За усталеною термінологією міжнародні цінні папери- Це цінні папери, що розміщуються на міжнародних фінансових ринках, зовнішніх по відношенню до країни емітента цих паперів.

Процес інтеграції країн із ринковою економікою, що відбувається у світі, потребує створення спільного фінансового ринку для проведення ефективної інвестиційної політики. Вже нагромаджено великий досвід реалізації міжнародних інвестиційних проектів. Емітовані банками та корпораціями цінні папери одних країн для поширення η інших країнах у великому обсязі звертаються на міжнародному ринку цінних паперів. Повне скасування 1970-х гг. обмежень на переміщення капіталу у розвинені країни створила умови для утворення міжнародного ринку цінних паперів. Лише за 10 років (1980–1990 рр.) частка міжнародних операцій із цінними паперами у ВВП США зросла з 9 до 93%, у Німеччині – з 8 до 58 і Японії – з 7 до 119%. У загальному обсязі запозичених на міжнародному ринку капіталів коштів найбільша частина посідає облігації (1994 р. – понад 60%). Майже 40% світового ринку цінних паперів посідає США, Японію – понад 20%.

Світовий фінансовий ринок дедалі більше набуває вигляду дворівневої системи, у якій верхній рівень – наднаціональний – представлений обігом цінних паперів провідних транснаціональних корпорацій, а нижній – національний – обігом паперів національних компаній. Кожному з цих рівнів притаманні відповідні інститути фінансового ринку – міжнародні чи національні.

Міжнародний ринок цінних паперів, як і національні ринки, складається з первинного та вторинного ринків. на первинному ринку Емітент однієї країни розміщує свої цінні папери в іншій країні або інших країнах, а на вторинному ринку відбувається перепродаж цінних паперів через спеціальні фінансові установи. Основними покупцями та продавцями на вторинному ринку цінних паперів є центральні та комерційні банки, страхові компанії та інші небанківські інститути.

В останнє десятиліття зросла привабливість ринку європаперів. Євроінструменти – це акції, ноти, облігації, похідні цінні папери (деривативи), які розміщуються на міжнародних фінансових ринках, зовнішніх по відношенню до країни емітента.

Єврооблігації емітуються урядами країн, муніципалітетами, банками, міжнародними кредитними організаціями, транснаціональними корпораціями Зовнішні позики у вигляді єврооблігацій активно використовуються ними як додаткове джерело фінансування, особливо в умовах обмеженості грошових ресурсів у країнах з кредитним рейтингом "ВВ" (Мексика, Бразилія, Аргентина, Венесуела, ряд країн) Східної Європи, Росія). З'явився навіть особливий тип облігацій. PAR-

Bonds , які обмінюються на відповідні борги країн за номіналом Цим облігаціям відповідає набір фіксованих купонних виплат, ставки за якими частіше нижчі від ринкових. Зазначені облігації носять ще назву бреді-облігацій та імені міністра фінансів США, який запропонував такий метод реструктуризації боргів, коли наприкінці 1980-х – на початку 1990-х рр. . міжнародні фінансові інститути зіткнулися з проблемою неповернення великих кредитних коштів країнами, що розвиваються. РАR -облігації випускаються терміном від 25 до 30 років, що забезпечує емітентам пільговий порядок погашення зобов'язань за боргами.

Єврооблігації – цінних паперів переважно на пред'явника, тобто. їх власники не реєструються. Ці облігації випускають і продають в основному за межами внутрішнього ринку тієї валюти, в якій зазначено їхню гідність. Водночас єврооблігації деноміновані у валютах, які займають лідируюче становище у міжнародній торгівлі.

Бажаючи отримати великі додаткові кошти шляхом емісії облігацій, великий позичальник має можливість вийти на міжнародний ринок. На зовнішньому ринку емісія облігацій може бути поділена на іноземний випуск та на емісію єврооблігацій. Іноземні облігації емітуються нерезидентом в будь-якій країні у валюті цієї країни, інакше кажучи, іноземний випуск розміщується в Лондоні в фунтах стерлінгів, Токіо - в ієнах і т.д. Єврооблігації розміщуються на кількох національних ринках, але у валюті, що є іноземною по відношенню до країни їхнього розміщення.

На євроринку звертаються такі основні види цінних паперів:

• – облігації з фіксованою ставкою доходності (купонними виплатами);
• - Облігації з плаваючою ставкою прибутковості. Розмір купонних виплат складається з двох частин - величини найбільш уживаної ставки (наприклад, LIBOR ) плюс фіксована позитивна маржа, яка залишається незмінною. Терміни обігу таких облігацій – від 5 до 15 років;
• – два види облігацій, пов'язаних з акціями емітента, – конвертовані у звичайні акції емітента на заздалегідь обумовлених умовах та облігації з варантами. Варрант аналогічний опціону кіл, але може бути виконаний протягом більш тривалого терміну, що підвищує привабливість облігацій.

Перші єврооблігації з'явилися на початку 1960-х років. у зв'язку з інтернаціоналізацією господарського життя та лібералізацією фінансових ринків США, Німеччини та Японії.

У 1987-1991 роках. Найбільша частка запозичень на євроринку спостерігалася у японських емітентів (банки та промислові корпорації). У 1995–1996 роках. на ринок єврооблігацій вийшли уряди східноєвропейських країн та адміністрації найбільших міст цих країн. Росія вперше розмістила власні єврооблігації у листопаді 1996 р. Потім у 1997–1998 роках. Уряд РФ розмістив ще кілька позик. У ці роки вийшли па ринок єврооблігацій уряду низки суб'єктів РФ: Москви, Санкт-Петербурга, Нижегородської, Свердловської областей, Татарстану, і навіть приватні емітенти. В даний час на ринку європаперів професійні учасники представлені в основному великими банками та компаніями з цінних паперів.

