Ипотекалық несиелерді секьюритилендіру - «біз тек ілмектің қозғалғанына үміттенеміз және сақтандыру сәтсіздікке ұшырамаса деп дұға етеміз»! Секьюритилендіру және ипотекалық несиелеу терминологиясы Қаржы активтерін секьюритилендіру

Ипотекалық несиелерді секьюритилендіру - «біз тек ілмектің қозғалғанына үміттенеміз және сақтандыру сәтсіздікке ұшырамаса деп дұға етеміз»! Секьюритилендіру және ипотекалық несиелеу терминологиясы Қаржы активтерін секьюритилендіру

06.04.2022 халық медицинасы

Веб-сайтта жарияланған 31.01.2008

Соңғы онжылдықтар банк тәжірибесіне әртүрлі қаржылық инновациялар мен құралдарды енгізу кезеңі болды. Ең танымалдардың арасында Соңғы жылдарыБұл әдіс банк активтерін секьюритилендіруге қатысты.

Секьюритилендіру негіздері

Секьюритилендіру механизмі алғаш рет АҚШ-та 30 жылдан астам уақыт бұрын пайда болды және банк пен қаржы секторында сөзбе-сөз төңкеріс жасады. Бүгінгі күні көпшілік оны ХХ ғасырдың негізгі жаңалықтарының бірі деп атайды, бұл ғылымның дамуына серпін берді. қаржы нарықтары.

Жалпы алғанда, секьюритилендіру процесі – бұл активтерді неғұрлым өтімді түрге ауыстыру процесі. Неғұрлым тар аспектіде секьюритилендіруді өтімділігі төмен активтерді бастапқы активтерден ақша ағындарымен қамтамасыз етілген бағалы қағаздарға айналдырудан тұратын қаржылық операция ретінде анықтауға болады, нәтижесінде тәуекел активтердің негізгі иесі арасында қайта бөлінеді. кепілгер және инвесторлар. Банк активтерін секьюритилендірудің белгіленген классификациясы әлі жасалмаған, бірақ авторлардың көпшілігі оның екі негізгі түрін ажыратады: дәстүрлі және синтетикалық 1 .

Дәстүрлі секьюритилендіру әдістемесі банк балансында сапалы және сапасыз активтерді бірге ұстау тиімсіз деп есептейді, өйткені жоғары сапалы активтер банк балансында болғанымен, олар оның барлық тәуекелдерін көтереді. Осылайша, жалғыз шешім - ипотекалық активтерді (жоғары сапалы активтер) бөлу және оларды банк балансынан шығару. Дүниежүзілік тәжірибеде активтерді бөлу үшін арнайы SPV (Special Purpose Vehicle) компаниясы құрылады, оған активтер кейіннен сатылады, бұл активтерді сатушы жүзеге асыратын басқа қызметпен байланысты тәуекелдерді болдырмайды.

Дегенмен, бұл несиелердің үлкен пулын бір жерде жинақтау керек. Бірінші нұсқа банк балансында ипотекалық несиелердің үлкен портфельдерін жинақтау болып табылады, алайда бұл опция ресейлік коммерциялық банктер үшін төмен капиталдандыру және міндетті резервтік қор талаптары себебінен экономикалық тұрғыдан мүмкін емес деп саналады. Нәтижесінде баланстан тыс активтерді жинақтау механизмі пайда болды, атап айтқанда СПВ (аккумуляторлық ұйым) балансында.

Заңды түрде, SPV - бұл қатаң анықталған және қатаң шектелген мақсаттар үшін құрылған ұйымдық-құқықтық құрылым және оның құрылтайшысынан заңды түрде тәуелсіз. Ипотекалық SPV жүзеге асыруға рұқсат етілген кәсіпкерлік қызмет түрлері қатаң шектелген.

SPV активтердің қажетті көлемін алғаннан кейін, ол осы активтермен қамтамасыз етілген бағалы қағаздарды шығарады.

Дегенмен, осы қайта қаржыландыру тізбегінің бастапқы буыны ипотекалық несиелерді беретін және оларға қызмет көрсетуді жалғастыра отырып, осы несиелер бойынша талаптарды тұрақты негізде сатуға ниетті банк болып табылады. Бұл несиелерді алғаш берген банк оригинатор деп аталады. Оның негізгі қызметі – несиеге қызмет көрсету, яғни сервистік агент (Primary Servicer) қызметін атқару.

Негізгі сервистік агенттен басқа, халықаралық тәжірибеде резервтік қызмет көрсету агенті (Backup Primary Servicer) бар, ол Бастапқы қызмет көрсетуші істен шыққан жағдайда пулға қызмет көрсету функциясын бастауы керек.

Секьюритилендіру процесінің негізгі қатысушылары және олардың функциялары

Ипотекалық несиелерді секьюритилендіру процесінің негізгі қатысушыларын және олардың функцияларын анықтайық (1-кесте).

Секьюритилендіру механизмі

Секьюритилендіру процесі несие берілген сәттен бастап өтелгенге дейін осы процеске қатысушылардың қызметін көрсететін бірнеше кезеңдерді қамтиды. құнды қағаздаросы несиелермен қамтамасыз етілген.

Ипотекалық несиені беру

Бұл кезеңде несие беріледі, несие беруші банк пен қарыз алушы арасында белгілі бір сома мен мерзімге несиелік операция жасалады. Жоғарыда айтылғандай, мұндай банк оригинатор деп аталады. Оның негізгі қызметі – несиеге қызмет көрсету, яғни сервистік агент функцияларын орындау.

Негізгі сервистік агенттен басқа, халықаралық тәжірибеде әрқашан резервтік сервис агенті ұсынылады, ол негізгі қызмет көрсету агенті мүмкін болмаған жағдайда пулға қызмет көрсету функциясын орындауға кірісуі керек. Резервтік қызмет көрсету агенті болып табылатын банктің тиісті қаржылық ресурстары болуы және мінсіз беделі мен жоғары несиелік рейтингі болуы даусыз.

Несиелерді жинақтау және ипотекалық несиелер пулын қалыптастыру

Секьюритилендіруді жүзеге асыру үшін актуарлық есептерді жүргізу мүмкіндігін қамтамасыз ететін өтеу мерзімі, пайыздық мөлшерлеме, несиелік тәуекелдер және өтімділік сияқты көрсеткіштер бойынша салыстырмалы түрде біркелкі болуы тиіс несиелер пулын қалыптастыру қажет. Несиелер пулына сапасыз (проблемалық) несиелер кірмеуі керек, сондықтан унификациялау және несиелеу стандарттарына қойылатын талаптар бірнеше есе артады, бұл мүмкін болатын тәуекелдерді азайтуды және бағалы қағаздардың сенімділігін қамтамасыз етеді.

Бұл кезеңде берілген несиелердің дифференциациясы деп аталатын жағдай орын алады. Осыдан кейін активтерді тікелей сату (шынайы сату) жүзеге асырылады. Пулдарды сатқаннан кейін активтер СПВ балансына беріледі, ол өз кезегінде оларды ипотекалық (төлем) агентіне сатады. Ипотекалық агент ең көп ипотекалық бағалы қағаздарды шығарудың эмитенті ретінде әрекет етеді маңызды қасиетбұл экономикалық тұрғыдан алғанда мәселені үлкен және кіші транштарға бөлу.

Активтерді сату, біріншіден, несие берушінің балансына әсер ететіндіктен (оны баланстан шығару), екіншіден, жалпы қабылданған бухгалтерлік есеп тәжірибесін (GAAP) және жарғылық талаптарды сақтау мүмкіндігімен маңызды .

Бағалы қағаздарды шығару және орналастыру

Үшінші кезеңде ең маңыздысы орын алады – бағалы қағаздарды орналастыру, ол келесі қатысушылардың өзара әрекеттесуімен жүзеге асырылады: бағалы қағаздар эмитенті, андеррайтер, рейтингтік компания, кепілгер (сақтандыру компаниясы), заң фирмасы, аудиторлық ұйым.

Бұл кезеңдегі барлық қатысушылардың өзара әрекеттесуі әрбір қатысушы үшін белгілі бір сыйақы мөлшерімен белгілі бір жағдайларда жүзеге асады. Нәтижесінде ақпараттық меморандум дайындалады 2 .

Әдетте, ипотекалық бағалы қағаздардың шығарылымдары жоғары және кіші транштарға бөлінеді. Олардың арасындағы негізгі айырмашылық міндеттемелердің орындалу реті болып табылады: жоғарғы транштар үшін міндеттемелер алдымен орындалады (тәуекелділігі аз), содан кейін кіші транштар үшін (тәуекелділігі жоғары). Ипотекалық бағалы қағаздар шығарылғаннан кейін олар қор нарығына орналастырылады, оларды сатудан түскен қаражат несие беруші банкке түседі.

Бағалы қағаздар бойынша төлемдер мен өтеуге арналған қаражатты жинақтау

Несие бойынша қарыз алушы төлеген қаражатты оригинатор бағалы қағаздарды өтеу және олар бойынша пайыздарды төлеу үшін жинақтайды. Әрі қарай, өтеу тікелей жүзеге асырылады.

Жеңілдетілген түрде секьюритилендіру схемасын 1-суретте көрсетілгендей көрсетуге болады.

Классикалық секьюритилендіру схемасынан басқа синтетикалық секьюритилендіру деп аталатын түрі бар, оның барысында несиелер пулы арнайы заңды тұлғаға сатылмайды, тек бастапқы банктің балансында бөлінеді. Синтетикалық секьюритилендіруде активтің өзі емес, активпен байланысты тәуекел беріледі. Секьюритилендірілген активтерді оригинатор банктің банкроттық тәуекелінен оқшаулау бұл жағдайда оригинатор банкрот болған жағдайда кредиттер пулын жалпы банкроттық массасынан бөлу және секьюритилендіру бағалы қағаздарын ұстаушылардың (инверторлардың) басым құқығын заңнамада бекіту арқылы жүзеге асырылады. ) басқа кредиторлармен салыстырғанда осы активтер пулына.

