Uma posição de caixa é a quantidade de dinheiro que uma empresa fundo de investimento ou o banco tem em seus livros em um determinado momento. Uma posição de caixa é um sinal de solidez financeira e liquidez. Além do numerário, esta posição leva frequentemente em conta activos de elevada liquidez, tais como certificados de depósito, títulos de curto prazo dívida estadual e outros equivalentes de caixa.

QUEBRANDO "Posição de Caixa"

A posição de caixa refere-se especificamente ao nível de caixa de uma organização em relação às suas despesas e passivos. As partes interessadas internas analisam a posição de caixa diariamente, e os investidores e analistas externos analisam a posição de caixa da organização em seu relatório trimestral de fluxo de caixa. Uma posição de caixa estável é aquela que permite a uma empresa ou outra entidade cobrir seus passivos circulantes com uma combinação de caixa e ativos líquidos.

No entanto, quando uma empresa tem uma grande posição de caixa acima e além do seu passivo circulante, é um forte sinal de solidez financeira. Isso ocorre porque o dinheiro é necessário para financiar operações crescentes e saldar passivos. No entanto, uma posição de caixa excessiva pode muitas vezes sinalizar desperdício, pois os fundos geram muito pouco lucro.

Outras instituições, tais como bancos comerciais e de investimento, são geralmente obrigadas a ter uma posição mínima de caixa que se baseia no montante de fundos que detém. Isso garante que o banco seja capaz de pagar aos correntistas caso eles necessitem de financiamento. Quando um fundo de investimento tem uma grande posição de caixa, muitas vezes é um sinal de que vê poucos investimentos atraentes no mercado e está confortavelmente à margem.

Indicadores de Posição de Caixa e Liquidez

A posição de caixa de uma organização geralmente é analisada por meio de índices de liquidez. Por exemplo, o índice de liquidez corrente é definido como o ativo circulante de uma empresa dividido pelo seu passivo circulante. Ele mede a capacidade de uma organização de cumprir suas obrigações de curto prazo. Se este índice for maior que um, significa que a empresa possui recursos suficientes dinheiro para continuar trabalhando.

A posição de caixa pode ser encontrada observando o fluxo de caixa livre (FCF) da empresa. Este FCF pode ser encontrado pegando o fluxo de caixa operacional de uma empresa e subtraindo suas despesas de capital de curto e longo prazo.

Exemplo de uma posição monetária

Os analistas externos muitas vezes analisam o FCF de uma empresa para avaliar o seu desempenho. Por exemplo, Chase Corp. em 14 de julho de 2016, possui um FCF 40% superior ao seu lucro líquido, representando um rendimento do FCF de 7,2%. Isto significa que o seu FCF disponível é de 34 milhões de dólares por ano, que deverá ser utilizado para cobrir obrigações ao abrigo da sua linha de crédito no Bank of America.

Lex van der Wielen, Willem van Alphen, Joost Bergen
Phillip Lindow, Vasily Chekulaev Capítulo do livro “Organização da Gestão Monetária Internacional”
Editora "Olympus-Business"

Em diferentes holdings, diferentes funções financeiras são transferidas para centros de serviços partilhados. Por vezes, as holdings preferem continuar a realizar parte do trabalho nas operações de pagamento. Por exemplo, eles podem receber faturas diretamente de fornecedores e depois encaminhá-las para uma central de entrada e saída de pagamentos. Às vezes é mais conveniente organizar a cobrança de contas a receber pendentes em nível local.

TERCEIRIZAÇÃO

Centralizar certas funções de gestão de caixa pode proporcionar economias significativas para uma empresa. Porém, a certa altura, esgotam-se as possibilidades de poupança através da centralização interna. Neste caso, uma maior redução de custos só pode ser alcançada através da terceirização de uma série de funções. Atualmente, os serviços de transações de pagamento são oferecidos por diferentes participantes mercado, incluindo agências de consultoria financeira, empresas de contabilidade e bancos.

Cada vez mais empresas de médio porte estão terceirizando algumas de suas funções de gestão de caixa para se concentrarem em seu negócio principal. Em algumas situações, a terceirização pode reduzir significativamente os custos indiretos. No entanto, muitas empresas estão relutantes em aproveitar esta oportunidade, especialmente se já gastaram muito esforço e dinheiro na criação do seu próprio centro de serviços partilhados. Além disso, muitas empresas acreditam que o controle direto do fluxo de caixa de uma empresa oferece uma oportunidade de manter o controle sobre o seu pulso. Afinal, uma alteração nos fluxos de caixa pode ser o primeiro sinal de problemas futuros.

Vantagens e desvantagens da centralização

Os benefícios da centralização incluem:

• concentração de conhecimento e experiência, permitindo obter melhores resultados com menos pessoal e reduzir a probabilidade de erros;
• vincular (se possível) posições financeiras e fluxos de caixa, levando ao aumento da lucratividade e à redução de custos;
• aquisição centralizada de serviços financeiros, permitindo descontos por volume;
• Controle mais rígido sobre a implementação da política de tesouraria.

As desvantagens da centralização são:

• deterioração do conhecimento das condições locais;
• protesto local contra a redistribuição de poderes;
• diminuição da atenção das holdings às tarefas de gestão centralizada de caixa;
• a complexidade do sistema de informação de gestão (MIS) e a necessidade de sistemas de planeamento de recursos empresariais (EPR).

No geral, as vantagens da centralização superam as suas desvantagens.