Серед боргових цінних паперів на євроринку поширені євроборгові зобов'язання (євроноти ). Ці середньострокові цінних паперів становлять 50–60% нових емісій. Зобов'язання, номіновані в американській валюті, займають близько половини ринку, у німецьких марках – 15% та японських ієнах – 10%. Крім того, з'явилися такі валюти, як аргентинські песо, польські злоті, хорватські куни та російські рублі, а з 1999 р. випускаються єврооблігації з номіналом у євро.

На євроринку є короткострокові боргові зобов'язання з терміном звернення від одного до шести місяців. Кожен їх випуск проходить андеррайтинг, синдикується та розміщується. Якщо позичальнику не вдається розмістити черговий випуск боргових зобов'язань, члени синдикату зобов'язуються викупити цінні папери, що залишилися нерозміщеними, за ціною не нижчою від оголошеної (ставки LIBOR плюс маржа).

Порівняно новий інструмент на євроринку – комерційні зобов'язання, особливість яких у тому, що де вони проходять через андеррайтинг. Банки – члени синдикату беруть він зобов'язання розмістити папери позичальника на погоджених умовах, при цьому зобов'язуються викуповувати недорозміщені зобов'язання.

Термін обігу комерційних зобов'язань на євроринку – від кількох місяців до кількох років. На відміну від аналогічних паперів у США єврокомерційні зобов'язання випускаються більш тривалий термін (на внутрішньому ринку США термін їх обігу становить 60–180 днів). Крім того, емітенти цих паперів мають проходити процедуру рейтингу, чим пояснюється відносне зниження частки цих паперів на євроринку у 1990-х роках. та підвищений інтерес з боку інвесторів до середньострокових боргових зобов'язань.

Помітну роль на ринку європаперів відіграють євродепозитні сертифікати (ДС), призначені переважно для великих інституційних інвесторів. Головні емітенти ДС – відділення провідних американських, англійських, канадських, японських та європейських банків. ДС випускаються терміном від трьох до шести місяців і мають фіксовану відсоткову ставку. Існують ДС і з більш тривалими термінами поводження та з плаваючою процентною ставкою.

З 1 січня 1999 р. розпочався третій етап становлення Європейського економічного та валютного союзу ( ЄСВС ). Із введенням в обіг на території 11 країн Європи єдиної грошової одиниці євро виникло нове валютно-фінансове об'єднання – єврозона, де 11 ринків капіталів цих країн перетворилися на об'єднаний внутрішній ринок капіталів Європейського Союзу.

В результаті відбулися важливі зміни у структурі та тенденціях розвитку ринку, поведінці інвесторів та позичальників на територіях єврозони. Страхові та інвестиційні компанії, приватні пенсійні фондита банки, які традиційно віддають перевагу надійним державним цінним паперам, звернули свою увагу на більш прибуткові приватні корпоративні цінні папери та нові інструменти вторинного ринку боргових зобов'язань. У свою чергу, позичальники, прагнучи розширити ліквідну базу, все частіше вдаються до емісії облігацій та різних похідних цінних паперів. Насамперед це стосується компаній та іпотечних банків, що мають надійне забезпечення.

Введення єдиної грошової одиниці євро та створення стабільної ситуації зумовили наявність передумов для прискорення розвитку ринку корпоративних облігацій. Збільшився обсяг емісій не лише корпоративних облігацій високого рейтингу, а й високоприбуткових цінних паперів із нижчим рейтингом. Ринок пред'являє досить високий попит на такі облігації.

p align="justify"> Серйозний вплив на розвиток ринку єврооблігацій надав перехід країн ЄС на єдину валюту - євро, яка з 1 січня 1999 р. набула статусу офіційної грошової одиниці 11 країн, а їхні власні валюти стали її дробовими виразами.

Сучасна Росіяє досить активним учасником міжнародного ринку цінних паперів.

Зокрема, після дворічної перерви в 2012 р. відбулося розміщення великого обсягу валютних єврооблігацій РФ, диференційованих по термінах і вигідних для емітентів, що створило передумови для активного виходу на глобальний ринок російських корпоративних позичальників.

Колишня рахункова одиниця ЄС – ЕКЮ була замінена на євро у пропорції 1:1, потім після необхідного підготовчого періоду з 1 січня 2002 р. євро став готівковою валютою, а з 1 липня 2002 р., після обміну старих грошових знаків на нові – єдиною валютою своєї зони.

Світова економічна інтеграція та глобалізація, що активізують створення спільних фінансових ринків, включаючи ринок цінних паперів. Серед основних причин динамічного розвитку міжнародних цінних паперів та їх ринків за останнє десятиліття можна назвати такі:

1) скасування обмежень на переміщення капіталів;

2) зростання інвестицій та вимог до їх ефективності;

3) розвиток транснаціонального капіталу;

4) різноманітність фінансових інструментів;

5) можливості отримання додаткових джерел запозичень;

6) запровадження грошової одиниці євро на території Євросоюзу та її зміцнення у наступні роки;

7) традиції звернення на національних ринках цінних паперів іноземних емітентів.

По усталеної термінології облігації, розміщені на зарубіжних ринках називаються міжнародними - international bonds.

У свою чергу міжнародні облігації поділяються на єврооблігації- eurobondsта закордонні облігації - foreigh bonds.

Єврооблігації- цінні папери, випущені у валюті, що є іноземною для емітента (зазвичай), розміщені з допомогою міжнародного синдикату андеррайтерів серед зарубіжних інвесторів, котрим ця валюта також, зазвичай, є іноземної.