Секьюритилендіру механизмін қолданудың тиімділігі

Неліктен секьюритилендіруді қолдану тиімді, бұл қайта қаржыландыру тетігінің артықшылықтары қандай?

Банк активтерін секьюритилендірудің маңызды себептерінің бірі ұлттық банк секторының дамымағандығынан қарыз капиталының салыстырмалы түрде жоғары құны және қор нарығы. Несиелік мекемелердің ипотекалық бағалы қағаздар нарығына шығуы оларға неғұрлым тиімді шарттарда қаражат тарту арқылы несие ресурстарының жетіспеушілігін үнемі толтыруға мүмкіндік береді.

Ипотекалық несиелерді қайта қаржыландырудың дәстүрлі тәсілі – депозиттер арқылы – банк өтімділігі және банктік тәуекелдер тұрғысынан да, капиталды пайдалану тиімділігі тұрғысынан да өзін ақтамайды. Банктің ұстанымына қарағанда, өзінің кредиторлық құқықтарын бағалы қағаздарға айырбастап, эмиссиядан кейін бірден қор нарығында сату және сол арқылы жаңа несиелер беру үшін қосымша қаражат тарту орынды. Секьюритилендіру жергілікті нарықтарда тартылған депозиттердің құны мен активтерге негізделген қаржы құралдары бойынша пайыздық мөлшерлеме арасындағы тікелей байланысты жоюға көмектеседі. Сонымен, секьюритилендірудің негізгі функциясы қайта қаржыландыру және қаржыландыруды оңтайландыру функциясы болып табылады.

Екінші маңызды функцияны банк өтімділігін басқару функциясы деп атауға болады, өйткені секьюритилендіру кезінде несиелер банк балансынан аударылады, бұл капиталға жүктемені азайтады және банктің өтімділік көрсеткіштерін жақсартады.

Үшіншіден, несиелік міндеттемелерді сату арқылы банк несиелік тәуекелдің бір бөлігін инвесторға аударады. Инвесторлардың инвестициясы үшін АқшаСекьюритилендірілген активтерге инвестиция салу дәстүрлі бағалы қағаздарға инвестициялаудан гөрі тәуекелділігі азырақ, өйткені ипотекалық активтер қамтамасыз етілген және әртараптандырылған. Осылайша, секьюритилендірудің үшінші функциясын банктік тәуекелдерді төмендету деп атауға болады.

Төртіншіден, секьюритилендіру банктік операциялардың табыстылығын арттыру және қарыз алу құнын төмендету арқылы банкке қосымша пайда алуға көмектеседі. Біріншіден, активтерді ұзақ мерзімді бағалы қағаздарға айырбастау арқылы банктер арзанырақ ұзақ мерзімді ресурстарға қол жеткізеді. Операциялық тиімділік артады. Ипотекалық бағалы қағаздар тәуекелділігі төмен санатқа жатқызылғандықтан, ипотекалық бағалы қағаздар бойынша купондық мөлшерлеме әдетте төмен, ол тіпті банкаралық несие бойынша пайыздық мөлшерлемеден де төмен болуы мүмкін, бұл арзанырақ ақшаға қолжетімділікті қамтамасыз етеді.

Сонымен қатар, секьюритилендіру қымбат емес ұзақ мерзімді ресурстарға қол жеткізе алмайтын және өз балансында мұндай елеулі активтерді ұстауға мүмкіндігі жоқ шағын банктердің мәселесін шешеді. Шағын банктер ірі банктерге ипотекалық несиелер пулдарын сатады, олар өз кезегінде өз баланстарында ипотекалық активтерді жинақтайды, содан кейін ипотекалық бағалы қағаздарды шығарады.

Жоғарыда айтылғандардан банктер үшін секьюритилендірудің маңыздылығын асыра бағалау қиын екені шығады. Алайда, ипотекалық активтерді секьюритилендірудің әсері тек банк құрылымдарының деңгейімен шектелмейді, ол ауқымды макроэкономикалық сипатта болады. Секьюритилендірудің әсері ең алдымен барлық қаржы секторы бойынша тәуекелдерді тиімдірек бөлуде, зейнетақы қорларының, сақтандыру қорларының және ипотекалық бағалы қағаздарға инвестициялайтын басқа инвесторлардың қаражатын жұмылдыруда көрінеді. «Секьюритилендірудің мультипликациялық әсері» бар.

Дегенмен, секьюритилендіру механизмінің кемшіліктері бар. Банк үшін несиелерді қайта қаржыландыру әдісі ретінде секьюритилендірудің негізгі кемшілігі операцияны ұйымдастырудың күрделілігі және соның салдарынан оның жоғары құны болып табылады. Бұл секьюритилендіруді шағын банктер үшін қолжетімсіз етеді және транзакцияның экономикалық тиімділігіне қол жеткізу үшін несиелердің үлкен пулын (100 миллион доллардан астам) қалыптастыру қажеттілігін тудырады. Сонымен қатар, мәміленің объективті күрделілігі оның ол жүзеге асырылатын елдің заңнамасына тәуелділігін білдіреді, бұл «юрисдикциялар бәсекесі». Континенттік құқықтық жүйесі бар елдерде секьюритилендіру әдетте тиісті заңнамалық актілер қабылданбай мүмкін емес.

Секьюритилендіруді қолданудың шетелдік тәжірибесі

Ипотекалық несиелеу және қайта қаржыландыру нысандары әр елдің юрисдикциясының ерекшеліктерімен және ұлттық қаржылық дәстүрлермен, салық стандарттарымен, тұрғын үй саясатымен тығыз байланысты.

Батыс елдеріндегі ипотекалық несиелеу және секьюритилендіру нарығы туралы айтатын болсақ, ең алдымен АҚШ-ты атап өту керек. Америка Құрама Штаттарында сонау Ф.Рузвельт заманында тұрғын үй құрылысы мен тұрғын үйге меншік құқығын иемдену үшін ипотекалық несиелеудің кең жүйесі қалыптаса бастады. Бүгінгі таңда АҚШ-тың тұрғын үйді қаржыландыру жүйесі күрделі, жалпы ұлттық нарық болып табылады, оның ішінде ипотекалық банктер, жинақ және несие серіктестіктері, коммерциялық және жинақ банктері, сақтандыру компаниялары, зейнетақы қорлары және т.б. Бұл бағытта табысқа жетудің шешуші факторы тұрғын үйді қаржыландырудың негізгі мәселесі – несиелік ресурстар мәселесін шешкен қайталама ипотекалық нарықты қалыптастыру шаралары болды.

АҚШ-тың құқықтық жүйесі жалпы құқық жүйесі болғандықтан, секьюритилендіру нарығын іске қосу үшін салық және бағалы қағаздар туралы заңдарға салыстырмалы түрде аз өзгерістер қажет болды. Олардың көмегімен екінші реттік ипотекалық нарыққа түсетін қаржы ресурстары мемлекет атынан қайта бөлінеді. Осылайша, АҚШ-тағы ипотекалық несиелеу жүйесі екі деңгейлі жүйе болып табылады.

Осы мақсатта, в әр түрлі жылдарМамандандырылған ұйымдар – «Фанни Мэй» Федералды ұлттық ипотекалық қауымдастығы, FNMA), Тұрғын үй несиелік корпорациясы («Фредди Мак» Федералды ипотекалық ипотекалық корпорациясы, FHLMC) және «Джинни» Мэй, GNMA мемлекеттік ұлттық ипотекалық қауымдастығы құрылды. негізінен мерзімінен бұрын өтеу мүмкіндігі бар 30 жылдық белгіленген мөлшерлемемен ипотеканы сатып алу мақсатында құрылды.

АҚШ-та несиенің негізгі түрі – белгіленген мөлшерлемемен несие. Қарыз алушы кез келген уақытта айыппұлсыз өтеу мүмкіндігімен 30 жылдық белгіленген мөлшерлемемен несие ала алады. Секьюритилендіруге және ипотекалық бағалы қағаздарды шығаруға негізделген қайталама нарық инвесторлар көзқарасы бойынша алдын ала төлем тәуекелдерін бағалау мен хеджирлеудің тиімді тетігі болып табылады және Соңғы уақытда айтарлықтай қарқынды дамып келеді.

Ипотекалық несиелерді қайта қаржыландыру және ақша тартудың жақсы қалыптасқан схемасы зейнетақы қорларыАҚШ-та FNMA банктерден кез келген ипотекалық несиелерді сатып алуға және бүкіл нарыққа несие беру шарттарын белгілеуге мүмкіндік беретін дерлік «түбі жоқ қалтаға» ие екенін білдіреді. Агенттік ипотекалық бағалы қағаздарды немесе MBS (Ипотекалық бағалы қағаздар) деп аталатын несие берушілерден ипотекалық несиелер пулдарын шығарады. Кредиторлар үшін бұл бағалы қағаздар нақты ақшаға ұстауға немесе сатуға болатын өтімді актив болып табылады. Олар сондай-ақ бағалы қағаздар нарығында Уолл-стрит биржасы арқылы сатылады.

Американдық банктер стандартты FNMA өнімдерін (Ресей банктері AHML бағдарламасы бойынша жұмыс істейтін сияқты) және өздерін ұсынады. Дегенмен, FNMA кез келген несиені, егер ол сома, несие шарттары және басқа да маңызды параметрлер бойынша агенттік стандарттарына сәйкес келсе сатып ала алады. 3 .