Estrutura geográfica do serviço de tesouraria

As empresas multinacionais com filiais em todo o mundo abrem frequentemente centros de tesouraria regionais nos três principais fusos horários - asiático, europeu e americano.

Estes centros regionais de tesouraria gerem as operações de tesouraria de todas as subsidiárias localizadas no fuso horário relevante. Os centros de tesouraria regionais estão frequentemente localizados num país diferente do da holding, mas são, no entanto, as suas divisões mais importantes.

Os centros regionais estão geralmente localizados em países com um clima financeiro e de investimento favorável. Na Europa, podem ser encontrados em cidades como Bruxelas, Amsterdã, Dublin, Zurique e Londres, chamadas de “centros financeiros”. A Figura 3 mostra um diagrama da estrutura organizacional de uma empresa transnacional europeia com centros de tesouraria regionais.

Figura 3. Estrutura de uma holding europeia com centros de tesouraria

Distribuição de despesas e receitas relacionadas com operações de tesouraria

No caso de centralização de todas ou de algumas funções de tesouraria, é necessário determinar quem suportará o risco associado à sua implementação e como serão distribuídos os custos e proveitos daí resultantes entre a tesouraria centralizada e as holdings. Dependendo se a tesouraria centralizada é um centro de lucro ou um centro de custo, existem duas opções.

CENTRO DE LUCRO

Se a tesouraria for um centro de lucro, então terá a sua própria meta de lucro. Para isso, a tesouraria tem o direito de assumir posições financeiras que não estejam relacionadas com as posições das holdings. A aplicação de descontos ou majorações de tesouraria depende das regras de preços de transferência adotadas. Estes descontos e sobretaxas devem, evidentemente, ser estabelecidos tendo em conta o parecer dos departamentos fiscais.

CENTRO DE CUSTO

Caso a tesouraria não tenha meta de lucro, ela é chamada de centro de custo. Em alguns casos, o tesouro é obrigado a cobrir imediatamente todas as posições ocupadas pelas holdings (estratégia defensiva). Em outros casos, o Tesouro pode adiar por algum tempo uma transação de hedge necessária ou deixar algumas posições abertas (uma estratégia ofensiva). Neste último caso, o departamento da tesouraria é por vezes denominado centro de serviços.

Separação de tarefas

Tendo claramente delineadas as tarefas do departamento de tesouraria como um todo, é necessário definir com precisão as tarefas dos vários serviços deste departamento. O trabalho diário da tesouraria de uma empresa consiste em administrar saldos de caixa, determinar posições e celebrar acordos financeiros. As seguintes funções são executadas:

Para efeitos de controlo, as tarefas dos diferentes serviços deverão ser delineadas tão claramente quanto possível. Um dos fatores de risco organizacionais mais importantes é uma distribuição insuficientemente clara de responsabilidades, direitos e funções. Portanto, é necessário dar respostas totalmente inequívocas às questões: quem pode fazer o quê e quem não pode; quem é obrigado a fazer o quê; finalmente, quem é responsável pelo monitoramento, autorização e verificação?

É especialmente importante distribuir responsabilidades entre o front office e o back office. O oficial de fechamento nunca deve controlar os pagamentos finais. A Figura 4 ilustra a distribuição de funções dentro da tesouraria.

Figura 4. Sequência de operações na realização de uma transação de tesouraria

Às vezes, as empresas criam um departamento especial entre o front office e o back office, chamado mid office. O mid-office assume uma série de tarefas de outros departamentos: as suas responsabilidades incluem principalmente relatórios sobre posições, desempenho e riscos.

Controle de tesouraria

A Tesouraria lida com dois tipos principais de risco: operacional e posicional. A primeira surge de deficiências da própria organização. Exemplos incluem más práticas de trabalho, erros do sistema, erros humanos e fraude. Os riscos posicionais são explicados pela presença das chamadas posições abertas, expondo a empresa ao risco cambial. Para minimizar esses riscos, a empresa deve tomar algumas medidas.

Restrições

Para facilitar a gestão dos riscos, deve ser introduzido um sistema de restrições. É necessário especificar exatamente quais transações são permitidas, com quais contrapartes e por qual valor máximo. A conclusão de transações que não se enquadram nessas estruturas requer a obtenção de permissão especial. O sistema de restrições diz respeito:

• Ferramentas usadas;
• possíveis contrapartes;
• países e moedas;
• funcionários, grupos e (ou) departamentos.

FERRAMENTAS

A maioria das empresas impõe restrições a alguns dos instrumentos que o tesoureiro pode usar para cobrir cargos. Por exemplo, muitas empresas proíbem o uso de instrumentos financeiros derivativos (derivativos). Derivados são produtos financeiros cujo valor depende do valor de outros produtos financeiros.

CONTRATADOS

A empresa também deve indicar com quais partes o tesoureiro está autorizado a negociar. Muitas vezes é definido um montante máximo para uma contraparte específica. Isto significa que o valor total de todas as transações com esta contraparte não deve exceder um determinado máximo.

PAÍSES E MOEDAS

Muitas vezes, ao conduzir as suas operações comerciais, o departamento do tesouro é obrigado a cumprir as restrições do país e da moeda. Normalmente, para além da moeda do país de origem, estas transações podem ser concluídas nas moedas dos países da OCDE (ou seja, os países mais desenvolvidos) e nas moedas dos principais parceiros comerciais fora da área da OCDE.