Приставка "євро" в даний час - данина традиції, оскільки перші єврооблігації з'явилися в Європі, торгівля ними здійснюється переважно там же.

Різновидом єврооблігацій є облігації. драгон" - dragon bonds- євродоларові облігації, розміщені на азіатському (насамперед, японському) ринку та мають лістинг на будь-якій азіатській біржі, зазвичай у Сінгапурі чи Гонконгу.

Закордонні облігації - випущені та розміщені емітентом у будь-якій іноземній державі у валюті цієї країни за допомогою синдикату андеррайтерів з цієї країни у валюті країн розміщення позик (так звані облігації " янкі" - yankee bondsв США; " самурай" - samurai bonds, "шибосай" - shibosai bonds, "дайміо" - daimyo bonds, "крокун" - shogun bondsв Японії; " бульдог" - bulldog bondsв Англії; " Рембрандт - Rembrandt bondsв Голандії; "матадор" - matador bondsв Іспанії ; "кенгуру"-kangaroo bondsАвстралії.

Чим відрізняються закордонні облігації від звичайних "внутрішніх"? Як правило, відмінності стосуються:

· Режиму оподаткування;

· Методам розміщення;

· Обсягу надання інформації;

· Можливі обмеження на коло потенційних покупців.

До міжнародних облігацій належать так звані глобальні облігації - global bonds(Облігації, що розміщуються одночасно на ринку єврооблігацій і на одному або декількох національних ринках) і паралельні облігації - parallel bonds(Облігації одного випуску, що розміщуються одночасно в декількох країнах у валюті цих країн).

Термін "міжнародні облігації" вживається у широкому та вузькому значеннях. У широкому значенні це поняття входять всі основні боргові інструменти, що розміщуються на зарубіжних ринках, тобто, це довгострокові боргові інструменти або, власне, облігації (bonds),та середньострокові боргові інструменти (Notes).Короткострокові інструменти – депозитні сертифікати та комерційні папери – до цього поняття не входять. У вузькому значенні під міжнародними облігаціями розуміють саме довгострокові інструменти – bonds.

Слід пам'ятати достатню умовність відмінностей між середньо- і довгостроковими облігаціями. Останні часто нічим не відрізняються від перших навіть за термінами. Відмінність нерідко лише у назві, і навіть, зазвичай, мають плаваючі відсоткові ставки ( floating rate), в той час, як облігації в даний час - інструменти з фіксованою процентною ставкою (знову ж таки можливі винятки).

Довгострокові, середньострокові та короткострокові боргові зобов'язання, а також акції, що розміщуються на міжнародних ринках, дають поняття європаперу.

Основні види міжнародних цінних бумаг - це боргові цінні папери (державні та корпоративні зобов'язання у вигляді облігацій, векселів, депозитних сертифікатів). З усіх видів ринків цінних паперів ринок єврооблігацій відрізняється найбільшою різноманітністю інструментів. Можна зазначити, що з розвитком зони дії євро на ринку міжнародних цінних паперів все частіше використовується терміни «євроінструменти», «євробумаги» та найменування цінних паперів із приставкою євро.

У Останніми рокамиу зв'язку з розвитком фінансового ринку країн Євросоюзу зростає інтерес інвесторів до ринку європаперів. В основному це євроноти, єврооблігації, євроакції, деривативи, депозитарні розписки, євровекселі.

Типова єврооблігація- пред'явницький цінний папір у формі сертифіката з фіксованою процентною ставкою, за якою дохід існує у купонній формі, виплачується один раз шляхом пред'явлення купонів до оплати, або погашення провадиться наприкінці строку одноразовим платежем або протягом певного терміну з фонду погашення.

Розглянемо види та особливостіміжнародних цінних паперів

На ринку єврооблігацій широко поширені конвертовані облігації (Convertible bonds) та облігації з варантом (warrant bonds).Вони надають право конверсії облігації в акції емітента. Найбільші емітенти облігацій, що конвертуються, - японські корпорації, що випускають облігації в доларах з конвертацією в акції в ієнах. Облігації без конверсійних привілеїв звуться " звичайною" - straight bonds.

Єврооблігації випускаються великими, в основному, транснаціональними корпораціями, міжнародними організаціями (наприклад, Світовим банком) та державними органамидля продажу інвесторам у всьому світі. При випуску облігацій урядовими агентами або місцевими органами влади зазвичай потрібні урядові гарантії.

Від половини до двох третіх всіх єврооблігаційних позик припадає на корпорації, частина, що залишилася, - приблизно порівну на уряди, урядові органи та міжнародні організації.

Серед емітентів – муніципальних органів влади – найбільшу активність на ринку єврооблігацій виявляють уряди німецьких земель, провінцій Канади та штатів Австралії. З останніх прикладів виходу муніципальних органів влади ринку єврооблігацій - випуск середньострокових облігацій містом Нью-Йорк у грудні 1997 року у сумі 300 млн. доларів.

У 90-ті роки на ринок єврооблігацій вийшли уряди низки східноєвропейських країн. Росії вдалося вперше розмістити власні єврооблігації (крім єврооблігацій Зовнішекономбанку СРСР) у листопаді 1996 року.

Таким чином, емітентами міжнародних цінних паперів є:

· міжнародні фінансово-кредитні організації,

· Іноземні держави в особі їх урядів,

· Органи місцевої та муніципальної влади,

· Великі банки,

· Транснаціональні корпорації.

