Värdepapperisering av bolån – ”vi hoppas bara att kroken är inkörd och ber att försäkringen inte faller”! Terminologi för värdepapperisering och hypotekslån Värdepapperisering av finansiella tillgångar

Värdepapperisering av bolån – ”vi hoppas bara att kroken är inkörd och ber att försäkringen inte faller”! Terminologi för värdepapperisering och hypotekslån Värdepapperisering av finansiella tillgångar

06.04.2022 Traditionell medicin

Upplagt på hemsidan 2008-01-31

De senaste decennierna har blivit en period av introduktion av olika finansiella innovationer och verktyg i bankverksamhet. Bland de mest populära i senaste åren Tekniken avser värdepapperisering av banktillgångar.

Grunderna för värdepapperisering

Värdepapperiseringsmekanismen dök upp först för mer än 30 år sedan i USA och revolutionerade bokstavligen bank- och finanssektorn. Idag kallar många det en av de viktigaste innovationerna under 1900-talet, vilket gav impulser till utvecklingen av finansiella marknader.

I allmänhet är värdepapperiseringsprocessen processen att överföra tillgångar till en mer likvid form. I en snävare aspekt kan värdepapperisering definieras som en finansiell transaktion som består av omvandling av låglikvida tillgångar till värdepapper säkrade genom kassaflöden från de ursprungliga tillgångarna, som ett resultat av att risken omfördelas mellan den primära ägaren av tillgångarna, dvs. borgensman och investerare. En etablerad klassificering av värdepapperisering av banktillgångar har ännu inte skapats, men de flesta författare särskiljer dess två huvudtyper: traditionella och syntetiska 1 .

Tekniken med traditionell värdepapperisering förutsätter att det är ineffektivt att hålla tillgångar av hög kvalitet och låg kvalitet på bankens balansräkning tillsammans, eftersom tillgångar av hög kvalitet finns på bankens balansräkning, men de bär alla dess risker. Den enda lösningen är alltså att separera bolånetillgångar (tillgångar av hög kvalitet) och ta bort dem från bankens balansräkning. I världspraxis, för att separera tillgångar, skapas ett speciellt företag SPV (Special Purpose Vehicle) till vilket tillgångarna sedan säljs, vilket eliminerar riskerna förknippade med andra aktiviteter som utförs av säljaren av tillgångarna.

En stor pool av dessa lån måste dock samlas någonstans. Det första alternativet är att ackumulera stora portföljer av hypotekslån på bankens balansräkning, men detta alternativ anses ekonomiskt omöjligt på grund av låg kapitalisering och obligatoriska reservfondkrav för ryska affärsbanker. Som ett resultat uppstod en mekanism för att ackumulera tillgångar utanför balansräkningen, nämligen på balansräkningen för SPV (ackumulatororganisation).

Juridiskt sett är en SPV en organisatorisk och juridisk struktur skapad för strikt definierade och strikt begränsade ändamål, och är juridiskt oberoende av dess grundare. De typer av näringsverksamhet som en inteckning SPV får ägna sig åt är strikt begränsade.

När SPV har förvärvat den erforderliga mängden tillgångar utfärdar den värdepapper som backas upp av dessa tillgångar.

Den första länken i denna refinansieringskedja är dock den bank som ger ut bostadslån och avser att löpande sälja fordringar på dessa lån och fortsätta att betjäna dem. Banken som ursprungligen gav ut dessa lån kallas originator. Dess huvudsakliga funktion är låneservice, det vill säga att utföra funktionen som en serviceagent (Primary Services).

Utöver den huvudsakliga serviceagenten finns det i internationell praxis en backupserviceagent (Backup Primary Services), som måste börja funktionen att serva poolen i händelse av att den primära servicetjänsten skulle misslyckas.

Huvuddeltagare i värdepapperiseringsprocessen och deras funktioner

Låt oss identifiera huvuddeltagarna i processen för värdepapperisering av hypotekslån och deras funktioner (tabell 1).

Värdepapperiseringsmekanism

Värdepapperiseringsprocessen inkluderar flera steg som återspeglar aktiviteterna för deltagarna i denna process från det ögonblick då lånet utfärdas till återbetalning värdepapper säkrade genom dessa lån.

Att ge ett bolån

I detta skede utfärdas ett lån, en lånetransaktion för ett visst belopp och en viss period avslutas mellan den långivande banken och låntagaren. Som nämnts tidigare kallas en sådan bank en originator. Dess huvudsakliga funktion är att betjäna lånet, det vill säga att utföra en serviceagents funktioner.

Utöver huvudserviceagenten tillhandahålls i internationell praxis alltid en reservserviceagent, som måste börja utföra funktionen att serva poolen i händelse av oförmåga hos huvudserviceagenten. Det är obestridligt att banken, som är en reservtjänstagent, måste ha lämpliga ekonomiska resurser och ha ett oklanderligt rykte och en hög kreditvärdighet.

Ackumulering av lån och bildande av en pool av inteckningar

För att genomföra värdepapperisering är det nödvändigt att bilda en pool av lån, som bör vara relativt homogena när det gäller sådana indikatorer som löptid, räntesats, kreditrisker och likviditet, vilket säkerställer möjligheten till aktuariella beräkningar. Lånepoolen bör inte omfatta lån av låg kvalitet (problem) och därför ökar kraven på enande och utlåningsstandarder många gånger, vilket säkerställer minimering av möjliga risker och tillförlitligheten hos värdepapper.

I detta skede sker den så kallade differentieringen av emitterade lån. Därefter genomförs en direktförsäljning av tillgångar (verklig försäljning). Efter försäljningen av poolerna överförs tillgångarna till SPV:s balansräkning, som i sin tur säljer dem till intecknings(betalnings)ombudet. Bolåneagenten fungerar som emittent av emissionen av bostadspapper, mest viktig egenskap vilket ur ekonomisk synpunkt är uppdelningen av frågan i senior- och juniortrancher.

Försäljningen av tillgångar är viktig, dels på grund av inverkan på långivarens balansräkning (att ta den från balansräkningen), och dels på grund av förmågan att följa Generally Accepted Accounting Practices (GAAP) och lagstadgade kapitalkrav .

Emission och placering av värdepapper

I det tredje steget händer det viktigaste - placeringen av värdepapper, som utförs i samverkan mellan följande deltagare: emittenten av värdepapper, försäkringsgivaren, kreditvärderingsföretaget, garanten (försäkringsbolaget), advokatbyrå, revisionsorganisation.

Samspelet mellan alla deltagare i detta skede sker under vissa förutsättningar med en viss ersättning för varje deltagare. Som ett resultat utarbetas en informationsmemorandum 2 .

Vanligtvis är emissioner av inteckningssäkrade värdepapper uppdelade i senior- och juniortrancher. Den viktigaste skillnaden mellan dem är den ordning i vilken förpliktelserna uppfylls: för seniortrancher uppfylls skyldigheterna först (mindre riskfyllda), sedan för juniortrancher (mer riskfyllda). Efter emissionen av inteckningsskyddade värdepapper placeras de på aktiemarknaden och intäkterna från försäljningen går till den långivande banken.

Ansamling av medel för betalningar på värdepapper och inlösen

Medlen som betalas av låntagaren under lånet ackumuleras av originatorn för att återbetala värdepapperen och betala ränta på dem. Därefter görs återbetalningen direkt.

På ett förenklat sätt kan värdepapperiseringsschemat visas som visas i figur 1.