OFICIAIS E DEPARTAMENTOS

A empresa deve determinar quais transações cada diretor está autorizado a realizar e os valores máximos envolvidos nessas transações. Esses valores são chamados de “limites de transação”. A Empresa também deve determinar para cada funcionário (incluindo o Tesoureiro) se e para cada valor ele está autorizado a celebrar ou aprovar transações externas, como pagamentos efetuados, transações cambiais, transações no mercado monetário ou transações com derivativos. Cada operação deve ter seu próprio iniciador e uma pessoa que autorize sua implementação.

Controle interno e posicional

Como as operações de tesouraria envolvem dois tipos principais de risco, a empresa deve ter dois tipos de controle – interno e posicional.

CONTROLE INTERNO

Controle interno é o controle sobre os riscos operacionais de tesouraria realizado pelo auditor interno ou controlador. O controlo interno inclui auditorias retrospetivas para garantir que os requisitos e restrições aplicáveis ​​foram cumpridos quando todos os contratos foram celebrados e todos os pagamentos foram efetuados. Neste sentido, o auditor interno verifica os seguintes pontos:

• poderes (quem tem o direito de assinar e por qual valor máximo);
• autorização (quem deve aprovar o quê antecipadamente);
• cumprimento de restrições;
• cumprimento dos procedimentos.

CONTROLE DE POSIÇÃO

O controle posicional visa monitorar o valor dos contratos existentes. O tesoureiro é responsável por isso. Nesse sentido, o tesoureiro calcula o lucro (perda) de curto e longo prazo para cada posição aberta e para todas as posições juntas. Para fazer isso, ele exige relatórios bastante frequentes (pelo menos uma vez por dia) sobre todas as posições abertas. Esta informação permite ao tesoureiro tomar medidas oportunas caso as posições se tornem desequilibradas. Em situações de emergência, os dados dos relatórios devem ser atualizados várias vezes ao dia.

Sistemas de tesouraria

Um bom sistema de informação é vital para o tesoureiro corporativo moderno. Além do sistema de atendimento remoto disponibilizado pelo banco, este deve contar com um sistema de informações de tesouraria que reflita todo o fluxo de caixa da empresa. As funções mais importantes de tal sistema são:

• coleta de informações sobre transações;
• preparação de relatórios;
• suporte de informações para tomada de decisão.

Para fornecer informações fiáveis, o sistema de tesouraria deve importá-las de outros sistemas (por exemplo, sistemas bancários remotos e de contas a receber/a pagar, folha de pagamento, etc.), e também obtê-las de fornecedores de informações como a Reuters e a Bloomberg. A maioria dos sistemas, entre outras coisas, está diretamente conectada ao principal sistema de contabilidade empreendimentos. Portanto, os relatórios gerados pelo sistema de tesouraria devem obedecer às normas contábeis adotadas pela empresa.

A Figura 5 mostra as fontes de dados mais importantes utilizadas por um sistema de tesouraria, suas principais funções e a finalidade da informação que gera.

Figura 5. Dados utilizados e gerados pelo sistema de tesouraria. Funções do sistema de tesouraria

Coletando informações sobre transações

Hoje, os dados sobre a maioria das transações são inseridos no sistema de tesouraria pelos próprios traders, e a efetiva execução das transações só se torna possível após serem aprovadas pelo back office. Este módulo contém informações sobre todas as restrições e contrapartes selecionadas, o que permite evitar riscos desnecessários como fraudes.

Preparação de relatórios

Um sistema de informação de tesouraria pode ser utilizado para avaliar os resultados de todas as atividades de gestão de tesouraria. Este sistema deverá fornecer periodicamente informações sobre receitas de juros e desempenho cambial. Além disso, permite avaliar os rendimentos de depósitos ou outras aplicações financeiras, bem como os custos de financiamento, e comparar estes indicadores com a média do mercado. O objetivo é determinar quão ótimas foram as ações do tesoureiro corporativo. Da mesma forma, você pode avaliar a eficácia das transações em moeda estrangeira.

As informações geradas pelos sistemas de tesouraria também incluem dados críticos para a gestão da empresa sobre posições de caixa atuais e futuras, bem como taxas de juros e posições cambiais.

Suporte de informação para tomada de decisão: gestão de riscos

Na maioria das multinacionais, o tesoureiro desempenha um papel importante na gestão dos riscos da empresa. A experiência dos tesoureiros na gestão de riscos – risco de contraparte, risco cambial, risco de taxa de juro – bem como o seu conhecimento de técnicas de estimativa de custos e técnicas de medição de risco permitem-lhes fazer bem este trabalho. À medida que a tarefa de gestão de risco se torna mais importante para o tesoureiro, é necessário que o sistema de tesouraria o ajude a avaliar as posições abertas por taxa de juro e moeda.

Os conceitos mais importantes de gerenciamento de risco são:

• duração;
• valor em risco (valor em risco, VaR);
• testes de estresse.

A duração expressa a sensibilidade às alterações nas taxas de juro de, por exemplo, uma carteira de empréstimos, e é definida como a alteração relativa no valor de mercado resultante de uma pequena alteração nas taxas de juro. Usando a duração, você pode, por exemplo, calcular o declínio no valor do portfólio se as taxas de juros subirem 1%. Para completar, note que a duração de toda a carteira é aproximadamente igual à média ponderada das durações dos seus componentes.

Na negociação profissional de valores mobiliários, as variações das taxas de juros são expressas em pontos base (1 ponto base = 0,01%). A diminuição no valor do portfólio devido a um aumento de 1 ponto base na taxa de juros é chamada de valor do ponto base (BPV).