Країна або організація-емітент номінує свої цінні папери в іноземній валюті та призначає їх для розміщення та обігу на ринку цінних паперів у своїй країні чи інших країнах. Відповідно цінні папери національного емітента, що розміщуються та звертаються на ринку країни-емітента називаються внутрішніми;цінні папери національного емітента, що розміщуються та звертаються на ринках інших країн – зовнішніми. Іноземний емітент під час випуску зовнішніх цінних паперів, виділені на розміщення над ринком певної країни, валютою номіналу вибирає національну валюту цієї країни. Так, випуск, що передбачається для звернення до США з найбільшою визначеністю, буде зроблений у доларах США, для звернення в країнах єврозони – до євро.

Таким чином, емітенти міжнародних цінних паперів номінують свої зобов'язання у валюті, відмінній від валюти країни-емітента, та призначають їх для інвесторів різних країн.

Слід зазначити, що основний обсяг випуску міжнародних цінних паперів посідає валюти, котрі посідають лідируючу позицію на світових ринках – долар навіть євро.

Структура міжнародної заборгованості за випущеними борговими цінними паперами виглядає так: близько 40 відсотків облігацій номіновано у валюті США, менше ніж 15 відсотків – японській єні, решта – близько 45 відсотків – у євро.

Класифікуємо види міжнародних цінних паперівза різними ознаками.

Міжнародні цінні папери за емітентамирозрізняються як державні та корпоративні, що аналогічне загальному розумінню змісту цінних паперів, яке було розглянуто нами раніше.

За термінами зверненняміжнародні боргові цінних паперів різні: від коротко- до довгострокових. Так, депозитні сертифікати мають термін обігу від трьох до шести місяців; облігації зазвичай випускаються довгострокові, із термінами погашення через 5-15 років після випуску.

За формами отримання доходуміжнародні боргові цінних паперів різняться так:

1) з фіксованою процентною ставкою (у вигляді купонних виплат – для облігацій, фіксованого доходу – для короткострокових депозитних сертифікатів);

2) з плаваючою процентною ставкою, розмір купонних виплат за якою складається з двох частин:

· величини найбільш поширеної ставки, наприклад, ЛІБОР (ЛІБОР – це ставка пропозиції на лондонському міжбанківському ринку депозитів);

· Фіксована позитивна маржа.

Відсоток виплачується шляхом відділення купонів та їх пересилання банку - платіжному агенту . Зазвичай акції зберігаються в депозитарії, який бере на себе функції інкасації купонів для їх власників.

Основними операторамина ринку єврооблігацій виступають найбільші банки та компанії з цінних паперів.

Спочатку ринок єврооблігацій був нерегульованим ринком. Необхідність вироблення правил гри призвела до створення ISMA та пов'язаної з нею групи Міжнародної асоціації первинних дилерів (International Primary Market Association). На початку 90-х років в ISMA налічувалося 866 ​​членів, у тому числі 166 із Великобританії, 138 – зі Швейцарії, 57 – з Німеччини, 60 – з Люксембургу. Штаб-квартира ISMA знаходиться у Швейцарії, проте, більшість роботи проводиться в Лондоні, де розташований секретаріат.

ISMA надає всім зацікавленим особам інформацію щодо ринків європаперів, а також проводить освітні семінари з видачею дипломів для роботи на міжнародних фондових ринках.

Оскільки основним центром торгівлі єврооблігаціями був і залишається Лондон, діяльність ISMA переважно здійснюється в Сіті. Згідно із законодавством Великобританії, ISMA, з одного боку, має статус спеціальної біржі, а з іншого, визнається Радою з цінних паперів та ф'ючерсів (SFA) міжнародною саморегулівною організацією, у віданні якої знаходиться ринок європаперів.

Професійні учасники ринку європаперів, що діють у Лондоні, зобов'язані відповідати всім вимогам регулюючих органів цієї країни, насамперед Управління з цінних паперів та інвестицій SIB – Securities and Investment Board та Ради з цінних паперів та ф'ючерсів SFA – Securities and Futures Authority.

Розміщення первинних випусківміжнародних цінних паперів проводиться зазвичай через міжнародні інвестиційні банки, облік прав зазвичай здійснюється провідними розрахунково-кліринговими палатами.

Дві основні розрахунково-клірингові палати – EUROCLEAR та CEDEL з розташуванням у Бельгії та Люксембурзі відповідно – забезпечують розрахунки та кліринг по більшості єврооблігацій шляхом обліку операцій на рахунках своїх клієнтів – інвесторів та посередників на ринку (брокерів та дилерів).

Традиційно розміщення єврооблігацій відбувається з попереднім наданням емітенту кредитного рейтингу одного з провідних рейтингових агентств.

Зазвичай емітенти, які виходять ринку єврооблігацій, мають високий кредитний рейтинг. Корпорації з найвищим рейтингом (Triple A) мають можливість вийти на ринок євродоларових облігацій, встановивши процентну ставку на рівні, що перевищує ставки за облігаціями уряду США лише на 25-55 базисних пунктів. У той же час, відомі випадки розміщення позик емітентами з Південної Америки(Бразилії) на 600 базисних пунктів вище відсоткової ставки за федеральними облігаціями США, тобто. Високий кредитний рейтинг не є обов'язковою умовою розміщення позики. Вищий рейтинг просто дозволяє здешевити позику, встановивши нижчу відсоткову ставку.

Прибутковістьза операціями з єврооблігаціями можна порівняти з показниками внутрішніх державних запозичень із найнижчими відсотковими ставками (наприклад, США, Японії), що дозволяє емітенту залучати кошти на найбільш вигідних умовах.