Utöver det klassiska värdepapperiseringssystemet finns det den så kallade syntetiska värdepapperiseringen, under vilken en pool av lån inte säljs till en särskild juridisk person, utan endast allokeras på den ursprungliga bankens balansräkning. Vid syntetisk värdepapperisering överförs risken förknippad med tillgången, snarare än själva tillgången. Isolering av värdepapperiserade tillgångar från risken för konkurs för originatorbanken i detta fall sker genom att separera poolen av lån från det totala konkursboet i händelse av konkurs för originatorn och inskriva i lagstiftningen företrädesrätten för innehavare av värdepapperiseringsvärdepapper (inverterare) ) till denna pool av tillgångar i jämförelse med andra borgenärer.

Effektivitet i tillämpningen av värdepapperiseringsmekanismen

Varför är det effektivt att använda värdepapperisering, vilka är fördelarna med denna refinansieringsmekanism?

En av de viktigaste anledningarna till värdepapperiseringen av banktillgångar är den relativt höga kostnaden för lånat kapital på grund av den underutvecklade nationella banksektorn och aktiemarknaden. Kreditinstitutens inträde på bolånemarknaden gör det möjligt för dem att ständigt kompensera för bristen på kreditresurser genom att attrahera medel till förmånligare villkor.

Det traditionella sättet att refinansiera bostadslån - genom inlåning - motiverar sig inte vare sig ur banklikviditets- och bankrisksynpunkt eller ur effektiviteten i kapitalanvändningen. Från bankens ståndpunkt är det mer rimligt att sälja sina borgenärsrättigheter på aktiemarknaden omedelbart efter emissionen, efter att först ha omvandlat dem till värdepapper, och därigenom attrahera ytterligare medel för att ge ut nya lån. Värdepapperisering hjälper till att eliminera det direkta sambandet mellan värdet av inlåning som tagits upp på lokala marknader och räntan på tillgångsbaserade finansiella instrument. Således är värdepapperiseringens huvudfunktion funktionen för refinansiering och optimering av finansiering.

Den näst viktigaste funktionen kan kallas funktionen att hantera banklikviditet, eftersom under värdepapperisering överförs lån från bankens balansräkning, vilket minskar bördan på kapital och förbättrar bankens likviditetsindikatorer.

För det tredje, genom att sälja låneåtaganden, överför banken en del av kreditrisken till investeraren. För investerare investeringar kontanter Att investera i värdepapperiserade tillgångar är mindre riskabelt än att investera i traditionella värdepapper eftersom bolånetillgångarna är säkrade och diversifierade. Den tredje funktionen av värdepapperisering kan alltså kallas att minska bankrisker.

För det fjärde hjälper värdepapperisering banken att få ytterligare vinst genom att öka lönsamheten i bankverksamheten och minska kostnaden för upplåning. Först och främst, genom att omvandla tillgångar till långfristiga värdepapper, får bankerna tillgång till billigare långsiktiga resurser. Verksamhetseffektiviteten ökar. På grund av att bolånesäkrade värdepapper klassas som lågrisk är kupongräntan på bolånesäkrade värdepapper oftast låg, den kan till och med vara lägre än räntan på ett interbanklån, vilket ger tillgång till billigare pengar.

Dessutom löser värdepapperisering problemet med små banker som inte har tillgång till billiga långsiktiga resurser och inte har möjlighet att hålla så betydande tillgångar i sina balansräkningar. Små banker säljer pooler av hypotekslån till större banker, som i sin tur ackumulerar bolånetillgångar i sina balansräkningar och sedan emitterar värdepapper med säkerhet i hypotekslån.

Av ovanstående följer att betydelsen av värdepapperisering för banker är svår att överskatta. Effekten av värdepapperisering av bolånetillgångar är dock inte begränsad bara till nivån på bankstrukturerna, den är av storskalig makroekonomisk karaktär. Effekten av värdepapperisering tar sig främst uttryck i en effektivare fördelning av risker inom den finansiella sektorn, mobilisering av medel från pensionsfonder, försäkringsfonder och andra investerare som investerar i värdepapper med säkerhet i hypotekslån. Det finns en "multiplikatoreffekt från värdepapperisering."

Värdepapperiseringsmekanismen har dock sina nackdelar. Den största nackdelen med värdepapperisering som en metod för att refinansiera lån till en bank är komplexiteten i att organisera transaktionen och, som en konsekvens, dess höga kostnad. Detta gör värdepapperisering otillgänglig för små banker och behovet av att bilda en stor pool av lån (mer än 100 miljoner USD) för att uppnå transaktionens ekonomiska effektivitet. Transaktionens objektiva komplexitet innebär dessutom dess beroende av lagstiftningen i det land där den genomförs, vilket leder till s.k. "konkurrens mellan jurisdiktioner". I länder med ett kontinentalt rättssystem är värdepapperisering vanligtvis omöjlig utan antagande av lämpliga lagstiftningsakter.

Utländsk erfarenhet av att använda värdepapperisering

Hypotekslån och former av refinansiering är nära sammankopplade med särdragen i varje lands jurisdiktion och nationella finansiella traditioner, skattestandarder och bostadspolitik.

På tal om marknaden för hypotekslån och värdepapperisering i västländer, är det första vi bör nämna USA. I USA, på F. Roosevelts dagar, började ett omfattande system med hypotekslån för bostadsbyggande och förvärv av bostadsägande ta form. Idag är det amerikanska hemfinansieringssystemet en komplex, rikstäckande marknad med ett stort antal institutioner, inklusive hypoteksbanker, spar- och låneföreningar, affärs- och sparbanker, försäkringsbolag, pensionsfonder och liknande. Den avgörande faktorn för framgång i denna riktning var åtgärderna för att bilda en sekundär bolånemarknad, som löste det huvudsakliga problemet med bostadsfinansiering - problemet med kreditresurser.

Eftersom det amerikanska rättssystemet är ett common law-system krävdes relativt få ändringar i skatte- och värdepapperslagar för att lansera värdepapperiseringsmarknaden. Med deras hjälp omfördelas finansiella resurser som kommer in på den sekundära bolånemarknaden på uppdrag av staten. Således är hypotekslånesystemet i USA ett tvåstegssystem.

För detta ändamål, i olika år specialiserade organisationer skapades - Federal National Mortgage Association "Fannie Mae", FNMA), Housing Loan Corporation (Federal Home Loan Mortgage Corporation "Freddie Mac", FHLMC) och Government National Mortgage Association "Ginnie" May, GNMA), som skapades i första hand i syfte att köpa 30-åriga bolån med fast ränta med möjlighet till förtida återbetalning.

I USA är den huvudsakliga typen av lån ett lån med fast ränta. Låntagaren kan få ett 30-årigt lån med fast ränta med möjlighet att när som helst betala tillbaka utan några påföljder. Andrahandsmarknaden, baserad på värdepapperisering och emission av inteckningssäkrade värdepapper, är en effektiv mekanism för att bedöma och säkra förskottsbetalningsrisker ur investerarnas synvinkel, och är ett område i nyligen utvecklas också ganska dynamiskt.

Väletablerat system för att refinansiera bolån och samla in pengar pensionsfonder i USA innebär att FNMA har en nästan "bottenlös ficka" som gör att den kan köpa hur många bolån som helst från banker och diktera lånevillkor för hela marknaden. Byrån ger ut pantsäkrade värdepapper, eller så kallade MBS (Mortgage-Backed Securities), i utbyte mot pooler av inteckningar från långivare. För borgenärer är dessa värdepapper en mer likvid tillgång som kan hållas eller säljas för riktiga pengar. De handlas också på värdepappersmarknaden via Wall Street-börsen.

Amerikanska banker erbjuder både standard FNMA-produkter (precis som ryska banker arbetar under AHML-programmet) och sina egna. FNMA kan dock köpa vilket lån som helst om det uppfyller byråns standarder vad gäller belopp, lånevillkor och andra viktiga parametrar 3 .