VALOR EM RISCO

A análise de valor em risco (VaR) permite avaliar os riscos de qualquer carteira. Nesta análise, o risco de uma posição ou carteira como um todo é refletido numa única métrica. O método VaR é baseado em cálculos de probabilidade e mostra a perda máxima que dificilmente será ultrapassada. Essa perda é chamada de valor em risco da carteira. O método VaR baseia-se num modelo cujos principais determinantes são as volatilidades das variáveis ​​de mercado, ou seja, parâmetros de risco. As volatilidades dos parâmetros de risco são usadas para calcular quanto o valor de mercado de uma carteira provavelmente mudará em relação ao seu valor de mercado atual. Assim, o modelo VaR permite determinar os possíveis resultados de uma mudança valor atual portfólio. Para calcular o valor em risco de uma carteira de empréstimos, a variação esperada na taxa de juro de mercado é multiplicada pela duração.

Mas qual dos resultados possíveis é valor em risco ou “perda potencial”? Para responder a esta questão, todos os resultados possíveis obtidos através deste modelo são organizados numa determinada ordem - desde as maiores perdas possíveis, passando por perdas menores e ganhos maiores, até ao maior lucro. Como logo ficará claro, o analista só está interessado em possíveis perdas neste caso. Afinal, é a eles que o risco está associado, e o método VaR é uma ferramenta de análise de risco. Então um certo nível é selecionado: digamos, 95% das observações. Assim, podemos identificar perdas que são superadas apenas 5% das vezes.

Exemplo

A empresa tem uma carteira de empréstimos estimada em US$ 3 bilhões. EUA, com duração de 4,8. Há 95% de probabilidade de que a alteração máxima da taxa de juro seja de 20 pontos base.

O valor em risco de tal carteira de empréstimos seria:

US$ 3 bilhões × 4,8 × 0,20 = US$ 28,8 milhões.

O método VaR pode ser usado não apenas para calcular variações negativas no valor de mercado. Também pode ser usado para calcular a variação negativa nas receitas de juros ou perdas com empréstimos. No entanto, o princípio permanece o mesmo.

O VaR é um indicador confiável de possíveis perdas em condições normais de mercado, ou seja, O método VaR fornece um valor de perda que não será excedido em 95% dos casos. Porém, não mostra o que acontecerá em um dos 5% restantes dos casos e quais prejuízos a empresa sofrerá.

TESTE DE ESTRESSE

Em circunstâncias normais, o VaR é uma ferramenta útil para avaliar o risco da carteira. Porém, como vimos, não é adequado para situações de emergência. É por isso que é necessário um método adicional para fornecer mais informações sobre os riscos durante uma emergência de mercado. Este método adicional é chamado de teste de estresse.

Teste de estresse é o nome geral para todo um grupo de métodos. O seu princípio principal é a análise dos riscos da carteira sob condições de alterações marginais no preço ou na taxa de juro. Os testes de estresse determinam se uma empresa sobreviverá a um cataclismo de mercado. Na maioria das vezes, um teste de estresse é realizado como uma análise de cenário. O tesoureiro deve fazer certas suposições sobre quais emergências podem surgir no mercado. Contudo, estas alterações estimadas nas condições de mercado não devem ser insignificantes, uma vez que neste caso o teste de esforço daria essencialmente os mesmos resultados que a análise VaR. Ao mesmo tempo, os parâmetros de teste não devem ser demasiado elevados, para não tornar o cenário selecionado implausível e improvável. Por outras palavras, o tesoureiro é obrigado a seleccionar opções realisticamente possíveis para desenvolvimentos desfavoráveis ​​que o conselho de administração possa levar a sério.

Normalmente, um back-office é entendido como um departamento cujas responsabilidades incluem a contabilidade interna das transações realizadas por uma empresa (banco).

Front office - departamentos e serviços de uma empresa (banco) diretamente envolvidos na conclusão de transações.

Li o livro “O Método Peter Lynch. Estratégia e tática do investidor individual.” Em seu livro, Peter Lynch revela muitas informações diferentes sobre o que você deve prestar atenção ao comprar ações americanas. Para mim, deste livro destaquei o capítulo “indicadores-chave para investidores”, que descreverei brevemente neste artigo. Embora este livro seja sobre o mercado americano, acho que podemos tirar algo dele e aplicá-lo à nossa realidade em Mercado russo.

Indicadores aos quais você deve prestar atenção ao decidir comprar uma ação. A ordem em que aparecem não está relacionada com o seu significado:

1. Participação nas vendas.

Se o interesse da empresa é por um determinado produto, o primeiro passo é descobrir o que esse produto significa para a empresa, qual a sua participação nas vendas da empresa. Se a participação nas vendas dos produtos nos quais você está interessado na receita total da empresa não for grande (menos de 10%), então você não deve escolher esta empresa para comprar ações apenas por causa do produto. Você precisa perguntar se existe outro fabricante deste produto ou esquecê-lo.

2. Relação preço/lucro

A análise séria de lucros envolve a relação entre o preço de uma ação e seus lucros, conhecida como relação P/L ou múltiplo. Este coeficiente caracteriza numericamente a relação entre o preço das ações e o lucro da empresa. O índice P/L ajuda a entender se uma ação está supervalorizada ou subvalorizada em relação ao potencial de ganhos da empresa. O rácio P/L pode ser considerado como o número de anos necessários para pagar o investimento inicial, assumindo que os lucros permanecem os mesmos.