Широко використовується над ринком міжнародних цінних паперів практика реструктуризації боргів. Так, у зв'язку з великими заборгованостями ряду країн Латинської Америки, Східної Європи, Росії з'явився особливий вид облігацій, які обмінюються на їх борги за номіналом. Такі облігації називають PAR-Bonds, вони випускаються міжнародними фінансово-кредитними організаціями-кредиторами, з комфортним для боржника терміном обігу 25-30 років, формою отримання доходу є купонними (з фіксованим купоном), але ставка за оголошеними купонами PAR-Bonds, як правило, нижче за ринкові.

Значний вплив ринку міжнародних цінних паперів продовжує надавати розвиток Європейського економічного та валютного союзу, що проявляється в наступному:

1) змінами у стратегіях формування та управління вкладень у цінні папери: інвестори звернули увагу на привабливість корпоративних цінних паперів та стали віддавати їм переваги у зв'язку з вищою прибутковістю порівняно з державними цінними паперами;

2) емітенти з метою диверсифікації залучення коштів від випуску пайових цінних паперів переходять до випусків боргових зобов'язань, тобто віддають перевагу облігаціям, а не акціям; з метою забезпечення ліквідності своєї фінансової діяльності вважають за краще випускати не облігації, депозитні сертифікати та векселі, а деривативи, тобто похідні цінних паперів;

3) держави змінили стратегію формування ринку своїх боргових зобов'язань: суттєво знизилася дохідність вкладень у державні цінні папери;

4) відбувається вдосконалення організації біржової торгівлі, що проявляється подвійно: по-перше, завершенням переходу біржової торгівлі на електронні технології, по-друге, об'єднанням найбільших фондових біржу єдину торговельну мережу – європейську фондову біржу.

Контрольні питання

1. У чому причини розвитку ринку міжнародних цінних паперів?

2. Назвати види міжнародних цінних паперів.

3. У чому особливості міжнародних цінних паперів?

4. Що означають назви «євроінструменти», «євробумаги»?

5. Як розрізняються міжнародні боргові цінних паперів по: емітентам? термінів? форм отримання доходу? іншим ознакам?

6. Які організації беруть участь у випуску міжнародних цінних паперів?

7. Яким чином здійснюється розрахунки та кліринг з більшості єврооблігацій?

8. Як використовується на ринку міжнародних цінних паперів практика реструктуризації боргів?

9. Як пов'язана дохідність за операціями з єврооблігаціями та показники внутрішніх державних запозичень?

10. Який вплив на ринок міжнародних цінних паперів має розвиток Європейського економічного та валютного союзу?

В даний час на ринку корпоративних цінних паперів звертаються такі види паперів:

1. Акції підприємств та підприємств, кредитно-фінансових інститутів.

2. Облігації компаній та підприємств, банків, які розраховані на запозичення додаткових грошових коштівдля фінансування цільових проектів

3. Векселі організацій та кредитно-фінансових інститутів.

4. Ощадні сертифікати; депозитні сертифікати

Акції та облігації можуть випускатися у документарній та бездокументарній формі. Види акцій: іменні, на пред'явника, прості, привілейовані.

Відповідно до Закону "Про ринок цінних паперів" № 39-ФЗ від 22.04.96 р.

Акція – емісійний цінний папір, що закріплює права її власника отримання частини прибутку акціонерного товариства як дивідендів, щодо участі у управлінні акціонерним товариством і частину майна, що залишається після його ліквідації.

Облігація – емісійний цінний папір, що закріплює право її власника на отримання від емітента облігації у передбачений нею строк її номінальної вартості та зафіксованого у ньому відсотка від цієї вартості чи іншого майнового еквівалента. Акції та облігації можуть випускатися у документарній та бездокументарній формі. Види акцій: іменні, на пред'явника, прості, привілейовані.

Вексель – це цінний папір, що засвідчує нічим не обумовлене зобов'язання векселедавця (простий вексель) чи іншого зазначеного у векселі платника (переказний вексель) виплатити за настанням передбаченого векселем терміну певну суму векселедержателю. Вексель може випускатися лише документарної формі.

Депозитними та ощадними сертифікатами визнаються цінні папери, що являють собою письмові свідоцтва банку про вклад коштів, що засвідчують право власника на отримання у встановлений термін суми вкладу та відсотків за нею у будь-якій установі даного банку.

Ощадні сертифікати видаються вкладникам – громадянам, а депозитні – юридичним особам.

Нині із усіх інструментів ринку корпоративних цінних паперів найбільш розвинений ринок акцій. Акції залежно від своїх емітента поділяються на акції “першого ешелону” та акції “другого ешелону”.

24. Міжнародні цінні папери: види та особливості обігу

Глобалізація світової економіки призвела до появи МЦБ Найпоширеніші МЦБ - європапери та АДР, що включають єврооблігації, євроноти, євровекселі та євроакції.

Єврооблігації- міжнародні довгострокові цб., що випускаються позичальниками (міжнародні організації, уряди, транснаціональних компаній (ТНК)) для отримання довгострокової позики на світовому фінансовому ринку. Мають купони, що дають декларація про отримання відсотків у зумовлені терміни. Випускаються зазвичай на терміни 2-15 років. Але можуть випускатися і терміном до 40 років.

Єврооблігації бувають:

1. Звичайні (або прямі) з фіксованою чи плаваючою ставкою.

2. З відсотком, що індексується. Процентна ставка прив'язана до індексу цін на золото, платину, нафту та газ.

3. Конвертовані. Можуть бути обмінені інші облігації, зазвичай із меншим доходом.

4. Облігації з опціоном. Можуть бути в майбутньому обмінені на акції або інші цінні папери. е. Облігації з нульовим купоном (дисконтні). Початкова ціна становить 30-40% від номіналу.

5. Гібридні. Суміш із перших чотирьох видів.