Den amerikanska marknaden för inteckningsstödda värdepapper är nu den största skuldmarknaden i världen (6 biljoner dollar i total skuld). Garantierna från Fannie Mae och Freddie Mac uteslöt investerarnas kreditrisker, även om de täckte risken för förtida återbetalning. Men förutom den centraliserade riktningen, övervakad av FNMA, FHLMC, GNMA, finns det också en decentraliserad riktning, som existerar tack vare ett betydande antal hypotekslåneprogram från affärsbanker.

Marknaden för privata (icke-byråer) inteckningsskyddade värdepapper (MBS) började utvecklas i USA på 1980-talet med få statliga ingripanden (förutom reglering av beskattningen av fordon för särskilda ändamål). Under 2006 (från och med den 1 januari 2007) nådde emissionen av byråer med inteckningsskyddade värdepapper 899,2 miljarder dollar.

När det gäller icke-byråbaserade inteckningsskyddade värdepapper (RMBS och CMBS), växte marknaden till rekordhöga 742,8 miljarder dollar, en ökning med 15,1 % från 2005, inklusive volymen av icke-byråbaserade inteckningssäkrade värdepapper RMBS (bostadslånesäkrade värdepapper) ökade 17,2 % till 574,3 miljarder USD 2006, och CMBS (commercial mortgage-backed securities) nådde 168,5 miljarder USD 2006.

Således kan vi dra slutsatsen att värdepapperisering i USA är en väletablerad och allmänt använd mekanism för att refinansiera bostadslån bland amerikanska affärsbanker

Det speciella med den europeiska bolånemarknaden är dess mångsidighet, mångfalden av former av låneorganisationer, kreditprogram och refinansieringssystem. Det finns inga organisationer i Europa vars uppgifter liknar Fannie Maes och Freddie Macs uppgifter i USA.

På tal om den primära lånemarknaden bör det också noteras att olika länder använder olika villkor för bolånelån, och varje land har utvecklat sina egna verktyg för att refinansiera bolån. I Europa finns det praktiskt taget inga 30-åriga bolån med fast ränta med möjlighet till förtida återbetalning utan påföljder. De flesta bolån har rörlig ränta eller så är räntan fast under en kort tid, varefter den nollställs. Som regel är det i de flesta fall straffavgift för förtida återbetalning.

Mer kort period räntebindning skapar ett behov av att refinansiera bolån, antingen genom värdepapperisering eller genom emission av säkerställda obligationer.

Den nuvarande bilden av avreglering på primärmarknaden är resultatet av en viss avreglering av bolånemarknaden inom respektive land. Processen för standardisering av lån existerar inte alls på grund av deras mångfald.

När det gäller källorna till refinansiering av den europeiska bolånemarknaden bör det noteras att den vanligaste formen av refinansiering av hypoteksutlåning är användningen av inlåning. Experter från European Mortgage Federation uppskattar volymen av refinansiering som genomförs genom inlåningsmekanismer till mer än 50 %. En annan form av refinansiering är att låna pengar från en annan finansiell institution (cirka 10%). Bolånebrev står för cirka 20 % och avtalssparande cirka 10 %. Under 2006 refinansierades 10 % av marknaden genom värdepapperisering.

Tillämpning av värdepapperiseringsmekanismen på den ryska marknaden för hypotekslån

Marknaden för värdepapperisering av ryska bolånetillgångar är ett av de snabbast växande segmenten på finansmarknaden. En separat nisch upptas av transaktioner som involverar värdepapperisering av bolånetillgångar. I slutet av 2006 var andelen värdepapperiserade hypotekslån 12 % 4 .

Trots den snabba tillväxten av värdepapperiseringsmarknaden för ryska tillgångar är dess volym ännu inte jämförbar med den i utvecklade länder. Som jämförelse: i Europa emitterades 2006 värdepapper värda 458,9 miljarder euro, vilket var 40 % högre än motsvarande värde 2005. I USA 2006 emitterades värdepapperiserade värdepapper för cirka 1,5 biljoner dollar, en ökning med cirka 8 % jämfört med föregående år. 5 .

Värdepapperisering i Ryssland har många ansikten, och det är nödvändigt att identifiera minst tre komponenter på värdepapperiseringsmarknaden i Ryssland.

Den första delen är relaterad till gränsöverskridande värdepapperisering. De flesta emitterande företag placerar för närvarande värdepapperiserade obligationer på den utländska marknaden (så kallad gränsöverskridande värdepapperisering, när SPV är registrerat utanför Ryska federationens territorium) (tabell 2).

Emittenternas fokus på den utländska marknaden beror främst på den fortfarande otillräckliga utvecklingsnivån för den inhemska investeringsbasen och problem i lagstiftningen.

Den andra delen är lokal värdepapperisering, reglerad av den ryska lagen "On Mortgage-Based Securities" 6 . Hittills har endast tre sådana transaktioner genomförts (tabell 3) 7 .

Den tredje delen är värdepapperisering med mekanismen för slutna fonder. Den genomförs utifrån lagen ”On investeringsfonder» 8 och har, enligt experter, stor potential.

Till skillnad från västländer är värdepapperiseringstransaktioner ganska sällsynta på den ryska marknaden. Bolånefinansiering i Ryssland utförs fortfarande främst genom banksystemets resurser, vilket inte verkar vara så effektivt, med tanke på dess låga kapitalisering och begränsade tillgång till långsiktiga finansiella resurser i samband med ekonomins betydande övergripande behov för kreditresurser.

Idag tar ryska banker sig ur situationen genom att genomföra värdepapperiseringstransaktioner i offshore-zoner. Detta ger utländska investerare med enorma resurser tillgång till ryska marknaden hypotekslån. Det finns inga investerare i Ryssland ännu som är redo att köpa komplexa (i termer av prissättning) värdepapper till ett värde av 10 miljarder dollar (så här uppskattar utländska experter den potentiella årliga volymen på värdepapperiseringsmarknaden).

Men denna källa har också sina nackdelar.

För det första är dess användning till stor del beroende av spekulativa fluktuationer på internationella finansmarknader, inklusive den mycket volatila valutamarknaden.

För det andra är detta finansiella instrument, som riktar sig till internationella investerare, på grund av dess komplexitet och finansiella parametrar, inte attraktivt för majoriteten av ryska investerare och bidrar därför inte till mobiliseringen av interna resurser i den ryska ekonomin för utveckling av bolån och i allmänhet stabiliseringen av den ryska ekonomin 9 .

För närvarande finns det i Ryssland en svår situation när det gäller refinansiering av bolån, eftersom hypotekslånemarknaden å ena sidan utvecklas i en snabbare takt, volymen utgivna lån ökar med cirka 30–35 % årligen, vilket ständigt pressar banker att söka efter nya källor till refinansiering, vilket bidrar till utvecklingen av en sådan refinansieringsmekanism som värdepapperisering av bolånetillgångar.

Å andra sidan hamnade ryska banker, på grund av krisen på västerländska finansmarknader, i en situation av beroende av utländska investerare. Av de många befintliga värdepapperiseringssystemen föredrar ryska banker att använda gränsöverskridande värdepapperisering (när en speciell juridisk enhet skapas inte på Ryska federationens territorium), vilket sker på grund av objektiva skäl - bristen på regleringar i rysk lagstiftning som tillåter effektiv lokal värdepapperisering och investerare i inteckningssäkrade värdepapper bland ryska företag .

Därmed kändes krisen på den amerikanska bolånemarknaden som började förra året fullt ut av ryska banker. Det finns ingen efterfrågan på pantsäkrade värdepapper bland rädda investerare, och ryska banker har förlorat tillgången till västerländska skuldmarknader. Relativt billiga och långsiktiga västerländska pengar, anskaffade genom emission av obligationer och värdepapperisering av hypotekslån, var en av tillväxtkällorna ryska systemet hypotekslån.