Se você comprar ações cujo preço seja duas vezes maior que o lucro (P/E = 2), então o investimento inicial será pago em dois anos, e se o seu preço for 40 vezes maior (P/E = 40), então após 40 anos. As empresas de crescimento lento têm os P/L mais baixos, as empresas de alto crescimento têm os P/L mais altos e as cíclicas têm os P/L mais altos. O P/L abaixo da média é (7-9), o P/L médio é (10-14), o P/L acima da média (14-20). Mas comprar ações só porque o P/E de uma empresa está baixo não faz sentido.

Uma empresa com ações com preços justos tem um P/L igual à sua taxa de crescimento de lucros. Por exemplo, a Coca-Cola, com um P/L igual a 15, deverá aumentar os lucros em 15% ao ano. Se P/E metade disso taxa de crescimento do lucro, isso é considerado muito positivo sinalizar se às duas mais taxa de crescimento é muito negativo.

3. Posição de caixa

Você precisa ler o balanço consolidado da empresa, que mostra ativos e passivos. Prestar atenção em ativos de curto prazo na forma de caixa e equivalentes de caixa, mais na forma de ações líquidas. Esses dois itens constituem a posição de caixa.

É ainda necessário referir a segunda parte do balanço, nomeadamente o artigo “ Empréstimos de longo prazo". Uma redução nas obrigações de dívida em comparação com anos anteriores é um sinal de prosperidade. Uma posição de caixa que excede em muito as obrigações da dívida melhora o balanço patrimonial. Uma posição de caixa mais baixa piora o balanço. Os cálculos não levam em consideração a dívida de curto prazo, visto que o valor dos demais ativos da empresa (estoques, etc.) supera as obrigações de dívida de curto prazo.

Precisa determinar posição líquida de caixa do demonstrativo preparado da empresa, subtraindo a dívida de longo prazo da posição de caixa. Muitas vezes, os passivos de longo prazo são superiores à posição de caixa, os itens de caixa são reduzidos, a dívida aumenta e a empresa tem uma posição financeira fraca.

A divisão da posição líquida de caixa pela quantidade de ações emitidas da empresa mostra que por 1 ação há N quantidade de caixa, este indicador é importante. Ele diz que N é a quantidade de dinheiro por ação, uma espécie de bônus em papel que representa um retorno oculto de dinheiro. Além disso, também são importantes informações sobre a recompra de ações da própria empresa, o que é um bom sinal. Também é necessário levar em conta informações sobre se os lucros estão crescendo e se os dividendos são sempre pagos. Alvo breve análiseé descobrir se a posição da empresa é fraca ou forte.

4. Participação de fundos emprestados

Quanto a empresa deve e quanta dívida ela tem? Dívida versus patrimônio líquido. Esta é a questão que interessa a um oficial de crédito ao determinar o seu risco de crédito.

A solidez financeira de uma empresa pode ser rapidamente avaliada comparando o capital próprio com a dívida no lado direito do balanço. É necessário calcular a relação dívida/capital próprio (capital social total da empresa).” Num balanço normal, o capital próprio deveria representar 75% e a dívida deveria representar 25% do rácio. Os passivos de curto prazo podem ser ignorados ao avaliar se há caixa suficiente para cobri-los. Saldo fraco se 80% de dívida e 20% de capital próprio.

Os empréstimos bancários são o pior tipo de empréstimo e são reembolsáveis ​​mediante solicitação. Os empréstimos obrigacionistas são o melhor tipo de empréstimo; não oferecem pagamento à vista enquanto o mutuário paga juros.

5. Dividendos

Aqueles que pagam dividendos não estão inclinados a desperdiçar dinheiro na diversificação. Os dividendos evitam que as ações caiam até certo ponto. Por outro lado, menos grandes empresas Aqueles que não pagam dividendos e usam o dinheiro para expandir os lucros muitas vezes experimentam um crescimento mais rápido. prefere uma empresa com uma política de crescimento agressiva a empresas enfadonhas que pagam dividendos estáveis. Se você estiver comprando ações de uma empresa para manter o pagamento de dividendos estável, pergunte sobre a capacidade da empresa de pagá-los durante crises e dificuldades financeiras. A melhor opção para um investidor é uma empresa que aumenta os dividendos em 20 a 30 anos.

6. Valor contábil

O valor contábil muitas vezes não tem relação com o valor real da empresa. É maior ou menor que o valor real da empresa. Ativos sobrevalorizados são especialmente traiçoeiros quando há muitas dívidas.

Ativos ocultos: O valor contábil é inferior ao valor real tanto quanto é superior. As empresas que possuem recursos naturais (terra, madeira, petróleo, metais preciosos) ou marcas como a Coca-Cola podem apresentar apenas uma fração do seu verdadeiro valor nos seus balanços.

7. Fluxo de caixa

O fluxo de caixa é a quantidade de dinheiro que uma empresa recebe como resultado de suas atividades. Todas as empresas recebem fundos, mas os custos associados ao seu recebimento são diferentes para cada pessoa. Se exigir gastos significativos para gerar caixa, a empresa não conseguirá ir muito longe. Você precisa levar em consideração o fluxo de caixa livre - este é o dinheiro que resta após a subtração dos custos de capital.

O fluxo de caixa é usado para avaliar uma ação. Uma ação cotada em US$ 20 com fluxo de caixa anual de US$ 2 por ação tem uma proporção padrão de 1/10. Este rendimento de fluxo de caixa de 10% representa o retorno mínimo esperado da ação no longo prazo.

8. Inventários

Peter Lynch analisa se as ações estão aumentando. Se uma empresa se orgulha de um crescimento de 10%, mas os estoques aumentam 30%, isso é um mau sinal. A empresa deve comprometer o preço e se livrar do estoque. Caso contrário, ela poderá enfrentar problemas no próximo ano. Novos Produtos competirá com o antigo, como resultado, os estoques aumentarão tanto que a empresa terá que reduzir bastante os preços e, portanto, os lucros. O aumento dos estoques não é tão ruim para as montadoras.