Єврооблігації:

· є пред'явницькими, можуть розміщуватися на ринках кількох країн;

· Валюта позики є для емітента та інвестора іноземної;

· Розміщення та забезпечення здійснюється зазвичай емісійним синдикатом, до якого входять банки, інвестиційні компанії, брокерські компаніїкількох країн;

· Номінальна вартість має доларовий еквівалент;

· Відсотки по купона виплачуються власнику без утримання податку (на відміну від звичайних облігацій).

Євроноти- короткострокові та середньострокові іменні облігації ринку єврооблігацій. Переклад- це боргові зобов'язання, що мають, як правило, плаваючу купонну ставку. Випускаються на 1-3 роки із банківською гарантією. Відмінності між єврооблігаціями та євронотами поступово стираються.

Комерційні євровекселі- короткострокові передані боргові зобов'язання. Для їхнього випуску емітенту необхідно узгодити програму дій з одним або декількома дилерами. Для великої програми фірма повинна мати трьох авторитетних дилерів.

Переваги комерційних євровекселів – велика гнучкість. Відсоткові ставки переважно визначаються ринком. Фірма, що випускає євровекселі, має отримувати формальний рейтинг. Вартість програм по євровекселях нижча, ніж за іншими європаперами.

Євроакції- Акції ТНК, великих банків, інвестиційних компаній.

Євробонди- єврооблігації на пред'явника.

Американські боргові розписки (АДР)- розписки, що вільно звертаються, на іноземні акції, що депонуються в банках США.

Єврооблігації та євровекселі є привабливими інструментами запозичень для російських компаній та Уряду РФ. Найбільші російські компанії вважають за краще випускати єврооблігації, ніж російські облігації, з причин набагато нижчих відсоткових ставок за ними та стабільності розвитку РЦБ.

Причини зростання міжнародних ЦП:

· Диверсифікація джерел фінансування (альтернатива кредитним лініям банків).

· Найменша регульованість цього ринку, як наслідок – менші витрати, виграш у часі, відсутність обмежень на напрямок використання.

· Гнучкість та різноманітність застосовуваних інструментів.

Цінова перевага в порівнянні з національною валютою запозичення.

У міжнародній практиці відрізняється кілька видів операцій із цінними паперами:

• · Купівля цінних паперів;
• · Продаж цінних паперів;
• · Операції «репо»;
• · Операції кредитування цінними паперами та операції залучення цінних паперів у позику;
• · Операції застави (закладу) цінних паперів.

Розрахунки за вказаними операціями можуть проводитись у таких формах:

• · «Постачання / отримання цінних паперів без платежу»;
• · «Постачання / отримання цінних паперів проти платежу».

Постачання чи отримання цінних паперів без платежу - це найпростіша форма розрахунків, коли він депозитарій здійснює лише переведення цінних паперів за рахунками депо контрагентів по угоді, а розрахунки за коштами відбуваються поза депозитарію.

Однак, при цій формі розрахунків виникає ризик невиконання контрагентами-покупцями цінних паперів своїх зобов'язань щодо переказу грошових коштів продавцям цінних паперів. Тому дана форма розрахунків, як правило, застосовується при переведенні цінних паперів за рахунками одного клієнта, наприклад, з рахунку власника на рахунок номінального власника або при переведенні цінних паперів з одного депозитарію до іншого. Також постачання чи отримання цінних паперів без платежу може застосовуватися під час проведення операцій застави (закладу) цінних паперів чи разі, коли депозитарій перестав бути банківським установою і немає права відкривати і вести грошові рахунки клієнтів.

З метою зниження ризику невиконання контрагентами своїх зобов'язань щодо угоди на практиці використовують розрахунки у формі «постачання / отримання цінних паперів проти платежу». Така форма розрахунків передбачає одночасне переведення депозитарієм цінних паперів за рахунками депо та відповідної суми коштів за грошовими рахунками контрагентів.

Розрахунки у формі «постачання / отримання цінних паперів проти платежу» набули широкого поширення в міжнародній практиці на початку 90-х років ХХ століття.

Під час кризи на міжнародному ринку акцій у 1987 році виникла проблема масового невиконання зобов'язань щодо операцій з цінними паперами. У зв'язку з цим у 1989 році

«Групою тридцяти» було розроблено рекомендації щодо підвищення ефективності проведення розрахунків з цінних паперів, зокрема, було рекомендовано повсюдне впровадження у практику розрахунків у формі «постачання/отримання цінних паперів проти платежу» Єрмаков С.Л., Бєляєв М.К. Банківська справа. Цікаво про складне. – М.: Вершина, 2008. – с. 89..

Для проведення розрахунків у цій формі у контрагентів мають бути відкриті у депозитарії рахунки депо та грошові рахунки. Переважна більшість операцій купівлі/продажу цінних паперів здійснюється саме в цій формі, тому що в даному випадку депозитарій має можливість контролювати виконання грошової частини розрахунків, що виключає ризики невиконання контрагентами зобов'язань за угодою (рис. 1).

Малюнок 1. Схема проведення операцій у формі «постачання цінних паперів проти платежу»

У зв'язку з широким застосуванням у міжнародній практиці операцій у формі "постачання / отримання цінних паперів проти платежу" кастодіани відкривають своїм клієнтам так звані розрахунково-клірингові рахунки (Securities Clearance Accounts), за якими одночасно здійснюється рух коштів та цінних паперів.