Idag tvingas många banker att vägra attrahera medel från utländska investerare som använder värdepapperisering på grund av stigande räntor på marknaden för värdepapperisering av lån (enligt experter ökade de med 2–4 procentenheter). Banker som planerade att ge ut bostadslån under andra halvåret 2007, i synnerhet VTB 24, City Mortgage Bank, tvingas justera sina planer. Det är osannolikt att banker kommer att kunna flytta tyngdpunkten på upplåning till förmån för den inhemska marknaden (den lokala värdepapperiseringsmarknaden), eftersom den ryska finansmarknaden inte är tillräckligt utvecklad och inte kan kompensera för bristen på likviditet.

Konsekvenserna av den globala bolånekrisen påverkar dock alla banker på olika sätt. En minskning av resursbasen för bolån kommer oundvikligen att orsaka ytterligare segmentering på marknaden. Som alltid är de som kommer att drabbas de små och instabila, som inte har egna medel.

Bolånekrisen i USA och den efterföljande krisen i andra länder visade att man inte helt kan förlita sig på internationella marknader, utan att det är nödvändigt att utveckla sin egen inhemska bostadsfinansieringsmarknad. Utsikterna för utvecklingen av den sekundära bolånemarknaden (värdepapperiseringsmarknaden) i Ryssland ligger i sökandet efter interna källor för refinansiering av bolån, genom att utöka närvaron av pensionsfonder, försäkringsbolag och stora företagsinvesterare på marknaden.

1 Anisimov A.N., Maleeva A.V. Teoretiska aspekter av värdepapperisering av banktillgångar / Samling av vetenskapliga artiklar från North Caucasian State Technical University. Serien "Ekonomi". 2005. Nr 1.

2 Följ L. Finansiell innovation inom banksektorn. Fallet med värdepapperisering av tillgångar // Garland Publishing, Inc. N.Y. & London, 2000. S. 71.

3 Marietta E.A. Haffner. Sekundära bolånemarknader i USA och Nederländerna, www.borg.hi.is/enhr2005iceland/ppr/ Haffner.pdf

4 Enligt Moody's.

5 Data för hela värdepapperiseringsmarknaden. Europeiskt värdepapperiseringsforum. ESF Securitization Data Report-Winter 2007, www.europeansecuritisation.com

6 Federal lag av den 11 november 2003 nr 152-FZ "Om hypotekslån".

7 www.rusipoteka.ru. Relevans från december 2007

8 Federal lag av den 29 november 2001 nr 156-FZ "Om investeringsfonder".

9 Ivanov O. Förslag för att förbättra gällande lagstiftning inom området för hypoteksutlåning och värdepapperisering, www.rusipoteka.ru/review/0407-review.pdf

L.M. Rezvanova,
KMB-Bank, INTESA SANPAOLO Group Bank, chef för utveckling av hypotekslånehanteringsprodukter

Värdepapperisering av banktillgångar är en ganska ny och attraktiv källa till långsiktig finansiering för ryska banker. Dock rättslig ram tillåter inte en fullständig utveckling av detta område. Den så kallade interna värdepapperiseringen (inom landet) utförs uteslutande för att säkra bolånetillgångar, anledningen till detta är närvaron av en rättslig grund, om än minimal, men tillräcklig för att utföra dessa operationer. Utan betydande juridiska risker kan endast rättigheter enligt hypotekslån värdepapperiseras, medan värdepapperisering av rättigheter enligt konsumentlån, bankkort osv. antingen omöjligt eller förknippat med allvarliga juridiska risker. Samtidigt inkluderar de största problemen med utvecklingen av värdepapperisering i Ryssland:
- Otillräcklig reglering av utfästelsen av rättigheter.
- Strikt formella förfaranden för överlåtelse av rättigheter.
- omöjlighet att överlåta icke-individualiserade rättigheter;
- omöjligheten att överlåta rättigheter i förhållande till en rättighet som ännu inte existerar, vilken inte är ifrågasatt och inte betingad av motförslag.

Den mest populära tillgången för att attrahera finansiering genom värdepapperisering är hypotekslån. Dessa tillgångar är långsiktiga, tillförlitliga och likvida. Samtidigt finns för närvarande en ökning av bolånevolymerna efter krisen. Kreditvärderingsinstituten nedgraderade inte värdepapper på grund av underliggande tillgångar vid tidpunkten för krisen; Således kan vi dra slutsatsen att stabiliteten hos dessa tillgångar har testats i praktiken. Huvudinvesterarna i Ryssland är AHML och VEB (till exempel i USA är huvudinvesteraren Federal Reserve), och denna trend kommer att förändras endast om pensionsreformen genomförs när det gäller möjligheten att investera sparande i värdepapper utgivna genom värdepapperisering .

Brist på rysk rättspraxis som en faktor som ökar riskerna

Investerare tillskriver det faktum att värdepapperiseringstransaktioner ännu inte har fått korrekt verifiering i ryska domstolar som en faktor som ökar riskerna. Det finns ingen säkerhet i tillvägagångssätten för att fatta beslut om sådana transaktioner, vilket kan påverka mottagandet av den angivna inkomsten negativt. Vid konkurs och tvångsutförande av förpliktelser deltar inte obligationsinnehavarna aktivt och skyddar inte gemensamt sina rättigheter på grund av att dessa funktioner övertas av insolvensförvaltaren. Därför är det inte möjligt att förutse konsekvenserna av detta förfarande i förväg. Samtidigt finns det risker för utebliven försäljning av säkerheter eller försäljning till ett reducerat pris, vilket kommer att leda till en minskning av mängden medel som returneras till investerare. Likvidatorn, konkursförvaltaren eller borgenärerna kan försöka ifrågasätta lagligheten av köp och försäljning av bolån till emittenten. Om domstolen beslutar att försäljningen av bolån var olaglig kan transaktionen avslutas och emittenten kan åläggas att återlämna tillgångarna till banken.

Faran med att likvidera en hypoteksförmedlare

Bolåneförmedlare har inte rätt att ingå ersättningsavtal med individer och utföra typer av affärsaktiviteter som inte föreskrivs i den federala lagen "Om hypotekslån". Brott mot detta krav är grunden för att det federala verkställande organet med ansvar för värdepappersmarknaden vänder sig till domstolen med krav på att likvidera hypotekslåneagenten. Om det auktoriserade kapitalet minskas under de fastställda gränserna kan bolaget likvideras på begäran av registreringsmyndigheterna. Vid grova överträdelser under registreringen av en organisation kan denna organisation senare likvideras genom ett domstolsbeslut. En juridisk person som under de senaste tolv månaderna före den tidpunkt då registreringsmyndigheten fattade det aktuella beslutet inte lämnat in anmälningshandlingar som krävs enligt lag ryska federationen på skatter och avgifter, och inte genomförde transaktioner på minst en bankkonto, anses ha faktiskt upphört med sin verksamhet. En sådan juridisk person kan uteslutas från Unified State Register of Legal Entities. Alla ovanstående risker för likvidation av hypotekslåneagenten påverkar negativt investeringsattraktionskraften för värdepapper som emitterats genom värdepapperisering av tillgångar enligt rysk lag.