АҚШ-тың ипотекалық бағалы қағаздар нарығы қазір әлемдегі ең үлкен қарыз нарығы болып табылады (жалпы қарыз көлемі 6 триллион доллар). Фанни Мэй мен Фредди Мак ұсынған кепілдіктер мерзімінен бұрын өтеу тәуекелін қамтығанымен, инвесторлардың несиелік тәуекелдерін жоққа шығарды. Бірақ FNMA, FHLMC, GNMA басқаратын орталықтандырылған бағыттан басқа, коммерциялық банктердің ипотекалық несиелеу бағдарламаларының айтарлықтай санының арқасында бар орталықтандырылмаған бағыт бар.

Жеке (агенттік емес) ипотекалық бағалы қағаздар нарығы (MBS) Америка Құрама Штаттарында 1980 жылдары мемлекеттің аздаған араласуымен (арнайы мақсаттағы көліктерге салық салуды реттеуден басқа) дами бастады. 2006 жылы (2007 жылғы 1 қаңтардағы жағдай бойынша) агенттік ипотекалық бағалы қағаздардың шығарылымы 899,2 млрд долларға жетті.

Агенттік емес ипотекалық бағалы қағаздарға келетін болсақ (RMBS және CMBS), нарық рекордтық 742,8 млрд долларға дейін өсті, бұл 2005 жылмен салыстырғанда 15,1%-ға өсті, оның ішінде агенттік емес ипотекалық бағалы қағаздардың көлемі RMBS (тұрғын ипотекамен қамтамасыз етілген бағалы қағаздар) өсті. 2006 жылы 17,2% 574,3 млрд долларға, ал CMBS (коммерциялық ипотекалық бағалы қағаздар) 2006 жылы 168,5 млрд долларға жетті.

Осылайша, Америка Құрама Штаттарындағы секьюритилендіру АҚШ-тың коммерциялық банктері арасында ипотекалық несиелерді қайта қаржыландырудың жақсы қалыптасқан және кеңінен қолданылатын механизмі болып табылады деген қорытынды жасауға болады.

Ипотекалық несиелеудің еуропалық нарығының ерекшелігі оның әмбебаптығы, несиелік ұйымдардың формаларының, несиелік бағдарламалардың, қайта қаржыландыру схемаларының әртүрлілігінде. Еуропада Америка Құрама Штаттарындағы Фанни Мэй мен Фредди Мактың міндеттеріне ұқсас ұйымдар жоқ.

Несие берудің бастапқы нарығы туралы айта отырып, сонымен қатар әртүрлі елдерде ипотекалық несиелеудің әртүрлі шарттарын қолданатынын және әр елде ипотекалық несиелендіруді қайта қаржыландырудың өзіндік құралдары әзірленгенін атап өткен жөн. Еуропада айыппұлсыз мерзімінен бұрын өтеу мүмкіндігі бар 30 жылдық белгіленген мөлшерлемемен ипотека жоқ. Ипотекалардың көпшілігінде айнымалы мөлшерлеме бар немесе пайыздық мөлшерлеме қысқа мерзімге бекітіледі, содан кейін ол қалпына келтіріледі. Әдетте, көп жағдайда мерзімінен бұрын өтеу үшін айыппұл қарастырылған.

Көбірек қысқа мерзімпайыздық мөлшерлемелерді бекіту секьюритилендіру немесе жабық облигацияларды шығару арқылы ипотеканы қайта қаржыландыру қажеттілігін тудырады.

Бастапқы нарықтағы реттеуді жоюдың қазіргі көрінісі әрбір ел ішінде ипотекалық несие нарығын белгілі бір ретсіздендірудің нәтижесі болып табылады. Несиелерді стандарттау процесі олардың әртүрлілігіне байланысты мүлде жоқ.

Еуропалық ипотекалық нарықты қайта қаржыландыру көздеріне қатысты айта кететін жайт, ипотекалық несиелендіруді қайта қаржыландырудың ең көп тараған түрі депозиттерді пайдалану болып табылады. Еуропалық Ипотека федерациясының сарапшылары депозиттік механизмдер арқылы жүзеге асырылатын қайта қаржыландыру көлемін 50%-дан астам деп бағалайды. Қайта қаржыландырудың тағы бір түрі басқа қаржы институтынан (10%-ға жуық) қаражат алу болып табылады. Ипотекалық борыштық бағалы қағаздар шамамен 20%, ал келісім-шарттық жинақ шамамен 10% құрайды. 2006 жылы нарықтың 10%-ы секьюритилендіру арқылы қайта қаржыландырылды.

Ресейдің ипотекалық несие нарығында секьюритилендіру механизмін қолдану

Ресейлік ипотекалық активтерді секьюритилендіру нарығы қаржы нарығының ең жылдам дамып келе жатқан сегменттерінің бірі болып табылады. Жеке тауашаны ипотекалық активтерді секьюритилендірумен байланысты операциялар алады. 2006 жылдың аяғында секьюритилендірілген ипотекалық несиелердің үлесі 12% құрады. 4 .

Ресейлік активтерді секьюритилендіру нарығының қарқынды өсуіне қарамастан, оның көлемі әлі дамыған елдермен салыстыруға келмейді. Салыстыру үшін: Еуропада 2006 жылы 458,9 млрд еуроға бағалы қағаздар шығарылды, бұл 2005 жылғы сәйкес құннан 40%-ға жоғары. Америка Құрама Штаттарында 2006 жылы секьюритилендірілген бағалы қағаздар шамамен $1,5 триллион долларға шығарылды, бұл өткен жылмен салыстырғанда шамамен 8%-ға өсті. 5 .

Ресейдегі секьюритилендірудің көптеген қырлары бар және Ресейдегі секьюритилендіру нарығының кем дегенде үш құрамдас бөлігін анықтау қажет.

Бірінші бөлім трансшекаралық секьюритилендіруге қатысты. Көптеген эмитент компаниялар қазіргі уақытта сыртқы нарықта секьюритилендірілген облигацияларды орналастырады (СПВ Ресей Федерациясының аумағынан тыс жерде тіркелген кезде трансшекаралық секьюритилендіру деп аталады) (2-кесте).

Эмитенттердің сыртқы нарыққа бағдарлануы, ең алдымен, ішкі инвестициялық базаның әлі де жеткіліксіз даму деңгейімен және заңнамадағы проблемалармен байланысты.

Екінші бөлім - «Ипотекалық бағалы қағаздар туралы» Ресей заңымен реттелетін жергілікті секьюритилендіру. 6 . Осы уақытқа дейін тек үш операция жасалды (3-кесте) 7 .

Үшінші бөлім – жабық инвестициялық пай қорлары механизмін пайдалана отырып, секьюритилендіру. туралы заңның негізінде жүзеге асырылады инвестициялық қорлар» 8 және сарапшылардың пікірінше, әлеуеті зор.

Батыс елдерінен айырмашылығы, Ресей нарығында секьюритилендіру операциялары өте сирек кездеседі. Ресейде ипотекалық қаржыландыру бұрынғысынша ең алдымен банк жүйесінің ресурстары арқылы жүзеге асырылады, бұл оның төмен капиталдануын және экономиканың маңызды жалпы қажеттілігі жағдайында ұзақ мерзімді қаржылық ресурстарға қол жетімділігін ескере отырып, соншалықты тиімді емес сияқты. несие ресурстары үшін.

Бүгінде ресейлік банктер оффшорлық аймақтарда секьюритилендіру операцияларын жүргізу арқылы жағдайдан шығып жатыр. Бұл орасан зор ресурстары бар шетелдік инвесторларға қол жеткізуге мүмкіндік береді Ресей нарығыипотекалық несиелеу. Ресейде 10 миллиард долларға күрделі (баға белгілеу тұрғысынан) бағалы қағаздарды сатып алуға дайын инвесторлар әлі жоқ (шетелдік сарапшылар секьюритилендіру нарығының ықтимал жылдық көлемін осылай бағалайды).

Дегенмен, бұл көздің кемшіліктері де бар.

Біріншіден, оны пайдалану көбінесе халықаралық қаржы нарықтарындағы алыпсатарлық ауытқуларға, соның ішінде өте құбылмалы валюта нарығына байланысты.

Екіншіден, халықаралық инвесторларға бағытталған бұл қаржы құралы өзінің күрделілігі мен қаржылық параметрлеріне байланысты ресейлік инвесторлардың көпшілігі үшін тартымды емес, сондықтан Ресей экономикасының ішкі ресурстарын ипотеканы дамыту үшін жұмылдыруға ықпал етпейді. және жалпы алғанда, Ресей экономикасын тұрақтандыру 9 .

Қазіргі уақытта Ресейде ипотекалық несиені қайта қаржыландыру саласында күрделі жағдай бар, өйткені, бір жағынан, ипотекалық несиелендіру нарығы жеделдетілген қарқынмен дамып келеді, берілген несиелер көлемі жыл сайын шамамен 30-35% өсіп, үнемі итермелейді. банктер ипотекалық активтерді секьюритилендіру сияқты қайта қаржыландыру тетігін дамытуға ықпал ететін қайта қаржыландырудың жаңа көздерін іздестіру.

Екінші жағынан, ресейлік банктер батыстық қаржы нарығындағы дағдарысқа байланысты шетелдік инвесторларға тәуелділік жағдайына тап болды. Көптеген қолданыстағы секьюритилендіру схемаларының ішінен ресейлік банктер трансшекаралық секьюритилендіруді (Ресей Федерациясының аумағында емес арнайы заңды тұлға құрған кезде) пайдалануды қалайды, бұл объективті себептерге байланысты туындайды - ресейлік заңнамада рұқсат ететін нормалардың болмауы. тиімді жергілікті секьюритилендіру және ресейлік корпорациялар арасында ипотекалық бағалы қағаздарға инвесторлар.

