel care „realizează” cea mai mare parte din cifra de afaceri a tuturor platformelor de schimb populare. Astfel de comercianți joacă un rol important în ecosistemul pieței de valori (citiți subiectul nostru special pentru mai multe informații despre tendințele și perspectivele tranzacționării algoritmice). Dar nicio strategie de tranzacționare algoritmică, chiar și cea mai de succes în teorie, nu poate funcționa corect în practică dacă nu este asigurată viteza corespunzătoare.

Prin urmare, atât bursele în sine, cât și brokerii își dezvoltă în mod constant propria infrastructură - doar în 2010, bursele, companiile de telecomunicații, fondurile de acoperire algoritmice, comercianții algoritmici corporativi și privați au cheltuit mai mult de 2 miliarde de dolari pe reechipare tehnică pentru a crește viteza tranzacționând în întreaga lume.

Platformele de schimb interne (în special, Bursa din Moscova) urmează și ele această tendință. Dacă în 2010 timpul de executare a ordinelor în sistemele de tranzacționare ASTS (piața de valori MICEX) și FORTS (piața derivatelor RTS) era de 5-15, respectiv 15-50 ms, atunci deja în 2013 cifrele erau de 0,700 ms și 3-5. Domnișoară. Acum, timpul de execuție al comenzilor în nucleul sistemului de schimb nu depășește 50 de microsecunde.

Când ne uităm la toate aceste eforturi, este clar că brokerii pur și simplu nu au dreptul să rămână în urmă, așa că modernizarea și îmbunătățirea ulterioară a acestei verigi a lanțului pe care aplicația o trece pe drumul de la utilizator la schimb este pur și simplu inevitabilă.

Etichete: Adăugați etichete

Poziția unică de numerar (SMP) este un serviciu modern cu capabilități mari de tranzacționare în marjă, disponibil în sistemul nostru de tranzacționare MATRIx. EDP ​​a înlocuit împărțirea rigidă a unui cont de brokeraj în mai multe platforme de tranzacționare, dar, dacă dorește, clientul poate deschide conturi separate, ale căror solduri nu vor fi luate în considerare în Poziția Unică de Cash.

Împreună cu Poziția Banilor Unici, veți avea un singur cont „Bani” (MO), care poate fi utilizat pe mai multe platforme de tranzacționare simultan:

• Bursa de valori a Bursei din Moscova (toate instrumentele tranzacționate în modul T+2)
• Piața instrumentelor derivate la Bursa din Moscova (future, opțiuni)
• Piața valutară și piața metalelor prețioase a Bursei din Moscova (mod non-livrabil)
• Piața externă hârtii valoroase Schimbul din Sankt Petersburg

Activele care au fost achiziționate pe o platformă de tranzacționare pe piață pot fi utilizate ca garanții pe alte piețe incluse într-o singură poziție monetară.

Pe lângă conturile personale care sunt incluse în EDP și sunt combinate într-un singur cont de bani cu sufixul - MO (Bani), sistemul de tranzacționare MATRIx poate conține conturi personale (portofolii) care nu sunt incluse în EDP. Vechile sufixe sunt păstrate pentru ei. Activele din aceste conturi nu pot servi drept garanții pentru tranzacțiile din alte conturi. Inclusiv pentru conturile incluse în EDP.

O singură poziție de numerar este convenabilă deoarece:

Aveți acces la un singur management al riscului pentru toate platformele de tranzacționare.

Aveți posibilitatea de a echilibra riscul între instrumentele corelate.

Sumele de garanție și costul operațiunilor de finanțare vor fi mai mici.

Veți putea folosi operațiuni de arbitraj indisponibile anterior.

Mărimea umerilor va fi mărită.

Nu va trebui să transferați fonduri între site-urile incluse în Poziția de numerar unificată.

Exemplul 1: Reducerea sumei garanției colaterale. Acțiunile LKOH (OJSC NK Lukoil) cumpărate cu banii „proprii” (fără „levier”) sunt garanții pentru o poziție pe un contract futures pe indicele RTS.

Exemplul 2: Echilibrarea riscului pentru instrumentele corelate. Acțiunile achiziționate ale SBER (Sberbank PJSC) sunt garanții pentru o poziție scurtă conform contractului futures SBRF-6.18 (future din iunie pentru acțiunile Sberbank PJSC) și formează o pereche de arbitraj, ale cărei riscuri sunt echilibrate.

Exemplu* Cumpărarea a 100 de acțiuni SBER și vânzarea unui contract futures SBRF-6.18

Prețul acțiunii: 21.426 RUB. Marja inițială pentru deschiderea unei poziții este de 9.411 RUB.

Prețul contractului futures: 21.719 RUB. GO - 4.202 rub.

Decontările pe platformele de tranzacționare care fac parte din EDP au loc pe un singur cont MO.