Utveckling av den rättsliga ramen för inhemsk värdepapperisering

Värdepapperisering av rättigheter till konsumtionslån, bankkort m.m. antingen omöjligt eller förknippat med allvarliga juridiska risker

Association of Regional Banks of Russia, med hänsyn till banksektorns behov för att attrahera ytterligare likviditet, har utarbetat ett utkast till federal lag "Om värdepapperisering", vilket ger hopp om den snabba utvecklingen av den nödvändiga rättsliga ramen för mer än någonsin aktuell fråga värdepapperisering. Baserat på utländsk praxis identifierar lagen en specialiserad finansiell gemenskap vars exklusiva verksamhet är emission av värdepapper, vars fullgörande av skyldigheter utförs på bekostnad av kontanta intäkter från fordringar. Samtidigt kommer denna gemenskap att förvaltas (utan att skapa kollegiala organ) av det enda verkställande organet som representeras av förvaltningsbolaget. Omorganisation och betalning av utdelning kommer att vara förbjuden tills alla skyldigheter gentemot investerare är uppfyllda. Samtidigt är det planerat att emittera obligationer utan statlig registrering av deras emission och en rapport om resultatet av deras emission. Vid konkurs i ett företag ska avräkningar först göras på borgenärernas fordringar i enlighet med beslutet att emittera obligationer. FFMS håller också på att utveckla ett lagförslag "Om värdepapperisering av finansiella tillgångar", men för närvarande är endast konceptet för lagförslaget offentligt tillgängligt, och det finns inga exakta datum för bildandet och godkännandet av lagförslaget. I detta avseende är intern värdepapperisering utan betydande juridiska risker endast möjlig i förhållande till bolånetillgångar.

System för att attrahera finansiering genom värdepapperisering av lån

Under rådande marknadsförhållanden kan banker på alla nivåer attrahera ytterligare finansiering genom att värdepapperisera en portfölj av hypotekslån. Och om stora banker, med en hög kapitaltäckningsnivå, har möjlighet att emittera värdepapper från sin balansräkning, genom en SPV med stöd av upphovsmannen eller inom ramen för program för utvecklingsinstitutioner, då medelstora och små banker, med en otillräcklig volym av tillgångar som uppfyller kraven, kan genomföra gemensamma emissioner av inteckningssäkrade värdepapper av flera originatorer eller gemensamma releaser inom ramen för program för utvecklingsinstitutioner.
Det allmänna systemet för värdepapperisering av banktillgångar (ytterligare deltagande av motparter är möjligt beroende på transaktionens system) visas i figur 2.

Figur 2. Allmänt system för värdepapperisering av banktillgångar

Den långivande banken, som utfärdar lån till låntagare och bildar en tillräcklig mängd låneskulder på sin balansräkning, säljer denna låneskuld till en särskild juridisk enhet (SPV) och lockar på så sätt ytterligare finansiering. SPV får den rating som krävs för placering av värdepapper.
Om vi tar hänsyn till erfarenheten från den största deltagaren på den ryska bostadslånemarknaden, ser värdepapperiseringssystemet ut så här (Figur 3):

Figur 3. Värdepapperiseringsschema

Samtidigt är det värt att notera vikten av den resulterande ratingen, eftersom för institutionella investerare sker screening av värdepapper genom riskanalys, inklusive genom ratingbedömningar. När du tilldelar ett betyg beaktas följande faktorer:
- transaktionens juridiska struktur (särskilt när det gäller försäljningens giltighet);
- Kvaliteten på poolen av tillgångar som används vid värdepapperisering.
- Upphovsmannens förmåga att tillhandahålla tillgångar.
Vid värdepapperisering emitteras värdepapper vanligtvis i omgångar. Varje tranch testas av kreditvärderingsinstitutet för möjligheten att existera utan fallissemang under stresstester. Om två trancher utfärdas kommer tranch A att vara "senior" till tranch B. Således kommer betalningar för tranch B att göras i andra hand efter betalningar på tranch A (betalningar är vanligtvis uppdelade i kapital och ränta; båda typerna av betalningar är efterställda ) till betalningsordningen. Följaktligen kan inga betalningar göras på Tranche B förrän de betalningar som ska betalas på Tranche A har gjorts i sin helhet exemplet - Tranche A - och låter dem få ett högre betyg). Landsrisken analyseras också i termer av möjligheten att införa restriktioner för den nationella valutans konvertibilitet vid tillräckligt allvarlig ekonomisk stress, samt risken för direkt statlig inblandning i transaktionen. Till exempel, i vissa länder, i en situation av ekonomisk kris, som inte nödvändigtvis är förknippad med en suverän stats fallissemang, infördes åtgärder som inte gjorde det möjligt för banker att driva in bolåneskulder.

Efter detta genomför SPV emissionen och säljer de emitterade värdepapperen till investerare. I processen för att återbetala lån från låntagare i den ursprungliga banken, får SPV resurser för att fullgöra anspråk på borgenärer. Dessutom är det värt att notera att användningen av SPV i värdepapperisering är en viktig faktor som minskar investerarnas risker och ökar investeringsattraktionskraften för värdepapper. Anledningen till detta är begränsningarna för funktionen av denna struktur:

Särskilt aktivitetsämne;
- Begränsning av uppkomsten av nya skyldigheter.
- Brist på anställda i SPV;
- Företrädesrätt för investerare avseende SPV-tillgångar;
- restriktioner för likvidation och rekonstruktion.

I stort sett kan alla banktillgångar som har stabila och förutbestämda kassaflöden som tas emot av banken i processen att arbeta med denna tillgång vara den underliggande tillgången för en värdepapperisering. Men baserat på de höga kostnaderna och arbetsintensiteten i värdepapperiseringsprocessen kan det antas att räntan huvudsakligen ligger på långfristiga tillgångar, särskilt långfristiga hypotekslån.

Att höja betyget som ett sätt att öka investeringsattraktionskraften för värdepapper emitterade genom värdepapperisering

Den höga betygsättningen av värdepapper utgivna genom värdepapperisering, liksom närvaron av ytterligare garantier, är positiva faktorer för att öka investeringsattraktionskraften för värdepapper, vilket ökar sannolikheten för en framgångsrik placering av obligationer på marknaden. Att uppnå den lägsta fastställda ratingen, som gör det möjligt att genomföra en placering, för emitterade värdepapper kan uppnås genom att öka volymen av säkerheter och välja tillgångar av hög kvalitet. I det här fallet kan värdepapperens betyg vara högre än kreditgivarens självbetyg, eftersom riskerna på värdepapperen helt täcks av säkerheten och riskerna för emittenten blir en sekundär faktor.

Extern värdepapperisering är ett aktuellt sätt att värdepapperisera långfristiga lån

Extern värdepapperisering ger fler möjligheter att attrahera finansiering, eftersom det finns legala ramar för att genomföra dessa transaktioner, erfarenhet av att genomföra transaktioner och företag som kan strukturera transaktionen. Men det är värt att notera att försäljningen av värdepapper denominerade i utländsk valuta, säkrade av rubeltillgångar (och banker har fler rubeltillgångar än utländsk valuta), leder till uppkomsten av betydande valutarisker som är långsiktiga till sin natur. I detta avseende är det obligatoriskt att säkra valutarisker, vilket leder till en ökning av kostnaden för värdepapperisering.
För att utföra extern värdepapperisering lockas eller skapas SPV ofta i Luxemburg, Irland och Holland enligt lokal lagstiftning. Det finns inga begränsningar för värdepapperiserade tillgångar eller för vilken typ av värdepapper som emitteras (skuldinstrument, instrument för deltagande i en organisation, hybridinstrument).

Dyrt nöje

På grund av den höga kostnaden (oavsett om det är intern eller extern värdepapperisering) är det nödvändigt att beräkna effekten av att värdepapperiseringen genomförs, eftersom ytterligare kostnader kan göra transaktionen oattraktiv genom att dra till sig resurser i en relativt låg takt. Ytterligare kostnader är förknippade med inblandning av serviceinstitutioner, såsom hypoteksförmedlare, avvecklingsagenter, betalningsombud, revisionsföretag, bokföringsföretag, förvaringsinstitut m.m. (se tabell). Volym ytterligare utgifter i slutändan kan nå 1 miljon dollar. I detta avseende är det nödvändigt att beräkna minimivolymen för värdepapperisering. Oftare än inte är 100 miljoner dollar ett acceptabelt minimum. Därför kan små och medelstora banker överväga möjligheten att kombinera de bildade poolerna och gemensamt genomföra värdepapperisering.