Осылайша, өткен жылы басталған АҚШ-тың ипотекалық нарығындағы дағдарысты ресейлік банктер толықтай сезінді. Қорыққан инвесторлар арасында ипотекалық бағалы қағаздарға сұраныс жоқ, ал ресейлік банктер Батыстың қарыз нарығына қол жеткізе алмай қалды. Облигациялар шығару және ипотекалық несиелерді секьюритилендіру арқылы тартылған салыстырмалы түрде арзан және ұзақ мерзімді батыс ақшалары өсу көздерінің бірі болды. орыс жүйесіипотекалық несиелеу.

Бүгінгі таңда көптеген банктер несиелерді секьюритилендіру нарығында пайыздық мөлшерлемелердің өсуіне байланысты секьюритилендіруді пайдалана отырып, шетелдік инвесторлардың қаражатын тартудан бас тартуға мәжбүр (сарапшылардың пікірінше, олар 2–4 пайыздық тармаққа өсті). 2007 жылдың екінші жартыжылдығында ипотекалық бағалы қағаздарды шығаруды жоспарлаған банктер, атап айтқанда ВТБ 24, Қалалық ипотекалық банк өз жоспарларын түзетуге мәжбүр. Банктердің қарыз алудың екпінін ішкі нарықтың (жергілікті секьюритилендіру нарығы) пайдасына ауыстыра алуы екіталай, өйткені ресейлік қаржы нарығы жеткілікті түрде дамымаған және өтімділіктің жетіспеушілігін өтей алмайды.

Дегенмен, жаһандық ипотекалық дағдарыстың салдары барлық банктерге әртүрлі әсер етеді. Ипотекалық ресурстық базаның қысқаруы сөзсіз нарықта салыстырмалы түрде арзан қаржыландыруға қол жеткізетін банктердің одан әрі сегменттелуіне әкеледі; Әдеттегідей, өз қаражаты жоқ шағын және тұрақсыз адамдар зардап шегеді.

Америка Құрама Штаттарындағы ипотекалық дағдарыс және басқа елдердегі одан кейінгі дағдарыс халықаралық нарықтарға толығымен сенуге болмайтынын, бірақ ипотекалық қаржыландырудың жеке ішкі нарығын дамыту қажет екенін көрсетті. Ресейде қайталама ипотекалық нарықтың (секьюритилендіру нарығының) даму болашағы ипотекалық несиені қайта қаржыландырудың ішкі көздерін іздеуде, нарықта зейнетақы қорларының, сақтандыру компанияларының, ірі корпоративтік инвесторлардың қатысуын кеңейтуде жатыр.

1 Анисимов А.Н., Малеева А.В. Банк активтерін секьюритилендірудің теориялық аспектілері / Солтүстік Кавказ мемлекеттік техникалық университетінің ғылыми еңбектер жинағы. «Экономика» сериясы. 2005. № 1.

2 L. Банк индустриясындағы қаржылық инновацияларға бағыныңыз. Активтерді секьюритилендіру жағдайы // Garland Publishing, Inc. Н.Ю. & Лондон, 2000. 71-бет.

3 Мариетта Е.А. Хаффнер. АҚШ пен Нидерландыдағы қайталама ипотекалық нарықтар, www.borg.hi.is/enhr2005iceland/ppr/ Haffner.pdf

4 Moody's мәліметтері бойынша.

5 Барлық секьюритилендіру нарығының деректері. Еуропалық секьюритилендіру форумы. ESF Securitization Data Report-Winter 2007, www.europeansecuritisation.com

6 «Ипотекалық бағалы қағаздар туралы» 2003 жылғы 11 қарашадағы N 152-ФЗ Федералдық заңы.

7 www.rusipoteka.ru. 2007 жылғы желтоқсандағы өзектілігі

8 «Инвестициялық қорлар туралы» 2001 жылғы 29 қарашадағы № 156-ФЗ Федералдық заңы.

9 Иванов О. Ипотекалық несиелендіру және секьюритилендіру саласындағы қолданыстағы заңнаманы жетілдіру бойынша ұсыныстар, www.rusipoteka.ru/review/0407-review.pdf

Л.М. Резванова,
KMB-Bank, INTESA SANPAOLO Group Bank, Ипотекалық несиелендіруді басқару өнімдерін дамыту бөлімінің басшысы

Банк активтерін секьюритилендіру ресейлік банктер үшін ұзақ мерзімді қаржыландырудың жеткілікті жаңа және тартымды көзі болып табылады. Дегенмен заңнамалық базабұл саланың толық дамуына мүмкіндік бермейді. Ішкі секьюритилендіру деп аталатын (ел ішінде) тек ипотекалық активтерді қамтамасыз ету үшін жүзеге асырылады, мұның себебі осы операцияларды жүзеге асыру үшін ең аз болса да, жеткілікті құқықтық негіздің болуы болып табылады. Елеулі заңды тәуекелдерсіз тек ипотекалық несиелер бойынша құқықтарды секьюритилендіруге болады, ал тұтынушылық несиелер, банк карталары және т.б. мүмкін емес немесе елеулі заңды тәуекелдермен байланысты. Сонымен қатар, Ресейде секьюритилендіруді дамытудың негізгі мәселелеріне мыналар жатады:
- құқықтар кепілінің дұрыс реттелмеуі;
- құқықтарды берудің қатаң формальды процедуралары;
- жекеленбеген құқықтарды берудің мүмкін еместігі;
- әлі жоқ, дауланбайтын және қарсы ұсыныстармен шартталмаған құқыққа қатысты құқықтарды берудің мүмкін еместігі.

Секьюритилендіру арқылы қаржыландыруды тартудың ең танымал активі – ипотекалық несиелер. Бұл активтер ұзақ мерзімді сипатта, сенімді және өтімді болып табылады. Сонымен қатар, қазіргі уақытта ипотекалық несиелендіру көлемінің дағдарыстан кейінгі өсімі байқалады. Дағдарыс кезінде базалық активтерге байланысты рейтингтік агенттіктер бағалы қағаздардың рейтингін төмендеткен жоқ; Осылайша, бұл активтердің тұрақтылығы іс жүзінде тексерілген деп қорытынды жасауға болады. Ресейдегі негізгі инвесторлар AHML және VEB (мысалы, АҚШ-та негізгі инвестор Федералдық резерв) болып табылады және бұл тенденция секьюритилендіру арқылы шығарылған бағалы қағаздарға жинақтарды инвестициялау мүмкіндігі тұрғысынан зейнетақы реформасы жүргізілгенде ғана өзгереді. .

Ресейлік сот тәжірибесінің болмауы тәуекелдерді арттыратын фактор ретінде

Инвесторлар тәуекелдерді арттыратын фактор ретінде секьюритилендіру мәмілелерінің ресейлік соттарда тиісті тексеруден өтпегенін айтады. Көрсетілген кірісті алуға теріс әсер етуі мүмкін осындай операциялар бойынша шешім қабылдау тәсілдерінде сенімділік жоқ. Банкроттық және мiндеттемелердi мәжбүрлеп орындау жағдайында облигацияларды ұстаушылар белсендi қатыспайды және өз құқықтарын бiрлесiп қорғамайды, бұл функцияларды дәрменсiздiк әкiмшiсi өзiне алады. Сондықтан бұл процедураның салдарын алдын ала болжау мүмкін емес. Сонымен қатар, кепілзаттың сатылмау немесе төмендетілген бағамен сату тәуекелдері туындайды, бұл инвесторларға қайтарылатын қаражат көлемінің азаюына әкеледі. Таратушы, конкурстық басқарушы немесе кредиторлар эмитентке ипотеканы сатып алу-сату заңдылығын даулауға тырысуы мүмкін. Егер сот ипотеканы сату заңсыз болды деп шешсе, мәміле тоқтатылуы мүмкін және эмитентке активтерді банкке қайтаруға міндеттелуі мүмкін.

Ипотекалық агентті тарату қаупі

Ипотекалық агенттермен өтемақы туралы келісім жасауға құқығы жоқ жеке тұлғаларжәне «Ипотекалық бағалы қағаздар туралы» федералды заңда көзделмеген кәсіпкерлік қызмет түрлерін жүзеге асырады. Бұл талапты бұзу бағалы қағаздар нарығына жетекшілік ететін федералды атқарушы органның ипотекалық агентті тарату туралы талаппен сотқа жүгінуіне негіз болып табылады. Сондай-ақ жарғылық капитал белгіленген лимиттен төмендетілген жағдайда серіктестік тіркеуші органдардың талабы бойынша таратылуы мүмкін. Ұйымды тіркеу кезінде өрескел бұзушылықтар анықталған жағдайда, бұл ұйым кейіннен сот шешімі бойынша таратылуы мүмкін. Тіркеуші орган тиісті шешім қабылдағанға дейінгі соңғы он екі ай ішінде заңнамада көзделген есептілік құжаттарын ұсынбаған заңды тұлға Ресей Федерациясысалықтар мен алымдар бойынша және кем дегенде біреуі бойынша операцияларды жүзеге асырмаған банк шоты, өз қызметін іс жүзінде тоқтатты деп танылады. Мұндай заңды тұлға заңды тұлғалардың бірыңғай мемлекеттік тізілімінен шығарылуы мүмкін. Ипотекалық агентті жоюдың жоғарыда аталған барлық тәуекелдері Ресей заңнамасына сәйкес активтерді секьюритилендіру арқылы шығарылған бағалы қағаздардың инвестициялық тартымдылығына теріс әсер етеді.