Для проведення розрахунків контрагенти після укладання та оформлення правочину направляють кастодіану доручення на проведення операцій. У цих дорученнях мають бути зазначені такі необхідні реквізити:

• · Номер розрахунково-клірингового рахунку у кастодіана;
• · Найменування контрагента та номер розрахунково-клірингового рахунку у кастодіана;
• · Дата укладання угоди;
• · дата валютування;
• · Кількість або сума номіналу цінних паперів;
• · ISIN-код цінних паперів;
• · Форма розрахунків (без платежу / проти платежу) Ольхова Р.Г. Банківська справа. Управління у сучасному банку. – К.: КноРус, 2009. – с. 137..

При здійсненні розрахунків у формі «постачання/отримання цінних паперів без платежу» на підставі доручень контрагентів кастодіан здійснює переведення цінних паперів з рахунку депо контрагента-продавця цінних паперів та зараховує їх на рахунок депо контрагента-покупця цінних паперів. Після завершення розрахунків кастодіан надсилає контрагентам підтвердження проведення операцій і виписки по рахунку депо, у яких відбивається рух цінних паперів.

1. Чек - вид цінного паперу, грошовий документ встановленої законом форми, що містить письмове розпорядження власника поточного, розрахункового або іншого рахунку (чекодавця) кредитній установі, в якій знаходиться рахунок, виплатити чекодержателю певну грошову суму, зазначену у цьому документі. Зазвичай платником за чеком виступає банк. Банк може не виплатити гроші за чеком, якщо підпис на ньому недостатньо розбірливий або якщо чек виписано на незабезпечений банківський рахунок. Зазвичай чек виписується спеціальному бланку, одержуваному вкладником від банку.

Існує декілька видів чеків :

- пред'явницький (виписується на пред'явника; його передача здійснюється простим врученням);

- іменний, що виписується на певну особу з застереженням «не наказу», не може передаватися звичайним порядком іншій особі;

- ордерний- Виписується на користь певної особи або за її наказом. Таким чином, чекотримач має можливість передавати його новому власнику за допомогою передавального напису на зворотному боці, це найзручніший і найпоширеніший вид чека, т.к. передається більше простим способом, Чим іменний чек і в той же час гарантує, що ним не зможе скористатися випадкова особа.

- дорожній (туристичний) чек- платіжний документ, грошове зобов'язання (наказ) виплатити зазначену у ньому суму валюти його власнику. Дорожні чеки виписуються великими банками у національній та іноземних валютах різної гідності. Зразок підпису власника проставляється на момент продажу йому чека.

- єврочок- чек у євровалюті - виписується банком без попереднього внеску клієнтом готівки і більші суми рахунок банківського кредиту терміном до месяца; оплачується у будь-якій країні - учасниці угоди "Єврочек" (з 1968 р.). Єдина форма єврочеків, оплата їх лише за умови пред'явлення власниками гарантійних карток, контроль за обробкою єврочеків за допомогою ЕОМ сприяють удосконаленню розрахунків міжнародного туризму.

За способом оплати розрізняють:

- простий чек,коли платіж провадиться готівкою;

- розрахунковий чек- при його використанні грошова сумане виплачується готівкою, а переказується з рахунку на рахунок. Завдяки цьому розрахунковий чек забезпечує безпеку: він гарантує, що гроші за ним отримає лише та організація, якій призначалася чекова сума. Тому розрахунковий чек часто використовується в бізнесі. Зазвичай чек розрахунковий перекреслено з лицьового боку двома косими або поперечними лініями. Такі чеки називають кросованими. Мета кросування- зниження фактора ризику помилкової виплати за чеком не тій особі шляхом обмеження кола можливих власників чека, які мають право пред'являти його до оплати, лише банківськими установами.

Чек не служить цілям фінансування, а використовують у системі безготівкових розрахунків, тому передбачено короткі терміни пред'явлення чека. Чек використовується як засіб розрахунків у країні, а й за міжнародних розрахунках. Порядок видачі, оплати та передачі чека як одного із засобів міжнародних розрахунків регулюється Женевською чековою конвенцією 1931 р., ратифікованою багатьма країнами.

Розрахунки можуть здійснюватися з використанням векселя.

2. Соло-вексель (простий)- Здійснене в письмовій формі просте і нічим не обумовлене зобов'язання векселедавця (боржника) сплатити певну суму грошей у визначений термін та у певному місці векселедержателю або його наказу.

У міжнародних розрахунках найчастіше застосовуються переказні векселі, виставлені експортером на імпортера. Тратта (переказний вексель) - розпорядження однієї особи - трасанту, адресоване іншій особі - трасату, сплатити у призначений строк певну суму третій особі - ремітенту.

Іншими словами, тратта - це письмовий наказ кредитора позичальнику про сплату останнім певної суми грошей третій особі. Це означає, що трасант є одночасно кредитором по відношенню до трасату та боржником по відношенню до ремітенту.

Зобов'язання трасата за цим наказом починає діяти тільки з того моменту, коли він підтверджує свою згоду про сплату на самому документі. Видача переказного векселі має на меті врегулювання обох боргових вимог.

За оплату векселі відповідальність несе акцептант, як якого виступає імпортер чи банк. Акцептовані банками тратти легко перетворити на готівку шляхом обліку. Форма, реквізити, умови виставлення та оплати тратт регулюються вексельним законодавством, що базується на Єдиний вексельний закон, прийнятому Женевської вексельної конвенцією 1930 р. Прообразом тратти були у XII-XIII ст. супровідні листи з проханням виплатити подачеві (зазвичай купцеві) відповідну суму у місцевій валюті. З розвитком товарно-грошових відносин та інтернаціоналізацією господарських зв'язків вексель став універсальним кредитно-розрахунковим документом.

Використання тратти на додаток до інкасо та акредитива дає право на отримання кредиту та валютної виручки.

Векселі як цінні папери мають можливість до оборотоспроможності.