Deltagare i värdepapperiseringsförfarandet

Deltagare	Karakteristisk
Upphovsman	En bank som bildar en pool av tillgångar och säljer dem till en särskild juridisk person
Särskild juridisk person (vid inteckning värdepapperisering - hypotekslån agent) / SPV	Emitterar obligationer med säkerhet i låneskuld
Avvecklingsagent (bank)	Den bank där emittentens konto och täckningskonto öppnas i emittentens namn.
Betalningsagent	En bank som utför betalningar mellan en speciell juridisk person och investerare (betalning för köpta värdepapper, betalning av kuponger, inlösen)
Revisionsbolag	Leder granska värdepapperiseringsmodeller
Bokföringsföretag	Tillhandahåller bokföring och skatteredovisning för bolåneförmedlaren
Depositarie	Ger centraliserad lagring av obligationer
Särskild depå	Förvarar bolån i samband med lån som fungerar som säkerhet för obligationer.
Serviceagent	Tillhandahåller låneskuldservicetjänster

En form av skuggbank

Financial Stability Board (FSB) klassificerar värdepapperisering som en form av skuggbank. Värdepapperisering möjliggör refinansiering av banker genom att attrahera resurser genom emission av värdepapper med säkerhet genom redan emitterade lån. Före krisen samlade vissa banker, som tyska IKB, miljarder euro i sådana instrument med hjälp av mekanismer utanför balansräkningen som senare kollapsade. Med tanke på politiska beslutsfattares oro för att skuggbankverksamheten frodas, finns det en stor sannolikhet för ökad granskning och reglering av värdepapperiseringsförfaranden.
I den rådande verkligheten kan banksektorn således attrahera långfristig finansiering genom att emittera värdepapper säkrade med långfristiga låneskulder både i Ryssland (säkrade genom hypotekslån) och utomlands (utan begränsningar av typen av säkerhet).

Även om hypotekslån dök upp i vårt land för inte så länge sedan, har de redan blivit en integrerad del av hela landets banksystem och ett finansiellt instrument som är förståeligt och ganska efterfrågat av medborgarna. Detta är en av de mest långsiktiga typerna av låneprodukter i vissa banker, dess återbetalningstid når trettio år. Risken som följer med detta lån är ömsesidig för både låntagaren och långivaren. Ja, under en sådan period kan det mycket väl bli som Khoja Nasreddin: antingen kommer padishah att dö, eller åsnan eller Khoja själv. Om inga skyddsnätsåtgärder tillhandahålls för låntagaren använder långivaren en redan beprövad strategi som kallas värdepapperisering av hypotekslån.

Värdepapperisering av bostadslån är ett sätt att minska riskerna för banker. I princip framgår detta av själva roten av ordet "säkerhet", som betyder "skydd". Frågan är bara hur detta går till, och varför banker tror att processen med att ge ut ett så långfristigt lån är ännu mer riskabelt för dem än för låntagaren.

I princip sker värdepapperiseringen av långfristiga lån, som inkluderar hypotekslån, enligt en princip: du måste sälja din till någon annan finansiell organisation, kanske för ett lite lägre pris, och därmed ge upp din risk. Som ett resultat får banken, som för att säkra denna låneportfölj, lånade pengar från en annan bank, riktiga pengar istället för inlåningsskulder. Med den här tillgången kan han betala av lånet eller använda pengarna för att ge ut samma bolån, till exempel.

Processen med att en bank säljer sina kunders skulder till den sker genom försäljning av värdepapper utgivna av denna bank - skuldförbindelser. Det gör att den bank som säljer sin långfristiga låneportfölj på detta sätt vinner två gånger – den eliminerar sin egen låneskuld och minskar sina ekonomiska förluster till en acceptabel siffra i händelse av att låntagaren går i konkurs.

Värdepapperisering av bolåneportföljer har blivit en vanlig praxis för banker att flytta pengar från en ficka till en annan. Denna procedur kan också jämföras med att ge varandra en granat med stiftet utdraget från hand till hand. Vem det än exploderar i hans händer har ingen tur. Detta är en slags analog av "rysk roulette" som spelas av bankirer.

Det mesta på ett enkelt sätt Värdepapperiseringen av ett lån kan förklaras med följande exempel:

Vasya ger Petya 100 rubel med överenskommelsen om att han i slutet av månaden kommer att ge 150.
En dag får Vasya reda på att företaget där Petya arbetar nästan är i konkurs. Ingen hävdar att Petya inte kommer att betala tillbaka hela skulden, men Vasya anser att risken är mycket stor och oacceptabel för sig själv.
Vasya går till gårdsmyndigheten Seryozha och erbjuder sig att köpa Petyas skuld av honom för 120 rubel, och hävdar att Petya är skyldig honom 150, och i slutändan kommer Seryozha att få 30 rubel "bara sådär."
Seryozha, som bedömer sin styrka, håller med och den intet ont anande Petya står i skuld till honom. Dessutom förbjuder ingen Seryozha, som har den "administrativa resursen" i form av ett gäng, från att öka skuldbeloppet till 200 rubel.

I själva verket är värdepapperiseringsmekanismen mycket mer komplex och mindre kriminaliserad. Den består i att banken, innehavaren av låneportföljen, emitterar ett paket med värdepapper som bekräftar låntagarnas skuldförbindelser till den. Det släpps i flera portioner, som var och en kallas en tranche.

För att övertyga köparna om att köpet är lönsamt och att en sådan transaktion inte är alltför riskabel, samarbetar banken med kreditvärderingsinstitut som bestämmer graden av risk och likviditet i dessa skuldförpliktelser. Som regel säljs en låneportfölj i flera omgångar, där de första som utfärdas kallas "senior", de anses vara mer likvida och därför dyrare. De senaste är de yngsta och utfärdas nästan utan säkerhet.

Säkerheten för sådana trancher beräknas från den materiella säkerheten för lånet. Till exempel utfärdas ett bolån mot säkerhet i lägenheten som köps. När den sista delen släpps kan lägenhetens marknadsvärde sjunka, så de förpliktelser (säkerheter) som redan är knutna till de tidigare utgivna delarna förbrukar helt kostnaden för en sådan lägenhet. Som ett resultat har köpare av de sista trancherna inga garantier. Vanligtvis behåller banken som ger ut värdepapperen dem. Men om marknadsvärdet på lägenheten har ökat, kommer köpare av juniordelen att gynnas mer.

Säkerheten som utfärdats av banken - bekräftelse på tredje parts skuldförbindelser till den - börjar leva sitt eget liv. Det kan säljas eller läggas om flera gånger. Nu i Ryssland är marknaden för sådana skuldförbindelser mycket stor. Som ett resultat av detta hamnar en person som tagit ett bostadslån från en bank skyldig pengar till flera långivare. Om vi tar saker till det absurda, så till grannen på trappavsatsen.

Värdepapperisering av hypotekslån började användas av ryska banker relativt nyligen. Detta är ett speciellt verktyg som finansinstitut använder för att minska sina egna risker. Låt oss ta en närmare titt på vad denna procedur betyder och hur den tillämpas i praktiken.

Värdepapperisering: definition och typer

Enkelt uttryckt är värdepapperisering av inteckningar försäljning av skulder. När en bank ger ut medel för köp av bostads- eller kommersiella fastigheter finns det ofta en risk att låntagaren inte betalar tillbaka skulden eller bara delvis betalar. För att minska sådana risker utfärdar finansiella företag panträttsliga värdepapper och sälja vidare till investerare. De senare köper dem ofta till en lägre kostnad och får inkomster i framtiden.