Отандық секьюритилендірудің заңнамалық базасын дамыту

Тұтыну несиелеріне, банктік карталарға құқықтарды секьюритилендіру және т.б. мүмкін емес немесе елеулі заңды тәуекелдермен байланысты

Ресейдің аймақтық банктер қауымдастығы банк секторының қосымша өтімділікті тарту қажеттілігін ескере отырып, қажетті заңнамалық базаның бұрынғыдан да қарқынды дамуына үміттенетін «Секьюритилендіру туралы» Федералдық заң жобасын дайындады. өзекті мәселесекьюритилендіру. Шетелдік тәжірибеге сүйене отырып, заң ерекше қызметі бағалы қағаздарды шығару болып табылатын, міндеттемелерді орындау талаптардан түсетін ақшалай түсімдер есебінен жүзеге асырылатын мамандандырылған қаржы қоғамдастығын ажыратады. Бұл ретте бұл қоғамдастықты (алқалы органдар құрмай) басқарушы компания ұсынған жалғыз атқарушы орган басқаратын болады. Инвесторлар алдындағы барлық міндеттемелер орындалғанға дейін қайта ұйымдастыруға және дивидендтер төлеуге тыйым салынады. Бұл ретте облигацияларды олардың шығарылымын мемлекеттік тіркеусіз және шығару нәтижелері туралы есепсіз шығару жоспарлануда. Қоғам банкрот болған жағдайда облигациялар шығару туралы шешімге сәйкес ең алдымен кредиторлардың талаптары бойынша есеп айырысу жүргізілуге тиіс. FFMS сондай-ақ «Қаржылық активтерді секьюритилендіру туралы» заң жобасын әзірлеуде, алайда қазіргі уақытта заң жобасының тұжырымдамасы ғана жалпыға қолжетімді, ал заң жобасын қалыптастыру мен бекітудің нақты мерзімдері жоқ. Осыған байланысты елеулі құқықтық тәуекелдерсіз ішкі секьюритилендіру тек ипотекалық активтерге қатысты мүмкін болады.

Несиелерді секьюритилендіру арқылы қаржыландыруды тарту схемасы

Қазіргі нарықтық жағдайда кез келген деңгейдегі банктер ипотекалық несиелер портфелін секьюритилендіру арқылы қосымша қаржыландыруды тарта алады. Ал егер капитал жеткіліктілігі жоғары ірі банктер өз балансынан бағалы қағаздарды оригинатордың қолдауымен SPV арқылы немесе даму институттарының бағдарламалары шеңберінде шығара алатын болса, онда орта және шағын банктер талаптарға сәйкес келетін, бірнеше оригинаторлардың ипотекалық бағалы қағаздардың бірлескен шығарылымдарын немесе даму институттарының бағдарламалары шеңберінде бірлескен шығарылымдарын жүзеге асыруға қабілетті активтер көлемінің жеткіліксіздігі.
Банк активтерін секьюритилендірудің жалпы схемасы (мәміле жүйесіне байланысты контрагенттерді қосымша тарту мүмкін) 2-суретте көрсетілген.

Сурет 2. Банк активтерін секьюритилендірудің жалпы схемасы

Несие беруші банк қарыз алушыларға несие бере отырып және өз балансында ссудалық қарыздың жеткілікті мөлшерін қалыптастыра отырып, осы несиелік қарызды арнайы заңды тұлғаға (СПВ) өткізеді, осылайша қосымша қаржыландыруды тартады. SPV бағалы қағаздарды орналастыру үшін қажетті рейтингті алады.
Егер ресейлік ипотекалық облигациялар нарығының ең ірі қатысушысының тәжірибесін қарастыратын болсақ, секьюритилендіру схемасы келесідей көрінеді (3-сурет):

Сурет 3. Секьюритилендіру схемасы

Бұл ретте, алынған рейтингтің маңыздылығын атап өткен жөн, өйткені институционалдық инвесторлар үшін бағалы қағаздарды скринингтік тексеру тәуекелдерді талдау, оның ішінде рейтингтік бағалау арқылы жүзеге асырылады. Рейтингті тағайындау кезінде келесі факторлар ескеріледі:
- мәміленің құқықтық құрылымы (әсіресе сатудың негізділігіне қатысты);
- секьюритилендіруде қолданылатын активтер пулының сапасы;
- оригинатордың активтерге қызмет көрсету мүмкіндігі.
Секьюритилендіруде бағалы қағаздар әдетте траншпен шығарылады. Әрбір траншты рейтингтік агенттік стресс-тестілеу кезінде дефолтсыз болу мүмкіндігін тексереді. Егер екі транш берілсе, А транш В траншының «аға» болады. Осылайша, В траншындағы төлемдер А траншындағы төлемдерден кейін екінші орында жүзеге асырылады (төлемдер әдетте негізгі қарызға және пайыздарға бөлінеді; төлемдердің екі түрі де бағынышты). төлемдер тәртібіне. Тиісінше, А траншында төленуі тиіс төлемдер толық көлемде орындалмайынша, төлемдерді жүзеге асыруға болмайды берілген мысал – А траншы – және оларға жоғары рейтинг алуға мүмкіндік береді). Елдік тәуекел, сондай-ақ жеткілікті елеулі экономикалық күйзеліс жағдайында ұлттық валютаның айырбасталу қабілетіне шектеулер енгізу мүмкіндігі тұрғысынан, сондай-ақ мәмілеге мемлекеттің тікелей араласу тәуекелі тұрғысынан талданады. Мысалы, кейбір елдерде егеменді мемлекеттің дефолтымен міндетті түрде байланысты емес экономикалық дағдарыс жағдайында банктерге ипотекалық қарыздарды өндіріп алуға мүмкіндік бермейтін шаралар енгізілді.

Осыдан кейін SPV шығарылған бағалы қағаздарды инвесторларға сата отырып, эмиссияны жүзеге асырады. Бастапқы банктен қарыз алушылардың несиелерін өтеу процесінде SPV кредиторларға талаптарды орындау үшін ресурстарды алады. Сонымен қатар, секьюритилендіруде SPV пайдалану инвесторлардың тәуекелдерін төмендететін және бағалы қағаздардың инвестициялық тартымдылығын арттыратын маңызды фактор болып табылатынын атап өткен жөн. Мұның себебі - бұл құрылымның жұмыс істеуіндегі шектеулер:

Арнайы қызмет пәні;
- жаңа міндеттемелердің пайда болуын шектеу;
- SPV-да қызметкерлердің жетіспеушілігі;
- инвесторлардың SPV активтеріне қатысты басым құқығы;
- тарату және қайта ұйымдастыру бойынша шектеулер.

Жалпы алғанда, осы активпен жұмыс істеу процесінде банк алған тұрақты және алдын ала белгіленген ақша ағындары бар кез келген банк активі секьюритилендірудің негізгі активі бола алады. Бірақ секьюритилендіру процесінің жоғары құны мен еңбек сыйымдылығына сүйене отырып, пайыздар негізінен ұзақ мерзімді активтерде, атап айтқанда ұзақ мерзімді ипотекалық несиелерде болады деп болжауға болады.

Рейтингті көтеру секьюритилендіру арқылы шығарылатын бағалы қағаздардың инвестициялық тартымдылығын арттыру тәсілі ретінде

Секьюритилендіру арқылы шығарылған бағалы қағаздардың жоғары рейтингі, сондай-ақ қосымша кепілдіктердің болуы бағалы қағаздардың инвестициялық тартымдылығын арттырудың оң факторлары болып табылады, бұл облигацияларды нарықта сәтті орналастыру ықтималдығын арттырады. Шығарылған бағалы қағаздар бойынша орналастыруды жүзеге асыруға мүмкіндік беретін ең төменгі белгіленген рейтингке қол жеткізуге қамтамасыз ету көлемін ұлғайту және жоғары сапалы активтерді таңдау арқылы қол жеткізуге болады. Бұл ретте бағалы қағаздардың рейтингі оригинатордың өзінің рейтингінен жоғары болуы мүмкін, өйткені бағалы қағаздар бойынша тәуекелдер кепілмен толығымен жабылады, ал эмитенттің тәуекелдері қосалқы факторға айналады.

Сыртқы секьюритилендіру – ұзақ мерзімді несиелерді секьюритилендірудің қазіргі жолы

Сыртқы секьюритилендіру қаржыландыруды тарту үшін көбірек мүмкіндіктер береді, өйткені бұл мәмілелерді жүргізудің құқықтық негіздері, мәмілелерді жүргізу тәжірибесі және мәмілені құрылымдауға қабілетті компаниялар бар. Бірақ айта кететін жайт, рубль активтерімен қамтамасыз етілген шетел валютасындағы бағалы қағаздарды сату (және банктердің валюталық активтерге қарағанда рубль активтері көп) ұзақ мерзімді сипаттағы елеулі валюталық тәуекелдердің пайда болуына әкеледі. Осыған байланысты секьюритилендіру құнының өсуіне әкелетін валюталық тәуекелдерді хеджирлеу міндетті болып табылады.
Сыртқы секьюритилендіруді жүзеге асыру үшін SPV жиі жергілікті заңнамаға сәйкес Люксембургте, Ирландияда және Голландияда тартылады немесе жасалады. Секьюритилендірілген активтерге немесе шығарылған бағалы қағаздардың түріне (қарыздық құралдар, ұйымға қатысу құралдары, гибридтік құралдар) шектеулер жоқ.

Қымбат рахат

Құнның жоғары болуына байланысты (ішкі немесе сыртқы секьюритилендіруге қарамастан) жүргізіліп жатқан секьюритилендірудің әсерін есептеу қажет, өйткені ресурстарды салыстырмалы түрде төмен мөлшерлемемен тарту арқылы қосымша шығындар транзакцияны тартымсыз етуі мүмкін. Қосымша шығындар қызмет көрсету мекемелерін тартумен байланысты, мысалы, ипотекалық агенттер, есеп айырысу агенттері, төлем агенттері, аудиторлық компаниялар, бухгалтерлік компаниялар, депозитарийлер және т.б. (кестені қараңыз). Көлемі қосымша шығындарақыр соңында 1 миллион долларға жетуі мүмкін. Осыған байланысты секьюритилендірудің ең төменгі көлемін есептеу қажет. Көбінесе 100 миллион доллар қолайлы минимум болып табылады. Сондықтан шағын және орта банктер қалыптасқан пулдарды біріктіру және секьюритилендіруді бірлесіп жүзеге асыру нұсқасын қарастыра алады.