9. Planos de pensões

A ausência de obrigações previdenciárias é uma grande vantagem. Mesmo em caso de falência, a empresa é obrigada a cumprir as obrigações previdenciárias.

10. Temas de crescimento

Um negócio que, apesar dos aumentos anuais de preços, mantém a sua clientela é uma excelente oportunidade de investimento. Ceteris paribus, uma empresa com uma taxa de crescimento de 20% e um P/L de 20 é uma aquisição muito melhor do que uma empresa com uma taxa de crescimento de 10% e um P/L de 10.

11. Resumo

O resultado final é o número no final da demonstração de resultados, ou seja, lucro após impostos. O lucro antes dos impostos ou lucro bruto é o principal indicador pelo qual uma empresa é avaliada. Mostra o que resta da receita anual de vendas após subtrair todos os custos, incluindo depreciação e pagamentos de juros. Comparar o lucro bruto de empresas em diferentes setores é de pouca utilidade; a comparação no mesmo setor é outra questão. A empresa com o maior lucro bruto é a empresa de menor custo e, por sua vez, a empresa tem a maior chance de sobrevivência.

Aqui está um breve resumo dos pontos importantes do livro que escrevi; foram as primeiras coisas que notei ao lê-lo;

Negociar na bolsa de valores no século 21 é um processo de extrema tecnologia. Para que um investidor realize uma transação, são desenvolvidos vários terminais de negociação, são criados sistemas de corretagem que podem lidar com cargas pesadas, são implementadas APIs para eles, são criados canais de comunicação de alta velocidade, são introduzidas novas tecnologias, etc. Isto não é surpreendente - afinal, a diferença entre sucesso e fracasso, lucro ou perda no mercado de ações é muitas vezes apenas uma fração de segundo. Portanto, tudo deve funcionar como um relógio e muito rapidamente.

Já falamos sobre tecnologias de conexão direta, que servem para enviar ordens de negociação diretamente para a bolsa, contornando os sistemas da corretora. No entanto, o acesso direto custa muito dinheiro e não é acessível a todos os comerciantes, que, no entanto, pretendem realizar transações com a máxima rapidez. Neste tópico falaremos sobre como realizamos uma atualização completa do nosso sistema de negociação, o que nos permitiu criar um produto de infraestrutura que atende aos padrões tecnológicos mundiais. mercado de ações.

Bem-vindo à matriz

A ITinvest sempre foi não apenas uma corretora que oferece aos clientes a oportunidade de negociar em bolsa de valores, mas também uma desenvolvedora tecnológica de produtos comerciais. Nossos fundadores são pessoas que tiveram experiência em programação e sempre estiveram associados à tecnologia. Portanto, parte da estratégia da empresa sempre foi o desenvolvimento de produtos de software próprios.

Dinheiro e tempo sempre foram investidos nisso. Como resultado, no início da década de 2000, foi criado um sistema de negociação próprio, o it-trade, que incluía módulos para processamento de ordens de negociação, middle e back offices, além de um sistema de assinatura digital para garantir a segurança. Além disso, criamos uma linha de terminais de negociação próprios. Um deles, o SmartTrade, tornou-se muito popular no mercado russo e, em princípio, continua a ser um meio fiável e conveniente de colocar ordens de negociação no mercado e de analisar o próprio mercado. Os clientes também podem realizar operações comerciais através da interface web.

O sistema está em operação há mais de 13 anos e todo o conjunto de produtos de software está objetivamente desatualizado. Tornou-se cada vez mais difícil mantê-los e desenvolver funcionalidades (um terminal SmartTrade possui mais de 1 milhão de linhas de código), além disso, a própria arquitetura também deixou de atender aos requisitos modernos - tínhamos duas mesas de negociação com servidores, e para desenvolver os negócios da empresa, seu número teve que ser aumentado, o que geraria problemas de controlabilidade e sincronização.

Como resultado, todos os esforços foram despendidos na manutenção e funcionamento normal complexo de compras, mas não se falava em desenvolver novos produtos. Os requisitos de velocidade e qualidade de trabalho cresciam constantemente e atendê-los dentro da estrutura da antiga arquitetura e paradigma tornava-se cada vez mais difícil. Além disso, o “antigo” sistema de negociação tinha um elo fraco – o seu núcleo, o sistema de gestão de risco (RMS), que fundamentalmente não podia ser paralelizado e duplicado. Consequentemente, o seu fracasso poderia parar o comércio.

Tudo isto nos confrontou com a necessidade de criar um novo sistema comercial que atendesse aos melhores padrões mundiais. Pela sua estrutura matricial, e também pelo fato de ter sido utilizado o aparato da teoria matricial no cálculo dos riscos, o novo sistema foi denominado MatriX, ou seja, “Matriz”.

Arquitetura

Se na geração anterior do sistema de corretagem os clientes recebiam todos os dados de câmbio (ordens, transações, status da conta, etc.) conectando-se a um único servidor de acesso, então no projeto Matrix foi decidido dividir esses fluxos de dados em dois “bancos” principais : servidores para servidores de aceitação de pedidos (Order Mamagemegent Servers - OMS) e servidores que fornecem dados de mercado e informações de contas aos clientes.

O hardware do complexo utiliza servidores blade PowerEdge e sistemas de armazenamento de dados PowerVault da Dell.