Låneportföljen innehåller som regel ett paket av skuldförbindelser med låg korrelation. Det vill säga att varje hypotekslån inte är beroende av det andra och en minskning av lönsamheten för det ena påverkar inte vinsten på "grannlånet". Även om portföljen innehåller relativt riskfyllda lån (eller med genomsnittlig likviditet) blir alltså totalavkastningen högre än försäljningen av alla skulder separat. Försäljningspriset bildas med hänsyn till olika risker. Dessutom kan investerarens vinstmarginal påverkas av den allmänna ekonomiska situationen i landet.

Bankens fördel med värdepapperisering av tillgångar är uppenbar: den returnerar snabbt pengar som överförts till kunder, vilket gör det möjligt att refinansiera låntagare och skyddar sig mot riskerna för utebliven återbetalning av skulder, det vill säga från potentiell vinstförlust.

Värdepapperisering är indelad i två huvudtyper:

Med deltagande av banktillgångar - utförs med emission av värdepapper eller genom attraherade lån.
Med deltagande av externa tillgångar (icke-bank) - utförs tack vare kreditfonder eller finanser som kommer från aktiemarknaden.

Värdepapperiseringsförfarandet innebär deltagande av:

Originator bank – tillhandahåller hypotekslån och servar dem.
Särskild investeringsorganisation – köper tillgångar från den ursprungliga borgenären, ackumulerar dem och hanterar värdepapper.
Reserve servicer - börjar utföra uppgifter först efter att huvudbanken förlorar förmågan att betjäna dessa lån.
Garant – stödjer värdepapperiseringsprocessen på kreditnivå. Det kan vara en stor bank eller ett försäkringsbolag.
Betalning (hypoteks) agent – genomför transaktioner med värdepapper.
Underwriter – strukturerar transaktionen, utvärderar och upprätthåller värdet på värdepapper.
Konsultbolag (löser juridiska och redovisningsfrågor) – ger råd inom området beskattning och rättsvetenskap.
Kreditvärderingsinstitut - tilldelar ett betyg till emitterade hypotekslån med hänsyn till de studerade egenskaperna hos poolen (låneportföljen) och nivån av ekonomiskt oberoende för deltagarna i transaktionen.
Investerare – är engagerade i att investera pengar i emitterade värdepapper med säkerhet i hypotekslån.

Detta är ett klassiskt schema. Vissa deltagare kanske inte förekommer i transaktionen, till exempel när man använder en sådan typ som syntetisk värdepapperisering. I det här fallet överlåter den ursprungliga banken fordringsrätten enligt skuldförbindelser direkt till köparen (investeraren). I det här fallet finns det inget behov av att skapa ett särskilt investeringsbolag, som i regel är ett aktiebolag.

Hur processen fungerar

Enkelt uttryckt ser processen ut så här:

utfärdande av hypotekslån till låntagare;
bildande av en kreditpool;
emission av värdepapper;
försäljning av skuldförbindelser till en investerare;
göra en vinst.

Inledningsvis bildar och ackumulerar den ursprungliga banken en kreditpool för att ge ut värdepapper. Med tanke på att den faktiska kostnaden för en sådan transaktion för banken är ganska betydande, bör portföljen innehålla mer än en eller två skyldigheter de kan uppgå till tusentals. Det finns vissa krav på själva tillgångarna som regel, dessa är bolån som är likartade i risk, villkor och likviditet. Värdepapperiseringssystemet kan vara vilket som helst.

Ackumulering av tillgångar (bolåneskuld) görs på olika sätt. Banken kan göra detta inom sin organisation, vilket inte alltid är lönsamt. Alternativt alternativ- ackumulering av sådana tillgångar utanför balansräkningen - för detta ändamål skapas aktiebolag (särskilda investeringsorganisationer - en av parterna i transaktionen).

Särskilda investeringsbolag (så kallade SPV) utfärdar tillsammans med ett betalningsombud värdepapper för vidare försäljning. Baserat på kreditvärderingsinstitutets analys bedöms likviditeten i ”produkten”. I samma skede är en försäkringsgivare och en konsultbyrå involverade, som övervakar processen och ger det stöd som behövs när det gäller att upprätta bokföring, betala skatter och den juridiska sidan av transaktionen.

Därefter servar den ursprungliga banken, som ursprungligen utfärdade bolån till individer eller juridiska personer, dessa lån, det vill säga accepterar betalning för dem från låntagare. Om han förlorar sin licens eller möjligheten att fortsätta agera som agent, tas en backup in service-center, fortsätter den att betjäna lån.

Säkerheten som banken ställt ut för att bekräfta skuldförbindelser kan i efterhand pantsättas på nytt eller säljas flera gånger.

Låntagaren som köpt fastigheten fortsätter att betala bolånet på det sätt som avtalet föreskriver. Värdepapperisering påverkar inte denna process på något sätt. Det enda undantaget kan varaändra mottagarens uppgifter

medel i händelse av att den ursprungliga bankens verksamhet upphör.

Hur värdepapperisering infördes i Ryska federationen Värdepapperiseringsförfarandet dök upp i Ryssland relativt nyligen. På väg att utvecklas viktig roll

bildandet av AHML spelade en roll. Bankföretag utfärdade lån, som senare köptes av denna byrå, skapade under statens myndighet.

Början av värdepapperiseringen gjordes av kommersiella låneinstitut 2005, vid en tidpunkt då sådana bankstrukturer som Russian Standard, Soyuz och Home Credit gjorde transaktioner som syftade till att refinansiera portföljer inklusive konsumentlån och billån. Pionjären i förfarandet för värdepapperisering av hypotekslån var Gazprombank 2007, vilket var ett exempel för andra banker. Under de kommande tre åren, efter att ett antal första transaktioner slutförts i Ryska federationen, började deras antal växa snabbt. Inte bara portföljer av konsumentlån började fungera som tillgångar för att ge ut värdepapper. De fick sällskap av bil- och hypotekslån samt factoringbetalningar. Alla genomförda transaktioner hade gränsöverskridande form

2008, på grund av den förvärrade finanskrisen, blev gränsöverskridande transaktioner omöjliga. Det var möjligt att förnya dem först efter 4 år. Samtidigt fick rysk bankverksamhet sin första erfarenhet av att implementera värdepapperisering på den inhemska marknaden. Det var detta ögonblick som markerade början på utvecklingen av ett system för refinansiering av tillgångar av olika former med hjälp av obligationer emitterade inom landet.

Under 2017 genomförde Bolåneverket och Sberbank en storskalig transaktion för att värdepapperisera bostadslån. Entranch-bolåneobligationer emitterades med deltagande av IBC Factory, skapade i syfte att locka finansiella investeringar till den ryska bolånemarknaden, samt att öka antalet genomförda kredittransaktioner till lägre priser.

Under 2019 finns även värdepapper på andrahandsmarknaden, vilket i framtiden med största sannolikhet kommer att innebära en minskning av risken och mobilisering av tillgängliga kassareserver genom refinansiering. Hur värdepapperiseringen av tillgångar inom banksegmentet kommer att yttra sig i framtiden beror direkt på förändringar i det rättsliga ramverket och dess framtida utveckling. Begränsande faktorer kan inkludera otillräcklig efterfrågan, det vill säga antalet investerare som är villiga att investera i värdepapper.

Men det är värt att notera att själva förfarandet är ganska fördelaktigt för alla parter i transaktionen. Olika företag som tjänar på sin verksamhet deltar i bolåneprocessen har färre risker för bankstrukturer, vilket ökar volymen av lån. Det senare är fördelaktigt för befolkningen och juridiska personer, eftersom det öppnar möjligheten att köpa egen fastighet för att bo eller bedriva kommersiell verksamhet.