Секьюритилендіру рәсіміне қатысушылар

Қатысушы	Сипаттама
Оригинатор	Активтер пулын құрайтын және оларды арнайы заңды тұлғаға сататын банк
Арнайы заңды тұлға (ипотекалық секьюритилендіру кезінде – ипотекалық агент) / SPV	Несие қарызымен қамтамасыз етілген облигацияларды шығарады
Есеп айырысу агенті (банк)	Эмитенттің атына эмитенттің шоты мен мұқаба шоты ашылатын банк.
Төлем агенті	арнайы заңды тұлға мен инвесторлар арасындағы төлемдерді жүзеге асыратын банк (сатып алынған бағалы қағаздарды төлеу, купондарды төлеу, өтеу
Аудиторлық компания	Жүргізеді аудитсекьюритилендіру үлгілері
Бухгалтерлік компания	Ипотекалық агентке бухгалтерлік және салықтық есеп жүргізуді қамтамасыз етеді
Депозитарий	Облигацияларды орталықтандырылған сақтауды қамтамасыз етеді
Арнайы депозитарий	Облигацияларды қамтамасыз ету ретінде қызмет ететін несиелермен байланысты ипотекалық несиелерді кастодизирлейді.
Сервистік агент	Несиелік қарызға қызмет көрсету қызметін көрсетеді

Көлеңкелі банкингтің бір түрі

Қаржылық тұрақтылық кеңесі (ФСБ) секьюритилендіруді көлеңкелі банкингтің бір түрі ретінде жіктейді. Секьюритилендіру бұрыннан берілген несиелермен қамтамасыз етілген бағалы қағаздарды шығару арқылы ресурстарды тарту арқылы банктерді қайта қаржыландыруға мүмкіндік береді. Дағдарыс алдында кейбір банктер, мысалы, Германияның IKB, баланстан тыс механизмдерді пайдалана отырып, мұндай құралдарда миллиардтаған еуро жинады, кейінірек күйреді. Саясаткерлердің көлеңкелі банкингтің кең етек алғанына алаңдаушылығын ескере отырып, секьюритилендіру процедураларын бақылау мен реттеудің жоғарылау ықтималдығы жоғары.
Осылайша, қазіргі нақты жағдайда банк секторы ұзақ мерзімді несие қарызымен қамтамасыз етілген бағалы қағаздарды Ресейде де (ипотекалық несиелермен қамтамасыз етілген) және шетелде де (қамтамасыз ету түріне шектеусіз) шығару арқылы ұзақ мерзімді қаржыландыруды тарта алады.

Ипотекалық несиелер елімізде пайда болғанына көп уақыт болмаса да, олар қазірдің өзінде еліміздің бүкіл банк жүйесінің құрамдас бөлігіне және азаматтарға түсінікті және жеткілікті сұранысқа ие қаржы құралына айналды. Бұл кейбір банктердегі несиелік өнімдердің ең ұзақ мерзімді түрлерінің бірі, оның өтеу мерзімі отыз жылға жетеді; Бұл несиеге байланысты тәуекел қарыз алушы үшін де, несие беруші үшін де өзара байланысты. Шынында да, мұндай кезеңде Қожа Насреддин сияқты болуы әбден мүмкін: падишах өледі, есек, немесе Қожаның өзі өледі. Егер қарыз алушы үшін қауіпсіздік шаралары қарастырылмаса, несие беруші ипотекалық несиелерді секьюритилендіру деп аталатын дәлелденген стратегияны пайдаланады.

Ипотекалық несиелерді секьюритилендіру – банктердің тәуекелдерін азайтудың бір жолы. Негізінде бұл «қорғау» дегенді білдіретін «қауіпсіздік» сөзінің түп-төркінінен анық көрінеді. Жалғыз мәселе - бұл қалай болады және неге банктер мұндай ұзақ мерзімді несие беру процесі қарыз алушыдан гөрі олар үшін қауіптірек деп санайды.

Негізінде, ипотекалық несиелерді қамтитын ұзақ мерзімді несиелерді секьюритилендіру бір принцип бойынша жүзеге асырылады: сіз өзіңізді басқа қаржылық ұйымға, мүмкін, сәл төмен бағаға сатуыңыз керек, осылайша тәуекелден бас тартасыз. Нәтижесінде, осы несие қоржынын қамтамасыз ету үшін басқа банктен қарыз ақша алған банк депозиттік қарыздың орнына нақты ақша алады. Осы активке ие бола отырып, ол несиені өтей алады немесе алынған ақшаны айналымға жібере алады, мысалы, сол ипотекалық несиені бере алады.

Банктің оған клиенттерінің қарыздарын сату процесі осы банк шығарған бағалы қағаздарды – қарыздық міндеттемелерді сату арқылы жүзеге асады. Нәтижесінде, ұзақ мерзімді несие портфелін осылай сататын банк екі рет ұтады – ол өзінің несиелік қарызын жояды және қарыз алушы банкротқа ұшыраған жағдайда қаржылық шығындарын қолайлы көрсеткішке дейін төмендетеді.

Ипотекалық портфельдерді секьюритилендіру банктердің ақшаны бір қалтадан екінші қалтаға ауыстыруы үшін әдеттегі тәжірибеге айналды. Бұл процедураны бір-біріне түйреуішпен гранатаны қолдан қолға берумен салыстыруға болады. Кімнің қолында жарылса, оның жолы болмайды. Бұл банкирлер ойнайтын «орыс рулеткасының» аналогының бір түрі.

Ең қарапайым түрдеНесиені секьюритилендіруді келесі мысал арқылы түсіндіруге болады:

Вася Петяға айдың соңында 150 береді деген келісіммен 100 рубль береді.
Бір күні Вася Петя жұмыс істейтін компанияның банкротқа ұшырағанын біледі. Ешкім Петя барлық қарызды өтемейді деп мәлімдейді, бірақ Вася тәуекелді өте үлкен және өзі үшін қолайсыз деп санайды.
Вася аула әкімшілігі Серёжаға барып, Петя оған 150 қарыз екенін айтып, одан Петяның қарызын 120 рубльге сатып алуды ұсынады, ал соңында Серёжа «дәл солай» 30 рубль алады.
Серёжа оның күш-қуатына баға беріп, келіседі және бейхабар Петя оған қарыздар болады. Оның үстіне банды түріндегі «әкімшілік ресурсы» бар Серёжаға қарыз көлемін 200 рубльге дейін өсіруге ешкім тыйым салмайды.

Шындығында, секьюритилендіру механизмі әлдеқайда күрделі және аз қылмыстық. Ол несиелік портфельді ұстаушы банктің қарыз алушылардың оның алдындағы борыштық міндеттемелерін растайтын бағалы қағаздар пакетін шығаруынан тұрады. Ол бірнеше бөліктерде шығарылады, олардың әрқайсысы транш деп аталады.

Сатып алушыларды сатып алудың тиімді екендігіне және мұндай мәміле тым қауіпті емес екеніне сендіру үшін банк осы қарыздық міндеттемелердің тәуекел дәрежесін және өтімділігін анықтайтын рейтингтік агенттіктермен бірлесіп жұмыс істейді. Әдетте, несие портфелі бірнеше траншпен сатылады, бірінші шығарылғандары «аға» деп аталады, олар өтімді, сондықтан қымбатырақ болып саналады. Соңғылары - ең жасы және ешқандай кепілдіксіз шығарылады.

Мұндай транштарды қамтамасыз ету несиенің материалдық қамтамасыз етілуінен есептеледі. Мысалы, ипотекалық несие сатып алынатын пәтерді қамтамасыз ету арқылы беріледі. Соңғы транш босатылған кезде пәтердің нарықтық құны төмендеуі мүмкін, сондықтан бұрын берілген транштарға бекітілген міндеттемелер (қамтамасыз ету) мұндай пәтердің құнын толығымен жояды. Нәтижесінде соңғы транштарды сатып алушылардың кепілдіктері жоқ. Әдетте бағалы қағаздарды шығаратын банк оларды сақтайды. Алайда, егер пәтердің нарықтық құны көтерілсе, онда кіші траншты сатып алушылар көбірек пайда көреді.

Банк шығарған бағалы қағаз – оның алдындағы үшінші тұлғалардың қарыздық міндеттемелерін растау – өз өмірін жүргізе бастайды. Оны бірнеше рет сатуға немесе қайта ипотекаға беруге болады. Қазір Ресейде мұндай борыштық міндеттемелер нарығы өте үлкен. Нәтижесінде бір банктен ипотекалық несие алған адам бірнеше несие берушіге қарыз болып қалады. Егер біз нәрселерді абсурдтық деңгейге апаратын болсақ, онда қонудағы көршіге.

Ипотекалық несиелерді секьюритилендіру ресейлік банктермен салыстырмалы түрде жақында қолданыла бастады. Бұл қаржы институттары өз тәуекелдерін азайту үшін қолданатын арнайы құрал. Бұл процедураның нені білдіретінін және оның іс жүзінде қалай қолданылатынын егжей-тегжейлі қарастырайық.

Секьюритилендіру: анықтамасы және түрлері

Қарапайым тілмен айтқанда, ипотекалық секьюритилендіру – қарызды сату.Банк тұрғын үй немесе коммерциялық жылжымайтын мүлікті сатып алуға қаражат бергенде, қарыз алушының қарызды қайтармауы немесе ішінара ғана төлеу қаупі жиі кездеседі. Мұндай тәуекелдерді азайту үшін қаржы компаниялары шығарады ипотекалық бағалы қағаздаржәне инвесторларға қайта сату. Соңғылары көбінесе оларды арзан бағамен сатып алып, болашақта табыс алады.