Tecnologia e hardware

Além da arquitetura, a qualidade de um sistema de negociação de corretagem depende da qualidade do software que implementa as funções principais, bem como da confiabilidade do hardware em que é executado. Para garantir que nosso produto esteja realmente em conformidade com os padrões globais, foram realizadas licitações entre fornecedores de soluções de hardware e desenvolvedores de software.

Como resultado, a parte de ferro novo sistema foi fornecido pela Dell, e o software (e algum hardware) nos foi fornecido pela IBM.

Servidores Dell PowerEdge

Sob cada um desses servidores balanceadores existem vários outros servidores que resolvem problemas locais. As conexões dos clientes são distribuídas entre eles para que cada servidor receba a mesma carga.

Nossos servidores são conectados entre si e ao sistema de negociação de bolsa usando um barramento especial de alta velocidade construído no IBM Data Power X75 e Programas Mensagens de baixa latência MQ.

Fato interessante: O projeto Matrix é o primeiro caso de utilização desses servidores na Rússia. A propósito, houve até alguns problemas associados a isto - os Estados Unidos reconhecem estas tecnologias como tendo um duplo propósito. Ou seja, existe a possibilidade de alguém os utilizar para fins militares. Devido aos atrasos associados a tudo isto, as datas de entrega dos equipamentos atrasaram até seis meses - e tivemos sorte que a famosa alteração Jackson-Vanik foi cancelada, caso contrário não se sabe como tudo teria funcionado no final .

Atrás deste barramento já existem servidores gateway de troca. O barramento decide por qual deles enviar uma solicitação específica ou de qual deles obter dados. Em princípio, isto é suficiente para o funcionamento normal de todo o sistema, mas também lhe adicionámos um servidor de gestão de risco, que, ao contrário do sistema anterior, já não é um elo central, e quaisquer problemas com ele não causam todo o sistema pare.

Outra inovação são os chamados servidores FIX, que permitem conectar aplicações escritas no protocolo FIX ao veículo MatriX. Falaremos sobre esta solução com mais detalhes em um tópico separado.

A arquitetura final do sistema é assim:

O que isso deu?

Esta abordagem “matricial” para a construção de um sistema permitiu reduzir os danos de possíveis falhas (a falha de um link específico não leva a consequências irreversíveis), e também permite escalar facilmente o sistema no futuro. O mais importante é que a velocidade do trabalho aumentou dramaticamente. Agora, a velocidade de processamento do aplicativo no sistema varia de 500 microssegundos a 2 - este é um resultado muito bom. O tempo total que uma aplicação passa desde o momento em que entra na “Matriz” até sua saída para os sistemas de troca é de 2 a 5 milissegundos (excluindo perdas nos canais de comunicação com o sistema) - isso é aproximadamente 40/50 vezes mais rápido que no sistema de TI da geração anterior trade|SmartTrade….
Para os traders que negociam mãos, isso não é, obviamente, tão importante, mas para os traders algorítmicos que usam robôs conectados via API é uma vantagem significativa.

Outras vantagens do novo sistema de negociação incluem:

• Aumento da produtividade (até 2.000 pedidos por segundo em um thread, mais de 10 milhões de pedidos por dia de negociação).
• A já mencionada capacidade de acessar sistemas externos via OMS-FIX 4.4 Gates.
• Posição única de caixa (SCP) e contabilidade de risco próprio para carteiras de clientes.

Você pode usar o novo sistema de negociação ao trabalhar através do terminal SmartX, nova versão interface web do sistema de negociação ou API SmartCOM (versão não inferior a 3.0).

Posição única de caixa

O serviço único de posição de caixa para clientes tornou-se uma das principais “características” de todo o novo sistema de negociação. Sua essência é a seguinte:

Ao trabalhar com a versão anterior do sistema de negociação it-trade/SmartTrade, o cliente recebia uma conta pessoal separada para cada plataforma de negociação. Por exemplo, a Bolsa de Valores de Moscou é uma conta MS; Mercado de derivativos da Bolsa de Moscou - conta RF; Mercado de câmbio Bolsa de Valores de Moscou - conta FX (não entregável) ou conta CD (entregável) e outras. Com tal divisão, os títulos e fundos localizados em uma plataforma de negociação não podem servir como garantia para transações em outra.

Ao utilizar uma única posição de caixa, o cliente recebe uma única conta com um identificador MO, que inclui várias plataformas de negociação ao mesmo tempo:

• Mercado de ações da Bolsa de Moscou (todos os instrumentos negociados na modalidade T+2).
• Mercado de derivativos da Bolsa de Moscou (futuros, opções).
• Mercado de câmbio da Bolsa de Moscou (modo não entregue).
• Seção IOB da Bolsa de Valores de Londres (ADRs de emissores russos).

Esta conta torna-se unificada para todas as plataformas de negociação, e os ativos (dinheiro, títulos) localizados em uma plataforma de negociação do mercado podem ser usados ​​como garantia em outros mercados incluídos em uma única posição monetária. (Pode ouvir mais sobre a posição monetária única em gravações de webinars Presidente do Conselho da ITinvest Vladimir Tvardovsky a partir das 17h01).