Värdepapperisering av bolån innebär egentligen förfarandet för att refinansiera ett bolån. Om samarbetsformen upphör att passa låntagaren eller långivaren kommer en tredje part in i bilden. I regel talar vi om att köpa kreditförpliktelser till förmånliga villkor för alla. Banken som ställt ut bolånet till låntagaren har rätt att sälja vidare förpliktelserna till tredje man. En ny deltagare i processen lovar sitt intresse i transaktionen och tar på sig kreditrisker. För att överlåtelse av rättigheter ska kunna ske påbörjas emission av inteckningsskyddade värdepapper. Dessa dokument fungerar som föremål för transaktionen.

Värdepapperiseringsmarknaden

Värdepapperiseringsmarknaden i Ryska federationen dök upp 2004. Den första transaktionen genomfördes på initiativ av OJSC Gazprom. De emitterade värdepapperen bekräftade rätten till skyldigheter för framtida exportkvitton av blåbränsle. Transaktionsbeloppet var 1,25 miljarder dollar. Under 2005 registrerades ytterligare två värdepapperiseringstransaktioner på den ryska marknaden. Under 2006 fanns det redan 8 sådana transaktioner och så vidare. För närvarande utvecklas värdepapperiseringen i Ryska federationen ganska aktivt. Refinansiering av privatlån är en av de vanligaste produkterna. Tjänsten gör livet mycket enklare för låntagare och långivare.

Värdepapperiseringstransaktioner

För att göra resursbasen mer tillgänglig genomför ryska banker värdepapperiseringstransaktioner. Vi talar om finansiella institutioner med B- eller BB-rating. Samtidigt antas betyg på BBB+ eller högre för de seniortrancher som ska erhållas. Sådana villkor ger direkta ekonomiska fördelar av värdepapperisering. För höga transaktionskostnader och små volymer av värdepapperiseringstransaktioner i Ryska federationen minskar avsevärt den ekonomiska nettoeffekten av transaktionerna.

Värdepapperisering i Ryssland

Värdepapperiseringsmarknaden i Ryssland upplevde en snabb utveckling under 2006. Sedan dess har antalet värdepappersemissioner inom olika områden ständigt ökat. Efterfrågan på produkten drivs av det växande behovet av upphovsmän (ge ut och emittera bostadslån) att utöka sin resursbas. Detta gör det möjligt att optimera finansieringen av snabbt växande tillgångar. Värdepapperisering utförs en masse i segmentet av privata lån från affärsbanker. Således kan långivare fylla underskottet av lånade resurser för att ytterligare öka volymen av detaljhandelstillgångar.

Värdepapperisering av tillgångar

Värdepapperisering av tillgångar är en verkligt attraktiv källa till långfristig finansiering för de flesta affärsbanker i Ryska federationen. Tyvärr kommer en ofullkomlig lagstiftningsram inte att tillåta den maximala potentialen hos denna populära trend att avslöjas. Värdepapperisering inom Ryska federationen utförs i syfte att ställa säkerheter för hypotekslån. För detta ändamål har landet utvecklat en tillräcklig rättslig ram. Vid värdepapperisering av bank- eller konsumentlån är de eventuella juridiska riskerna fortfarande ganska höga.

Värdepapperisering av lån

Många affärsbanker behöver långfristiga finansieringskällor. För detta ändamål initierar de värdepapperisering av lån från bolånesegmentet. Stora aktörer på kreditmarknaden har möjlighet att emittera nödvändiga värdepapper med de resurser som finns tillgängliga i deras balansräkningar. Sådana processer sker inom ramen för program utvecklade vid utvecklingsinstitutioner, samt genom ett SPV (special purpose company) med stöd av upphovsmannen. Små och medelstora spelare initierar gemensamma releaser eller organiserar en process med deltagande av flera upphovsmän.

Värdepapperisering av risker

Värdepapperisering av risk består i att organisera processen för att överföra risk till finansmarknadsområdet. I detta fall utfärdar riskägaren värdepapper kopplade till den säkerställda risken. Den första placeringen av värdepapper tillåter bildandet av en reserv, som används som säkerhet för den värdepapperiserade risken.

Värdepapperisering av katastrofrisker har blivit utbredd. Obligationer med en löptid på 12 månader används som instrument. Intäkter och nominellt värde fördelas mellan investerare beroende på om den katastrofala risken realiseras.

Värdepapperisering av värdepapper

Överdriven värdepapperisering av värdepapper var den främsta orsaken till 2008 års bolånekris i USA. Därefter ledde händelserna som ägde rum till allvarlig finansiell turbulens på global nivå.

De så kallade sub-prime i staterna visade sig vara en enkel såpbubbla. Fastigheter och bilar delades ut till insolventa medborgare som inte kunde betala månatliga betalningar.

En korrekt organiserad värdepapperisering av värdepapper inkluderar professionell övervakning av situationen från tillsynsmyndigheter, en objektiv värdering av tillgängliga resurser samt strängare kriterier för att välja potentiella låntagare i det inledande skedet.

Värdepapperiseringsmekanism i refinansieringssystemet för bolån

Värdepapperiseringsmekanismen i refinansieringssystemet för bolån uppfanns i USA för flera decennier sedan. På den tiden ägde en verklig revolution rum i finans- och banksektorn i landets ekonomi. Trots alla dess brister anses värdepapperisering fortfarande vara den främsta drivkraften som gav impulser till utvecklingen av finansmarknaderna vid 1900- och 2000-talens skiftning. Faktum är att mekanismen kokar ner till överföring av tillgångar till ett mer likvidt format. I en snävare mening talar vi om överföring av tillgångar med låg likviditet till värdepapper. Transaktionens föremål är säkrat i form av intäkter från de ursprungliga tillgångarna. På så sätt är det möjligt att fördela riskerna jämnare mellan investerare, borgensman och tillgångsägare.

Huvuddeltagare i värdepapperiseringsprocessen och deras funktioner

Originator – ägnar sig åt att emittera och betjäna bostadslån.
Investeringsbolag för särskilt ändamål (SPV). Köper tillgångar från banken. Bedriver emission av värdepapper. Håller tillgångar på hypotekslån på sin balansräkning.
Backupserviceagent. Den används om banken inte har möjlighet att utföra sina egna funktioner.
Garanter (försäkringsbolag och stora banker) – ger kreditstöd för värdepapperisering.
Underwriter – utvärderar emitterade värdepapper, strukturerar transaktioner.
Konsult- och ratingföretag – ge råd och utvärdera deltagarnas aktiviteter i processen.
Investerare – investera i värdepapper med säkerhet i hypotekslån.

Värdepapperisering av bankens låneportfölj

Värdepapperisering av en banks låneportfölj börjar med insamlingen av en pool av lån på initiativ av originatorn. När processen är avslutad säljer den primära långivaren en portfölj av liknande lån till ett specialföretag (SPV) som i sin tur finansierar förvärvet genom att emittera obligationer eller andra värdepapper. Lånebetalningar under framtida perioder fungerar som säkerhet. Som ett resultat har upphovsmannen kapital som tagits in genom aktiemarknadsinvesterare. Serviceagenten deltar också i värdepapperiseringsprocessen.

Effektivitet i tillämpningen av värdepapperiseringsmekanismen

Effektiviteten av att använda värdepapperiseringsmekanismen i Ryska federationen bestäms av målen och fördelarna med själva processen. Värdepapperisering uppstod på grund av de höga kostnaderna för lånat kapital. Anledningen till den höga kostnaden för lån är den låga utvecklingsnivån för aktiemarknaden och banksektorn. Tack vare sin närvaro på värdepappersmarknaden kreditorganisationer attrahera ytterligare medel till förmånligare villkor. Som ett resultat tycks finansinstitutioner slå två flugor i en smäll: de får ytterligare medel för affärsutveckling och gör sig också av med tillgångar med låg likviditet.