Несие портфелі, әдетте, корреляциясы төмен борыштық міндеттемелер пакетін қамтиды. Яғни, әрбір ипотекалық несие екіншісіне тәуелді емес және біреуінің кірістілігінің төмендеуі «көрші» несиенің пайдасына әсер етпейді. Осылайша, портфельде салыстырмалы түрде тәуекелді несиелер болса да (немесе орташа өтімділікпен), жалпы кіріс барлық қарыздарды бөлек сатудан жоғары болады. Сату бағасы әртүрлі тәуекелдерді ескере отырып қалыптасады. Сондай-ақ инвестордың кіріс маржасына елдегі жалпы экономикалық жағдай әсер етуі мүмкін.

Активтерді секьюритилендіруден банктің пайдасы анық: ол клиенттерге аударылған қаражатты тез қайтарады, бұл қарыз алушыларды қайта қаржыландыруға мүмкіндік береді және қарызды қайтармау тәуекелдерінен, яғни пайданың ықтимал жоғалуынан қорғайды.

Секьюритилендіру екі негізгі түрге бөлінеді:

Банк активтерінің қатысуымен – бағалы қағаздар эмиссиясын пайдалана отырып немесе қарыздық несиелер арқылы жүзеге асырылады.
Сыртқы активтердің қатысуымен (банктік емес) – несиелік қаражат немесе қор нарығынан түсетін қаржы есебінен жүзеге асырылады.

Секьюритилендіру процедурасы мыналардың қатысуын қамтиды:

Оригинатор банк – ипотекалық несиелер береді және оларға қызмет көрсетеді.
Арнайы инвестициялық ұйым – бастапқы кредитордан активтерді сатып алады, оларды жинақтайды, бағалы қағаздармен айналысады.
Резервтік қызмет көрсетуші – негізгі банк осы несиелерге қызмет көрсету мүмкіндігін жоғалтқаннан кейін ғана міндеттерін орындауға кіріседі.
Кепілгер – несиелік деңгейде секьюритилендіру процесін қолдайды. Бұл ірі банк немесе сақтандыру компаниясы болуы мүмкін.
Төлем (ипотека) агенті – бағалы қағаздармен операцияларды жүзеге асырады.
Андеррайтер – мәмілені құрылымдайды, бағалы қағаздардың құнын бағалайды және сақтайды.
Консалтингтік компания (құқықтық және бухгалтерлік есеп мәселелерін шешеді) – салық салу және құқықтану саласында кеңес береді.
Рейтингтік агенттік – пулдың (несие портфелінің) зерттелген сипаттамаларын және мәмілеге қатысушылардың қаржылық тәуелсіздік деңгейін ескере отырып, шығарылған ипотекалық бағалы қағаздарға рейтинг береді.
Инвесторлар – шығарылған ипотекалық бағалы қағаздарға ақша салумен айналысады.

Бұл классикалық схема. Кейбір қатысушылар транзакцияда көрінбеуі мүмкін, мысалы, сияқты түрін пайдаланған кезде синтетикалық секьюритилендіру. Бұл ретте бастапқы банк қарыз міндеттемелері бойынша талап ету құқықтарын тікелей сатып алушыға (инвесторға) береді. Бұл жағдайда, әдетте, акционерлік қоғам болып табылатын арнайы инвестициялық компания құрудың қажеті жоқ.

Процесс қалай жұмыс істейді

Қарапайым тілмен айтқанда, процесс келесідей көрінеді:

қарыз алушыларға ипотекалық несиелер беру;
несиелік пулды қалыптастыру;
бағалы қағаздарды шығару;
инвесторға борыштық міндеттемелерді сату;
Табыс алу.

Бастапқыда бастапқы банк бағалы қағаздарды шығару үшін несие пулын қалыптастырады және жинақтайды. Банк үшін мұндай операцияның нақты құны айтарлықтай маңызды екенін ескере отырып, портфельде бір немесе екіден көп міндеттеме болуы керек, олар мыңдаған болуы мүмкін. Активтердің өздеріне белгілі бір талаптар қойылады, бұл әдетте тәуекелі, мерзімі және өтімділігі бойынша ұқсас ипотекалық несиелер; Секьюритилендіру схемасы кез келген түрде болуы мүмкін.

Активтерді жинақтау (ипотекалық қарыз) әртүрлі тәсілдермен жүзеге асырылады. Банк мұны өз ұйымының ішінде жасай алады, бұл әрқашан тиімді емес. Балама опция- мұндай активтерді баланстан тыс жинақтау – осы мақсатта акционерлік қоғамдар құрылады (арнайы инвестициялық ұйымдар – мәміле тараптарының бірі).

Арнайы инвестициялық компаниялар (SPV деп аталады) төлем агентімен бірге оларды әрі қарай сату үшін бағалы қағаздар шығарады. Рейтингтік агенттіктің талдауы негізінде «өнімнің» өтімділігі бағаланады. Бір кезеңде андеррайтер мен консалтингтік агенттік тартылады, процесті қадағалайды және бухгалтерлік есепті құру, салықтарды төлеу және мәміленің заңдық жағы бойынша қажетті қолдау көрсетеді.

Кейіннен бастапқыда жеке немесе заңды тұлғаларға ипотека берген бастапқы банк осы несиелерге қызмет көрсетеді, яғни қарыз алушылардан олар бойынша төлем қабылдайды. Егер ол лицензиясынан немесе агент ретінде әрекет етуді жалғастыру мүмкіндігінен айырылса, резервтік көшірме енгізіледі қызмет көрсету орталығы, ол несиелерге қызмет көрсетуді жалғастыруда.

Борыштық міндеттемелерді растау үшін банк берген бағалы қағаз кейіннен бірнеше рет қайта кепілге берілуі немесе сатылуы мүмкін.

Мүлікті сатып алған қарыз алушы шартта белгіленген тәртіппен ипотекалық несиені төлеуді жалғастырады. Секьюритилендіру бұл процеске ешқандай әсер етпейді. Жалғыз ерекшелік болуы мүмкіналушының мәліметтерін өзгерту

бастапқы бастаушы банктің қызметі тоқтатылған жағдайда қаражат.

Ресей Федерациясында секьюритилендіру қалай енгізілді Ресейде секьюритилендіру процедурасы жақында пайда болды. Оның даму процесіндемаңызды рөл

AHML қалыптасуы маңызды рөл атқарды. Банк компаниялары несиелер берді, оларды кейінірек мемлекет құзырында құрылған осы агенттік сатып алды.

Секьюритилендіруді коммерциялық несиелік институттар 2005 жылы, Ресей Стандарты, Союз және Хоум Кредит сияқты банк құрылымдары тұтынушылық несиелер мен автонесиелерді қоса алғанда, портфельдерді қайта қаржыландыруға бағытталған операцияларды жасаған кезде бастады. Ипотекалық несиені секьюритилендіру процедурасының пионері 2007 жылы Газпромбанк болды, басқа банктерге үлгі болды. Келесі үш жылда Ресей Федерациясында бірқатар бастапқы мәмілелер жасалғаннан кейін олардың саны тез өсе бастады. Бағалы қағаздарды шығару активтері ретінде тек тұтыну несиелерінің портфельдері ғана әрекет ете бастады. Оларға автокөлік және ипотекалық несиелер, сонымен қатар факторингтік төлемдер қосылды. Барлық аяқталған транзакциялар болдытрансшекаралық нысаны

2008 жылы қаржылық дағдарыстың ушығуына байланысты трансшекаралық транзакциялар мүмкін болмай қалды. Оларды 4 жылдан кейін ғана жаңарту мүмкін болды. Бұл ретте ресейлік банк тәжірибесі ішкі нарықта секьюритилендіруді енгізудің алғашқы тәжірибесін алды. Дәл осы сәтте ел ішінде шығарылған облигацияларды пайдалана отырып, әртүрлі нысандағы активтерді қайта қаржыландыру схемасын әзірлеу басталды.

2017 жылы ипотекалық тұрғын үйді несиелендіру агенттігі мен Сбербанк тұрғын үй несиелерін секьюритилендіру бойынша ауқымды операция жүргізді. Бір траншты ипотекалық облигациялар ресейлік ипотекалық нарыққа қаржылық инвестицияларды тарту, сондай-ақ төменгі мөлшерлеме бойынша аяқталған несиелік операциялардың санын арттыру мақсатында құрылған IBC Factory қатысуымен шығарылды.

2019 жылы бағалы қағаздар қайталама нарықта да бар, бұл болашақта тәуекелдің төмендеуіне және қайта қаржыландыру арқылы қолда бар қолма-қол ақша қорларының жұмылдырылуына әкеп соғады. Банк сегментіндегі активтерді секьюритилендіру болашақта қалай көрінетіні заңнамалық базаның өзгеруіне және оның болашақ дамуына тікелей байланысты. Шектеу факторларына сұраныстың жеткіліксіздігі, яғни бағалы қағаздарға инвестиция салуға дайын инвесторлар саны болуы мүмкін.

Бірақ айта кету керек, рәсімнің өзі мәміленің барлық тараптары үшін өте тиімді. Ипотекалық несиелеу процесіне өз қызметінен пайда әкелетін әртүрлі компаниялар қатысады, банк құрылымдары үшін тәуекелдер азаяды, бұл берілген несиелер көлемін арттырады. Соңғысы халыққа тиімді және заңды тұлғалар, өйткені ол тұру немесе коммерциялық қызметті жүзеге асыру үшін жеке жылжымайтын мүлікті сатып алу мүмкіндігін ашады.