Використання векселі як платіжного кошти передбачає, перший набувач векселі вправі передати їх у власність іншій особі, таке право має і кожен наступний приобретатель. Передача векселі у власність (як і чека) зазвичай називається індосаментом; особа, яка передає вексель іншому – індосантом, А особа, до якої переходить вексель, - індосатом.

Суть індосаменту у тому, що у вигляді проставлення з зворотному боці векселі передавальної написи разом із векселем третій особі передається декларація про отримання платежу. Дія передачі векселя називається індосуванням (індосацією)векселі.

Існує два види передавальних написів:

1) іменний підпис – вимагає крім підпису особи, яка передає вексель, вказівки імені нового набувача векселя (індосату).

2) бланковий підпис – складається лише з одного підпису передаючого вексель – індосанта.

З метою підвищення надійності векселів використовується вексельна порука – аваль, який є банківську гарантію, Виражену у формі підпису на лицьовій стороні векселі. Аваліст (хто дає доручення) відповідає в тому ж обсязі, що й особа, за яку він доручився.

Якщо трасант векселі хоче переконатися, що трасат платитиме одержувачу платежу вчасно, він представляє вексель трасату чи через банк для акцепту. Т.ч., переказний вексель як такий не має сили законного платіжного засобу, а є лише «представником» реальних грошей, отже, боржник (трасат), письмово підтверджуючи свою згоду здійснити платіж за векселем, здійснює акцепт тратти (пише слово «акцептовано» та підписується, проставляючи дату). І тут трасат стає акцептантом векселі.

3. З 60-х років XX ст. у міжнародних розрахунках активно використовуються кредитні картки. Кредитна картка - Іменний грошовий документ, що дає право власнику купувати товари та послуги з використанням безготівкових розрахунків. Переважають кредитні картки американського походження (Visa-international, MasterCard, American-Express та ін.).

Наприкінці XX ст. 21,6 тис. банків приблизно 200 країн та територій випускали понад 300 млн.

кредитних карток Visa, 29 тис. банків понад 70 країн - 150 млн. MasterCard, система American-Express обслуговує _______ близько 100 млн. кредитних карток по всьому світу. Для їх обробки використовується комп'ютерний, електронний та космічний зв'язок. Комп'ютери банків та магазинів через телефон підключаються до центральних комп'ютерів системи, які обробляють інформацію.

5. Система платежів SWIFT

СВІФТ (SWIFT)- це суспільство міжнародних міжбанківських фінансових телекомунікацій. Цю систему було створено 1973 року у Брюсселі представниками 240 банків із 15 країн. Ціль - спрощення та уніфікація міжнародних розрахунків, прискорення передачі великих обсягів інформації при зниженні ймовірності виникнення помилок. Зараз у системі понад 3700 фінансових інститутів з 92 країн, щоденний обсяг інформації, що передається, - близько 2 млн. повідомлень. Доставка повідомлень у будь-яку точку земної кулі відбувається за 5-20 хвилин. Система характеризується високим ступенем конфіденційності та надійності. Загальна стратегія розвитку СВІФТ: багатопроцесорна обробка; можливості інтеграції до інших мереж; передача графічної інформації; модельне програмне забезпечення; відповідність стандартам відкритих систем.

Крім системи СВІФТ, існують також інші системи платежів:

"Федвайр"- це система переказу коштів та цінних паперів на великі суми. Система належить Федеральній резервній системі США та керується нею. Цією системою пов'язані між собою 12 федеральних резервних банків. Грошові перекази"Федвайр" використовуються, головним чином, для здійснення платежів, пов'язаних з міжбанківськими позиками до наступного робочого дня, операцій з міжбанківських розрахунків, платежів між корпораціями та розрахунків за операціями з цінними паперами.

ЧІПС- приватна комп'ютеризована мережа для доларових трансфертів, які у режимі «on line». Ця системаналежить Нью-Йоркській асоціації клірингових палат і функціонує з 1971р. ЧІПС, як і "Федвайр", є системою кредитних переказів. На відміну від "Федвайр" платіжні операції в ЧІПС зараховуються на багатосторонній основі, а розрахунки за зобов'язаннями проводяться наприкінці дня.

Вестерн Юніон (Western Union)- американська система приватних грошових переказів.

Вона була заснована у 1851 році. Зараз компанія надає послуги у 195 країнах та територіях світу (в т.ч. і в Росії). Послуги «Вестерн Юніон» доступні понад 80% населення земної кулі. Протягом понад 130 років мільйони людей довіряють «Вестерн Юніон» щорічне пересилання грошей додому – партнер «Вестерн Юніон» допоможе здійснити такий переказ надійно та швидко.

У Швейцарії цілодобово діє Швейцарська міжбанківська клірингова система (ШМКС) . Вона здійснює остаточні та безвідкличні платежі з використанням коштів, що зберігаються у Швейцарському національному банку. Ця система є єдиною системою, яка здійснює розрахунки в електронному вигляді між швейцарськими банками. Розрахунки з усіх платежів проводяться за рахунками учасників на індивідуальній основі. Мета функціонування ШМКС:

зниження кредитних ризиків;

Усунення овердрафтів за жиророзрахунками (вид безготівкових розрахунків за допомогою розрахункових чеків) у Швейцарському Національному Банку;

Прискорення розрахунків та полегшення банкам завдання управління готівкою.

У Японії з 1988 року діє система фінансової мережі банку Японії (СФС-БЯ) з метою здійснення електронних грошових переказів між фінансовими установами, включаючи банк Японії, який нею управляє. Грошові перекази, які здійснюються СФС-БЯ, переважно є кредитними.