A maneira mais fácil de entender os benefícios de uma única posição de caixa é exemplo simples. Se no antigo sistema de negociação it-trade, para comprar 100 ações da Lukoil (LKOH), seriam necessários 43.800 rublos como garantia (o custo de uma ação em 22/10/2013 era de 2.030 rublos, o valor da garantia para o O mercado T+2 foi de 438 rublos, ou seja. 100 x 438 - 43500), e para vender 10 contratos futuros de ações do mesmo emissor LKOH-12.13 (na mesma data, 1 futuro custa 20.650 rublos, garantia - 2.132 rublos) exigiria 10x2132 = 21320 rublos No total, para concluir duas transações não muito grandes, a quantidade de fundos necessária para garantir a transação excederia 65.000 rublos.

No novo sistema de negociação seria igual a 26.746 rublos. A diferença é bastante significativa - acontece que você pode gerenciar seus próprios fundos com mais flexibilidade, eles podem trabalhar, em vez de ficarem ociosos em um estado bloqueado como garantia;

Necessito de velocidade

Uma única posição de caixa, como você pode imaginar, com todas as suas vantagens, pode ser do interesse de traders e traders de qualquer tipo - desde investidores que não fazem muitas transações até cambistas que não tiram os dedos do teclado.

Ao mesmo tempo, é óbvio que as vantagens de velocidade do sistema de negociação Matrix atraem acima de tudo os traders de alta velocidade (operadores de HFT) que negociam na bolsa de valores usando sistemas de negociação mecânicos. É este tipo de traders que “faz” a maior parte do volume de negócios de todas as plataformas de câmbio populares. Esses traders desempenham um papel importante no ecossistema do mercado de ações (leia nosso tópico especial para obter mais informações sobre as tendências e perspectivas da negociação algorítmica). Mas nenhuma estratégia de negociação algorítmica, mesmo a mais bem-sucedida em teoria, pode funcionar adequadamente na prática se a velocidade adequada não for garantida.

Portanto, tanto as próprias bolsas como os corretores estão constantemente a desenvolver a sua própria infra-estrutura - só em 2010, bolsas, empresas de telecomunicações, fundos de cobertura algorítmica, comerciantes algorítmicos empresariais e privados gastaram mais de 2 mil milhões de dólares em reequipamento técnico, a fim de aumentar a velocidade de negociação. negociando em todo o mundo.

As plataformas de câmbio domésticas (em particular, a Bolsa de Moscou) também seguem esta tendência. Se em 2010 o tempo de execução das ordens nos sistemas de negociação ASTS (mercado de ações MICEX) e FORTS (mercado de derivativos RTS) era de 5-15 e 15-50 ms, respectivamente, então já em 2013 os valores eram de 0,700 ms e 3-5 EM. Agora, o tempo de execução de ordens no núcleo do sistema de câmbio não ultrapassa 50 microssegundos.

Ao analisar todos esses esforços, fica claro que os corretores simplesmente não têm o direito de ficar para trás, portanto, é simplesmente inevitável atualizar e melhorar ainda mais esse elo da cadeia que o aplicativo passa no caminho do usuário até a bolsa.

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Single Cash Position (SMP) é um serviço moderno com excelentes capacidades de negociação de margem, disponível em nosso sistema de negociação MATRIx. A EDP substituiu a rígida divisão de uma conta de corretagem em diversas plataformas de negociação, mas se desejar, o cliente pode abrir contas separadas, cujos saldos não serão contabilizados na Posição Única de Caixa.

Juntamente com a Posição Monetária Única, você terá uma única conta “Money” (MO), que pode ser usada em várias plataformas de negociação ao mesmo tempo:

• Mercado de ações da Bolsa de Moscou (todos os instrumentos negociados na modalidade T+2)
• Mercado de derivativos da Bolsa de Moscou (futuros, opções)
• Mercado de câmbio e mercado de metais preciosos da Bolsa de Moscou (modo não entregue)
• Mercado estrangeiro papéis valiosos Bolsa de São Petersburgo

Os ativos adquiridos numa plataforma de negociação de mercado podem ser utilizados como garantia noutros mercados incluídos numa única posição monetária.

Além das contas pessoais incluídas no EDP e combinadas em uma conta monetária com o sufixo - MO (Dinheiro), o sistema de negociação MATRIx pode conter contas pessoais (carteiras) não incluídas no EDP. Os sufixos antigos são mantidos para eles. Os ativos nessas contas não podem servir como garantia para transações em outras contas. Incluindo para contas incluídas no PDE.

Uma única posição de caixa é conveniente porque:

Você tem acesso a um único gerenciamento de risco para todas as plataformas de negociação.

Você tem a oportunidade de equilibrar o risco entre instrumentos correlacionados.

Os montantes das garantias e o custo das operações de financiamento serão menores.

Você poderá usar operações de arbitragem anteriormente indisponíveis.

O tamanho dos ombros será aumentado.

Você não precisará transferir fundos entre sites incluídos na Posição de Caixa Unificada.

Exemplo 1: Redução do valor da garantia. As ações da LKOH (OJSC NK Lukoil) adquiridas com dinheiro “nosso” (sem “alavancagem”) são garantia para uma posição em um contrato futuro no índice RTS.

Exemplo 2: Balanceamento de risco para instrumentos correlacionados. As ações adquiridas do SBER (Sberbank PJSC) são garantia de uma posição curta no contrato futuro SBRF-6.18 (futuro de junho para ações do Sberbank PJSC) e formam um par de arbitragem cujos riscos são equilibrados.

Exemplo* Compra de 100 ações da SBER e venda de 1 contrato futuro SBRF-6.18

Preço das ações: RUB 21.426. A margem inicial para abertura de posição é de RUB 9.411.

Preço do contrato futuro: RUB 21.719. IR - 4.202 rublos.

As liquidações nas plataformas de negociação que integram a EDP ocorrem numa única conta MO.