Ипотекалық секьюритилендіру іс жүзінде ипотеканы қайта қаржыландыру тәртібін білдіреді. Егер ынтымақтастық форматы қарыз алушыға немесе несие берушіге сәйкес келмесе, суретке үшінші тарап кіреді. Әдетте, біз барлығына қолайлы шарттармен несиелік міндеттемелерді сатып алу туралы айтып отырмыз. Қарыз алушыға ипотека берген банк өз міндеттемелерін үшінші тұлғаға қайта сатуға құқылы. Процестің жаңа қатысушысы мәмілеге өз мүддесін кепілге алады және несиелік тәуекелдерді өз мойнына алады. Құқықтардың ауысуы үшін ипотекалық бағалы қағаздарды шығару басталады. Бұл құжаттар мәміленің мәні ретінде әрекет етеді.

Секьюритилендіру нарығы

Ресей Федерациясында секьюритилендіру нарығы 2004 жылы пайда болды. Бірінші мәміле «Газпром» ААҚ бастамасымен жүзеге асырылды. Шығарылған бағалы қағаздар болашақта көгілдір отынның экспорттық түсімдері бойынша міндеттемелерге құқықтарын растады. Мәміле сомасы $1,25 млрд құрады. 2005 жылы ресейлік нарықта секьюритилендіру бойынша тағы 2 операция тіркелді. 2006 жылы осындай 8 транзакция болды және т.б. Қазіргі уақытта Ресей Федерациясында секьюритилендіру белсенді түрде дамып келеді. Бөлшек несиені қайта қаржыландыру - кең таралған өнімдердің бірі. Бұл қызмет қарыз алушылар мен несие берушілердің өмірін айтарлықтай жеңілдетеді.

Секьюритилендіру операциялары

Ресурстық базаны қолжетімді ету үшін ресейлік банктер секьюритилендіру операцияларын жүргізуде. Әңгіме B немесе BB рейтингі бар қаржы институттары туралы болып отыр. Сонымен қатар, қабылданатын аға транштар үшін BBB+ немесе одан жоғары рейтингтер қабылданады. Мұндай шарттар секьюритилендіруден тікелей экономикалық пайда береді. Ресей Федерациясындағы транзакциялық шығындардың тым жоғары болуы және секьюритилендіру операцияларының шағын көлемі транзакциялардың таза экономикалық әсерін айтарлықтай төмендетеді.

Ресейдегі секьюритилендіру

Ресейдегі секьюритилендіру нарығы 2006 жылы қарқынды дамыды. Сол уақыттан бері әртүрлі салалардағы бағалы қағаздар шығарылымдарының саны үнемі өсіп келеді. Өнімге деген сұраныс оригинаторлардың (ипотекалық несиелерді шығару және шығару) олардың ресурстық базасын кеңейтуге деген өсу қажеттілігінен туындайды. Бұл қарқынды дамып келе жатқан активтерді қаржыландыруды оңтайландыруға мүмкіндік береді. Секьюритилендіру коммерциялық банктердің бөлшек несиелер сегментінде жаппай жүзеге асырылады. Осылайша, несие берушілер бөлшек активтер көлемін одан әрі ұлғайту мақсатында қарыз ресурстарының тапшылығын толтыра алады.

Активтерді секьюритилендіру

Активтерді секьюритилендіру Ресей Федерациясының көптеген коммерциялық банктері үшін ұзақ мерзімді қаржыландырудың шын мәнінде тартымды көзі болып табылады. Өкінішке орай, жетілдірілмеген заңнамалық база бұл танымал үрдістің максималды әлеуетін ашуға мүмкіндік бермейді. Ресей Федерациясында секьюритилендіру ипотекалық активтерді қамтамасыз етуді қалыптастыру мақсатында жүзеге асырылады. Бұл үшін елімізде жеткілікті құқықтық база жасалған. Банктік немесе тұтынушылық несиелерді секьюритилендіру кезінде ықтимал заңды тәуекелдер әлі де айтарлықтай жоғары болып қала береді.

Несиелерді секьюритилендіру

Көптеген коммерциялық банктер ұзақ мерзімді қаржыландыру көздеріне мұқтаж. Осы мақсатта олар ипотекалық сегменттегі несиелерді секьюритилендіруге бастамашылық жасайды. Несие нарығының негізгі қатысушылары өздерінің баланстарында бар ресурстарды пайдалана отырып, қажетті бағалы қағаздарды шығаруға қабілетті. Мұндай процестер даму институттарында әзірленген бағдарламалар аясында, сондай-ақ оригинатордың қолдауымен SPV (арнайы мақсаттағы компания) арқылы жүзеге асырылады. Шағын және орта деңгейдегі ойыншылар бірлескен шығарылымдарды бастайды немесе бірнеше оригинаторлардың қатысуымен процесті ұйымдастырады.

Тәуекелдерді секьюритилендіру

Тәуекелді секьюритилендіру тәуекелді қаржы нарығы аймағына беру процесін ұйымдастырудан тұрады. Бұл жағдайда тәуекел иесі кепілдендірілген тәуекелге байланысты бағалы қағаздарды шығарады. Бағалы қағаздарды бірінші орналастыру резервті қалыптастыруға мүмкіндік береді, ол секьюритилендіру тәуекелін қамтамасыз ету ретінде пайдаланылады.

Апатты тәуекелдерді секьюритизациялау кең тарады. Құрал ретінде өтеу мерзімі 12 ай болатын облигациялар қолданылады. Табыс пен номиналды құн инвесторлар арасында апатты тәуекелдің іске асырылу-болмауына байланысты бөлінеді.

Бағалы қағаздарды секьюритилендіру

Бағалы қағаздарды шамадан тыс секьюритилендіру 2008 жылы АҚШ-тағы ипотекалық дағдарыстың басты себебі болды. Кейіннен орын алған оқиғалар жаһандық ауқымда күрделі қаржылық күйзелістерге әкелді.

Штаттағы суб-прайм деп аталатындар қарапайым сабын көпіршігі болып шықты. Ай сайынғы төлемақысын төлей алмайтын дәрменсіз азаматтарға жылжымайтын мүлік пен автокөліктер үлестірілді.

Бағалы қағаздарды дұрыс ұйымдастырылған секьюритилендіру бақылаушы органдардың жағдайға кәсіби мониторингін, қолда бар ресурстарды объективті бағалауды, сондай-ақ бастапқы кезеңде әлеуетті қарыз алушыларды таңдаудың неғұрлым қатаң критерийлерін қамтиды.

Ипотекалық несиені қайта қаржыландыру жүйесіндегі секьюритилендіру механизмі

Ипотекалық несиені қайта қаржыландыру жүйесіндегі секьюритилендіру механизмі бірнеше ондаған жылдар бұрын АҚШ-та ойлап табылған. Бұл кезде ел экономикасының қаржы-банк секторында нағыз төңкеріс болды. Барлық кемшіліктеріне қарамастан, секьюритилендіру 20-21 ғасырлар тоғысында қаржы нарықтарының дамуына серпін берген негізгі серпін болып саналады. Іс жүзінде механизм активтерді неғұрлым өтімді пішімге көшіруге дейін барады. Тар мағынада өтімділік деңгейі төмен активтерді бағалы қағаздарға ауыстыру туралы айтып отырмыз. Мәміленің мәні бастапқы активтерден түскен түсім түрінде қамтамасыз етіледі. Осылайша, тәуекелдерді инвесторлар, кепілгер және актив иелері арасында біркелкі бөлуге болады.

Секьюритилендіру процесінің негізгі қатысушылары және олардың функциялары

Оригинатор – ипотекалық несиелерді беру және оларға қызмет көрсетумен айналысады.
Арнайы мақсаттағы инвестициялық компания (SPV). Банктен активтерді сатып алады. Бағалы қағаздар эмиссиясын жүргізеді. Балансында ипотекалық несие активтерін ұстайды.
Сақтық көшірме қызметінің агенті. Ол банктің өз функцияларын орындау мүмкіндігі болмаған жағдайда қолданылады.
Кепілгерлер (сақтандыру компаниялары және ірі банктер) – секьюритилендіруге несиелік қолдау көрсетеді.
Андеррайтер – шығарылған бағалы қағаздарды бағалайды, мәмілелерді құрады.
Консалтингтік және рейтингтік компаниялар – процеске қатысушылардың қызметіне кеңес береді және бағалайды.
Инвесторлар – ипотекалық бағалы қағаздарға инвестиция салады.

Банктің несиелік портфелін секьюритилендіру

Банктің несиелік портфелін секьюритилендіру оригинатордың бастамасы бойынша несиелер пулын жинаудан басталады. Процесс аяқталғаннан кейін бастапқы несие беруші арнайы мақсаттағы көлік құралына (SPV) ұқсас несиелер портфелін сатады. Кепіл ретінде болашақ кезеңдерде несие төлемдері әрекет етеді. Нәтижесінде оригинаторда қор нарығы инвесторлары арқылы тартылған капитал бар. Секьюритилендіру процесі сервистік агентті де қамтиды.

Секьюритилендіру механизмін қолданудың тиімділігі

Ресей Федерациясында секьюритилендіру механизмін қолданудың тиімділігі процестің мақсаттары мен артықшылықтарымен анықталады. Секьюритилендіру қарыз капиталының жоғары құнына байланысты пайда болды. Несие құнының жоғары болуына қор нарығы мен банк секторының даму деңгейінің төмендігі себеп. Оның бағалы қағаздар нарығында болуының арқасында несиелік ұйымдарнеғұрлым қолайлы шарттармен қосымша қаражат тарту. Нәтижесінде қаржы институттары екі құсты бір оқпен өлтіретін сияқты: олар бизнесті дамытуға қосымша қаражат алады, сонымен қатар өтімділігі төмен активтерден құтылады.